2024Q2业绩高增，新品订单带动增长

2024年07月10日哈尔斯(002615.SZ) 2024Q2业绩高增，新品订单带动增长 公司快报 证券研究报告小家电Ⅲ投资评级买入-A维持评级 6个月目标价10.35元股价(2024-07-10)6.07元 事件：哈尔斯公布2024Q2业绩预增公告。公司2024Q2实现归母净利润0.85-1.18亿元，YoY+101.3%-179.9%；扣非归母净利润1.13-1.46亿元，YoY+125.2%-190.8%。我们认为，公司24Q2业 绩同比实现较快增长，主要因为大客户订单表现良好，以及24Q2人民币汇率保持低位利好汇兑表现。 订单确定性高，盈利增长弹性大的低估值优质标的：根据我们前期发布的哈尔斯跟踪分析报告《关注新品所带来的业绩增长》，哈尔斯是当前市场尚未被挖掘的具有低估值、高成长性的优质标 的，主要因为：1）大客户YETI库销比处于历史同期低位，新杯型新配色积极推出带动订单增长；2）确认获得Stanley热门款订单将为公司带来较大的增量利润。以上因素将有望带动公司业绩登上新台阶。 保温杯向多场景时尚化转型带动海外行业需求保持旺盛：根据海关总署统计的出口数据，我国保温杯前五个月出口额9.9亿美 元，YoY+23.4%，五月出口2.6亿美元，YoY+38.6%。出口增长表现优秀，我们认为主要因为海外市场保温杯消费趋势仍在从功能性向时尚性以及多场景渗透，这将带动终端需求保持高热度。 投资建议：海外需求旺盛，大客户订单增长节奏明显，自主品牌不断发力有望实现突破，均利好哈尔斯2024年利润增长表现。维持买入-A的投资评级,6个月目标价维持在10.35元/股，对应 2024年PE16x。 风险提示：行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,427.9 2,407.1 3,022.3 3,556.3 4,059.5 净利润 205.9 249.8 298.7 342.4 376.9 每股收益(元) 0.44 0.54 0.64 0.73 0.81 每股净资产(元) 2.99 3.15 3.70 4.14 4.63 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 15.3 12.6 10.5 9.2 8.3 市净率(倍) 2.3 2.1 1.8 1.6 1.5 净利润率 8.5% 10.4% 9.9% 9.6% 9.3% 净资产收益率 14.7% 17.0% 17.3% 17.7% 17.5% 股息收益率 2.9% 2.0% 3.8% 4.4% 4.8% ROIC 22.3% 29.8% 30.3% 37.1% 46.5% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 交易数据总市值(百万元) 2,830.92 流通市值(百万元) 1,845.04 总股本(百万股) 466.38 流通股本(百万股) 303.96 12个月价格区间 5.2/9.01元 哈尔斯 沪深300 24% 14% 4% -6% -16% -26% 2023-072023-112024-022024-06 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.0 -14.5 -3.3 绝对收益 -4.1 -16.6 -14.1 陆偲聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450522100001 lusc@essence.com.cn 相关报告关注新品所带来的业绩增长 2024-07-05 2024Q1业绩高增，看好全年 2024-04-30 增长表现看好2024年增长潜能 2024-04-07 图1.收入及利润增长率 营业收入增长率净利润增长率 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% -400% -600% -800% -1000% 资料来源：Wind，国投证券研究中心 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 营业收入增长率 15.7% 20.7% 14.3% 1.6% -35.9% -27.7% -10.1% -0.9% 58.6% 营业收入增长率(环比) -22.3% 29.1% -17.5% -12.1% -31.6% 58.4% 34.0% -8.9% -18.0% 营业成本增长率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 24.6% 26.9% 27.4% 29.2% 26.8% 29.2% 31.9% 31.2% 27.4% 毛利率(当季) 24.6% 28.8% 28.4% 35.8% 26.8% 30.7% 35.2% 29.4% 27.4% 销售费用率 5.8% 5.9% 6.6% 7.3% 8.8% 9.7% 8.9% 9.7% 9.5% 管理费用率 6.1% 6.1% 6.3% 7.0% 9.5% 8.4% 7.0% 7.1% 7.7% 研发费用率 4.3% 3.9% 3.9% 4.2% 5.4% 4.6% 4.0% 4.0% 4.5% 财务费用率 1.0% -1.2% -1.7% -0.8% 3.1% -1.6% -0.6% 0.0% -1.3% 四费/营业收入 17.2% 14.7% 15.1% 17.7% 26.8% 21.1% 19.3% 20.7% 20.4% 营业利润增长率 19.2% 123.5% 104.5% 54.1% -88.7% -66.8% -21.1% -4.9% 726.8% 营业利润率 6.6% 11.6% 11.3% 9.8% 1.2% 5.4% 9.9% 9.4% 6.1% 净利润增长率 20.5% 124.3% 96.2% 52.0% -88.4% -64.2% -15.1% 21.3% 781.6% 净利润率 5.4% 9.8% 9.5% 8.5% 1.0% 4.9% 9.0% 10.4% 5.5% 表1：单季度财务指标分析 资料来源：Wind，国投证券研究中心 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,427.9 2,407.1 3,022.3 3,556.3 4,059.5 成长性 减:营业成本 1,718.0 1,656.2 2,070.3 2,446.6 2,792.6 营业收入增长率 1.6% -0.9% 25.6% 17.7% 14.2% 营业税费 12.9 18.4 15.1 17.8 20.3 营业利润增长率 54.1% -4.9% 52.3% 14.6% 10.1% 销售费用 178.2 232.3 272.0 313.0 357.2 净利润增长率 52.0% 21.3% 19.6% 14.6% 10.1% 管理费用 168.8 170.7 205.5 231.2 263.9 EBITDA增长率 7.7% -0.8% 32.6% 15.3% 12.2% 研发费用 101.9 95.5 114.8 135.1 150.2 EBIT增长率 7.7% -4.4% 40.9% 19.8% 15.2% 财务费用 -19.8 0.3 - 17.8 40.6 NOPLAT增长率 14.5% 37.0% 17.4% 19.8% 15.2% 资产减值损失 -31.0 -39.3 - - - 投资资本增长率 2.3% 15.7% -2.4% -7.9% -10.7% 加:公允价值变动收益-2.9 0.9 - - - 净资产增长率 46.4% 5.8% 17.4% 11.6% 11.4% 投资和汇兑收益-20.5 -29.8 - - - 营业利润 237.9 226.3 344.5 394.9 434.7 利润率 加:营业外净收支 1.4 -1.5 - - - 毛利率 29.2% 31.2% 31.5% 31.2% 31.2% 利润总额 239.3 224.7 344.5 394.9 434.7 营业利润率 9.8% 9.4% 11.4% 11.1% 10.7% 减:所得税 39.5 -22.6 51.7 59.2 65.2 净利润率 8.5% 10.4% 9.9% 9.6% 9.3% 净利润 205.9 249.8 298.7 342.4 376.9 EBITDA/营业收入 13.9% 13.9% 14.7% 14.4% 14.2% EBIT/营业收入 10.5% 10.2% 11.4% 11.6% 11.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 96 97 76 59 44 货币资金 814.1 848.6 886.2 1,160.4 1,472.1 流动营业资本周转天数 0 12 19 17 17 交易性金融资产 4.6 - - - - 流动资产周转天数 213 241 220 216 227 应收帐款 164.4 246.7 173.0 320.9 242.9 应收帐款周转天数 25 31 25 25 25 应收票据 - - - - - 存货周转天数 69 68 67 67 67 预付帐款 7.3 10.6 23.9 16.8 29.7 总资产周转天数 347 384 338 310 300 存货 413.3 495.4 631.8 686.6 818.3 投资资本周转天数 123 135 114 92 73 其他流动资产 32.0 185.8 185.8 185.8 185.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 14.7% 17.0% 17.3% 17.7% 17.5% 长期股权投资 55.2 35.6 35.6 35.6 35.6 ROA 8.5% 8.9% 10.2% 10.3% 10.5% 投资性房地产 - - - - - ROIC 22.3% 29.8% 30.3% 37.1% 46.5% 固定资产 647.1 649.0 626.3 541.9 457.6 费用率 在建工程 60.0 16.4 34.8 34.8 34.8 销售费用率 7.3% 9.7% 9.0% 8.8% 8.8% 无形资产 79.9 106.3 90.5 74.7 58.9 管理费用率 7.0% 7.1% 6.8% 6.5% 6.5% 其他非流动资产 74.8 194.1 191.5 190.7 190.7 研发费用率 4.2% 4.0% 3.8% 3.8% 3.7% 资产总额 2,352.6 2,788.5 2,879.5 3,248.2 3,526.3 财务费用率 -0.8% 0.0% 0.0% 0.5% 1.0% 短期债务 217.2 56.5 - - - 四费/营业收入 17.7% 20.7% 19.6% 19.6% 20.0% 应付帐款 395.2 557.4 599.9 767.7 793.3 偿债能力 应付票据 82.9 89.1 125.9 128.2 161.8 资产负债率 41.3% 47.6% 40.4% 41.1% 39.5% 其他流动负债 173.5 315.4 129.7 129.7 129.7 负债权益比 70.2% 90.7% 67.8% 69.7% 65.3% 长期借款 80.1 289.0 289.0 289.0 289.0 流动比率 1.65 1.75 2.22 2.31 2.53 其他非流动负债 21.7 19.3 19.3 19.3 19.3 速动比率 1.18 1.27 1.48 1.64 1.78 负债总额 970.6 1,326.6 1,163.8 1,333.9 1,393.2 利息保障倍数 -12.