Q2预告超预期，数字化赋能网点增长

2024年07月10日 Q2预告超预期，数字化赋能网点增长 东鹏饮料(605499) 评级： 增持 股票代码： 605499 上次评级： 增持 52周最高价/最低价（元)： 228.5/162.9 目标价格（元）： 总市值(亿元) 841.94 最新收盘价（元）： 210.48 自由流通市值(亿元) 841.94 自由流通股数(百万) 400.01 事件概述 公司发布业绩预告，24H1预计实现收入78.6-80.8亿元，同比+44.0%-48.0%；归母净利16.0-17.3亿 元，同比+44.4%-56.1%；扣非归母净利15.5-16.8亿元，同比+56.5%-69.6%。24Q2预计实现收入43.8-46.0亿 元，同比+47.4%-54.8%；归母净利9.4-10.7亿元，同比+53.2%-74.5%；扣非归母净利9.3-10.6亿元，同比 +72.3%-96.5%。业绩预告超过市场预期。 分析判断: ►全国化渠道网络推进，实现收入业绩高增长 根据公司公告，24年上半年实现收入业绩高增长，得益于全国化战略的持续推进，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。同时，公司在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点，为公司的持续增长注入了新的活力，从而进一步带动收入的增长。根据广西糖网的数据，白砂糖现货价同比-7.8%，我们认为成本端有望贡献一定业绩高增长。 ►数字化赋能网点，高效率转化流量 根据FBIF食品饮料创新的报道，我们认为东鹏近年的战略布局离不开，1）能量饮料行业大题材下，顺从多元化需求的多品类布局；2）“东鹏”能量饮料品牌印象向不同品类的延伸；3）近400万终端网点在数字化 赋能后的高效率流量转化。产品和包装角度，公司降低信息教育成本，最大化触达消费者；从2020年开始借 助数字化发展商户会员，目前活跃的商户网点近400万个，通过数字化筛选出高势能网点，通过冰柜、堆头、冰爽站形成强势陈列，让“高势能网点”实现高转化；进行户外广告、梯媒流量的同时重视游戏赞助、影视剧植入，建立大众消费品品牌认知；三管齐下高效率建立品牌和产品认知并转化流量，最终厚积薄发支撑收入业绩高增长。 投资建议 根据业绩预告上调盈利预测，24-26年公司营业收入由143.2/175.6/211.7亿元上调至146.7/185.4/228.2亿元；归母净利由26.5/33.4/41.1亿元上调至27.8/36.5/46.8亿元；EPS由 6.63/8.35/10.28元上调至6.96/9.12/11.71元，2024年7月10日收盘价210.48元对应PE分别30/23/18倍。由于公司连续3个季度实现收入业绩同比30+%高增长，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。 盈利预测与估值 财务摘要2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)8,505 11,263 14,670 18,541 22,824 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 YoY（%）21.9% 32.4% 30.2% 26.4% 23.1% 归母净利润(百万元)1,441 2,040 2,782 3,650 4,683 YoY（%）20.8% 41.6% 36.4% 31.2% 28.3% 毛利率（%）42.3% 43.1% 43.9% 44.6% 45.3% 每股收益（元）3.60 5.10 6.96 9.12 11.71 ROE（%）28.4% 32.3% 34.4% 34.8% 34.2% 市盈率58.45 41.28 30.26 23.07 17.98 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师：寇星 邮箱：kouxing@hx168.com.cnSACNO：S1120520040004 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 11,263 14,670 18,541 22,824 净利润 2,040 2,782 3,650 4,683 YoY(%) 32.4% 30.2% 26.4% 23.1% 折旧和摊销 270 397 493 579 营业成本 6,412 8,234 10,272 12,482 营运资金变动 1,118 589 603 464 营业税金及附加 121 154 195 240 经营活动现金流 3,281 3,695 4,663 5,600 销售费用 1,956 2,523 3,170 3,880 资本开支 -916 -1,373 -1,260 -1,141 管理费用 369 455 556 673 投资 -52 600 600 600 财务费用 2 -31 -70 -126 投资活动现金流 -758 -597 -475 -312 研发费用 54 73 93 114 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 -35 -60 -60 -60 投资收益 142 176 185 228 筹资活动现金流 -1,058 -1,170 -1,390 -1,650 营业利润 2,588 3,526 4,621 5,925 现金净流量 1,437 1,928 2,798 3,638 营业外收支 -9 -13 -13 -12 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 2,579 3,513 4,609 5,913 成长能力 所得税 539 731 959 1,230 营业收入增长率 32.4% 30.2% 26.4% 23.1% 净利润 2,040 2,782 3,650 4,683 净利润增长率 41.6% 36.4% 31.2% 28.3% 归属于母公司净利润 2,040 2,782 3,650 4,683 盈利能力 YoY(%) 41.6% 36.4% 31.2% 28.3% 毛利率 43.1% 43.9% 44.6% 45.3% 每股收益(元) 5.10 6.96 9.12 11.71 净利润率 18.1% 19.0% 19.7% 20.5% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 13.9% 16.2% 17.9% 19.3% 货币资金 6,058 7,985 10,783 14,421 净资产收益率ROE 32.3% 34.4% 34.8% 34.2% 预付款项 158 193 257 305 偿债能力 存货 569 758 954 1,196 流动比率 1.09 1.20 1.38 1.63 其他流动资产 1,984 1,653 1,309 973 速动比率 0.92 1.02 1.20 1.44 流动资产合计 8,769 10,590 13,303 16,894 现金比率 0.75 0.90 1.12 1.39 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 57.0% 53.0% 48.5% 43.5% 固定资产 2,916 3,949 4,694 5,193 经营效率 无形资产 485 575 668 765 总资产周转率 0.85 0.92 0.99 1.02 非流动资产合计 5,941 6,605 7,060 7,309 每股指标（元） 资产合计 14,710 17,194 20,362 24,203 每股收益 5.10 6.96 9.12 11.71 短期借款 2,996 2,996 2,996 2,996 每股净资产 15.81 20.21 26.24 34.20 应付账款及票据 915 1,066 1,136 1,305 每股经营现金流 8.20 9.24 11.66 14.00 其他流动负债 4,136 4,767 5,515 6,065 每股股利 2.50 2.55 3.10 3.75 流动负债合计 8,047 8,830 9,647 10,365 估值分析 长期借款 220 180 140 100 PE 38.36 30.26 23.07 17.98 其他长期负债 119 99 79 59 PB 11.54 9.68 7.45 5.72 非流动负债合计 339 279 219 159 负债合计 8,386 9,108 9,866 10,524 股本 400 400 400 400 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 6,324 8,086 10,496 13,679 负债和股东权益合计 14,710 17,194 20,362 24,203 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相