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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年7月10日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美联储主席鲍威尔保留降息时机的选择权，全球风险偏好有所降温 【宏观】海外方面，美联储主席鲍威尔表示过早和太迟降息都有风险，将避免给出任何有关（降息）时机的信号，导致美元指数和美债收益率短期反弹，全球风险偏好有所降温。国内方面，中国经济复苏有所放缓，以及国内监管趋严，短期国内市场情绪低迷；但是短期资金连续大幅流入，提振国内市场情绪，国内风险偏好短期大幅升温。资产上：股指短期反弹，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多。 【股指】在消费电子、半导体元件以及汽车等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，中国经济复苏有所放缓，以及国内监管趋严，短期国内市场情绪低迷；但是短期资金连续大幅流入，提振国内市场情绪，国内风险偏好短期大幅升温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：利空情绪释放后，钢材市场跌幅放缓 【钢材】今日，国内钢材期现货价格继续延续弱势，市场成交量低位运行。经过几天的连续下跌，钢材价格整体在下一个台阶，部分区域抄底意愿有所增强。基本面方面，高温天气之下，现实需求继续走弱，高频的表观消费量数据继续回落，而库存则继续累积。供应方面，铁水产量连续回落，五大钢材产品产量 也环比回落12.8万吨，钢厂扩产意愿在盈利收窄的背景下有所减弱。短期来看，市场利空情绪得到一定释放，价格或继续处于区间震荡之中。 【铁矿石】今日，铁矿石盘面价格继续延续弱势，现货市场则有小幅反弹。钢厂利润收窄，扩产意愿减弱，全国247家钢厂高炉日均铁水产量连续两周回落， 钢厂补库亦相对谨慎。供应端，本周全球铁矿石发运量虽然环比回落了569万 吨，但到港量环比回升271.8万吨，铁矿石供应依然处于高位。目前矿石基本面偏弱，且有节能降碳政策预期压制，中期下行趋势依然难改。但短期看，矿石价格再度跌至100美元/吨附近，且铁水绝对量仍处于高位，一旦宏观预期好转，价格不排除超跌反弹可能。 【焦炭/焦煤】观望，今日煤焦盘面小幅震荡。现货方面，焦炭新一轮提涨落地，涨幅50-55元/吨，第二轮提涨开启；供应方面，二季度山西煤增产消息不断， 叠加6月是煤炭安全月已过，供应量或有增量预期，但国产煤增速较缓，实际的增量还需跟踪；另外进口煤方面，进口数据可观均有所增量，蒙煤维持通关量可观，供应整体环比增加；需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降，下游淡季，叠加粗钢调控，对原料端的需求增量有限。蒙煤价格的下调，叠加宏观情绪的减弱，但由于7月三中全会的预期存在，市场宏观情绪浓厚，不排除宏观预期的驱动，预计短期震荡为主。下行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】今日，锰硅现货价格持稳，硅铁价格则继续小幅回落。尽管8月主流锰矿山对华装船报价继续上涨，但当下对于锰元素短缺的炒作已经暂告一段落。上周锰矿港口库存仅小幅回落3.4万吨。在二季度高利润刺激下，硅铁、硅锰供应持续回升。不过，经过近期大幅下跌，合金已经进入全面亏损状态，上周硅铁、锰硅产量环比均有小幅回落。下方需关注成本支撑情况。短期硅铁、硅锰以区间震荡为主，短期走势偏弱，关注节能降碳政策执行情况。 有色金属：鲍威尔称仍等待通胀数据，中性发言带动情绪短暂回落 【铜】宏观方面，9日晚鲍威尔发言称将等待更多好的数据，市场焦点转向关注12日美国6月CPI情况，情绪小幅回落。供应端，上周铜精矿现货加工费消费反 弹至1.13美元/吨，环比上周反弹了1.41美元/吨。需求端，随着铜价的反弹， 社会库存在40万吨上下波动，周一小幅去库。当前市场焦点转向9日的美国6月CPI数据，预计铜等有色金属波动率将有所收窄，或以震荡为主。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，市场对其复产时间的预期一拖再拖——空头难以大规模进场；但佤邦矿山人员就位，警惕突如其来的复产通知；云南江西两地周度开工率录得68.24%，维持在相对高位；现货进口亏损达到 -13359元/吨，进口窗口保持关闭。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。后续关注美联储降息预期的演绎，叠加沪锡价格上方压力位较多，操作以区间交易为主。 【碳酸锂】供应端，国内碳酸锂炼厂生产成本多数处于8-9.5万之间，当前价格带来多数炼厂的生产亏损，炼厂停产检修的意愿增强，但在库存压力下，停产检修并不能带来期价的大幅反弹；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、7-8月进口量或回落。需求端方面，磷酸铁锂、三元材料产量回落，动力电池产量和装机量或同步下行，海外新能源出口环境恶化、预期偏悲观。当前碳酸锂价格走势以低位震荡为主，由于碳酸锂生产技术带来成本不断下移，高库存下期价不具备持续大幅上涨的条件，操作以压力位做空为宜。 【铝】国内铝土矿供给偏紧边际影响渐小，印尼供给宽松消息再现，氧化铝供给较为稳定。下游消费仍处于淡季，下游加工企业开工率同比小幅下滑，市场货源整体偏宽松，目前基本面仍然偏弱。淡季来临消费放缓导致库存表现反复，对价格上方施压，后续持续关注消费和库存走势。预计铝价暂维持区间震荡运行。 【锌】锌维持供需双弱格局。供应端，国产矿平均TC下调至2150元/吨，矿端紧缺情况下炼厂7月有集中检修计划，涉及4万吨左右，预计至少于7月底复产。 国产锌精矿加工费达到近年新低，国内冶炼厂原料供应偏紧，且考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。下游逐步进入消费淡季，市场需求转差，上涨空间或有限。 【金/银】金价周二小幅上涨，收报2365.07美元/盎司，尽管美元走强和美债收益率上升，但美联储主席鲍威尔在国会发言时表示，美国“经济不再过热”，为9月份降息“预热”，给金价提供支撑。此外，中欧美CPI数据也集中在本周出炉，对市场如何看到通胀前景也有指引作用。中东和乌克兰持续不断的冲突以及欧洲的政治动荡，提高了避险资产黄金的吸引力。贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：供应中断担忧缓解，油价小幅回调 【原油】飓风Beryl不太可能造成长期的供应中断，对供应的担忧有所缓解，油价小幅回调。尽管美国一些近海的生产极低被疏散，港口关闭，炼油速度放缓，但在飓风减弱为热带风暴后，墨西哥湾沿岸的主要炼厂受到的影响仍然较小，目前大多数能源基础设施都安然无恙。另外加沙局势也有可能缓解，油价进一步得到缓和。 【沥青】需求已至旺季时点，但近两日成交好转程度有限。目前山东价格在3400-3600左右，成交一般，终端项目开工较少，资金落位仍有问题，炼厂利润 也维持低位，市场驱动有限。主力价格或维持在3500-3750，等待后期需求转强，以及原油方向可能的转变拉动。 【PTA】上游原油价格继续下行，PTA跟随出现下跌。市场仍然对后期的旺季备货节奏有一定预期，但7月上旬，有较大的产能重启预期。目前整体现货库存已经得到了前几个月的消化，部分非主港仓单也开始消化，上周基差持续走强，但近期终端开工仍有反复，PTA跟随原油以及终端情况再度出现波动，短期5700 至6100区间不变。 【乙二醇】前期导致乙二醇出现逆市走强的各因素仍然存在，煤化工意外减产持续，另外港口货物或存污染情况，近期港口库存也继续大幅去化10万吨。最后海外装置可能再度出现问题，目前尚无确切消息。而近期囤货行为较多，导致乙二醇整体流通货较前期偏少，盘面以及基差均跟随走高。后期旺季需求乙二醇或仍维持小幅去库局面，价格中枢有望进一步上升，短期或仍继续维持4700震荡格局。 【甲醇】山西孝义鹏飞30万吨焦炉气制甲醇装置将于明日进行计划性检修，预计 检修时长17天左右.山东恒信高科年产15万吨甲醇装置当前负荷9成，计划在 八月初停车检修一个月左右。内蒙古赤峰博元15万吨/年天然气制甲醇装置运 行平稳，目前计划7月14日停车检修2周时间.内蒙古久泰集团位于托克托县 年产200万吨甲醇装置运行平稳，该项目初步计划7月15日检修，预计为期15 天.山西兰花科技年产10万吨甲醇装置6月25日起进行技术改造，7月4日下午点火重启。装置仍有陆续停车检修，开工率提升或不及预期，进口到港虽增加，单听闻有船载甲醇16000吨附近于7月12日从太仓出口。基本面阶段性出现边际改善，但仍难改变累库格局，预计短期价格企稳。中长期关注进出口和装置变动情况。。 【聚丙烯】原油价格小幅回落，聚烯烃盘面跟跌，叠加供应回归和需求淡季预期，预计库存上涨，价格偏弱，继续下跌有可能引发供应端问题，下行空间有限。 【塑料】库存仍在向下转移，基本面矛盾不突出。供应预期回归，价格承压。但原油价格偏强，对塑料有一定支撑作用。 农产品：CBOT大豆中短期基本面逻辑定价充分，期货价格或面临利空出尽行情 【美豆】美豆旧作库需比增加、新作出口销售进度很慢，目前天气形势下丰产预 期不变，暂无多头交易题材。现在美豆非商业净空持仓仍处于历史同期低位，SX24合约价格也已跌破保险价格每蒲式耳11.55美元，中短期基本面逻辑定价充分，期货价格或面临利空出尽行情。 【蛋白粕】M09合约周期内豆粕供需宽松压力不减，现货基差季节性反弹无支撑，基于现货深贴水现实，期现回归逻辑主导下期货价格或偏弱运行。从成本角度评估，尽管CBOT大豆期货价格下跌，但大豆CNF价格相对持稳。据测算，国内7-8月进口大豆完税成本价最低在3700-3800元/吨，折豆粕成本价最低3150-3250元/吨，7-8月按照现货贴水50元/吨推算，M09@3200-3250区间价格估值并不高，且在8-9月现货季节性趋强条件下，成本估值价格支撑意义更强。 【豆菜油】近期在地缘政治冲击下菜系供应链稳定性降低，欧洲菜籽减产幅度或扩大，且加拿大菜籽生长缓慢均支撑菜系风险溢价出现。国内豆菜油供需基本面不变，豆菜油基差持续疲软，短期菜油冲高乏力且回落预期强，豆油短期也缺乏支撑。 【棕榈油】马棕7月报告增库压力仍在，国内棕榈油现货价量匹配度差、反弹行情缺乏支撑。预期短期国际油脂及国内棕榈油或在震荡区间上沿出现回落。 【玉米】隔夜CBOT玉米大幅下跌至近四年低点后企稳，并且近日陈化稻谷拍卖消息再度传开，双重利空拖累连盘玉米再度下跌，多空双方大幅增仓，后续关注2400关口情况。基本面整体不变，目前国内市场流通偏慢，下游需求不佳，小麦价格虽企稳，但涨幅有限，相较玉米仍有替代优势。 【生猪】7月生猪集团场计划出栏增加，生猪整体环比供应稳定，但从饲料消费情况看，主同比供应依然是少的；需求方面，屠宰短期增量不足，淡季白条流通压力大，现货价格依然缺乏季节性支撑。近期出栏体重下滑，除前期大体重猪抛售外，局部疫病导致小体重猪增加，短期供应压力也有可能放大，且二育在8.5元/kg以上价格入场分流意愿也并不强。预计生猪价格或依然维持高位震荡，现 货8-8.5元/斤支撑预期不变，LH11合约操作思路建议转为高抛低吸。 【棉花】国际市场：美棉周二收跌，并触及逾三周新