轮胎行业深度原文

发言人00:00 轮胎行业深度20240710_原文 2024年07月11日00:21 投资人，大家晚上好，海洋信息化工的主席李英伟。我们今天在昨天也是刚发了这个轮胎法律的申请报告之九。今天我们我和我们联谊首席国军给大家介绍一下这个报告的一个主要内容。下面我先简单介绍一下我们的主要观点，后面国俊给大家重点介绍一下其中的一些关键的数据。首先我们研究中国的轮胎还是要分开几个基地去看，就是海外基地和国内基地是不一样的。国内基地又分成国内销售和国内的海外销售，这两个也分全钢、半钢，所以这每一个维度它的差异都是比较大的，所以我们要推开去看一下。 发言人00:42 首先我们看一下海外基地，因为这个也是各个轮胎企业盈利的一个比较重要的一部分。那么中国轮胎在海外基地，其实它主要的目标市场还是在美国、欧洲。当前中国轮胎在海外的这个基金盈利水平都比较好啊那这里面大家比较担心的可能是除了海运费、原材料价格上涨，包括关税的问题之外。其实最核心的一个问题，大家目前担心的是中国的轮胎在海外的扩张会不会导致轮胎的产能过剩这个问题。这个我们也详细的研究了一下，结论就是在255年底，包括26年之前，中国轮胎在美国市场其实是不会过剩的，是有比较大的产五年。 发言人01:25 我们的测算过程就是到2025年年底，中国轮胎在海外基地半钢材的产能是达到1.77亿条。这个目标是主要是美国、欧洲和东南亚市场。假设这个开工到9成左右，开工率到9成，70%到美国去，所以这一部分到美国的整个出口量是在1点一二亿条，大概在1.1条左右。那么整个美国市场的需求量，是在3.05亿条，就3.1亿条左右。所以我们认为它在美国市场可能是40%的市占率，是能够容纳得了的，玩得了，这个不会导致特别的过剩。那么在全钢胎领域中国轮胎企业在海外基地的全钢胎总扩张完之后，到2025年底会达到3552万条。假设我们刚才的开工率，总成的开工率和70%到美国去，我们这个数据量会到2238万条，那相当于美国2700万条的市场，还是有一定的市场空间。所以综合来看，应该是半钢在美国市场的空间会更大一些，权高可能稍微要小一点，但是到2025年底就整个所有的产能扩张网，意味着到2026年我们大钢材在美国市场仍然是有比较大的成长空间，这个是第一个逻辑。 发言人02:34 当然如果按照这样的扩张节奏，在美国市场我们认为到未来的四五年之后的时间，每年因为增加个5000万条左右的轮胎产能。四五年之后，其实这个市场还是能够容纳不了，不至于特别的过剩。但是这里面确实它伴随的是低端轮胎，在美国市场它的拥挤程度可能会越来越下降。所以如果没有产品的升级，那么主要轮胎企业在美国市场这一段毛利率水平理论应该下降。但是我们认为国产轮在下一步的最重要的看点应该还是在高端化。因为轮胎毕竟和大宗的商品不一样，它是有品牌的。 发言人03:11 我们后面有一系列的轮胎，这个价格带的分布，或者国俊介绍一下，就高的价格可能在大概能到150美金或者250美金。我们这个重油轮胎在美国市场仅仅就是大概在70美金到100美金之间，所以还有很大的一个价格在往上走。所以我们虽然这个产能不断在扩张，但是我们的价格在在后面一定有也会逐渐的往上去移那，这个就是是高端化，所以高端化是未来中国轮胎企业的一个必然的趋势，在海外的高端化，但高端化其实考验企业的能力也比较强。包括你企业的也有比较出色的产品力，比较广阔的渠道，然后比较高的知名度，然后他的壁垒也会更高一些。 发言人03:49 那这个，就会带来比较丰富的回报，就是我们刚才说中国轮胎在海外的这个价格我给大家举个例子，比如说我们在海外这个市场，以这张图，这个别克君威，然后07年的价格是250美金以上。那么中国轮胎企业基本上价格大概在100美金左右。我们到250美金之间有150美金的价差。我们现在单条轮胎的这个净利润其实也就在十美金左右，所以说价格再往上去移一些，比如我们做到了锦湖或者是做到韩泰的地步那我们整个下单就可以往上移50美金左右。那相当于我们现在的十美金的一个净利润，那我们空间还是巨大的。 发言人04:28 所以这个就一定会带来中国轮胎企业在海外这个基地它的净利润的大幅的提升大幅的提升。所以我们认为其实现在轮胎已经进入到第三次第二次分化。因为第一次分化就中国轮胎在海外的扩张是不是设立生产基地，如果是的企业和没有是生产基地的企业，其实已经发生了第一次分化。第二次分化就是在海外的基地有没有高端化，能不能高端化？有没有能力高端化，这个如果能够高的话，它其实就会发生第二次的分化这个分化我们现在来看这一期就是还看不清楚，我觉得看你的自己的能力。 发言人05:02 那么这个高端化的显现的跟重点有两个，大家值得重点关注。第一个就是可比口径毛利率的逆势上升。这 个趋势指的是随着行业的扩张，整个行业的毛利率水平在海外不可避免的会往下走。比如说同样是泰国第一，或者是海外的东南亚基地，或者是北非各方面基地。如果没有品牌的升级和产品高端化，它的整个毛利率水平随着产能的扩张一定是逐渐往下走的。如果你有了品牌的升级，有了高通化，整个毛利率水平会逆势的往上走，这是一个观测的指标，观测指标大家可以看一下第二季度、第三季度，包括后面中季度各个企业海外的基地它的毛利率水平，不要看整体企业的一个整体企业可能会受到学校的变化和拉动毛利率的提升，然后我们就比较仅仅比较海外的这个同一激励，还有毛利率的情况。 发言人05:46 第二个就是高端汽车的配套，我觉得这一段其实更加容易看出来，就是有哪些轮胎企业开始进入到高端汽车的配套。这个高端汽车不一定是国内的高端汽车，我觉得国内高端汽车进入反而稍微要更难一些。因为国内的这些汽车要打造自己的品牌，他很少去用国产的轮胎作为最高端的一些车型来做车道。反而是外资的汽车他有了自己的品牌，他们现在面临的压力会更大一些。尤其是像这个BBA以及海外的一些斯特兰蒂斯，下面的很多汽车，他们面现在面临了中国汽车的一个挤压，所以要降价销售。 发言人06:19 第二个方面就是他们的供应商目前都是一线的轮胎企业，包括米其林主力自动工作亿。这些一线的轮胎企业其实面临中国前挤压压力很大。所以轮胎企业就会倾向于在配套这一关给大家去起价。所以去年你们大家可以看一下，米其林它的这个毛利率，它的整个净利润，虽然受到销量的下降，但是净利润增长原因就是因为它在配套这一端，其中一个原因在配套这一端。所以汽车厂商涨价，但汽车厂商现在压力很大，他想要降价，那么这种不可避免的矛盾一定会带来中国他开始在海外的这个高端配套上面的一些突破，大家可以关注一下这两个点。 发言人06:53 我觉得有一些点发生了之后，带来的将会是整个犹太企业在所有的轮胎公司里面脱颖而出。这个高端化的甚至会成为资本市场的关注点。因为现在人才企业确实在海外的扩张过程里面受益的公司比较多比较多。后面在高端化的过程里面，我们认为公司所有的企业都具有高端化的能力。所以这种高端化的甚至会成为资本市场特别密集的一个关注者，进而带来它的市盈率的提升。 发言人07:18 因为当前轮胎企业给的估值就是一个周期性行业给的估值。大部分公司的估值水平都是在十倍或者十倍出 头一点的估值水平。我们这是两个条件。第一个就是国际化过程，在海外的扩张仍然是有很长的空间，他 不会立马就看到这个景气的下行或者毛利率的下行。 发言人07:36 第二个就是我们是要着眼去开始探寻一些高端化的公司，包括他们的做法，大家可以看一下，就是现在有一些比如像赛罗开始做这个液体黄金轮胎这样这个C70他们在海外的智能制造，包括他们配套方面，我的配套各方面的其实它这个进展速度都还比较快比较快。尤其是第二个高端汽车的配套，有一个值得重点的关注。尤其是海外高端汽车的配套，可能会比我们常规的认知，它是要进展的速度更快一些。那这是就是海外基地的一个情况，所以我觉得海外基地仍然是有巨大的空间。这一波里面如果是啊他们的估值上能提升，未来两三年的业绩再能够翻倍，那这个轮胎空间会非常大，其实是一个大的机会。 发言人08:16 后面在三个基地里面，我简单介绍一下。第二个基地就中国基地。其实中国基地最挣钱的部分还是出口，这个出口最主要的市场还是欧洲市场，欧洲市场目前的这个出口量也是在快速快速增长。就是我们的1到5月份，今年半钢材的累计出口量大概同比增长15%左右，全钢材累计同比增长百分之2.5。在这个市场里面，它的产能扩张相对比较少，所以后面的盈利还不错。 发言人08:42 但是这个市场要注意一个风险，就是欧洲市场对中国大陆的半钢胎有没有可能会加关税？因为现在当前的这个背景之下，整个欧洲也对中国一些产品开始加关税。那么中国的半胞胎到欧洲去了，这个量又比较大所以他如果要对我们增税加关税，那可能会对一些企业也有影响。当然会对一些走私的企业还是有比较大的利好。后面还有中国的国内的全钢，就是我们在国内生产在国内销售的全钢轮胎。这个市场预计也会缓缓慢的增长。其实这个市场的增长，更多的是来自于供给的初心和需求的好转。这个市场大家都知道，它是一个盈利应该在各个状态维度里面最差的一个市场，尤其是配套的一个。 发言人09:23 但恰恰是因为他盈利最差，在这个范围里面扩张的轮胎企业比较少，所以这一部分的盈利，我们预计也会底部缓慢的往上走，我们也预测了一下，24年到26年，我国全钢，他的这个消费量，同比增速大概都在这个五个多点左右，就26年的24年的一个增速。剩下的就是国内的蛋糕这块市场，相对来说要好一点，这个市场的增速也更快，基本上24到620年的增长都在6到7个点左右，最后会更快一些。这个市场其实也存在着我们刚才说的高端化的一个逻辑，现在有很多企业也在国内上做这种新零售，做这个店铺的那这块市场其实后面也存在利润大幅提升的一个空间，也值得重点关注这几个市场。但最重要的市场我觉得 还是在海外基地，往欧洲和美国去销售的这个市场。 发言人10:11 这个高端化的过程值得大家重点的关注，所以考虑到轮胎行业这个特点，我们认为高端化开始迈上征程，我们这个高端化开始迈上征程，国际化的空间仍然比较广阔，当前轮胎行业的这个投资机会仍然是比较大它一定不会像其他的这种传统的周期行业一样，整个景气度快速的下行，所以就产生的扩张快速下降，我觉得这个概率是比较小的。更大的概率还是整个中低端市场的毛利率水平会缓慢的下降，但是销量持续的往上走。中高端市场如果能突破进去，它的毛利水平还有一个巨大的提升空间，所以大家可以重点关注一下，像三轮、孙志林、玲珑、通用、桂林三角、布林、中山，包括风神、青岛创新，这些公司都有很大的一个机会，这个是我们大致的一个观点。那下面我我把时间交给博俊，让博俊给大家讲详细介绍一下这里面的一些数据，包括我这个里面的一些关键的逻辑。好的，吴姐，好的，各位投资者大家晚上好啊，我是国家化工董博俊。下面我把我们这边深度的一些具体的内容，来给大家做一个汇报。刚才我们伟总把这个逻辑也介绍的比较详细了，下面看一下我们的这个正文部分。 发言人11:20 首先我们来看一下，就是从2023年以来，整个国际海运费的价格回落，现在整个的这个轮胎行业，包括轮胎的盈利情况，实际上去年我看的比较清楚，是一个比较明显的回复。那么在，目前的情况下，现在，轮胎企业的海外基地的营收都呈现了不同程度的上涨，这里边实际上上涨的比较明显的，你比如说像这个赛伦，像370，那么海外基地的一个收入都在相对比较快速的增加。包括像这个，净利润端，也是呈现出一个海外基地净利润比较强势的一个状态。净利润很多企业净利率在这个2023年海外基地都超过了20%。当然大部分都是在15%左右，15或者说是以上，所以这种盈利能力，基本上来说确实是一个非常强大的一个状态现在的整个的农家企业出海还是在加速的，那么通过海外地区的这种电厂，包括税收税税税收的一个优惠，包括关税优惠，包括人力成本，还有原材料的一些优势，所以造就了整个一个比较强大的一个盈利水平。 发言人12:29 我们从国内的市场来讲，2023年国内市场的回暖也非常的明显，我们叠加了这样原材料的下行，包括内销盈利，内销销量和盈利水