2024年半年报业绩预告点评：业绩超预期，氧化铝量价齐升增厚公司利润

南山铝业（600219）2024年半年报业绩预告点评

一、业绩超预期，氧化铝量价齐升增厚公司利润

• 南山铝业预计2024年半年度实现归母净利润19.71-21.51亿元，同比增长50.11%-63.82%。
• 公司氧化铝产能主要位于山东和印尼地区，氧化铝价格的上涨和印尼氧化铝项目产量的释放共同推动了公司利润增长。

二、国内氧化铝自给带来电解铝端利润扩张

• 2024年上半年，公司印尼200万吨氧化铝项目产能全部释放，产量较去年同期增加。
• 国内氧化铝全部自给降低了成本，增厚了电解铝端利润。

三、看好氧化铝、电解铝价格高位运行

• 受国产矿供应不足、海外氧化铝紧缺等因素影响，氧化铝价格持续上涨，Q1和Q2分别环比上涨11.39%和9.65%。
• 三季度铝锭、氧化铝价格有望持续高位运行，行业有望保持较高盈利水平。

四、投资建议

• 鉴于南山铝业向高端转型、业绩周期性有望下降，参考可比公司给予2024年12倍PE估值。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.49亿、45.77亿、48.36亿，目标价4.46元，较当前有10%空间，维持“推荐”评级。

五、风险提示

• 国内经济复苏不及预期。
• 海外出现明显衰退。
• 行业供给超预期释放。