长期激励计划第一期股权激励计划点评：市场化激励落地，高增目标彰显信心

研报总结

公司背景与激励计划

盾安环境宣布实施为期三年的长期激励计划第一期，涵盖416名员工，包括管理层、监事以及核心技术业务人员。该计划采用股票期权与限制性股票相结合的形式，授予价格分别为6.61元/股和13.21元/股，股票来源为公司定向发行的A股普通股。计划旨在构建长期激励机制，强化核心人才的服务意识，推动公司中长期战略目标的实现。

业绩预测与目标

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.69、0.89、1.06元，同比增长-13%、28%、20%，考虑非经常性损益后的增速分别为44%、15%、17%。
• 目标价：维持目标价20.37元，对应2024年约14.3倍市盈率。

激励机制亮点

• 市场化激励：格力的加入为公司引入了长期市场化激励机制，预计将激发员工活力。
• 滚动激励计划：设置十年期深度锁定与年度滚动激励计划，以确保激励效果持续。
• 激励目标：2024-2026年的业绩增长目标（以2022年扣非归母净利润4.61亿元为基准）分别不低于100%、130%、170%，与公司中长期发展趋势相符，具有较高可实现性。

业务增长展望

• 汽零热管理板块：预计贡献显著增长，2023-2025年收入分别达4.7亿、10.1亿、17.5亿元，预计利润贡献分别为0.18亿、0.91亿、1.93亿元。

风险提示

• 市场竞争加剧：来自汽车厂商的竞争可能影响市场份额。
• 供应链风险：新产品的供应链导入可能不如预期。
• 需求预测不确定性：电子膨胀阀和热管理系统的需求预测存在主观性。
• 激励参与度：激励计划的实际参与度可能存在不确定性。

结论与评级

• 评级：维持“增持”评级。
• 风险：市场风险、竞争风险、供应链风险、需求预测风险、激励执行风险。
• 估值：目标价20.37元，当前股价13.45元，存在一定上行空间。
• 交易：52周内股价波动区间为10.03元至16.26元，当前总市值142.12亿元，流通股占总股本的87%，日均成交量为968万股，日均成交额约为11617万元。

结语

盾安环境的长期激励计划旨在通过市场化机制增强公司竞争力，特别是在汽零热管理领域的增长预期被寄予厚望。尽管面临市场竞争和供应链等潜在风险，但其业绩预测和激励机制显示出对公司未来稳定增长的信心。投资者应关注市场反应、产品竞争力以及激励计划的执行情况，以评估投资机会。