公司点评报告2025Q1业绩持续高增，回购增强市场信心

2025年一季度，公司业绩超市场预期，实现营业收入17.93亿元（同比增长10.06%），归母净利润2.46亿元（同比增长30.76%），扣非归母净利润2.26亿元（同比增长37.35%）。

核心观点与关键数据：

1. 成长性分析：营收同比增长10.06%，环比增长29.21%，主要得益于工业缝纫机行业向上周期及公司“快反王”“过梗王”等爆品推动；归母净利润同比增长30.76%，增速快于营收，主要因规模效应及产品结构改善带动毛利率提升2.73pct（至32.79%）。
2. 盈利能力分析：净利率为14.01%（同比增长2.15pct），销售费用率6.19%（同比+1.24pct）、管理费用率4.75%（同比-0.58pct）、财务费用率-0.82%（同比-0.96pct），综合费用率略有提升，但毛利率提升有效对冲费用压力。
3. 营运能力及现金流：存货周转天数57.27天（下降4.73天），应收账款周转天数为51.48天（下降0.75天）；经营活动现金流净额2.01亿元（同比下降31.30%），主要因行业高景气下采购支出增加。
4. 研发投入：研发费用1.17亿元（同比增长13.61%），研发费用率6.53%（同比增长0.20pct），聚焦爆品强研发，累计拥有有效专利2705项。
5. 股份回购：拟回购股份用于股权激励，已累计回购487.27万股（占股本1.02%），总金额1.31亿元，彰显公司信心。

研究结论： 维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为9.73亿元、11.46亿元、13.29亿元（同比增长19.83%、17.76%、15.92%），对应PE分别为15.6、13.2、11.4倍。公司率先升级智能缝纫机，开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望提升。

风险提示： 消费需求恢复不及预期、经营风险、出口及汇率风险、原材料价格上涨、固定成本提升、自然灾害、信息滞后、行业市场规模测算偏差等。