本周食品饮料板块上涨3.24%,跑输上证指数1.61pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为惠发食品(32.97%)、*ST西发(27.64%)、麦趣尔(25.89%)、*ST莫高(24.94%)和品渥食品(24.06%)。 白酒:各大酒企陆续出台2024年营销规划,关注节后渠道补库存。各大酒企2024年营销规划陆续出台,密切关注节后库存去化状态。各大酒企节后均陆续展开2024年营销工作会议,山西汾酒要从“玻汾调存量、20要突破、中期看30、科学做营销”等方面为抓手;迎驾贡酒提出2024年销售公司冲击百亿至关重要的一年,需要从“规划产品序列,提升主导产品销量”等七个维度多措并举;老白干酒2024年将以三大战略、四个聚焦保障战略市场的突破;舍得酒业2024年将锚定“四个坚定不移”,持续推进老酒战略。 我们认为各大酒企2024年开门红进展较为顺利,全年业绩目标完成具有较高置信度,后续密切关注行业淡季库存去化和批价状态。个股推荐方面,持续推荐品牌力深厚、产品体系抗周期的贵州茅台、山西汾酒,管理禀赋突出的泸州老窖,继续受益于区域消费升级的洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘;关注改革性标的五粮液等。 大众品:建议把握消费需求复苏,推荐具有经营韧性的标的。啤酒:板块情绪回暖,行业结构升级进程延续,基本面韧性强。速冻食品:春节餐饮消费氛围浓厚,年夜饭预制菜礼盒动销良好。休闲食品:劲仔食品开局顺利,产品、渠道能力持续提升;卤制品龙头均积极提振单店营收。调味品:复苏节奏分化,复合调味品、零添加赛道延续高景气。乳制品:需求端弱复苏,三季度开始环比改善。软饮料:收入持续恢复,白糖价格高位回落有望带动毛利率改善。 投资建议:本周推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、天味食品、中炬高新、安井食品、千味央厨、劲仔食品、甘源食品。 风险提示:需求恢复不及预期,成本大幅上涨,行业竞争加剧。 1周度观点:各大酒企陆续出台2024年营销规划,关注节后渠道补库存 1.1白酒 :各大酒企陆续出台2024年营销规划 , 关注节后渠道补库存 各大酒企陆续出台2024年营销规划,关注节后渠道补库存。各大酒企节后均陆续展开2024年营销工作会议,山西汾酒要从“玻汾调存量、20要突破、中期看30、科学做营销”等方面为抓手;迎驾贡酒提出2024年销售公司冲击百亿至关重要的一年,需要从“规划产品序列,提升主导产品销量”等七个维度多措并举; 老白干酒2024年将以三大战略、四个聚焦保障战略市场的突破;舍得酒业2024年将锚定“四个坚定不移”,持续推进老酒战略。我们认为各大酒企2024年开门红进展较为顺利,全年业绩目标完成具有较高置信度,后续密切关注行业淡季库存去化和批价状态。 本周茅台批价节后较为坚挺,普五批价同比持平。据公众号“今日酒价”,2024年02月24日原箱茅台批价3000元/瓶,较上周上涨10元;散瓶茅台批价2700元/瓶,较上周持平,预计系春节需求复苏明显。本周普五批价925元/瓶,同比持平,主要系春节旺季礼品市场需求充足;国窖1573批价875元/瓶,较上周持平。 白酒板块有望在基本面好转和情绪回暖下触底回升,建议密切关注节后批价走势。本周白酒SW涨幅2.87%,主要系春节大众消费好于预期等。白酒板块作为顺周期交易的优质资产,基本面低点已过,政策托底下板块具有较强的估值保护。 大部分酒企已经完成2024年春节开门红,并顺利度过春节旺季动销检验,后续建议春节后批价及市场秩序情况。个股推荐方面,持续推荐品牌力深厚、产品体系抗周期的贵州茅台、山西汾酒,管理禀赋突出的泸州老窖,继续受益于区域消费升级的洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘;关注改革性标的五粮液等。 1.2大众品:建议把握消费需求复苏,推荐具有经营韧性的标的 啤酒:板块情绪回暖,行业结构升级进程延续,基本面韧性强。本周啤酒板块涨幅显著且超额收益明显,主因市场情绪回暖,资金进入前期跌幅较大但基本稳健的啤酒板块。从春节档动销反馈来看,受益于假期消费热情提升、天气偏暖,啤酒行业动销稳中向好,行业景气度环比向上,前期库存得到有效消化。从结构上来看,中高档啤酒销售表现更优秀。一方面,春节假期餐饮、娱乐渠道等景气度回升拉动中高档啤酒消费,另一方面,厂商依然将推广资源主要集中于中高档产品,供给侧对于产品结构的推动力较强。目前渠道积极性较好,预计旺季之前渠道备货进程平稳。后续重点观察旺季动销情况。此外,在全年成本下行的利好因素作用下,啤酒企业利润端预计有较好表现。当前板块估值处于历史低位附近,估值保护较强,继续看好啤酒板块,推荐产品结构优化确定性强的低估值龙头公司华润啤酒、青岛啤酒,推荐改革红利释放中的燕京啤酒;高股息策略下推荐重庆啤酒。 速冻食品:春节餐饮消费氛围浓厚,年夜饭预制菜礼盒动销良好。春节期间餐饮消费复苏明显,假期客流量增加,各地线下餐饮步入消费高峰期,B端餐饮需求产生显著提升。根据美团2024春节“吃喝玩乐”消费洞察报告,今年全国范围春节日均生活服务业消费规模同比增长36%、相比2019年增长超155%,春节假期前5天多人堂食套餐订单量较去年增长161%。C端预制菜销售态势较为旺盛,沃尔玛、盒马、叮咚买菜等线下零售品牌均推出佛跳墙、家常菜等多个品类半成品菜,线下销售动销状况良好,根据界面新闻,截止到2月4日盒马半成品年菜销售环比增长20%。2024年1月全国居民消费价格同比/环比分别下降0.8%/上涨0.3%,主因受春节错期以及龙年春节节日效应影响。我们持续看好成长具有韧性的安井食品、千味央厨。 休闲食品:(1)休闲零食:劲仔食品开局顺利,产品、渠道能力持续提升。本周我们对劲仔食品观察,公司24年春节备货目标完成良好。公司开门红从12月中下旬开始,1月春节前备货,2月进行消化,3月回归常态化动销。春节档产品结构和平时未有太大变化,礼盒类产品占比不高。2024年重点发力的品类为小鱼、鹌鹑蛋及豆干,2023年鹌鹑蛋快速起量的原因包括公司产品的单颗装设计受欢迎、在品质和口感上较此前市场上的同类产品有明显改进,且公司已经积累了较强的渠道网络基础、渠道把控能力,以及一定的品牌势能。24年继续全面提升渠道能力、投入终端建设。渠道方面,公司采取全渠道战略,做KA、BC超有提升品牌势能的战略意义,零食渠道、抖音等线上渠道有很强的成长能力。终端方面,过去三年公司收入翻倍,公司增加了终端网点的覆盖,同时渠道质量有所提高,单店销售体量大的网点占比提升,24年公司继续投入于终端网点建设。(2)卤制品:龙头积极提振单店营收。卤制品板块受到弱复苏环境影响,单店修复承压,2023年整体收入端表现不佳。2023年下半年鸭副、牛肉成本回落趋势明显,卤制品盈利改善预计在下半年较为显著。在消费疲软背景下,龙头均积极采取一定销售策略提振收入,例如紫燕食品试点拌菜推广、绝味积极拓展新媒体渠道、周黑鸭推出9.9元解馋超自由系列。综合来看,推荐有望继续受益新渠道、新产品红利的劲仔食品、甘源食品;建议关注成本改善确定性较高的洽洽食品。 调味品:复苏节奏分化,复合调味品、零添加赛道延续高景气。前期调味品公司天味、千禾公布了业绩预告,两家公司在消费疲软、春节错峰的背景下2023年四季度业绩依然靓丽,一方面间接反映了复调、零添加健康酱油赛道的高景气,同时也反映了两家公司优异的增长势能和经营韧性。展望2024年,在板块低基数、餐饮端的修复和消费复苏的背景下,继续看好板块收入端的季度环比改善,但在区域、结构仍存分化,短期看复调、大B恢复的置信度还是优于基础调味品以及中小B和零售端。同时,今年调味品行业成本压力减轻,从已披露调味品公司三季度业绩来看毛利率延续改善趋势,同时当前处在成本下行周期,从目前价格走势来看,预计2024年上半年调味品板块整体成本呈持续改善趋势,继续看好板块盈利端修复。从细分板块来看,复合调味品目前竞争格局边际优化,进入旺季后产品需求仍具备韧性,通过复盘日本复合调味品和零添加产品的发展,即使在经济下行期,复调、零添加赛道仍保持渗透趋势,因此当下继续看好复合调味品和零添加产品的持续渗透,推荐细分赛道龙头天味食品。此外,基础调味品中建议关注安全边际较高&治理边际向上的中炬高新,前期计提预计负债达成和解后已冲回,后续具备股权激励、地产剥离等诸多催化。 乳制品:需求端弱复苏,三季度开始环比改善。细分板块来看,液态奶中秋国庆动销反馈积极,呈现逐季改善态势,以高端白奶为代表的礼赠需求有所提振;奶粉方面,婴配粉行业库存周期接近尾端,终端需求和渠道需求均有所复苏,期待新生儿出生人数触底回升;奶酪方面,C端大单品奶酪棒前三季度受居民消费力和消费意愿减弱的影响,承受一定压力,四季度预计环比向上,B端国产替代逻辑持续演绎,景气度较高。成本端,23年原奶价格下行,在奶牛持续扩栏的背景下,24年原奶价格有望进一步回落,乳企成本端红利有望延续。 软饮料:收入持续恢复,白糖价格高位回落有望带动毛利率改善。综合前三季度观察,行业头部公司收入端均录得较好表现,能量饮料龙头受益于大单品特饮强劲的全国化势能,且第二曲线新品加速放量,一到三季度收入增速环比提升;中小企业复苏节奏环比来看有所分化,但第三季度大多都实现双位数的同比增速。 成本端,当前PET价格仍处于低位震荡,白砂糖价格9月后见顶回落,带动第三季度饮料企业毛利率修复,料2024年PET价格维持低位、白砂糖价格压力持续缓解,饮料板块盈利修复趋势预计将延续,而前期白砂糖涨价周期中,行业龙头低位锁价PET并采取积极措施对冲白糖涨价压力,优秀的成本管控能力得到验证。 我们持续看好产品势能强劲、成本管控能力较强的行业龙头,建议关注即饮业务二次创业者香飘飘。 2周度重点数据跟踪 2.1行情回顾:本周(2024年2月19日至2月23日)食品饮料板块上涨3.24%,跑输上证指数1.61pct 图1:A股各行业本周涨跌幅 图2:A股各行业年初至今涨跌幅 图3:食品饮料细分板块本周涨跌幅 图4:食品饮料细分板块年初至今涨跌幅 图5:食品饮料板块本周涨幅前五 图6:食品饮料板块本周跌幅前五 图7:食品饮料板块年初至今涨幅前五 图8:食品饮料板块年初至今跌幅前五 2.2北上资金:本周食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比为5.1% 图9:2019年至今食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比 图10:2016年至今北上持股白酒加权比例变化 图11:高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图12:次高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图13:地产白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图14:啤酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图15:乳制品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图16:调味品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图17:速冻食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图18:休闲食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 2.3白酒:本周飞天箱装批价上升,飞天散装、普五、国窖批价持平 图19:箱装飞天茅台批价 图20:散装飞天茅台批价 图21:五粮液批价 图22:高度国窖1573批价 图23:白酒单月产量及同比 图24:白酒累计产量及同比 2.4大众品:大麦、棕榈油等原材料成本均呈现同比下降趋势,包材价格较为平稳 图25:啤酒单月产量及同比变化 图26:瓶装与罐装啤酒平均终端价格 图27:软饮料单月产量及同比变化 图28:乳制品单月产量及同比变化 图29:生鲜乳平均价格 图30:牛奶零售价格 图31:进口大麦均价 图32:24度棕榈油价格 图33:猪肉平均批发价 图34:大豆平均价格 图35:瓦楞纸(玖龙)出厂平均价 图36:PET现货价 图37:水禽价格 图38:鸭副冻品价格 图39:卤制品品牌门店数 图40:休闲零食品牌门店数 2.5本周重要事件 表1:本周重要事件 2.6下周大事提醒 表2:下周大事提醒 风险提示 需求