食品饮料周报（24年第34周）：消费需求仍处于弱复苏阶段，持续关注中报业绩催化

本周（2024年8月12日至8月18日）食品饮料板块下跌1.85%，跑输上证指数2.46pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为万辰集团(27.39%)、日辰股份(4.97%)、仙乐健康(3.96%)、华宝股份(3.40%)和盐津铺子(2.20%)。 白酒：消费需求仍处于弱复苏阶段，龙头酒企稳定性较高。贵州茅台于8月14日晚公告高管变动，此次高管委任符合年中会议“生产是一线，销售是火线”的指引，预计管理及销售团队的搭建将在中秋节前逐步落定。今世缘发布中报，2024Q2营业总收入同比+21.5%，归母净利润同比+16.9%；2024Q2利润率下滑主要系理财产品收益波动影响，上半年私募基金减值0.79亿元。迎驾贡酒发布中报，2024Q2营业总收入同比+19.0%，归母净利润同比+28.0%。第二季度需求淡季中渠道资金面的压力为行业共性，预计下半年主流酒企加库存空间不大，后续增长中枢或逐步下移。 本周茅台批价延续上涨，普五、国窖批价持平。本周白酒指数下跌1.7%，反应市场对中秋需求的低预期。基本面看，今世缘和迎驾贡酒兑现第二季度收入增速稳健落地，外部存量竞争背景下，区域酒龙头酒企仍有获取省内份额的能力。个股推荐方面，优选业绩确定性较强、品牌力突出、长期商业模式优秀的五粮液、贵州茅台，短期增长工具充足、长期发展思路清晰的山西汾酒、古井贡酒，建议关注管理边际改善的泸州老窖和受益于区域消费升级的迎驾贡酒、今世缘等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 大众品：餐饮需求疲软，关注中报业绩催化。啤酒：从目前已披露啤酒的2024年半年报情况来看，第二季度中国地区消费需求有走弱迹象，啤酒行业结构升级速度放缓。速冻食品：餐饮需求疲软，短期冻品需求较平淡。2024年以来B端受制于餐饮弱修复，C端速冻食品在高基数、弱复苏影响下表现较为疲软。休闲食品：目前休闲食品行业仍在演绎“效率革命”。调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。乳制品：受消费力及原奶大幅过剩影响，乳制品量价均有缺口，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。 软饮料：需求景气竞争加剧，品类品牌的企业表现更优，紧握全国化加速的东鹏，珍惜优质企业回调布局企业。 投资建议：本周推荐组合为五粮液、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、迎驾贡酒、今世缘等。 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。 1周度观点：消费需求仍处于弱复苏阶段，持续关注中报业绩催化 1.1白酒：消费需求仍处于弱复苏阶段，龙头酒企稳定性较高 今世缘及迎驾贡酒第二季度收入增速稳健落地。贵州茅台于8月14日晚公告高管变动，贵州省国资委推荐向平、张旭为股份公司副总经理人选，建议涂华彬、王晓维不再担任公司副总经理职务，向平、张旭此前分别在公司生产条线、销售条线经验丰富，此次高管委任符合年中会议“生产是一线，销售是火线”的指引，预计管理及销售团队的搭建将在中秋节前逐步落定。今世缘发布中报，2024Q2营业总收入同比+21.5%，归母净利润同比+16.9%；分产品看，二季度特A+/特A类产品收入同比+21.1%/+25.3%，国缘淡雅、单开增速领先，四开、双开延续稳健； 分区域看，苏中市场份额进一步提升，省外长三角区域在聚焦战略下有所突破； 2024Q2利润率下滑主要系理财产品收益波动影响，上半年私募基金减值0.79亿元。迎驾贡酒发布中报，2024Q2营业总收入同比+19.0%，归母净利润同比+28.0%； 分产品看，洞藏系列延续增长势能，其中洞9增速领先，洞藏系列整体收入占比超过50%；2024Q2税金及附加率/销售费用率/管理费用率分别下降-0.56pcts/-1.99pcts/-0.6pcts，尤其保证了渠道费用投入的理性克制。今世缘及迎驾贡酒均为优势市场中有产品势能和份额提升逻辑的标的，截至2024Q2末合同负债环比分别下降3.5亿元/0.35亿元，表明第二季度需求淡季中渠道资金面的压力为行业共性，预计下半年主流酒企加库存空间不大，后续增长中枢或逐步下移。 本周茅台批价延续上涨，普五、国窖批价持平。据公众号“今日酒价”，2024年8月17日原箱茅台批价2785元/瓶，较上周上涨85元；散瓶茅台批价2450元/瓶，较上周上涨15元，发货端控制力度叠加产品调整结构下飞天批价延续上涨趋势，建议关注后续公司回款及发货节奏。本周普五批价930元/瓶，较上周持平； 高度国窖1573批价870元/瓶，较上周持平。 本周白酒指数下跌1.7%，反应市场对中秋需求的低预期。本周白酒SW下跌1.7%，贵州茅台、伊力特、口子窖、珍酒李渡跌幅较小。市场看，7月社零总额同比增速2.7%，增速环比上涨0.7pcts，其中餐饮收入同比增速3.0%，增速环比下降2.4pcts，7月白酒宴席场景在去年高基数下表现承压，市场对中秋、国庆双节动销仍较为悲观。基本面看，今世缘和迎驾贡酒兑现第二季度收入增速稳健落地，外部存量竞争背景下，区域酒龙头酒企仍有获取省内份额的能力。个股推荐方面，优选业绩确定性较强、品牌力突出、长期商业模式优秀的五粮液、贵州茅台，短期增长工具充足、长期发展思路清晰的山西汾酒、古井贡酒，建议关注管理边际改善的泸州老窖和受益于区域消费升级的迎驾贡酒、今世缘等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 1.2大众品：餐饮需求疲软，关注中报业绩催化 啤酒：重庆啤酒发布2024年半年报，第二季度销量同比正增，高端化速度放缓。 本周重庆啤酒发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业总收入88.61亿元，同比+4.18%；实现归母净利润9.01亿元，同比+4.19%。第二季度公司实现营业总收入45.68亿元，同比+1.54%；实现归母净利润4.49亿元，同比-5.99%。第二季度公司销量保持正增长，表现优于行业，主要受益于基地市场旅游需求较为旺盛且公司大城市计划持续推进、渠道持续拓展。但第二季度千升酒收入同比持平，反映高端化速度有所放缓。利润方面，佛山新工厂投产致千升酒成本同比上涨，销售费用率亦有所提升，故第二季度公司盈利能力同比小幅下滑。啤酒板块担忧情绪再次升温，本周啤酒个股多数下跌，重庆啤酒、青岛啤酒跌幅居前，周跌幅分别为-6.86%/-5.07%。从目前已披露啤酒的2024年半年报情况来看，第二季度中国地区消费需求有走弱迹象，啤酒行业结构升级速度放缓。进入第三季度旺季，部分区域呈现高温天气，且暑期旅游需求有所提振，但亦有部分区域受到台风、洪涝灾害影响，故我们预计啤酒消费需求呈现结构性改善特征。考虑到高端啤酒消费场景尚待修复，预计目前啤酒行业仍然延续较为平缓的高端化节奏，此前产品结构更高的啤酒企业面临一定程度的产品及渠道结构调整压力，区域型啤酒企业韧性相对更强。 速冻食品：餐饮需求疲软，短期冻品需求较平淡。据国家统计局数据，2024年7月全国社会消费品零售总额为3.8万亿元，同比增长2.7%，增速环比提高0.7pcts； 其中餐饮收入同比增长3.0%，增速环比回落2.4pcts。2024年以来B端受制于餐饮弱修复，速冻食品板块承压，C端速冻食品在高基数、弱复苏影响下表现较为疲软。虽然短期冻品进入淡季，需求较为平淡，但是中长期来看餐饮供应链板块工业化趋势明确，有优质基本面的龙头经营恢复具备较强确定性。目前板块估值具有性价比，建议关注经营状态良好的龙头企业。 休闲食品：目前休闲食品行业仍在演绎“效率革命”。本周卫龙美味发布2024年半年度业绩，公司上半年实现营业收入29.39亿元，同比+26.3%；实现归母净利润6.21亿元，同比+38.9%。目前休闲食品行业仍在演绎“效率革命”，前期高效率、高性价比的量贩零食渠道承接较多流量转移，盐津铺子、甘源食品等渠道能力强或细分品类占优的制造型企业继续享受量贩零食渠道红利。除此之外，线上电商渠道、出口渠道、转型后的商超渠道等均是新的增长机会，也对休闲零食企业的供应链能力以及全渠道精耕能力提出了更高的要求。休闲食品赛道宽阔、企业间分化较大，建议重点关注个股层面的渠道拓展进展，把握新一轮渠道红利机会。 调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。2024年以来板块受制于经济环境复苏较弱的态势，表现较淡，叠加夏季属于调味品淡季，需求较为疲软。同时，C端部分品牌加大品牌费用投放，竞争格局有加剧趋势。我们预计2024Q2调味品板块收入端增速放缓，而受益于板块原材料处于低位，预计板块利润端表现更好。当前餐饮整体偏淡，建议关注布局复调及零添加细分赛道龙头，并跟踪改革型公司产品渠道梳理情况。 乳制品：受消费力及原奶大幅过剩影响，乳制品量价均有缺口，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。暑假仍在乳品消费淡季，但经历Q2去库后，龙头主动下调增长目标，7月液奶降幅环比收窄，渠道大龄产品消化较优。成本端生鲜乳收购价持续下降，牧场亏损面扩大至80%，部分落后产能率先出清，考虑到Q3牧场需储备青储饲料，预计或将加速去产能，但供需拐点仍需等待。推荐上，当前龙头估值较低具备安全边际，且市场对中报业绩压力已有一定预期，建议紧盯需求复苏和上游供需平衡。 软饮料：需求景气竞争加剧，品类品牌的企业表现更优，紧握全国化加速的东鹏，珍惜优质企业回调布局企业。去年是消费场景放开第一年，饮料企业普遍享受到新品第一轮铺货红利，但今年面临复购和回转的第二轮检验，行业间分化明显，一是品类强品牌的企业依然享受景气成长，二是白热化竞争下企业倾向于收缩非核心品类倾向于收缩。景气赛道的强α企业表现更优，7月东鹏延续高增，且库存历史低位。建议景气中择优α，同时珍惜优质企业回调后的布局机会。 2周度重点数据跟踪 2.1行情回顾：本周（2024年8月12日至8月18日）本周食品饮料板块下跌1.85%，跑输上证指数2.46pct 图1：A股各行业本周涨跌幅 图2：A股各行业年初至今涨跌幅 图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅 图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅 图5：食品饮料板块本周涨幅前五 图6：食品饮料板块本周跌幅前五 图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五 图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五 2.2北上资金：本周食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比为4.7% 图9：2019年至今食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比 图10：2017年至今北上持股白酒加权比例变化 图11：高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图12：次高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图13：地产白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图14：啤酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图15：乳制品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图16：调味品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图17：速冻食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图18：休闲食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 2.3白酒：本周飞天箱装、散装批价上涨，普五、国窖批价均持平 图19：箱装飞天茅台批价 图20：散装飞天茅台批价 图21：五粮液批价 图22：高度国窖1573批价 图23：白酒单月产量及同比 图24：白酒累计产量及同比 2.4大众品：猪肉成本环比有所上升，其余原材料成本环比呈下降趋势，包材价格较为平稳 图25：啤酒单月产量及同比变化 图26：瓶装与罐装啤酒平均终端价格 图27：软饮料单月产量及同比变化 图28：乳制品单月产量及同比变化 图29：生鲜乳平均价格 图30：牛奶零售价格 图31：进口大麦均价 图32：24度棕榈油价格 图33：猪肉平均批发价 图34：大豆平均价格 图35：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价 图36：PET现货价 图37：水禽价格 图38：鸭副冻品价格 图39：卤制品品牌门店数 图40：休闲零食品牌门店数 2.5本周重要事件 表1：本周重要事件 2.6下周大事提醒 表2：下周大事提醒 风险提示 需求恢复较弱。 原材料价格大幅上涨。 市场竞争加剧。