果链设备汇报原文

发言人00:00 果链设备汇报20240710_原文 2024年07月10日23:37 Themeetingisreadytostart.大家好，欢迎参加中泰机械果链设备汇报电话会议。下面开始播报你的声明。声明播报完毕后，主持人可直接开始发言。本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户为各位投资者。 发言人00:20 晚上好，我是中泰证券机械分析师张成飞。今天为大家汇报一下古联设备我们的一些调研反馈和观点。首先对于果链设备，大家其实会发现有一个点，在22年和二三年的时候，其实有过类似的情况。就是大家因为在历史上国链设备经常会出现一个2到3年的一个所谓的创新周期。然后大家经常按照这个2到3年的一个创新周期去提前做预判，预计下一年可能会比较乐观。然后这个点其实是在22年和二三年可能也稍微的演绎过。但是后来又政委就miss掉了。但是今年可能又是预期25年会是比较乐观的一个年份，市场可能也炒作了也炒了。 发言人01:11 那为什么是这样？首先第一个，为什么前边是所谓2到3年的周期失效了？因为在前些年，整个苹果它是处于一个向上的快速的发展的阶段，包括这个手机也在不断的优化。但是手机其实已经发展到一个相对极致的阶段，然后再去可以优化的点已经没那么多了。所以这个创新周期是在逐步失效的。但是站在今年看明年，市场之所以愿意买单，其实很核心的原因是因为多了一个AI终端的事儿。那这里边我们总结了一下，就可能有这么四点原因。 发言人01:49 第一个因为手机其实是AI落地非常好的场景。因为首先手机的话它本身就具备这个芯片之类的一些非常好的硬件。而手机它的一个面向的群体足够的多，它是和我们的生活息息相关的。苹果它作为这个消费电子的一个领头羊角色，它本身的这个硬件就很强。他也有了一些他也有最高端的一些客户群体，所以这个也为AI落地去提供了一个非常好的一个土壤。 发言人02:25 然后我们再展望一下，明年就是结合之前产业里面传出的一些信息，我们其实可以看到很多创新都是围绕着AI功能的一个应用去展开的。比如说内存的升级，比如说这个芯片的一个升级，再比如说交互方式上的一个变化，比如说之前产业里面可以印证到iphone17的话，它的按键上面会有一些创新和变动。还有比如说这个光学能力，比如它的这个镜头，然后会有一些像素之类上面的一些提升。那这个可能也是为了比如图像识别之类的一些目的去提升的。还有包括麦克风的一个升级，他可能也是为了提升这个收集声音的一个清晰度，还有包括音轨分层的一些能力。 发言人03:18 另外还有一个就是散热上面可能也会有很大的变化。比如说这个电池从软包到钢壳，还有中框，还有包括盖板上面的一些变化，还有包括一些石墨烯的用量的增加，还有之类的一些变化，其实可能都是围绕着散热展开。所以我们可以看到不论芯片、内存、电池容量还是交互，还是散热，其实可能都是为了适配AI功能去做的一些改变，做的一些创新。所以尽管在之前的话，因为它发展这个手机这个产品发展到相对极致的阶段，单品创新的控制也没那么大了。所以这个创新的这些周期其实是不断的在越来越小。然后到现在就是为了上AI然后他又做了大量的一些适配。 发言人04:11 所以大家预计明年可能会是一个像相对乐观的年份，当然这是第一个原因。第二个原因在AI发展的一个趋势下边，苹果很可能会再度成为领头羊的角色。因为本身苹果的话它的芯片就比较强，它的硬件也很强，还有苹果的客户群体也相对比较高端。那在AI的这个浪潮下，在这个AI终端的这个趋势下，苹果和安卓的差距可能会再度拉开。所以苹果的份额之类的可能还会有一些上升，这是第二个大的原因。所以可能这个果链它的景气度可能也会有一个向上的一个推动。 发言人04:55 第三个原因就是换机。其实前些年也因为手机这些单品没有大的创新，所以整个的可能大家换机的意愿也不强。但是在AI的一个推动下，他那个老款的手机其实不支持ota的。所以为了体验这个AI的功能，可能会推动一部分消费者去换去做换机的一个动作。所以在换机周期的一个推动下，整个手机的产销量可能也会往上有一定的推动。 发言人05:28 当然还有第四个原因，就是苹果为了适配AI，它在很多地方做了升级。但是功能或者硬件的一个升级，他一定会带来成本的增加。但是如果终端的这个产品价格提升了很多，比方说一下增加个两三千块钱，消费 者未必是买单的。所以对于苹果自身来说，他可能一有一些和AI息息相关的东西不足，不得不做升级的这些东西要留下。然后还有一些可能就是他为了维持整个报文表成本就相对均衡，可能在有的地方就能省，可能就要去做一些相均衡的动作。而本身这些电子产品这个单品它已经发展到比较极致的这种阶段了。不论是设计还是内部结构，各方面本身都已经很极致了。那么现在你为了平衡这个报表，可能有一些升级，有些地方要做点减配之类的那整个设计还有包括内部的结构可能也都会有一些大的变化。 发言人06:27 当然这个可能对终端的产销量可能影响的就没有那么大，但是对设备来说就不一样了。因为设备的话，尤其是那个模组端和FATP端，它是有大量的非标自动化的设备。这些设备它的直接需求是和终端的创新度是直接相关的。因为比方说这个产销量，它有一个20%上下的一个波动，这个就已经算是比较大的一个波动了。 发言人06:55 但是对于创新周期这个角度来说，如果在某个地方有比较大的创新，那么他去年的设备是要丢掉直接换新设备的那如果去年的这个地方和今年这个地方相比，没有什么大的升级，没有什么大的变化，那他沿用去年的老设备就可以，或者就做一点改进需求就可以。所以他可能就只有一点点改机费用，但是改机费用，它整个的单价可能就很小。所以创新周期对设备的一个影响，它是0到1的影响。而景气周期的一个影响可能也就是二三十的这种程度的影响。所以这个创新和产品的变动，它对设备的一个拉动是非常巨大的。因为直接决定了零和一的一个需求，所以这个报文表的一个平衡，它对于设备的需求也会带来一个比较像比较大的一个推动。 发言人07:50 这是我们汇报的一第一个大的部分。就是首先为什么前几年就不太行了？因为单品发展到极致之后，它整个可以创新的空间比较小，创新周期也逐步的在失效。但是在AI的这个浪潮下，一个是为了做为了适配AI然后做了大量的一些调整，然后做了一些大量的变化。还有就是在AI的趋势下，苹果可能它的份额可能还会再提升。另外就是推动一部分换机需求，还有就是为了平衡报名表，可能会增加相当一部分的设备采购的需求。 发言人08:27 所以我们的观点就是在AI终端的这个浪潮下，然后我们觉得是没有必要悲观，而且不能够把果链当做一个周期，当做一个主题去看。因为它很可能25到26年，它会实现一个连续两年的一个向上的周期。25年 的话可能是iphone大年，26年可能是穿可穿戴大年。甚至于像26年的话，包括可能以前讲过的，比如无创测血糖的一些applewatch的那个applewatch，还有像比如说可能有的人可能会提到那个折叠屏，那这些的话可能会在26年去上。所以25年可能是创新大年，26年有可能会成新品大年。所以他有可能是连续两年维度的一个向上，就是景气度非常好的一个赛道，而不能仅仅把它当做一个主题去看待。 发言人09:25 这是我们汇报的第一个大的部分。第二个大的部分就是可能很多投资者也在关心，就是为什么在前段时间可能大家看到一个现象，就是设备好像不如下游。甚至可能很多人都觉得这个设备可能有点鸡肋。但其实我们的观点是它只是时间阶段的问题。 发言人09:46 因为首先首先是设备的优点是啥？设备的优点是它的弹性会比下游大得多。因为下游的话可能更多的会受产销量受这个直接影响，讲的一些因素可能会更大一些。但是如果像产销量之类的话的话，它可能会是一个比如说二三十、三四十，可能是这种幅度的一个变化。但是到设备，它了前面讲到的这个产销量之类的一些变化，它还有一个内部结构变化带来的一个新的需求。因为一代产品一代设备，只要产品上有大的变化，很多设备都要很多老设备可能都要丢掉，并且去换新的设备。这个可能直接就是0到1的一个变化，这个对设备的一个拉动可能会很大，弹性会很大。 发言人10:36 但是为什么前段时间至少我们从是从这个股价复盘上面看，设备是没有下游走的好的。比如说最典型的像立讯之类的那些公司，立讯格尔，立讯还有像东山精密之类的。他们在前段时间可能大盘不太前几天大盘不太好的时候，他们是盘整住的，而设备的话可能是向下跌了几天的。然后继续涨的时候，可能这个下游的涨幅其实也不比设备少太多。其实最核心的原因是不是说设备弹性不够大，而是说这个时间阶段没有到因为我们从这个设备的采购节奏去看，因为在现在这个阶段，可能一些设备商和苹果的一些研发人员是有一些沟通交流。但是他一些预言订单是还没有落地的。而只有预言订单落地了以后，可能大家才能够从产业里边，才能从这个订单上实实际际的一个变化。 发言人11:36 去预计明年对设备的一个量，对每个环节的这个设备到底是什么样量级的一个推动。也就是说我们预计这个设备弹性应该是很大的，但是这个弹性在现在这个时间点我们算不出来。然后这个时间点得到今年的Q4，随着苹果预言订单的落地，这些东西才慢慢的能水落石出。如果我们这个弹性拍不出来，也就是说赔 率我们没有办法把它计算出来，那大家只能从确定性的角度去选股。 发言人12:08 如果看确定性的话，确实下游是比设备要好一点的。因为你可能苹果可能很大部分不论怎样去变，不论有什么样的一些产品升级或者怎么，他可能绕不开立讯。但是可能可能没有，可能很少有哪个设备商说是一定绕不开自己的，或者说是这个创新的部分一定绕不开自己。 发言人12:30 所以说从确定性的角度去看，下游确实是强一些。然后弹性的话设备是优点，但是现在这个阶段可能我们没有办法把它量化。所以我们觉得到了随着这个Q4越来越近，然后我们对设备的每个环节，对于这个量级把它摸得越来越清楚。设备的弹性的优点体现出来之后，设备可能也会走的还不错，这是第一个。第一个大的逻辑就是设备没有走的下没有下雨走的好。它可能只是时间阶段的问题，因为弹性还没有计算出来。 发言人13:08 还有第二个核心点是设备的话，其实它有非常好的第二成长曲线。因为我们我们如果看设备和看下游，我们会发现，像这个机械设备的话，它的估值往往会比下游要贵一些。其实底层有一个原因，因为设备的话它都是比较轻资产的一些运营模式，它的资产本身就比较轻。这也决定了很多设备商他他如果他的技术有一定的积累，而且这个技术具有一点复用性的话，它很容易的就可以去拓展到第二成长曲线。 发言人13:44 这个特点在3C设备里面表现的非常明显。因为在前前几年整个3C或者整个国内景气度不好的时候，这些企业他可能也非常清晰的意识到。一个是受直接受下游景气度的下就是景气度低迷的一个影响，可能业绩表现的比较一般。还有一个就是大家也慢慢的看到这些行业它是有一个天花板在那儿的。所以这些设备上其实也基本都基于自身，可能有一些像基于自身的一些技术积累，然后去布局了新的一些应用领域，布局了一些第二成长曲线。 发言人14:23 你比如说电子到半导体，它其实有很多技术是协同的。它本身可能就属于分别属于零级封装和一级封装。很多底层技术是协同的，只是说这个技术向上的话可能是有一个升维，然后其实我们可以看到的是，这些企业大部分也都有一些半导体设备之类的布局。就在前几年的时间。并且这个布局在随着两三年时间的一个投入，也慢慢的可能都进入到了一个收获期。 发言人14:53 一个第二成长曲线，它可以把估值，就可能部分公司做的一些设备，它可能就是属于比较高端或者是卡脖子之类的这些设备，它可以直接把估值。还有一些就是发展到现在这个阶段，它本身那个新业务也发展到一个临近放量的一个关头。那如果我们再看明年，一个是经过多年的低迷之后，这个3C设备可能也迎来了向上的一个景气周期。另外像这个半导体设备之类，也不全是半导体设备，只是说这个可能比较典型一些。 发言人15:26 到新业务到了明年可能也慢慢的到了一些收获的一个阶段。第就是第一二成