平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年07月09日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】微电生理（688351.SH）*首次覆盖报告*电生理领域国产龙头，高端产品迎来放量期*推荐20240708 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2922 -0.93 -0.59 深证成份指数 8562 -1.54 -1.73 沪深300指数 3402 -0.85 -0.88 创业板指数 1629 -1.62 -1.65 上证国债指数 214 -0.02 -0.03 研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001研究分析师:倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001研究分析师:裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 17524 6285 23878 39345 -1.55 -1.53 1.37 -0.08 0.46 0.80 2.28 0.66 5573 18404 0.10 0.28 1.95 3.50 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5751 -0.94 -0.60 核心观点:自2010年成立以来深耕心脏电生理领域，是目前全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。公司拥有一支完善且经验丰富的团队，总经理孙总曾任职于美国西门子研究院，深耕行业近二十年，是国内电生理器械研发领域的资深专家。基于长期研发积累，公司攻克了诸多关键技术，多项产品填补国产空白，打破了外资巨头在该领域的长期垄断地位，目前已开发了全面涵盖心脏电生理手术的产品布局，形成了丰富的产品矩阵，可提供一体化解决方案。公司经营数据表现良好，营业收入保持快速增长，2023年公司实现收入3.29亿元，同比+26.5%，2019-2023年CAGR达到29.4%，集采落地后公司持续提升手术量和加快高端产品放量，经营质量不断提升，净利率有望保持持续提升趋势。 【平安证券】策略点评*平安观大选系列（四）：法国议会选举“三足鼎立”，政治风险对资产扰动或将持续*20240708 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 日经225指数 40781 -0.32 3.36 韩国KOSP100 2858 -0.16 2.30 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 105 -- -0.93 印度孟买指数 79960 -0.05 1.22 英国FTSE指数 8193 -0.13 0.49 俄罗斯RTS指数 1119 -0.57 -2.86 巴西圣保罗指数 126267 0.08 1.91 核心观点:截至北京时间2024年7月8日，法国议会第二轮结果公布，左翼联盟“新人民阵线”以182个席位领先，其次是马克龙所在的中间派联盟，获得168个席位，较上一轮议会选举失去了78个席位，而勒庞领导的极右翼国民联盟获得143个席位，较上轮议会选举新增54个席位。市场反应方面，第一轮结果后欧元走高，或指向市场担忧的极端政策出台可能性降低，第二轮结果公布后欧元兑美元应声下跌0.3%，后出现震荡反弹，或指向市场对议会“三足鼎立”结果的忧虑，重点关注后续进展。欧元方面，短期来看，欧元兑美元后续走势的关键在于欧美央行货币政策的分化及法国议会选举事件发展，鉴于欧央行先降息+美国基本面韧性仍较强，欧美利差的变化仍将限制欧元上升空间，且法国议会选举后政治不确定性加大，利空欧元，短期欧元或仍将较弱表现。 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 82 2379 9897 -1.13 -- -0.73 2.43 2.07 4.01 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 【平安证券】行业动态跟踪报告*前瞻性产业研究*养老金投资动态 （一）法国FRR2023年报点评：债增股减，收益高增*强于大市 20240708 研究分析师:陈骁投资咨询资格编号:S1060516070001 研究助理:石艺一般证券从业资格编号:S1060122070019 伦敦铝(美元/吨) 2529 -0.41 0.87 伦敦锌(美元/吨) 2945 -1.83 2.01 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1100 -2.68 2.35 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 408 -3.89 0.65 波罗的海干散货 1940 -- -4.10 核心观点:7月5日，法国养老储备基金（FRR）发布2023年报，全年投资收益率为9.7%，最新资产规模212亿欧元。从投资管理来看，FRR在2023年主要实施了三项重要决策：第一，持续增持高收益公司债券。第二，大幅减持套期保值股票。第三，增加对可持续投资的关注度。从投资收益来看，FRR各类资产均表现良好，绩效资产组合的投资收益率为13.3%，保值资产组合投资收益率为6.4%。总体而言，2023年，欧美市场股债双牛带来FRR投资收益的大幅度改善。其资产配置当中，追求高收益的绩效资产组合占比持续提升，表明基金整体风险偏好在持续抬升；但结构上，FRR使用高收益债券替换部分套期保值股票，又体现出其对整体投资风险的把控。 资料来源:同花顺iFinD 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】微电生理（688351.SH）*首次覆盖报告*电生理领域国产龙头…3 1.2【平安证券】策略点评*平安观大选系列（四）：法国议会选举“三足鼎立”…3 1.3【平安证券】行业动态跟踪报告*前瞻性产业研究*养老金投资动态（一）法…5 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金5 2.1【平安证券】宏观周报*国内宏观*国内宏观周报-中国经济高频观察（7月第…5 2.2【平安证券】基金月报*2024年6月ETF市场跟踪：港股通央企红利ETF募集…6 三、一般报告摘要-行业公司6 3.1【平安证券】行业周报*纺织服装*关注具备估值性价比的行业龙头*强于大…6 四、新股概览7 五、资讯速递7 5.1国内财经7 5.2国际财经7 5.3行业要闻8 5.4两市公司重要公告8 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】微电生理（688351.SH）*首次覆盖报告*电生理领域国产龙头，高端产品迎来放量期*推荐20240708 【平安观点】 电生理领域国产领跑者，未来成长可期。公司自2010年成立以来深耕心脏电生理领域，是目前全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。公司拥有一支完善且经验丰富的团队，总经理孙总曾任职于美国西门子研究院，深耕行业近二十年，是国内电生理器械研发领域的资深专家。基于长期研发积累，公司攻克了诸多关键技术，多项产品填补国产空白，打破了外资巨头在该领域的长期垄断地位，目前已开发了全面涵盖心脏电生理手术的产品布局，形成了丰富的产品矩阵，可提供一体化解决方案。公司经营数据表现良好，营业收入保持快速增长，2023年公司实现收入3.29亿元，同比+26.5%，2019-2023年CAGR达到29.4%，集采落地后公司持续提升手术量和加快高端产品放量，经营质量不断提升，净利率有望保持持续提升趋势。 心脏电生理市场蓝图广阔，国产替代进行时。心脏电生理术式主要用于过速性心律失常病症的介入治疗，国内过速性心律失常患者人群庞大，仍存在较多未满足需求。需求端，2022年国内房颤和室上速患者人数超过2300万人，但相对海外市场、电生理治疗渗透率很低；供给端，电生理技术发展尚未成熟，产品创新和迭代长期存在。根据弗若斯特沙利文统计及预测，我国电生理手术量从2017年13.8万例增长至2021年21.4万例，CAGR为11.6%，预计2025年将达到57.5万例，2020-2025年CAGR为28%。从竞争格局来看，行业目前国产化率不足20%，国产替代空间广阔。 专注整体解决方案，抓住集采放量机遇，高端产品占比有望不断提升。公司作为心脏电生理产品领域布局最完善的国产厂商，通过三维标测系统卡位高端医院，先发优势明显，有望充分享受行业发展的红利。公司拥有多项目前国产首家获批的高端化导管产品如高密度标测导管、压力感知射频消融导管等，经过一年多的培育期已全面进军房颤等高端市场，今年有望迎来快速放量期，增长空间进一步打开。值得一提的是，公司全面布局射频消融技术（火）、冷冻消融技术（冰）、脉冲消融技术（电），是行业内布局最完善的企业之一，为过速心律失常患者提供更为完善的诊疗方案。电生理集采已在全国大部分地区落地，未来价格预期清晰，公司作为国产龙头有望抓住机遇获取更多份额；截至2024Q2报表端价格高基数影响基本出清，后续有望进入稳健增长阶段，长期发展可期。 投资建议：公司是电生理领域龙头公司，产品和技术优势显著，能够充分受益于百亿规模且迅速扩张的电生理赛道。因此我们预计公司将保持快速增长，2024/2025/2026年预计分别实现营收4.69/6.58/8.95亿元，并不断提升利润率。首次覆盖，给予"推荐"评级。 风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）国家集采政策的影响等。 研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001研究分析师:倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001研究分析师:裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002 1.2【平安证券】策略点评*平安观大选系列（四）：法国议会选举“三足鼎立”，政治风险对资产扰动或将持续*20240708 【事项说明】 截至北京时间2024年7月8日，法国议会第二轮结果公布，左翼联盟“新人民阵线”以182个席位领先，其次是马克龙所在的中间派联盟，获得168个席位，较上一轮议会选举失去了78个席位，而勒庞领导的极右翼国民联盟获得143个席位，较上轮议会选举新增54个席位。第二轮结果公布后，欧元兑美元应声下跌0.3%后震荡反弹，重点关注事件后续进展，短期欧元仍有一定贬值压力。 【平安观点】 马克龙提前议会选举，旨在阻击极右翼。6月9日，欧洲议会选举中执政党复兴党（Ensemble）支持率远低于极右翼政党国民联盟（RassemblementNational，国民联盟获31.7%选票VS复兴党获14.9%选票）。考虑到复兴党及其联盟所占席位已不占法国议会席位的绝对多数（当时复兴党及其联盟所占246个席位，法国议会绝对多数要求超289个席位），为避免受到国民联盟掣肘，马克龙于6月9日宣布解散国民议会，并将原定于2027年举行的国民议会选举提前至2024年6月30日（第一轮投票）及7月7日（第二轮投票）。本次国民议会选举将投票选出国民议会577位议员，任期5年，其中第一轮投票中候选人得票超过半数的直接当选；若无人得票过半，则获得不低于本选区12.5%登记选民支持的候选人进入第二轮投票，得票最高者当选。 第二轮投票前，左翼与中间派组成“共和阵线”，通过胜算不大的候选人主动退选方式来集中得票数，以此来阻止极右翼获得绝对多数席位。第一轮票选结果显示国民联盟获得33%选票、左翼联盟“新人民阵线”获得28.5%选票、复兴党及中间派联盟获得22%选票，极右翼保持领先优势。因此，为阻止极右翼获得议会绝对多数席位，在第二轮票选前，新人民阵线与中间派建立“共和阵线”，主要通过200多个选区中两党候选人中胜算不大的一方主动退选的形式来集中票数，基此，第二轮选举中三方角力的选区数量从306个下降至89个，由国民联盟和“共和阵线”两方对决的选区数量则从190个升至409个。 第二轮投票结果显示“共和阵线”成功抗击极右翼获得绝对多