每日晨讯

每日大市点评 7月8日，港股跟随A股向下，恒生指数全日低开低走，最终下跌314点或1.8%，收报17,484点。恒生科指下跌1.1%， 收报3,557点。虽然港股跌至4月26日以来收市新低，但大市成交金额只有850多亿港元，总体沽压不大，而港股通再 流入30亿港元。盘面上，港股跌势非常全面，恒指12大综合行业分类指数仅电讯业上升，医疗保健、工业及金融业要2.1%-3.4%不等。细分板块方面，航运股受累海运价格高位调整而大跌，如中远海控(1919HK)、东方海外(316HK)、太平洋航运(2343HK)分别下跌8.0%、6.5%、5.6%。总体上，市场对美联储降息预期升温，美元指数下行仍然法扭转港股弱势，主因近期包括上游工业生产、基建投资、汽车销售等高频数据回落，预示政策还需进一步发力，企业盈利预测仍有下修风险，港股暂难有较大回升动能。本周中国有包括6月进出口、通胀及金融数据公布，同时关注美国6月通胀及美联储主席鲍威尔讲话。 宏观动态：中国央行继上周公告于近期借入国债后，昨日宣布将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，期限为隔夜，锚定的利率为7天期逆回购，新设上下限为锚定利率减点20bp和加点50bp。央行此举呼应此前在陆家嘴金融论坛表示考虑逐步退出部分与市场脱钩的政策利率，暗示将淡化7天逆回购之外的政策利率。央行开启临时回购，意味着进一步推进利率市场化改革，推动利率走廊的收窄，有助于降低市场短端利率的波动性，为短端利率向长端利率传导提供更有利条件。 行业动态：消费板块，大型体育活动的来临并没有提升投资体育服饰和啤酒的氛围和信心。申洲（2313HK）跌1.3%，创一个月新低；李宁（2331HK）和安踏（2020HK）都延续自5月以来的下跌趋势，周一股价分别微跌0.1%和微涨0.4%。安踏（2020HK）公布上半年安踏品牌零售额同比中单位数增长，FILA品牌高单位数增长，其他品牌同比+30-40%。农夫山泉（9633HK）创继续再创一年新低，自纯净水价格战以来跌势加剧，周一成交量扩大至2900万，创6个月新高。电动车板块昨日跟随大盘下跌，新势力蔚小理分别下跌3.8%/2.4%/1.2%，比亚迪（1211HK）下跌0.7%。欧盟自周五起向进口的中国电动车征收临时额外关税，最长为期4个月。 医药板块，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过3月份网传的《全链条支持创新药发展实施方案》。会议 指出要全链条强化政策保障，强调要优化药品审评审批、医保支付、商业保险等，合力助推创新药突破发展。虽然2024年以来医药行业经营情况一直不佳，但以上政策表明政府仍大力支持创新药研发，我们仍然推荐研发能力强大的创新药行业龙头，如信达（1801HK)、翰森(3692HK)、中生（1177HK)、石药（1093HK)、百济（6160HK)、君实（1877HK）等研发能力强大的公司。 在线旅游板块，恒生科技股指数成份股昨日多数下跌，互联网板块中唯快手（1024HK)、京东（9618HK）、微博（9988HK)、携程（9961HK)分别微升2.24%、0.29%、0.47%、0.52%。携程数据显示，奥运会期间选择法国自由行的游客同比增加五倍。 环保板块，广东省国资委旗下瀚蓝环境(600323CH)提出有可能私有化粤丰环保(1381HK)，按每股4.90港元(相当于上周五收市价4.06港元的20.7%溢价；9.4倍FY24预测市盈率)，收购公司总股本92.77%，并建议现有大股东持股降至7.23%股本。私有化详情尚未公布。表面上，收购价高于我们的4.40港元目标价(8.5倍FY24市盈率)，有利现有投资者。但是去年10月公司第二大股东上海实业(363HK)才商议认购粤丰环保16.4亿港元7年期可交换债(换股价6.71港元)，此次可能私有化来得突然。昨日粤丰环保收报4.38港元，对于仍未吸纳的投资者，私有化溢价仅达11.9%，值博机会一般。 加密货币ETF方面，经过上周大幅下跌后，昨日港股现货比特币及以太币ETF分别回升约2.5%及1.6%，由于比特币及以太币分别在55,000美元及2,850美元水平获得支持位。可是德国政府持续出售手上的比特币，据报准备减持750单位，或对加密货币价格构成压力。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信达生物（1801HK）:玛仕度肽临床数据优异，上调2025-26E业绩预测（评级：买入，目标价：51.05港元） 玛仕度肽减重及降低肝脏脂肪方面效果优异，公司预计2025年上半年有望获批 公司在美国糖尿病协会科学年会（ADA）公布GLP—1/GCG双受体激动剂玛仕度肽的3期临床研究结果，临床试验主要及次要终点均已达成。患者连续使用6毫克剂量的玛仕度肽32周和48周后体重分别较基线下降13.38%与14.84%。除此以外，玛仕度肽能显著改善肝脏代谢功能，肝脏脂肪含量降幅高达80.2%，以上数据与目前全球最畅销的GLP-1药物司美格鲁肽及替尔伯肽相比并不逊色。除此以外，临床数据显示使用玛仕度肽48周后腰围、血压及血脂指标均有改善，因此能有效降低心血管疾病风险。玛 仕度肽6毫克与4毫克剂量的减重适应症上市申请已于2024年2月提交，公司预计2025年上半年有望获批，进度略快于我们原先预期。 上调2025-26E收入及盈利预测 公司早前曾公布一季度产品销售收入同比大幅增加60%至约17亿元（人民币，下同），主要产品达伯舒与其他产品的销售额分别为约1.16亿美元（约8.4亿人民币）与8.6亿人民币，均符合我们预期，因此我们维持2024年收入预测。尽管如此，由于玛仕度肽上市可能略早于我们预期，我们将2025-26E收入预测分别上调1.0%、4.9%。此外，我们原先对玛仕度肽上市初期的销售费用做了较高预测，但考虑到短期内全球GLP-1供不应求的情况难以改变，玛仕度肽临床数据优异，公司也有信心逐步降低销售费用率，因此我们将公司2026E销售费用率预测从38.7%下调至37.9%。综合以上情况，我们将2025-26E股东净利润预测分别上调3.6%及53.1%，反映收入预测与销售费用率预测的调整。 重申“买入”评级，目标价上调至51.05港元 根据调整后的DCF模型，我们将目标价从46.00港元调升至51.05港元，以反映盈利预测的上调，重申“买入”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期 【中泰国际】策略周报：港股估值上攻待更积极催化，捕捉结构性机会 每周策略建议 港股：港股维持窄幅波动，存量资金继续青睐高股息央国企。5月宏观数据显示基本面维持弱复苏，预计企业盈利继续修复缓慢，于5月底上修的盈利预测或较难持续。资金情绪偏谨慎，强美元、弱人民币削弱投资者的风险偏好，港股通净流入大幅缩减对港股支撑力减弱。不过当前恒指的预测PE跌至8.4倍，风险溢价处于七年来59.6%分位数的位置，估值有承接力。市场整体宏观预期平稳偏弱，港股估值后续上攻需要宏观经济动能进一步显效或政策进一步加力。预计恒指短期维持区间震荡，策略上能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍重点配置。看多具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、食品饮料、头部互联网、工程机械。部分铜矿、黄金等资源股可待美债利率上行而趁机吸纳。 美股：美国经济数据保持制造业和服务业保持良好扩张态势、劳动力市场有所放缓、核心通胀延续下行大方向，美元指数保持高位震荡，支撑全球资金流入美股市场。当前美股运行态势健康，以英伟达为首的AI及半导体股份明显调整，资金流入能源、消费、金融等其他板块。标普500指数短、中、长线市宽上升。虽然美股三大股指高台整理，但市场亢奋情绪不高，反向指标CNN贪婪恐慌指数维持在39的恐慌水平，预示美股短期大幅调整机会不大。看多银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗及电力。 美债：5月美国核心PCE显示通胀持续放缓，6月标普全球美国综合PMI表明美国保持经济增长动能，多数美联储官员表明需要更多时间观察数据，9月降息机率保持在65%左右。预计10年期美债收益率在4.2%-4.6%波动，再往下空间不大，策略上长债逢高配置。 美元指数：近期多数美联储官员继续表态偏鹰，叠加6月标普全球美国PMI显示制造业和服务业良好扩张、5月美国个人实际收入和消费支出增速尚可，均给予美联储降息保持耐性的理由。但5月美国PCE数据显示通胀延续下行方向，美元指数大幅上行空间不大，预计短期主要波动区间在103.5-106.5。 离岸人民币：美元兑离岸人民币进一步跌至7.30左右，人民币中间价连续下调，央行或有意引导人民币适度贬值。央行即将出 手借入国债稳定利率，“稳利率”预期和7月重要会议召开在即的背景下，预计离岸人民币短期维持在7.30左右震荡。 中国6月官方PMI显示经济复苏具波折 中国6月官方制造业PMI报49.5%，连续两个月处于荣枯线以下；非制造业PMI跌至50.5%，是去年12月以来最低，服务业PMI 跌至50.2%，为今年1月以来最低。 美国5月PCE数据延续下行趋势 5月美国核心PCE同比增长2.6%，是2021年3月以来最低；核心PCE环比下降0.08%，为2020年4月以来最低的环比增速，已连续两个月处于0.3%以下。 上周市场走势回顾（6月24日-6月28日） 港股：恒指全周下跌1.6%，收报17,721点。恒生科指全周下跌3.9%，收报3,553点。大市全周日均成交额较前一周下降8.5% 至977.3亿港元。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）下跌0.03%。其中，投资下跌0.1%；高收益级上涨0.4%。中资美元房地产债券指数上涨0.4%。 汇率：美元指数略升至105.9左右水平；离岸人民币跌至7.30水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司