新力量New Force总第4554期

总第4554期 研究观点 【大市分析】港股短期承接支撑转弱 【公司研究】比亚迪电子（0285，买入）：果链、汽车电子、AI产业链齐发力 【公司评论】特斯拉（TSLA）：周报 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股短期承接支撑转弱 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 6月17日，港股出现震动偏软的走势，在市场气氛持续趋向谨慎观望的情况下，估计市场仍处于回整整理的运行状态，短期后市仍有继续回吐下探的机会。恒指微跌了不足10点，但连续第二日处于18000点以下来收盘，目前仍受制于18200点的好淡分水线以下，未能发出回稳的技术信号。值得注意的是，大市成交量缩降至不足1000亿元，是4月18日以来的最少日成交量。在资金参与积极性出现进一步转弱下，要注意港股的承接支撑力有弱化机会。走势上，正如我们近日指出，恒指宜尽快回企至18200点以上来发出回稳信号，不然的话，恒指仍将处于下探的格局发展，估计中短期支持区17200至17600点将有受到考验的机会。事实上，外围股市近期的波动性出现加剧，相信也是令到港股气氛趋向谨慎的原因。由上周法国引起的欧洲政局不稳，已令到欧洲股市出现了全面下跌，其中，法国CAC指数更是已跌穿了去年底的收盘价7543点，把年内的升幅蒸发掉。另外，日本股市在周一亦出现了急挫，日经225指数下跌了逾700点或1.8％，日本央行在上周决定维持利率不变，但表示要到了7月会议时才会宣布缩减购债规模，情况也增加了市场的不明朗因素，加剧了市场现时的避险意识。 港股继续偏软的行情发展，在开盘初段曾一度下跌189点低见17753点，估计主要是受到外围股市走弱所拖累，但另一方面也要注意的是，中特估品种继续高位回吐的行情，相信对于盘面的内部承托支撑也有构成影响。指数股继续表现分化，其中，内房股弹了一天之后又再回复弱势，中国海外(00688)和龙湖集团(00960)分别跌了有1.52％和3.39％，而万科(02202)更是下跌逾4％创一个月新低。另一方面，中特估仍见回吐压力，华润电力(00836)连跌两日再跌2.76％，而公布了5月煤炭销售量按年跌了0.8％的中国神华(01088)，也跌了有2.14％。 恒指收盘报17936点，下跌6点或0.03％。国指收盘报6373点，下跌1点或0.01％。恒生科指收盘报3709点，上升2点或0.04％。另外，港股主板成交量缩降至963亿多元，而沽空金额有156.6亿元，沽空比例16.27％。至于升跌股数比例是553：1091，日内涨幅超过10％的股票有47只，而日内跌幅超过11％的股票有45只。港股通第二十二日出现净流入，在周一录得有接近38亿元的净流入额度。 【公司研究】 比亚迪电子（0285，买入）：果链、汽车电子、AI产业链齐发力 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 一季度净利润增长33% 比亚迪电子2024年一季度收入365亿元，同比增长38.3%；净利润6.1亿元，同比增长33%。捷普的业务本季度全面融入公司财报报表，营运能力表现符合预期。 行业TMT股价39.55港元目标价54港元(+36%) 深度融入A客户产业链 公司以158亿元人民币的代价收购捷普位于成都、无锡的制造业务，于2023年12月29日完成交割。目前捷普业务保持独立运营，同时比亚迪电子在平台型、自动化、供应链等领域给其提供赋能，目前盈利能力达到预期水平。该收购在今年会产生一定的财务费用，未来五年每年约有9亿人民币的无形资产摊销，预计扣除该等费用后仍能对公司的净利润产生正面贡献。预计与今年A客户相关的业务规模接近900亿元，未来合作空间持续扩大。 总市值891.14亿港元已发行股本22.53亿股52周高/低40.1/22.109港元每股净资产13.02人民币 高附加值的汽车电子产品逐步放量 比亚迪电子汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个产品。2024年高附加值的新产品陆续导入量产，单车价值量有望提升，使毛利率在当前市场环境下保持稳定。预计汽车电子收入2024年能保持50%的收入增长速度，超过200亿人民币。 不断扩宽的业务边界 公司近年来不断扩展新品类，还布局了AI服务器、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机等领域。公司已经涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器及液冷散热等产品解决方案。AMR（全系自主移动机器人）预计今年可以投入使用，公司在开发高阶AMR过程中，NVIDIA基于NVIDIA Isaac和Jetson平台给予了技术支持。 目标价54港元 我们预测比亚迪电子2024-2026年收入分别为人民币1624亿、1743亿和1883亿，增长25%、7.4%和8%；2024-2026年净利润分别为人民币50亿、62.7亿和74.4亿元，增长23.8%、25.3%和18.8%。2024年收入的主要增长贡献来自捷普并表以及汽车电子。给予公司目标价54港元，相当于2025年18倍市盈率，较现价有36%的上升空间，维持买入评级。 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 特斯拉2024股东大会 当地时间2024年6月13日在德州工厂举行了特斯拉2024年年度股东大会。股东们对12项提案进行了投票表决，其中最受瞩目的两项提案是马斯克的薪酬方案，以及将特斯拉的注册地从特拉华州迁至德克萨斯州的提案，投票结果为均获通过。 然后马斯克对公司的多个方面进展进行了分享，主要包括： 机器人：马斯克相信机器人Optimus将为公司带来巨大的利润，光是Optimus就能带来20万亿美元的市值。承诺特斯拉将在2025年开始“限量生产”擎天柱，并于明年在工厂内测试机器人。他预测明年将有1,000多个或数千个擎天柱机器人在特斯拉工作。 行业汽车股价178.01美元 AI：经过特斯拉一系列对AI的必要的投资，现在特斯拉在人工智能领域领先于Meta、谷歌和OpenAI； 市值5677.09亿美元总股本31.89亿股52周高/低299.29美元/138.80美元每股账面值20.19美元 FSD：马斯克提到FSD的不同车辆之间转移将在下一季度继续进行，同时他也提到了FSD免费试用的可能性。 电动车：公司正在加速生产半挂卡车(Semi)，上周批准了电动半挂式卡车的大规模生产计划；特斯拉目前每周出货1,300辆Cybertrucks，创下新纪录，会为中国和欧盟制造特供版的CyberTruck，将在下个季度开始生产CyberTruck非Foundation系列；未来还有三款新产品待发布，一个可能是2025年推出的低价特斯拉，另一个可能是机器人出租车Robotaxi，最后一个可能是商用车或小型卡车；Robotaxi：马斯克讨论了无人驾驶出租车的设计，以及在必要时进行远程干预的可能性。特斯拉将像优步（Uber）和爱彼迎（Airbnb）的结合。 4680电池：特斯拉还在电池生产方面进行了大量创新，要精通电芯的生产制造非常费时费力，但一旦地缘政治局势发生不好的变化，实现电池自研生产能让特斯拉自如应对任何情况。4680电池成本目前高于供应商，但预计到今年年底将实现成本平价； 储能：储能部署和固定电池组似乎有望实现200%到300%的年度同比增长，真正的制约因素在于是否能生产更多的megapack和更多的powerwall。 特斯拉中国向欧洲出口的Model 3价格可能将上涨 特斯拉欧洲官网发布消息，由于预计征收进口关税，公司可能会被迫从2024年7月1日起提高欧洲Model 3的价格。特斯拉上海超级工厂是特斯拉的主要出口中心。2023年，上海超级工厂交付了94.7万辆汽车，其中34.7万辆出口到包括欧洲在内的其他地区。欧盟委员会表示，应特斯拉的要求，特斯拉可能会获得单独计算的关税税率。目前，特斯拉的税率尚待确定。 特斯拉中国5月乘联会数据 根据乘联会公布数据，特斯拉汽车上月批发72,573辆车，环比上升约17%，同比下降约7%。内销量为55,215辆，同比上升约30%，出口量为17,358辆，同比下降约52%。 特斯拉中国24年6月第2周上险量数 2024年6月3日至6月9日，特斯拉国内上险量约12,000辆，QoQ下降约9%，YoY下降约22%。其中Model Y约9,900辆；Model 3约2,100辆。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 资料来源：交强险上险数据 资料来源：交强险上险数据 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com