新力量New Force总第4567期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4567期2024年7月8日星期一 研究观点 【大市分析】 持续反复下放趋势 【公司研究】 中国石油股份(857，买入）：增储上产深化一体优势，派息分红彰显央企实力 首次评级 公司 代码 评级 现价 目标价 上涨空间 24EPS 25EPS （港元） （港元） (%) （港元） （港元） 中国石油股份 857 买入 8.44 10.06 19.2% 1.055 1.154 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 持续反复下放趋势 7月5日，港股持续缓升了有四日后，又再出现缩量下放的走势。恒指回跌了有 220多点，回下来到17800点水平来收盘，近期持续冲高的中特估品种出现回吐， 但是其他权重股未能接力跟上，相信是令到大盘又再回压的原因，而大市成交量 持续低企，连续第二日录后仅有900多亿元。事实上，港股盘面的流动性变化， 是目前判断港股走势的主要技术因素之一。以上半年的情况来看，大市日均成交量由首季的993亿元、提升至第二季的1215亿元，在流动性出现增加转活下，港股的低估值也就可以得到提升修复，而恒指的主要交易区间，也相对应的从首季的15300点至17200点、抬高至第二季的17200点至19000点。至于目前的最新情况，由于总体不明朗因素未能降低，市场仍在观察美联储何时落实减息以及内地经济调结构的进展等影响因素，谨慎的氛围亦因此而有所转浓，在资金都逐步倾向观望的情况下，港股近日的流动性都出现了明显缩降，大市成交量都回降至1000亿元以下，跌回到首季的水平。因此，要注意港股的总体动力有正在放缓趋 势，恒指有反复逐步下放的机会，而首季的主要交易区间上限17200点，是目前的主要技术支持位水平。 港股出现平开低走，并且以全日最低位17800点来收盘，总体仍在延续由5月中 开始的一浪低于一浪运行模式，前一级微型浪顶18520点，依然是目前的主要反弹阻力。指数股出现普跌状态，其中，澳门6月博彩收入按月下跌有12％，表现低于市场预期，银河娱乐(00027)跌了有3.29％，是跌幅最大的恒指成份股。另一方面，即将除息的内银股也遇到了技术性沽压，工行(01398)和中行(03988)都跌了有逾2％，而在周四已率先除了息的建行(00939)，更是下跌了有3.24％。 恒指收盘报17800点，下跌229点或1.26％。国指收盘报6382点，下跌89点或 1.36％。恒生科指收盘报3597点，下跌53点或1.44％。另外，港股主板成交量 有903亿多元，而沽空金额有141.1亿元，沽空比例15.63％。至于升跌股数比例是599：975，日内涨幅超过10％的股票有35只，而日内跌幅超过10％的股票有48只。港股通连续第八日出现净流入，在周五录得有接近4亿元的净流入额度。 陈晓霞 +852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 李羚玮 +852-25321539 david.li@firstshanghai.com.hk 行业能源化工 股价8.44港元 目标价10.06港元 （+19.3%） 市值15447亿港元 已发行股本1830亿股 52周高/低8.60港元/4.77港元 每股净资产8.15元 股价表现 【公司研究】 中国石油股份(857，买入）：增储上产深化一体优势，派息分红彰显央企实力 自上而下的产业一体化布局确保盈利稳定 中国石油作为上下游一体化运营的油气公司，同时在上游的勘探、开采、储运， 中游的炼油、化工，下游的销售均有所布局，具备较强的抗风险能力。同时公司作为国内油气储量最大的石油公司，资源禀赋优异。增储上产政策背景更凸显公司全产业链优势，中下游业务的收益水平有望得到明显改善。 油价有望延续中高位运行，上游景气周期持续 公司油气开采板块营收与国际油价高度正相关，上游油气资源业务将在油价高位 运行中持续受益。随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。2024-2026年公司油气和新能源板块营收保持2%以上增长，炼化板块营收保持高位。 天然气价格联动改革持续，盈利公共事业化 中国石油持续推进天然气以及致密气、页岩煤层等非常规天然气的勘探开发，并 引进国外资源天然气丰富供应渠道。根据IEA预测，2024年天然气TTF价格将同比下降30%左右，公司进口气成本有望控制在较低水平。而国内燃气市场受益于气价改革政策，气价得以向终端疏导。公司天然气价差有望长期维持，叠加公司坚持稳油增气战略，推动天然气销售量稳定提升，盈利模式有望向公共事业靠拢。预计2024年公司天然气板块经营利润493亿，同比增长14.5%。 目标价10.06港元，首次覆盖并给予买入评级 中国石油作为国内覆盖全产业链的国内油气龙头，具备完整的生产炼化销售能力， 配合增储上产的战略，盈利有望长期维持。我们预计公司2024-2026年公司实现营业收入分别为31686/32235/32709亿元，归母净利润分别为1732/1895/2001亿元，同比增加7/9/6%。对应EPS分别为0.95/1.04/1.09元。结合国内外石油公司定价估值测算，我们给予24年10倍PE估值，预测公司目标价10.06港元，对应1倍PB，目标价较现价有19.3%上升空间，给予买入评级。 重要风险 我们认为以下是一些比较重要的风险:地缘政治风险影响油气价格波动；经济异 常导致成品油需求不及预期；能源结构重大改变 图表1:盈利摘要 资料来源：第一上海,公司资料 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 23PE 24PE 25PE 23息率 24息率 23-25EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 15.52 25.58 买入 11.5 10.8 9.4 3.29 3.93 10.1 9.60 409 安踏 2020 71.05 119.1 买入 22.7 18.9 15.4 1.87 2.25 21.5 13.75 1928 特步 1368 4.64 6.28 买入 10.3 9.0 8.1 4.39 4.98 12.7 3.82 122 波司登 3998 4.08 4.23 买入 18.4 15.3 12.7 3.92 4.66 20.4 1.16 445 申洲国际 2313 73.2 98.09 买入 21.8 18.5 15.5 2.77 3.29 18.4 24.49 1100 蒙牛乳业 2319 14.24 37.9 买入 9.6 8.8 7.5 3.12 3.43 13.3 10.56 563 现代牧业 1117 0.71 0.71 买入 4.3 3.2 2.6 0.00 0.00 29.1 1.65 56 中国飞鹤 6186 3.65 4.52 买入 5.5 4.1 3.7 7.91 9.43 22.5 3.05 325 华润啤酒 291 26.2 41.3 买入 17.6 14.1 11.5 2.29 2.84 24.0 9.33 850 青岛啤酒 168 48.35 77.94 买入 15.9 13.5 11.0 2.98 3.67 20.4 21.00 317 颐海国际 1579 12.76 18.44 买入 15.1 12.5 10.8 1.54 2.27 18.1 4.62 134 恒安国际 1044 24 29.73 买入 8.9 8.3 7.7 6.48 6.48 7.9 18.98 279 敏华控股 1999 4.91 8.69 买入 8.3 7.7 6.8 5.91 6.52 10.5 3.20 193 百果园 2411 2.33 6.46 买入 9.7 8.4 7.0 0.00 0.00 18.1 2.98 37 海底捞 6862 13.72 20.3 持有 15.3 13.4 12.1 0.73 5.47 12.2 1.56 765 博彩银河娱乐集团 27 35.25 56.08 买入 不适用 15.3 12.6 1.42 1.99 不适用 14.63 1540 澳门博彩控股 880 2.59 3.28 买入 不适用 不适用 14.4 0.00 0.00 不适用 2.25 184 金沙中国 1928 16.5 18.39 买入 不适用 10.6 9.7 0.00 0.00 不适用 不适用 1335 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 7.44 9.42 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 258 腾讯 700 379.8 480 买入 20.9 16.3 14.6 0.42 0.42 19.4 109.51 36347 网龙 777 12.16 11.88 买入 4.4 3.9 3.7 5.35 6.00 8.9 16.68 66 金山软件 3888 21.5 26.95 买入 不适用 56.6 36.4 0.84 0.93 不适用 16.03 293 中软国际 354 4.05 8.1 买入 14.5 9.2 7.6 0.27 0.49 37.6 4.40 123 中国民航信息网络 696 9.27 12 买入 17.8 13.2 12.2 1.83 2.48 20.9 7.38 271 百奥家庭互动 2100 0.238 0.244 买入 53.6 19.5 14.3 4.20 4.20 93.6 0.67 7 美团-W 3690 119.1 135 买入 不适用 24.4 16.5 0.00 0.00 不适用 27.56 7434 微盟集团 2013 1.39 1.77 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.47 39 百度-SW 9888 86.4 133 买入 10.7 9.8 9.1 0.00 0.00 8.5 92.00 2414 比亚迪电子 285 36.5 54 买入 20.4 16.4 13.1 1.47 1.82 24.6 12.74 822 瑞声科技 2018 31.4 31.46 买入 48.3 26.0 18.8 0.35 0.70 60.3 19.67 315 舜宇光学 2382 44.4 45 买入 18.2 30.7 19.7 1.13 0.68 不适用 22.29 487 中芯国际 981 17.32 20 买入 20.2 44.4 22.2 0.00 0.00 不适用 16.30 1370 长飞光纤 6869 7.86 9.14 买入 4.6 4.2 3.8 6.54 7.20 10.5 15.34 28 中兴通讯 763 17.3 17.94 买入 9.7 8.4 不适用 0.00 0.00 11.6 7.46 732 中国电信 728 4.72 5.2 买入 12.8 11.5 10.5 5.51 6.14 10.3 5.30 655 中国联通 762 7.37 7.6 买入 11.0 9.7 8.6 5.02 6.24 13.3 12.50 2255 中国移动 941 76.85 80 买入 11.5 10.8 10.1 6.12 6.77 6.8 68.20 16421 华虹半导体 1347 20.65 34 买入 13.9 29.4 16.5 0.00 0.00 不适用 20.90 270 上海复旦 1385 11.96 20 买入 8