车路协同四大核心技术，低空经济自研空管平台

车路协同四大核心技术，低空经济自研空管平台 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 在车路协同方面进行四大核心技术的开展：智能车载技术，智能路侧技术，通信技术以及云端技术。车路协同相关产品已在多项车路协同示范项目中落地。 投资要点： 北京市自动驾驶网约车征求意见，百度武汉自动驾驶业务目标2025年实现盈利。(1)7月3日，工信部、公安部、自然资源部、住建部、交通运输部发布《关于公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通 知》，确定了20个城市(联合体)为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市。(2)6月30日，北京市经济和信息化局对《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》公开征集意见，拟支持自动驾驶汽车用于城市公共电汽车客运、网约车、汽车租赁等。(3)据新华网报道，百度自动驾驶业务部总经理陈卓表示百度自动驾驶平台萝卜快跑在武汉运营面积已达3000平方 公里，目标到2024年底在武汉实现收支平衡，在2025年实现盈利。 华设集团车路协同开展车载与路侧等四大核心技术，车路云在多地落地。(1)华设集团围绕“智慧公路、智慧港航、智慧运输、智慧园区、智慧城市”研发成套数字化技术解决方案与产品。(2)据7月8日投资者互动，2023年 度公司数字及智慧业务营收为3.9亿元，其中车路云相关业务营收占比超过50%。除江苏省外，车路云业务还在重庆、山东、广东等省市有落地。(3)公司在车路协同方面进行四大核心技术的开展：智能车载技术，智能路侧技术，通信技术以及云端技术，完成智能路侧终端RSU、智能车载终端OBU及智能网联云控平台开发，提供辅助驾驶及分析决策服务。相关产品已在江苏�峰山智慧高速项目、泰州市G328数字公路示范项目、江苏常泰未来智慧大桥车路协同示范项目、河北栾城车路协同项目中落地。 积极布局低空经济全业务链条，自研低空空域管理等软件。(1)据5月21 日投资者互动，公司2023年民航及低空经济业务的收入约1.2亿元，其中 低空经济业务占比约30%。从2024年低空经济产业政策和市场趋势来看该业务将会快速持续增长。(2)公司会从低空经济全业务链条的角度建立相关团队或设立子公司，积极江苏省外低空业务。(3)公司积极整合相关资源在低空飞行基础设施、数字空域管理、飞行监管服务、安全检测运维等方面积极拓展。(4)公司在低空经济领域，重点自研低空空域航路规划设计软件、低空空域管理及飞行监控平台等产品，同时结合气象服务、安全监控通信等合作生态，提供空管运营相关平台建设和运营管理整体能力。 AI数字化活跃用户年增50%以上，当前股息率3.5%估值位于历史底部。 (1)维持增持。维持预测2024-2026年EPS1.16/1.25/1.35元增13%/8%/7%， 维持目标价15.14元，对应2024年13倍PE。(2)子公司狄诺尼研发的EICAD+AIRoad交互式数字化设计平台新增AI精灵辅助设计功能，可自动快速完成路线、立交、路基、桥隧的三维正向设计建模和SaaS化部署设计效率提升10倍以上。全国约80%的交通、市政甲级设计院，近2万 名设计师使用，近两年，累计设计完成立交900余座、道路总里程约43000公里，活跃用户每年增长50%以上。(3)华设集团2024年PE7.6倍近10年分位数13%，PB1.25倍近10年分位数6%，当前股息率3.5%。 风险提示：车路云政策低于预期，基建投资低于预期等。 上次评级:增持 股票研究 华设集团(603018) 评级：增持 目标价格：15.14 上次预测:15.14 当前价格：8.78 2024.07.12 交易数据 52周内股价区间（元）6.19-10.65 总市值（百万元）6,004 总股本/流通A股（百万股）684/669 流通B股/H股（百万股）0/0 52周股价走势图 华设集团 上证指数 18% 8% -1% -11% -21% -31% 2023-072023-112024-032024-07 相关报告 低空经济竞争优势被低估，AI数字化协同发展前景广阔2024.05.09受益江苏低空经济政策催化，形成低空经济业务格局2024.04.18 中标低空无人机5G智联网和服务管理平台项目2024.04.02 形成低空经济业务格局，研发AIRoad2.0/VRRoad2.0等新产品2024.03.28低空经济领域积累深厚，AI设计产品不断迭代升级2024.03.19 公司事件点 评 证券研究报 告 依托公司行业智库(北京民航院)+规划设计产业策划(公司本部)+行业运用(中设航空)，形成低空经济业务格局。(1)公司在低空经济领域具备丰富的经验和深厚的技术积累，可提供包括低空政策咨询、标准制定、规划设计、空 域管理、系统开发以及行业应用等在内的全方位服务，先后为113个运输机 场和18个通用机场提供工程咨询服务。(2)依托公司行业智库(北京民航院)+规划设计产业策划(公司本部)+行业运用(中设航空)，形成了从行业规划、标准政策研究，到通用航空及配套设施设计咨询，再到综合管控平台建设及无人机行业落地运用的低空经济业务格局，2023年，公司深度参与省内多个城市市民用无人机试飞基地建设和服务项目，并依托“路智宝”“路域宝”“航务宝”等系列低空经济融合产品的推广实施运用，积极构建省级低空通航产业政务信息服务平台。(3)在省市低空智能管理系统建设、无人机运维等业务领域，持续提升项目后期运营服务水平，并开发多元化应用场景。(4)在数据治理方面，集团致力于开发系统数据中台，为低空经济基础设施的规划与设计提供科学决策支持。(5)公司设计的赣州低空经济产业园已成为全国唯一以B类通用机场标准建设的飞行测试基地，以及唯一集飞行空域、800米飞行测试跑道、风洞实验室、综合检测实验室、低空监管平台、通航机库等低空经济产业发展全要素零距离融合在一起的低空经济产业园。 AI设计产品显著提升方案设计效率，相关产品仍在不断迭代升级，江苏狄诺尼2023年新签增约70%、营收增100%以上。(1)江苏狄诺尼2023年新签增约70%、营收增100%以上，研发了最新软件产品AiRoad2.0、VRRoad2.0、EICAD5.0。(2)EICAD+AIRoad交互式数字化设计平台新增AI精灵辅助设计功能，系统可自动快速完成路线、立交、路基、桥隧的三维正向设计建模和SaaS化部署，设计效率提升10倍以上。 深耕包括智慧巡检、智慧停车、智能网联公交等主航道硬件产品，开展自动驾驶汽车数据安全风险检测认证工作。(1)在车路协同领域，深耕包括智慧巡检、智慧停车、智能网联公交等主航道硬件产品，形成能够高精度、高效率识别与预判行人、车辆、道路、环境等交通要素的车侧产品与路侧产品，主要包括边缘计算单元(MEC)、毫米波雷达、道路巡检系统、高位视频、AI巡检车、高空鹰眼、高级辅助驾驶(ADAS)、自动紧急制动(AEB)、驾驶员监测(DMS)等硬件产品供应服务。(2)在综合检测领域，公司作为江苏省第一批车联网和智能网联汽车网络和数据安全技术验证检测机构，开展自动驾驶汽车数据安全风险检测认证工作。 车路协同开展车载与路侧等四大核心技术，车路云在多地落地。(1)2023年度公司数字及智慧业务营收为3.9亿元，其中车路云相关业务营收占比超过 50%，除江苏省外，车路云业务还在重庆、山东、广东等省市有落地。(2)公司在车路协同方面进行四大核心技术的开展：智能车载技术，智能路侧技术，通信技术以及云端技术。完成智能路侧终端RSU、智能车载终端OBU及智能网联云控平台开发，为驾乘人员及交通监管部门提供辅助驾驶及分析决策服务。相关产品已在江苏�峰山智慧高速项目、泰州市G328数字公路示范项目、河北栾城车路协同项目、江苏常泰未来智慧大桥车路协同示范项目中落地应用。(3)车联网方面，公司拥有交通运输部“智能交通技术和设备交通运输行业研发中心”“江苏省综合交通智能感知与管控重点实验室”等研发平台，具有从规划设计、系统集成、产品研发全链条能力。公司主持编制了《智慧公路车路协同外场基础设施建设技术指南》，构建以设备层、数据层、平 台层、应用层为核心的综合性功能架构，从数据标准、数据更新、数据安全合规等方面，助力试点城市“车路云一体化”规模化建设，推动智能网联、智能泊车、智能公交、智能出行、运营服务等多场景的试点应用。 表1：华设集团历史估值与财务指标表 指标 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 净利润(亿元) 1.7 1.6 2.1 3.0 4.0 5.2 5.8 6.2 6.8 7.2 7.9 增速 11% -3% 31% 41% 34% 31% 12% 6% 11% 5% 13% EPS(元/股) 0.24 0.23 0.31 0.43 0.58 0.76 0.85 0.90 1.00 1.03 1.16 平均PE 35.7 40.7 27.7 20.8 12.1 9.9 9.9 8.6 8.4 8.2 7.0 最高PE 38.7 53.0 34.0 24.2 13.9 11.9 13.4 9.9 9.4 11.0 8.9 最低PE 31.7 30.8 23.0 17.7 10.1 8.3 6.8 7.2 7.4 7.1 5.1 资产负债率 47% 53% 56% 59% 63% 64% 63% 63% 62% 62% / ROE 17.1% 9.6% 11.5% 16.0% 17.3% 19.4% 18.4% 17.1% 16.6% 14.9% / 净利率 13.2% 11.5% 10.5% 10.7% 9.4% 11.0% 10.9% 10.6% 11.7% 13.0% / 经营现金流(亿元) 0.1 1.2 2.7 2.9 3.3 4.0 4.0 3.9 4.9 5.0 / 经营现金流/净利润 0.05 0.73 1.30 0.98 0.82 0.78 0.69 0.63 0.72 0.72 / 应收账款(亿元) 13.8 17.0 20.3 25.0 35.9 45.3 29.7 37.9 40.1 43.5 / 增速 16% 23% 19% 23% 44% 26% -34% 28% 6% 9% / 应收账款/营业收入 110% 122% 102% 90% 86% 97% 55% 65% 69% 81% / 减值损失(亿元，损 0.55 0.63 0.64 1.29 1.73 -2.07 -2.79 -2.64 -2.54 -2.92 / 失以“-”号表示)当年股息率 0.4% 0.3% 0.8% 0.9% 1.5% 2.5% 2.4% 3.1% 3.4% 3.9% / 年度现金分红比例 21.9% 32.4% 30.7% 30.0% 30.1% 22.4% 23.9% 28.8% 25.9% / / 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布