巴哈马 ： 技术援助报告 - 国内本币债券市场发展

技术援助报告 巴哈马 国内本币债券市场 Development 2024年1月 编制人 TrevorLessard(IMF任务负责人)、GregoryHorman(CARTACLTX)、LaszloBuzas和BillNorthfield(IMF外部专家) 创作部门： 货币和资本市场部和加勒比区域技术援助中心 免责声明 本报告的内容是国际货币基金组织(货币基金组织)工作人员根据巴哈马当局(“TA接受者”)的技术援助请求向他们提供的技术咨询。本报告（全部或部分）或其摘要可由货币基金组织向货币基金组织执行董事及其工作人员以及其他机构或受援方的机构披露，并应世界银行工作人员和其他具有合法利益的技术援助提供者和捐助者的请求，除非技术援助接受者明确反对这种披露(见传播技术援助信息的操作指南)。将本报告（全部或部分）或其摘要发布或披露给除受援国、世界银行工作人员、其他具有合法利益的技术援助提供者和捐赠者的机构或机构以外的IMF外部各方，应得到受援国和IMF货币与资本市场部的明确同意。 内容页 前言5 执行摘要6 I.导言10 II.评估国内债务市场的发展阶段12 A. B. C. D. E. F. G. III.结论和政策排序45Tables 1.主要建议8 2.截至2022年12月31日的中央政府债务10 数字 1.国内与国外收益率、公共债务和信用评级11 2.国内银行业17 3.历史T-Bill借款成本与美国13周T-Bill成本的比较18 4.国内债务到期日概况(000亿澳元)215.注册股票配售2020-2023年至今226.2020-2023年国库券发行23 7.2020-2022年CBoB在二级市场的购买和销售情况29 8.地方政府美元持有人32 9.国内金融机构资产。33 10.2022年12月按债权人类型划分的公共部门债务34 积木数字 1.EnablingConditions.13 2.货币市场16 3.初级市场20 4.二级市场27 5.投资者基础31 6.金融市场基础设施38 7.法律和监管框架41 GLOSSARY ABPACHBCSDBGSDBISXBRSCBoB CboBACCPCISCSDDMOFMIFRAGDPGMRAHQLAIFA IRISINLCBMLCRLMO 财政部 谅解备忘录MTDSNBFI OTCPDPDMARTGSSOB 国有企业技术援助 TSA国库单一账户国库券 国债国债 T型国债 年度借款计划自动清算所 巴哈马中央证券存管巴哈马政府证券存管巴哈马国际证券交易所 巴哈马政府注册股票巴哈马中央银行巴哈马中央银行法案中央清算对 手方集体投资计划中央证券存管债务管理办公室金融市场基础设施财政责任法国内生产总值 全球主回购协议优质流动性资产投资基金法案 投资者关系 国际证券识别号码当地货币债券市场流动性覆盖率负债管理操作 中期债务管理策略非银行金融机构柜台主要经销商 公共债务管理法案实时总额结算国有银行 PREFACE 应巴哈马财政部和中央银行（CBoB）的要求，IMF-CARTAC联合小组于2023年3月13日至24日对巴哈马进行了技术援助访问，以支持发展当地货币债券市场的努力。在与财政部和CBoB代表的总结会议上，介绍了本报告和附件中概述的特派团的主要调查结果。 访问团评估了巴哈马国内主权债务市场的现阶段，并为《发展本币债券市场指导说明》2中包含的六个组成部分提出了政策建议。此外，访问团还就当局要求的主题进行了技术介绍（例如Procedre、投资者关系和发行策略)。本报告重点介绍了访问期间讨论的关键问题，而附件则提供了对每个组成部分进行评估的详细结果。 1任务小组包括特雷弗·莱瑟德（货币基金组织，任务负责人），格雷戈里·霍曼（CARTACLTX），拉斯洛·布萨斯和比尔·诺斯菲尔德（货币基金组织外部专家） 。 2六个组成部分包括：（i）货币市场；（ii）一级市场；（iii）二级市场； (iv)投资者基础；(五)金融市场基础设施；(六)法律和监管框架。 EXECUTIVESUMMARY 尽管受到飓风多里安(2019年9月)和新冠肺炎大流行的双重冲击，巴哈马仍在继续其经济和结构议程，努力恢复可持续的经济增长，并将主权债务水平降低到更可持续的水平。作为这些目标的一部分，当局打算改善公共财政管理，发展金融体系，并重建近年来部署的经济缓冲。该计 划的一个组成部分，包括在最近的中期债务战略（MTDS）中，是重新调整政府借款的方向，使其远离昂贵的外部商业债务，后者在过去5年中迅速增长，并再次主要依靠国内市场来满足其大部分融资需求。 由于COVID-19大流行，政府增加了外部主权债务发行，包括商业和多边借款，但成本很高 。展望未来，当局将国内市场发展视为其战略的关键因素，以支持重建经济缓冲，支持金融市场发展，并将一些非优惠性外部借款重新定向到国内来源。 巴哈马整体宏观经济政策框架有力，有利于国内国债市场的发展和深化当局的财政和借款计划有利于可持续地扩大国内债务存量。 尽管最近的全球货币紧缩和俄罗斯-乌克兰战争的持续不确定性给迅速改善国内政府证券市场带来了阻力，但这些并不是无法克服的障碍。 评估团评估了市场发展的六个组成部分的发展阶段法律和监管框架构件在最高级别，即“成熟”阶段进行了评估，反映了在通过现代公共债务法，强有力的投资者保护以及集体投资计划的既定法律环境方面的最新进展。金融市场基础设施被评估为处于“发展中”和“新兴”之间的风口浪尖，反映出强大的技术平台，包括引入电子巴哈马政府证券登记处（BGSD）。投资者基础被评估为“新兴”，反映了一组强大的异质投资者（包括外国和商业银行）和一组多元化的非银行金融机构（例如Procedre、证券经纪人、养老基金、保险公司)。一级市场被评估为“发展中”，展示了一个完善的政府证券市场，沿着收益率曲线成功定期发行，包括长期到期。然而，一级市场表现出一些严重的弱点，包括大多数政府证券缺乏市场决定的定价，现金流预测和现金缓冲的弱点，这阻碍了债务管理。货币市场被评估为“新生”，反映出缺乏运作良好的短期证券和回购市场以及透明度方面的一些缺陷。二级市场也是如此。 评估为“新生”，考虑到缺乏市场交易，巴哈马证券分裂成200多个单独的工具，以及具有挑战性的交易环境。 当局将资金从非优惠性外部借款转移到国内债券市场的目标仍有很大的进展空间。借款构成的这种变化也将有助于建立稳健的收益率曲线，并增加基准发行的深度。 当局担心发展国内债务市场的措施可能会导致资金成本暂时上升，但这应该 被中期和长期收益抵消。这是该过程中的必要投资，从中长期来看，可能会被融资成本更低、交 易量更大、流动性更强的政府证券市场所抵消。当局的思维方式需要发生根本性的转变，从政府债券的价格制定者，轻拍销售方式转向市场清算，价格接受者，拍卖为主的方式。对于当局来说 ，确保证券交易费用，特别是BISX未来交易的费用，不会成为发展二级市场流动性的障碍，这一点也很重要。 报告中的建议应按顺序执行初始阶段应侧重于消除最关键的瓶颈，即Procedres.，关键障碍，市场发展，以及催化市场发展的“速赢”改革。这些建议主要集中在一级市场和投资者关系方面。其他领域的进展，如二级市场，应该在之后加以解决。发展巴哈马当地市场的挑战包括难以吸引 合格的员工，以及缺乏包括财政部，CBoB和BISX在内的各种利益相关者之间的协调。通常，考虑指派LCBM项目负责人是有好处的，他有权力、能力和支持推动这一进程，并鼓励各部委和机构一丝不苟地履行改革计划的部分。 表1.主要建议 建议 Responsible 时间线 优先级 货币市场允许市场焦点完全确定货币市场利率(?23-24) 财政部/CBoB ST 高 发展更强有力的现金管理和债务管理协调，细化货币市场发行，建立现金缓冲区(23) 财政部/财政部/CBoB ST 高 发展回购市场以支持有担保的银行间同业拆借（?25-26) CBoB/财政部 LT 介质 澄清运作良好的回购市场的法律参数(?27) CBoB/财政部 LT 介质 主要市场改进ABP和发行日历的粒度(划定各到期桶的预期发行量)以协助投资者进行规划(?30) 财政部/CBoB ST 高 发布拍卖结果（最低，最高，平均价格/收益率，收到和接受的出价数量）在作出拍卖决定后立即发布。 CBoB ST 高 在所有国内证券发行时接受市场结果(?40) 财政部 ST 高 缩小发行的销售窗口(?38,40) CBoB ST 中-Low 制定和发布增加/减少发行证券数量的规则，并使用预先确定的、基于规则的范围。(¶40) 财政部/CBoB ST 高 定期发布有关国库券和BRS的投资者基础的一般信息(¶40) CBoB ST 介质 通过消除由商业银行代表政府运营的T-Notes计划来减少市场分散 财政部/CBoB ST 介质 分析引入30天和364天国库券来取代国库券和1年BRS的可行性(¶39) 财政部/CBoB ST 介质 通过拍卖或银团发行所有政府证券，而不是水龙头出售(?33) 财政部/CBoB ST 高 使用LMO减少未完成的BRS数量(42) 财政部/CBoB MT 介质 制定建立基准证券的发行政策(41-42) 财政部/CBoB ST-MT 高 改善债务和现金管理的协调，并引入更积极的现金缓冲。 财政部/CBoB ST 高 考虑引入位于CboB的国库单一帐户（TSA） 财政部/CBoB/财政部 LT 介质 二级市场推出以某些关键期限为中心的基准债券发行政策。 财政部/CBoB ST 高 发展LMO能力，降低展期和再融资风险；在LMO的双赢方面进行市场拓展（例如回购，转换拍卖） 财政部/CBoB MT 介质 逐渐减少CBoB的作用，使其成为主要市场和第一手段的清盘人。制定当前的撤资战略CBoB持有BRS。（？54） 财政部/CBoB ST-MT 高 投资者基础与CBoB合作增加投资者关系(?65-67) 财政部/CBoB ST 高 改进现有的债务管理出版物（例如季度债务公告） 财政部/CBoB ST 高 制定投资者关系战略政策，使出版物正式化 承诺、时间表和与市场参与者的磋商(to65-66) 财政部/CBoB ST 高 请求CBoB将与政府证券相关的数据，信息和出版物合并到中央网站门户（_66） 财政部/CBoB MT 高 维护投资者活动和利益相关者联系人详细信息的数据库，以分析投资者基础行为和演变 财政部/CBoB MT 高 为债务管理办公室开发一个投资者关系网站门户，链接到主要利益相关者，包括CBoB和BISX(?66) 财政部 MT 介质 支持国内投资管理能力和金融知识的发展 财政部/CboB MT 高 金融市场基础设施按投资者类别收集有关贸易流量和趋势的数据并发布该信息 CboB MT 介质 最终确定投资者保护计划，回购市场，并实现场外交易 财政部/CboB MT 高 考虑在BGSD和BCSD之间建立桥梁 CboB/BISX MT 介质 法律和监管框架细化中期债务策略和年度借款计划的内容和粒度(★88) 财政部 ST 高 将回购交易作为重新起草《证券业法》的一个特殊章节（89,93） 财政部，CboB，证券委员会Bahamas MT 介质 赞助采用全球主回购协议（GMRA）以支持市场发展 财政部，CboB，证券委员会Bahamas MT 介质 短期（ST）：6-12个月；中期（MT）；12-24个月。长期（LT）：2年及以上 I.I介绍 1.巴哈马正在实施经济和结构改革，以实现其发展目标。在经历了多里安飓风(2019年9月)和新冠肺炎大流行的艰难岁月之后，巴哈马的经济前景正在改善，当局热衷于减少财政赤字，让公共债务走上一条更可持续的道路。作为这一过程的一部分，当局热衷于用可持续的国内借款 代替昂贵的外部借款，以改善债务前景并发展国内市场。 2.截至2022年12月底，巴哈马的国债为11,426.3亿波兰人，占GDP的90％。国家债务包括中央政府的债务