2024年全球私募股权市场年中报告

告2024 寻找动力：私募股权基金中期报 这项工作基于二级市场研究，贝恩公司可获得或提供给贝恩公司的财务信息分析以及与行业参与者的一系列访谈。贝恩公司没有独立验证提供给贝恩的任何此类信息 ，也没有明示或暗示的陈述或保证此类信息是准确或完整的。本文包含的预计市场和财务信息、分析和结论基于上述信息和贝恩公司的判断。 不应被解释为对未来业绩或结果的明确预测或保证。本文的信息和分析不构成任何形式的建议，不旨在用于投资目的，贝恩公司或其任何子公司或其各自的高级管理人员，董事，股东，员工或代理人均不承担任何责任。 或依赖本文档中包含的任何信息或分析。本作品为贝恩公司版权，未经贝恩公司明确书面许可，不得全部或部分出版、传播、广播、复制、复制或转载。 版权所有©2024贝恩公司。保留所有权利。 一瞥 ￿私募股权在2024年上半年的交易，退出和基金关闭的两年下滑放缓，但活动仍然是暂时的，动力稀缺。 ￿与此同时，有限合伙人继续敦促加快发行步伐，并将新的承诺集中在一小撮受青睐的基金上。 ￿无法指导投资组合公司取得有吸引力的结果的普通合伙人可能会面临困境。但是有一些切实可行的方法可以让轮子再次旋转。 私募股权交易终于触底了吗？ 根据截至5月15日的数据，答案是暂时的肯定-尽管我们还没有看到任何类似投资和退出“正常”速度的东西。 在过去两年中，该行业的交易数量急剧下降，在2024年初趋于平稳，全球收购基金现在有望在今年结束时基本持平，而2023年的总数。尽管出口似乎也阻止了他们的自由落体，但活动却处于非常低的水平。随着有限合伙人（LP）等待分配的增加，大多数基金仍在努力筹集新的资金。(见图1). 考虑到2024年的交易价值可能会接近2021年异常的大流行后高峰之前的活跃年份，人们很容易假设正常并不那么遥远。但是相对于可用的干粉山的活动仍然受到历史标准的阻碍。相比之下，2024年的交易价值有望与2018年的总额大致相当，但今天的买断干粉是当时的1.5倍以上。除了像这样的非常大的标题交易。 以155亿美元收购StonePointCapital和Clayton，Dubilier＆Rice或Permira以69亿美元收购Squarespace私有化的TruistInsurance，几乎没有经验证据表明市场确实在上升。 百万美元的问题可能会改变多久。 贝恩公司在3月份对1400多名市场参与者进行了调查，以了解他们预计交易活动何时会反弹时，约30％的人表示他们预计在第四季度之前不会有任何回升，而近40％的人预计将持续到2025年或更长时间(见图2)然而，与全球普通合作伙伴（GP）的非正式讨论表明，交易管道已经开始重新填充，许多人看到复苏的绿芽开始刺穿。 更大的问题是该行业分配给实收资本（DPI）的水平一直很低。退出的长期低迷对基金筹集新资本和保持 图1:到5月中旬，交易，退出和筹款活动仍然低迷 Deal计数退出计数基金关闭 全球收购交易计数 5,000 全球收购支持的退出计数 3,000 全球收购基金，按关闭的资金计数 1,500 年化 4,000 3,000 2,000 1,000 2,000 1,000 1,000 年化 年化 500 0 202021 222324 0 202021 222324 0 202021 222324 注：投资-不包括附加项；不包括贷款对自己的交易和破产资产的收购；基于公告日期；包括已完成或未决的已宣布交易，数据可能会发生变化；退出-包括全部和部分退出；不包括破产； 基金募集——按基金持有最终收盘价的年份分组的数据；计数是所有基金，包括那些没有最终收盘价数据的基金；买断类别包括买断、平衡、共同投资和共同投资多管理基金资料来源：Dealogic；Preqin 图2:接受调查的普通合作伙伴中，近40％预计在2025年之前，交易市场几乎没有改善 GP被问到：“您预计市场何时会反弹？” 31% 38% 6% 26% Q2 Q3 受访者百分比 Q4 2025 或超越 资料来源：贝恩外部网络研讨会现场民意调查，2024年3月（n=1,412） 他们的LP满意。寻找在整个投资组合中战略性地产生DPI的方法正迅速成为竞争差异化的一个点。它可能会决定哪些基金在未来几年达到其筹资目标，哪些基金半途而废。 贝恩宏观趋势集团董事总经理KarenHarris在最近的《干粉》播客中将其描述为“平静但不稳定”，这可能是完成交易的最大障碍。 尽管美联储已经稳定了近一年，但利率并没有像2024年预期的那样回落。虽然美国经济似乎在对抗重力，但收益率曲线仍然倒置，通胀驱动的价格仍然过高（如果考虑融资成本，过高），中东、乌克兰和中国持续的地缘政治不确定性继续扰乱神经。与此同时，迫在眉睫的美国总统大选只会增加不确定性。 在欧洲，缓慢（或没有）的增长可能会促使欧洲中央银行今年跟随瑞士并放宽利率。尽管这可能会引发消费者支出，尤其是在可调利率抵押贷款占主导地位的市场，但欧洲提高的公共支出要求（国防，基础设施，德国的债务制动）仍然是一个支柱。总体而言，增长前景可能会减弱。 除了在现有投资组合中管理利率相关问题的挑战之外，这种基础广泛的宏观不确定性使交易制定者在任何交易的任何一方都分心和警惕。到了五月，这种谨慎在整个价值创造周期中都在发挥作用。以下是对其含义的更仔细了解。 Investments 私募股权的势头意味着越来越多的交易正在完成，而首先，今年到目前为止，势头一直没有。截至5月15日的收购交易数量与2023年相比，全球按年率计算下降了4%。虽然全球交易价值有望在今年结束时达到5210亿美元 ，比2023年的4420亿美元增长18%，但这一增长归因于更高的平均交易规模(从7.58亿美元增加到9.16亿美元 )，而不是更多的交易。 从地区来看，早期结果喜忧参半。北美设定了在2024年将交易价值增加67％的步伐，交易数量下降了4％。一些大型交易提振了早期业绩，各部门的表现要好一些。然而，这些结果被欧洲和亚洲的急剧下跌所抵消，那里的经济萎靡不振(见图3). 市场显然仍在习惯这样一种观念，即利率可能会持续更长时间，而在更加友好的财政环境中得出的估值最终将不得不进行调整。轶事证据表明，买家和卖家正在互相感觉，尽管进展缓慢，并试图找到创造性的方法来打破价格预期的僵局。现有数据受到影响。 图3a:与去年相比，全球收购交易数量下降了4％，但交易价值有望提高 全球收购交易计数(K) 4.0 3.5 3.2 3.3 3.1–4% 3.0 3.0 2.8 2.7 2.6 2.7 2.4 2.6 2.5 2.2 2.3 2.2 2.0 2.1 1.4 年化 交易计数 200506070809101112131415161718192021222324 注：不包括附加项；不包括贷款对自己的交易和破产资产的收购；基于公告日期；包括已完成或未决的已宣布交易，数据可能会发生变化；数字已四舍五入来源：Dealogic 图3b:与去年相比，全球收购交易数量下降了4％，但交易价值有望提高 ,09 按地区划分的全球收购交易价值（B美元） 按年度计算的世界其他地区亚太地区 10 726694 707 +18% 536 524 521 471 503 402373 442 295 305332 194 222240231 93 北美 200506070809101112131415161718192021222324 注：不包括附加项；不包括贷款对自己的交易和破产资产的收购；基于公告日期；包括已完成或未决的已宣布交易，数据可能会发生变化；数字已四舍五入来源：Dealogic 从样本规模较小，但随着投资者关注公司业绩和业务基本面，交易倍数似乎有所缓解。任何挥之不去的希望，即简单的倍数扩张将带来交易的强劲回报，已经急剧消退。 市场显然仍在习惯这样一种观念，即利率可能会持续更长时间，而在更加友好的财政环境中得出的估值最终将不得不进行调整。 然而，上半年交易价值的上涨表明，解冻可能处于早期阶段。鉴于国库中有3.9万亿美元的干粉（1.1万亿美元的收购资金），全科医生仍然面临着进行交易的巨大压力。GP面临着通过投入资金来证明这些费用合理的压力 。 Exits 退出端压力更大。买断支持退出的总数量基本按年计算持平，而退出价值则趋势为完成3610亿美元，较2023年总额增长17%(见图4)尽管这肯定是朝着正确方向迈出的一步，但2024年仍将是自2016年以来退出价值第二差的一年。 一个亮点是首次公开募股市场的重新开放，这是由过去六个月左右的公共股票激增引发的。这在欧洲产生了几个大的退出，最引人注目的是EQT对GaldermaGrop的26亿美元IPO，但该渠道仍然只占退出总额的一小部分。主要的退出渠道-公司交易和赞助商对赞助商的交易-基本持平。 整体退出速度放缓使全科医生的生活越来越不舒服。 在过去几年中，活跃的投资组合公司的数量急剧增加，这是由于交易的退出速度超过了退出速度，并且基金持有资产的时间更长。对25家最大的收购公司的基金系列进行的分析表明，在过去十年中，他们管理的投资组合公司的数量增加了一倍，使赞助商对其有限的资源和带宽提出了两倍的要求。(见图5). 同时，利率飙升提高了持有资产的时间。不仅资产负债表受到可调整利率贷款成本上升的压力，而且在通胀环境下 ，许多资产的前景变得不那么确定。随着私人债务在融资收购中发挥越来越大的作用，清楚了解投资组合可能承受的压力变得越来越困难。但是轶事证据表明，虽然红灯没有闪烁。 图4a:虽然退出交易数量仍处于休眠状态，但退出价值有望在2024年获得一些收益 全球买断支持的退出计数(K) 2.3 1.7 1.7 1.5 1.5 1.6 1.5 1.4 +1% 1.3 1.2 1.1 1.1 1.1 1.2 1.2 1.11.1 1.0 0.7 0.5 年化 退出计数 200506070809101112131415161718192021222324 注：包括部分和全部退出；不包括破产；IPO价值代表要约金额，而不是公司市值；数字已四舍五入来源：Dealogic 图4b:虽然退出交易数量仍处于休眠状态，但退出价值有望在2024年获得一些收益 全球收购支持的退出价值($B) 1,038 361 616 539 523 +17% 477481 434423 359 370 252 235 266284286 309 255 166 76 年化 IPO 赞助商战略 赞助商至赞助商 200506070809101112131415161718192021222324 注：包括部分和全部退出；不包括破产；IPO价值代表要约金额，而不是公司市值；数字已四舍五入来源：Dealogic 图5:投资组合中的公司平均数量显着增长，从而延长了管理时间和资源 基金系列中投资组合公司的指数数量 (北美和欧洲25家大型收购基金经理的平均值) 1.5x 1.0x 2.0x 201320182023 注：基于北美和欧洲25家最大的收购公司的收购基金系列的分析；截至2013年、2018年和2023年年底的数据；不包括附加和增长投资资料来源：Preqin；贝恩分析 在大型私人贷款机构中，投资组合经理每天花费更多时间与贷款机构谈判，监督运营问题。 在投资组合中扑灭大火会消耗运营和高级投资专业人士的时间，精力和信心，这往往会检查新活动。基金继续为其最闪亮的资产寻找买家。但是，对于其他所有事情，赞助商都在悄悄地在雷达下购物，测试市场，看看希望的估值是否会飞涨。 令人担忧的是，在这种环境下启动的正式流程可能会失败，并使公司拥有潜在的受污染资产。然而，每天的等待都会带来一系列至关重要的问题：为下一轮的多重波动而苦苦挣扎真的值得冒着疏远越来越渴望分配的LP的风险吗？这将如何影响这种关系以及我们筹集下一笔基金的能力？ 筹款 在某种程度上，去年公共股票的上涨缓解了LP的部分流