动态点评：24H1业绩高增，股权激励落地增强信心

景旺电子（603228）动态点评 / 24H1业绩高增，股权激励落地增强信心 / 2024年07月09日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 近期，公司发布2024半年度业绩预增公告，预计2024半年度归母净利润为6.38-7.02亿元，同比增长57.94%-73.74%；预计2024半年度扣非归母净利润为5.81-6.39亿元，同比增长44.29%-58.72%。 【评论】 上半年业绩高增，稼动率保持较高水平。根据业绩预告计算，公司2024Q2预计实现归母净利润3.20-3.84亿元，同比增长66.34%-99.50%，环比增长0.66%-20.73%。公司Q2以及整个上半年业绩均保持较高的增速，主要原因为：1）稼动率保持较高水平：客户需求旺盛，定点项目密集交付，公司整体的产能稼动率延续一季度的增长趋势；2）高端产品开发和重点客户导入方面取得突破性进展， 同时公司持续加深与知名企业客户的合作，重点客户份额也在不断提升；3）新工厂爬坡顺利：高技术、高附加值的珠海金湾HLC工厂和HDI（含SLP）工厂产量产值稳步提升，贡献新的增长动力；4）费用管控能力较强：公司持续提升研发投入强度，运营效能持续提升，控本增效取得明显成效。 股权激励授予落地，增强市场信心。公司近期落地股票期权和限制性股票激励计划，确定以2024年6月13日为授予日，向符合授予条件的471名激励对象首次授予股票期权673.00万份，行权价格为15.32元/股；向符合授予条件的419名激励对象首次授予限制性股票1214.05万股，授予价格为9.39元/股。根据公告计算得到，激励100%解锁的考核目标对应2024/2025/2026营业收入分别为 123.71/142.32/163.62亿元，或者归母净利润分别为 10.77/12.39/14.24亿元，增速均为15%。费用端来看，本次激励费用合计2.69亿元，2024-2027年摊销费用分别为0.96/1.16/0.45/0.12亿元，公司对于自身长期成长性有较高信心。 持续开拓新产品新领域新客户，相关项目订单落地打开中长期业绩和估值增长空间。公司服务器EGS/Genoa平台、低轨卫星通信高速板、超算PCB板、800G光模块等产品实现了量产，同时在交换路由、毫米波六代雷达板、服务器高速FPC/高阶R-F、超高速GPU显卡FPC/R-F、等产品技术上取得了重大突破。AI终端持续渗透，PCB和FPC朝着高频高速、高密度、小型化、轻薄化、热管理等方向发展，公司在AIPC、AIPhone、AI服务器等领域均有相应的技术和客户储备，相关产品的 逐步放量有望对公司业绩和估值带来成长。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 25.34% 12.63% -0.09% -12.80% -25.52%7/99/911/91/93/95/9 -38.23% 景旺电子沪深300 基本数据 总市值（百万元) 26738.48 流通市值（百万元) 26738.48 52周最高/最低（元） 32.79/15.02 52周最高/最低（PE） 25.68/13.20 52周最高/最低（PB） 3.23/1.62 52周涨幅（%） 30.21 52周换手率（%） 226.00 相关研究 《Q3业绩环比显著增长，“全球化+AI”为长期成长赋能》 2023.11.01 《HLC等高端产能释放利于把握市场机会，22年业绩稳定增长》 2023.04.20 《产能逐步释放，业绩稳定增长》 2022.08.10 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 根据公司产能释放情况、市场需求恢复节奏以及公司股权激励目标，我们小幅下调营业收入预期，预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为126.31/146.49/168.91亿元；根据公司2024上半年毛利率、费用率等指标情况，我们上调公司归母净利润预期，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为13.14/16.23/19.52亿元，对应EPS分别为1.53/1.90/2.28元，PE分别为20/16/13倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10757.30 12631.14 14648.75 16890.58 增长率(%) 2.31% 17.42% 15.97% 15.30% EBITDA（百万元） 1982.35 2367.52 2819.39 3250.83 归属母公司净利润（百万元） 936.25 1313.75 1623.49 1951.51 增长率(%) -12.16% 40.32% 23.58% 20.20% EPS(元/股) 1.11 1.53 1.90 2.28 市盈率（P/E） 20.32 19.55 15.82 13.16 市净率（P/B） 2.16 2.66 2.40 2.13 EV/EBITDA 10.14 11.20 9.24 7.75 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游市场需求不及预期； 客户订单不及预期； 市场竞争加剧风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。