中债策略周报
中债策略周报 2024.7.1-2024.7.7 分析师：沈凡超 中央编号：BTT231 联系电话：852-46235564 邮箱：hector@cnzsqh.hk 中国债券场策略周报-投资要点 中国债券市场表现回顾： 本周央行“借券”方案主导债市走势，周一“借券”方案发酵使收益率大幅走高，随后债市进入震荡；周五方案落地后债市再次调整，30Y国债收于2.49%，30Y-10Y利差维持在20bp上下。 中国债券市场基本面、货币政策与资金面： 基本面和货币政策：本周为数据真空期，基本面信息对债市影响相对有限。货币政策方面，周五金融时报刊文称央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议，将视市场情况持续借入并卖出国债。 资金面：跨季期结束，央行逆回购投放回归20亿元/天，全周整体净回笼7400亿元。在大额净回笼的压力下，资金成本小幅走高，R001周五上行至1.80%；R007则持稳于1.85%附近水平；非银杠杆环比下行，银行间质押式回购周内走高后回落。 中国债券市场展望： 基本面和货币政策来看，二季度经济数据波澜不惊，全年实现5%的确定性较强，对此债市已经充分定价；货币政策方面，央行“借券”规模在占10Y以上国债存量比例较低（存量为4.5万亿），而且通过借入再卖出的方式并不额外增加债券供给，因此该操作在数量维度上依旧是信号意义大于实际意义，但卖出国债的收益率可能会被视为政策利率“锚”，如果超预期可能会使债市出现小幅上行风险。 策略方面，我们认为资金面相对维持定力下，Q3债市风险可控，震荡行情下高抛低吸操作性价比较高；但Q4需要观察央行是否会收紧流动性。信用方面，可以继续关注流动性较好，高票息的中短端产品。 目录 债券市场表现回顾 债市一级发行情况 资金市场情况 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 债券市场表现回顾 债券市场表现回顾 利率债市场本周走势回顾 本周央行“借券”方案主导债市走势，周一“借券”方案发酵使收益率大幅走高，随后债市进入震荡；周五方案落地后债市再次调整，30Y国债收于2.49%。 不同市场本周走势回顾 30年期、10年期国债收益率上行6.96、7.1；5年期、1年期国债收益率变动-1、-1.2bp；国债收益率曲线（30Y-10Y）（10Y-1Y） 分别变动0.5、-0.2bp，债市本周呈现“牛平”特征。 在大额净回笼的压力下，资金成本小幅走高，R001周五上行至1.80%；R007则持稳于 1.85%附近水平；DR007延续在7天逆回购利率（1.8%）附近窄幅震荡。 信用债收益率本周维持震荡，不同期限票据收益率周内波动幅度在【4,6】bp区间。 3.4 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 不同期限中债收益率走势 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 2023/07/05 2023/09/05 2023/11/05 2024/01/05 2024/03/05 2024/05/05 2024/07/05 10年5年1年30年 不同期限AAA评级票据收益率走势 3个月6个月1年3年5年 2023-07-052023-09-052023-11-052024-01-052024-03-052024-05-052024-07-05 债市一级发行情况 本周债券市场一级发行情况 本周利率债发行情况 国债方面，本周国债累计发行1914亿元，净发行1712亿元。 地方债方面，本周地方债累计发行820亿元，净发行-520元，其中新增一般债36亿元、新增专项债200亿元、普通再融资债584亿元、特殊再债融资债0亿元。 政金债方面，本周政金债累计发行1140亿元，净发行-585亿元。 国债 地方政府债 政金债 利率债类型 交易代码 债券简称 发行规模(亿)发行期限(年)票面 利率(%) 249917.IB 24贴现国债17 400.00 0.25 1.33 240006.IB 24附息国债06 960.00 7.00 2.28 240007.IB 24附息国债07 230.00 50.00 2.65 240002X2.IB 24附息国债02(续2) 1,070.00 1.00 1.96 240001X2.IB 24附息国债01(续2) 1,070.00 5.00 2.37 2405152.IB 24新疆债01 1.16 3.00 2.20 2405156.IB 24新疆债05 41.04 5.00 2.33 2405153.IB 24新疆债02 60.46 10.00 2.41 2405155.IB 24新疆债04 6.90 15.00 2.56 2405157.IB 24陕西债02 72.53 10.00 2.41 2405151.IB 24甘肃债01 71.00 5.00 2.35 2405133.IB 24江苏债05 50.00 7.00 2.40 2405134.IB 24江苏债06 301.75 10.00 2.38 198980.IB 24贵州06 92.29 5.00 2.35 198981.IB 24贵州07 111.42 7.00 2.45 198983.IB 24贵州09 18.10 10.00 2.53 198979.IB 24湖北14 4.00 10.00 2.43 198972.IB 24湖北07 2.35 10.00 2.43 198973.IB 24湖北08 17.46 15.00 2.58 198974.IB 24湖北09 52.22 20.00 2.60 198975.IB 24湖北10 42.10 30.00 2.62 2405146.IB 24江西债11 54.59 5.00 2.35 2405148.IB 24江西债13 194.16 10.00 2.53 2405145.IB 24江西债10 40.40 10.00 2.50 09230220Z14.IB 23国开清发20(增发14) 20.00 20.00 3.03 220303Z21.IB 22进出03(增21) 29.00 3.00 2.57 230420Z17.IB 23农发20(增17) 90.00 10.00 2.85 240202Z9.IB 24国开02(增9) 90.00 3.00 2.34 240203Z4.IB 24国开03(增4) 110.00 5.00 2.30 220218Z.IB 22国开18(增发) 20.00 5.00 2.49 09240402Z03.IB 24农发清发02(增发3) 50.00 2.00 2.08 09240407.IB 24农发清发07 20.00 7.00 2.36 240403Z.IB 24农发03(增发) 50.00 3.00 2.12 本周部分利率债发行情况 230415Z19.IB23农发15(增19)60.005.007 2.57 资金市场情况 资金面统计数据（2024.7.1-2024.7.5） R007 DR007 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 2023/07/05 2023/09/05 2023/11/05 2024/01/05 2024/03/05 2024/05/05 2024/07/05 从资金面来看债券市场 在大额净回笼的压力下，资金成本小幅走高，R001周五上行至1.80%；R007则持稳于1.85%附近水平；DR007延续在7天逆回购利率（1.8%）附近窄幅震荡。 本周隔夜和一周Shibor利率收于1.89%、2.1%，较上周分别变动-7、 14bp；隔夜及一周CNHHibor利率收1.31%、2.49%，较上周变动为—65.8、23bps。 3 2.5 中国:SHIBOR:1周中国:SHIBOR:隔夜 2 1.5 1 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2024-06-05 2024-07-05 0.5 资金面统计数据（2024.7.1-2024.7.5） 从资金面来看债券市场 本周同业存单到期收益率下行，3个月和1年AAA同业存单收益率收于1.78%；1.95%，累计变动-0.7、-1bp。 从融资额和杠杆率来看： 本周银行间质押式回购成交额先升后降，周四增至7.06万亿元的周内高点，周五小幅降至6.82万亿元（上周五为4.10万亿元），全周日均成交量为6.64万亿元，高于前一周的5.27万亿元。 本周银行体系日均净融出规模升至3.9万亿元，远高于前一周的3.0万亿元；拆分结构来看，大行日均净融出从2.4万亿元跃升至3.0万亿元，非大行净融出仍在提升。 3 中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):3个月中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年 2.8 2.6 2.4 2.2 2 100000 银行间质押式回购成交量（亿元） 银行间质押式回购成交量5日移动平均值（亿元） 80000 60000 40000 20000 0 2021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-07 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2024-06-05 2024-07-05 1.8 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 债券市场宏观环境跟踪–货币政策和经济基本面 国务院总理李强7月5日主持召开国务院常务会议 研究部署推进数字经济高质量发展有关工作。要协同完善数据基础制度和数字基础设施，推进数据要素市场化配置。要提升平台企业创新能力，促进平台经济持续健康发展。 审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。要统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。 研究支持天津滨海新区高质量发展的政策措施。要加强滨海新区与京冀相关地区的政策衔接、项目共建，依托优势构建现代化产业体系，优化提升港航功能，深化自贸试验区改革创新，支撑京津冀更好发挥高质量发展动力源作用。 李云泽：全力推进在建已售难交付商品房项目处置 李云泽强调，要深刻认识房地产工作的人民性、政治性，认真落实党中央、国务院决策部署，进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，齐心协力打好商品住房项目保交房攻坚战。要坚持因城施策，以城市为主体、以项目为中心，分门别类采取有效措施，全力推进在建已售难交付商品房项目处置 债券市场宏观环境跟踪–货币政策和经济基本面 习近平出席上海合作组织成员国元首理事会第二十四次会议 国家主席习近平在阿斯塔纳独立宫出席上海合作组织成员国元首理事会第二十四次会议。与会成员国领导人评价上海合作组织为维护地区和平与安全发挥的建设性作用，表示将进一步加强贸易、交通、能源、金融、农业、数字经济、科技创新等领域合作，深化教育、文化、旅游、青年等人文交流合作。 财政部：推进新一轮财税体制改革 财政部部长蓝佛安于十四届全国人大常委会第十次会议作2023年中央决算报告，报告指出，要推进新一轮财税体制改革，突出问题导向，健全现代预算制度，优化税制结构，完善地方税体系，强化转移支付激励约束，完善中央与地方财政事权和支出责任划分，建立健全与中国式现代化相适应的现代财政制度。 中指研究院：上半年百城二手房价格累计下跌3.61% 中指研究院报告
