私募基金策略跟踪评价月报：行业监管优化，私募回归本源

行业监管优化，私募回归本源 ——私募基金策略跟踪评价月报 2024年07月11日 证券研究报告|私募基金月报 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 研究助理：柏逸凡 邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 研究助理：张君睿 邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《市场震荡分化，策略不确定性增加 ———私募基金策略跟踪评价月报》 2024-06-06 2、《多头与对冲环境改善，市场中性策略配置价值增加———私募基金策略跟踪评价月报》2024-05-16 3、《贵金属板块走强，CTA表现超预期 ———私募基金策略跟踪评价月报》 2024-04-11 4、《市场超跌反弹，量化超额逐步修复 ———私募基金策略跟踪评价月报》 2024-03-15 5、《市场波动加剧，量化策略收益反转 ———私募基金策略跟踪评价月报》 2024-02-08 投资要点 行情回顾：6月，A股整体表现不佳，呈震荡下行趋势。行业方面，煤炭、房地产、农林牧渔收益领先取得正收益。风格方面，大盘价值占据优势。商品市场方面，6月商品表现较弱，南华商品震荡回调。近期有关私募行业的监管规定频出，旨在加强行业监管，促进私募生态健康化发展。 股票策略展望：当前权益市场投资逻辑逐步回归基本面，需等待经济企稳复苏信号以及七月政策出台契机。宏观经济方面，消费、信贷需求偏弱问题等待改善；资金方面，外资净流出和内资活跃度不足反映资金积极性偏弱；政策方面，地产政策持续出台优化，关注重点会议释放的信号；海外方面，需警惕美国大选进程带来的扰动。总体来看，股票市场活跃度有限，需等待政策支持的右侧信号，具体策略上看，对行业周期理解较为准确的主观管理人以及基本面量化为主的量化管理人在目前的环境中更有可能取得不错的超额回报。 市场中性策略展望：选股端方面，当前市场大盘价值风格主导，交投活跃度有限热点有集中趋势，alpha收益的环境一般；对冲端方面，长期而言股指的波动对产品收益影响有限，但短期内可能的贴水波动过程会对市场中性策略净值造成一定的磨损。此外，7月10日证监会为维护市场稳定运行，依法批准暂停转融通业务，受此影响股票多空策略将难以延续，对应私募策略管理人有较大可能会将产品调整为中性策略，届时股指空头持仓可能会有一定增量，中性策略的对冲成本也会出现一些波动。 T0策略展望：市场的整体交易热情有限，或等待指数企稳回升后市场交投活跃度的增加，才能提供一定的T0策略预期收益。同时在监管方面，7月10日证监会就程序化交易监管进展情况答记者问中，也再次明确了程序化交易的一系列监管安排，提到了推动高频交易降频降速和差异化收费等举措，所以也需审慎考量高频类产品收益的变化情况。 管理期货策略展望：商品市场当前处于震荡调整期，趋势性行情有所减弱，短期内CTA策略表现也会稍显挣扎，套利类策略收益预期较好。而随着下半年美国大选等不确定性事件逐渐落地，商品市场可能会迎来部分板块内的趋势机会，届时中长周期量化趋势以及基本面驱动的主观CTA管理人可能会有较好的表现。因此我们认为当前对CTA策略的配置以保守为主，类型上偏向短期交易型。 风险提示：本报告涉及私募基金相关内容，若您非合格投资者，请勿阅读本报告本报告对于私募产品的研究基于私募排排网数据，不保证数据可靠性。本报告部分结论依赖研究假设和估算方法，可能产生一定分析偏差。 J 内容目录 1.市场行情回顾以及主要策略表现4 2.股票策略5 2.1.股票策略仓位跟踪6 2.2.股票策略行业与风格配置跟踪7 2.3.股票策略展望8 3.相对价值策略8 3.1.股票市场中性策略跟踪9 3.1.1.市场风格跟踪9 3.1.2.市场结构跟踪11 3.1.3.市场成交活跃度跟踪12 3.1.4.股指期货升贴水跟踪13 3.1.5.市场中性策略展望14 3.2.T0策略跟踪14 3.2.1.市场成交活跃度跟踪14 3.2.2.市场流动性跟踪15 3.2.3.日内振幅跟踪15 3.2.4.T0策略展望16 4.管理期货策略16 4.1.商品市场趋势强度跟踪17 4.2.商品市场成交活跃度跟踪18 4.3.管理期货策略展望19 5.风险提示20 图表目录 图1：股票策略业绩走势6 图2：股票私募仓位7 图3：主观多头策略风格变化8 图4：主观多头策略行业配置变化8 图5：相对价值策略业绩走势9 图6：大小盘风格、价值成长风格走势10 图7：大小盘波动和价值成长波动10 图8：个股收益率离散度11 图9：行业收益率离散度11 图10：行业轮动度量12 图11：市场交易结构12 图12：中证800指数换手率13 图13：中证800指数波动率13 图14：股指期货升贴水率14 图15：市场波动率跟踪15 图16：市场换手率跟踪15 图17：日内振幅跟踪16 图18：管理期货策略业绩走势17 图19：商品市场考夫曼效率系数18 图20：南华商品指数波动率19 图21：南华商品指数持仓量分位数19 表1：各市场代表指数收益情况4 表2：私募策略6月份业绩分布情况5 表3：私募策略2024年业绩分布情况5 表4：股票策略业绩情况6 表5：相对价值策略业绩情况8 表6：管理期货策略业绩情况17 ij 1.市场行情回顾以及主要策略表现 本月报统计时间为2024.06.01至2024.06.30。 6月，A股整体表现不佳，呈震荡下行趋势，市场信心相对较弱的情况下，资金也偏谨慎态度。行业方面，煤炭、房地产、农林牧渔收益领先取得正收益。风格方面，大盘价值占据优势，价值风格领先成长。商品市场方面，6月商品表现较弱，南华商品震荡回调，分板块指数中仅南华能化小幅震荡，其他指数均出现回撤。 近期有关私募行业的监管规定频出，旨在加强行业监管，促进私募生态健康化发展。其中，6月7日上交所、深交所和北交所均发布了《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，响应证监会此前发布的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，对程序化交易的各项环节作出细化规定，私募中的程序化交易策略，尤其是高频策略需保证自身符合新规定；7月5日证监会发布《私募投资基金信息披露和信息报送管理规定（征求意见稿）》，对私募基金信息披露等环节的监管进行了明确细化，对于私募业绩展示、投资人知情权等问题进行了更进一步的优化管理；7月10日证监会发布公告，依法批准暂停转融券业务，上调私募投资基金参与融券的保证金比例，私募股票多空策略面临更新迭代需求。 表1：各市场代表指数收益情况 指数名称单月收益今年以来收益 上证50-2.73%2.95% 中证500-6.89%-8.96% 沪深300-3.30%0.89% 中证1000-8.58%-16.84% 中证全指-5.79%-8.64% 大盘价值-0.66%13.67% 大盘成长-5.73%-6.68% 小盘成长-8.66%-14.63% 小盘价值-7.95%-0.83% 中证转债-2.68%-0.07% 南华商品-2.90%4.74% 资料来源：Wind,华宝证券研究创新部 私募基金按投资策略分为六大策略，分别为股票策略、相对价值、管理期货、宏观策略、债券策略以及组合基金策略。6月份，从收益中位数来看，宏观策略和债券策略表现较好，相对价值策略次之，股票策略表现不佳。2024年以来，从收益中位数来看，宏观策略收益最高，债券策略次之，组合基金和股票策略表现较差，从最大回撤中位数来看，债券策略和相对价值策略回撤较小，股票策略和组合基金回撤较大。 表2：私募策略6月份业绩分布情况 指标 策略名称 平均数 5%分位数 25%分位数 中位数 75%分位数 95%分位数 标准差 收益率 股票策略 -1.57% -6.94% -3.74% -1.73% 0.00% 6.01% 4.13% 相对价值 -0.47% -4.74% -0.80% 0.00% 0.45% 1.37% 2.13% 管理期货 -0.48% -4.58% -1.93% -0.02% 0.79% 4.24% 3.22% 宏观策略 -0.11% -5.35% -1.40% 0.19% 1.41% 9.18% 4.62% 债券策略 -0.30% -3.86% -0.62% 0.18% 0.48% 1.34% 2.10% 组合基金 -1.55% -5.89% -3.32% -0.95% 0.06% 1.22% 2.34% 最大回撤 股票策略 -2.79% -7.38% -4.09% -2.35% -0.56% 0.00% 2.67% 相对价值 -1.19% -5.36% -1.49% -0.46% -0.09% 0.00% 1.91% 管理期货 -1.81% -5.41% -2.66% -1.12% -0.10% 0.00% 2.49% 宏观策略 -1.96% -5.38% -2.44% -0.90% -0.08% 0.00% 4.03% 债券策略 -0.80% -4.02% -0.86% -0.06% 0.00% 0.00% 1.73% 组合基金 -1.87% -5.89% -3.32% -1.07% -0.24% 0.00% 2.12% 资料来源：私募排排网，华宝证券研究创新部 注：最大回撤由于观察期较短，可能出现全为0的情况 表3：私募策略2024年业绩分布情况 指标 策略名称 平均数 5%分位数 25%分位数 中位数 75%分位数 95%分位数 标准差 收益率 股票策略 1.95% -16.27% -6.40% 0.59% 7.00% 24.75% 14.68% 相对价值 0.40% -10.81% -2.29% 1.10% 3.29% 9.37% 8.61% 管理期货 2.22% -12.16% -2.15% 1.05% 4.48% 19.67% 12.69% 宏观策略 8.29% -10.41% -0.01% 8.33% 13.70% 32.53% 12.40% 债券策略 3.15% -4.52% 0.81% 2.49% 4.77% 11.47% 7.23% 组合基金 0.51% -9.42% -2.86% 0.65% 3.33% 12.21% 6.78% 最大回撤 股票策略 -11.19% -25.68% -16.14% -9.66% -5.08% -1.47% 8.01% 相对价值 -5.74% -16.84% -7.55% -3.28% -1.27% -0.16% 7.21% 管理期货 -5.95% -17.21% -7.52% -4.20% -1.92% -0.37% 6.82% 宏观策略 -6.08% -16.59% -8.08% -4.07% -2.34% -0.60% 5.41% 债券策略 -2.48% -10.55% -2.89% -0.67% -0.09% 0.00% 4.36% 组合基金 -6.39% -17.89% -8.04% -5.31% -2.53% -0.24% 5.75% 资料来源：私募排排网，华宝证券研究创新部 注：最大回撤由于观察期较短，可能出现全为0的情况 接下来我们对股票策略、相对价值策略、管理期货策略进行细分策略的跟踪以及分析。股票策略管理人要求20亿以上的管理规模，相对价值策略策略要求10亿以上的管理规模（子策略中的T0策略管理人要求1亿以上管理规模）。除了规模要求，要求公司成立满三年，且每个管理人至少有三只不限策略的产品正在运作。将全市场中所有满足条件的策略业绩曲线等权合成为该策略代表全市场的业绩指数。 2.股票策略 股票策略主要包含主观多头策略，股票多空策略、量化多头策略。其中，主观多头策略主要采取主观基本面或者技术面分析进行选股，通过主观判断调整仓位来控制风险与收益；股票多空策略主要指采取主观基本面或者技术面分析进行