集运欧线：地缘扰动及运力新平衡，运价进入僵持阶段

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 航运衍生品.周度报告 2024年7月8日星期一 国贸期货·研究院能源化工研究中心 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 集运欧线：地缘扰动及运力新平衡，运价进入僵持阶段 地缘政治：至少目前第一阶段的协议促成看起来是战争以来最有可能达成的一次，理由如下 2点：1.哈马斯对协议做出让步，哈马斯不再要求以色列在签署协议前承诺永久停火作为先决条件，并将在协议的最初六周阶段允许谈判实现这一点，如果双方需要更多时间来达成永久停火协议，双方应该同意在他们做到这一点之前不会恢复战斗。2.停火协议还可能有助于缓解以色列北部与黎巴嫩边境的紧张局势。然而，考虑到谈判的复杂性和分阶段实施的长期性，因此我们仍然维持今年无法停火通航的前提假设。 运价：本周SCFI欧线指数出现下跌，下周对市场情绪将产生一定负面影响。将指数进行拆分，下周作为7月第二周本身运价就应该是基本持平的状态，再细分到各个联盟船公司上，OA联盟的运价相对坚挺，且仍有上调的动作，与OA联盟未来几周的空班较多有关，而THE联盟多数船司运价出现回调。随着运价攀至高位，新运力不断填补绕行和港口拥堵稀释的有效运力，集运将进入运力新平衡逐步缓解的阶段。目前运价从高斜率快速上涨阶段逐步转向僵持阶段。未来仍需关注和谈进展及美东港口劳资谈判。 操作建议上单边及套利均以观望为主。等待市场对地缘消息的消化及新消息的进一步释放，寻求市场过度反应后单边短期做多机会。预计市场周一将继续走正套逻辑，关注8-10、10-12反套的新入场机会。 风险提示：航司主动调控、美联储货币政策、港口罢工、中东局势 行情回顾： SCFI综合指数本周环比上期继续上涨+0.5%录得3733.8点。美西运价环比上涨+3.5%至 $8103/FEU,美东环比上涨+7.2%，至9945$/FEU。本周，运输需求依旧旺盛，供需态势稳健，市场运价也持续呈现出上涨趋势。 欧线连续上涨相较上期回落-0.5%至4857$/TEU；地中海航线上涨+0.8%至5432$/TEU。本周市场运价在连续攀升后，涨势渐显疲态。 运力供给端： 全球在港运力截止6月末，有899万TEU，处于高位。因红海原因，船只绕行到港时间数量不 确定性波动大，新加坡港等中转港面临更大船舶流量压力。新加坡港锚泊时长最高一度达到125小时，目前在新加坡港重启旧泊位后有所缓解。欧洲部分港口由于罢工原因也有不同程度的拥堵；近期最受关注的美国东海岸和墨西哥湾港口劳资谈判风格转变，加剧货主和货代评估风险难度。西岸航运选择受限，现货价格飙升。大选年政治因素及工资水平不确定性增加谈判复杂性。罢工风险上升，将严重影响航线船期和有效运力，引发供应链连锁反应。 从商业利益和政治利益两个角度出发，ILA、USMX与拜登政府间似乎已达成某种默契，静待最佳时机以促成这一事件。在商言商，当前谈判状况对运价形成显著推升效应，且随着时间逼近，其影响日趋显著。出于自身利益的考量，USMX或倾向于维持现状而非迅速达成协议。若罢工成真，运价势必还将攀升，但只要USMX巧妙把握时机，在事态恶化前与ILA妥协，便能实现利益的最大 化。在政言政，鉴于十月美大选在即，拜登政府不愿见罢工引发的社会风波。尽管去年曾成功协调西海岸罢工，但当前华盛顿方面或不急于介入，因为促成谈判将成一大政治功绩，有利大选。因此，从政治视角看，近期谈判达成的可能性并不高。 目前总闲置运力闲59.2万TEU，处于历史低位。17000+TEU船型闲置艘数1艘， 12000~17000+TEU船型闲置艘数5艘。 期市有风险，入市需谨 红海危机发生后，整体集装箱船的航速明显提高，航司利用提速来增加周转率，特别是中大型船舶提速幅度尤为明显，以17000+TEU船型为例，因为该类型船基本仅服役于欧线，因此更具代表性。12月中旬该船型速度约为14.75节，随后的1个月时间，船速提高到16.05节，提升幅度达到8.1%。此前2023年的整体航速放在过去5~6年的时间段来看，低于正常区间，可见在供过于求的阶慎 段，货量萎靡，船公司选择用降速降低动态供给的同时节省燃料成本。而提升后的航速已处于一个正常波动区间。 需求端： 依据国际货币基金组织（IMF）发布的最新数据，全球经济在2023年实现了3.2%的增长，并预计在未来两年，即2024年和2025年，将保持相似的增速轨迹。然而，美国、中国和日本等主要经 济体在2024-2025年的平均增长预计都会低于他们在2023年的增长水平。在美、中、欧、日中， 只有欧盟预计会比2023年增长更快。 在欧盟与美国的市场中，零售销售额目前呈现出相对稳定的态势，尽管消费者信心指数有所回升。展望2024年底，欧盟和美国的消费者及企业环境有望逐渐改善。值得注意的是，欧洲的通货膨胀率已降至2.6%，而美国则降至3.3%，这一积极变化已促使欧洲央行采取降息措施，并预期在未来几月内还将进一步下调。而在美国，联邦储备委员会亦普遍预期将在今年底启动降息周期。这些经济指标的变动不仅为市场带来了积极的信号，也预示着全球经济环境的逐步好转。 后市展望： 地缘政治：至少目前第一阶段的协议促成看起来是战争以来最有可能达成的一次，理由如下2点：1.哈马斯对协议做出让步，哈马斯不再要求以色列在签署协议前承诺永久停火作为先决条件，并将在协议的最初六周阶段允许谈判实现这一点，如果双方需要更多时间来达成永久停火协议，双方应该同意在他们做到这一点之前不会恢复战斗。2.停火协议还可能有助于缓解以色列北部与黎巴嫩边境的紧张局势。然而，考虑到谈判的复杂性和分阶段实施的长期性，因此我们仍然维持今年无法停火通航的前提假设。 运价：本周SCFI欧线指数出现下跌，下周对市场情绪将产生一定负面影响。将指数进行拆分，下周作为7月第二周本身运价就应该是基本持平的状态，再细分到各个联盟船公司上，OA联盟的运价相对坚挺，且仍有上调的动作，与OA联盟未来几周的空班较多有关，而THE联盟多数船司运价出现回调。随着运价攀至高位，新运力不断填补绕行和港口拥堵稀释的有效运力，集运将进入运力新平衡逐步缓解的阶段。目前运价从高斜率快速上涨阶段逐步转向僵持阶段。未来仍需关注和谈进展及美东港口劳资谈判。 3 操作建议上单边及套利均以观望为主。等待市场对地缘消息的消化及新消息的进一步释放，寻求市场过度反应后单边短期做多机会。预计市场周一将继续走正套逻辑，关注8-10、10-12反套的新入场机会。 集装箱报告主要数据 图1：美西（美元/FEU） 0 2000 4000 6000 美西线 SCFIS:美西航线(基本港):后置-3期 10000SCFI美西 8000 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图2：美东（美元/FEU） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 美东线 SCFI美东 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 24-03 24-06 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图3：西北欧（美元/TEU） SCFI北欧 欧洲线 SCFIS:欧洲航线(基本港):后置-3期 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 数据来源：wind、ifind、clarksoons 地中海线 SCFI地中海 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图4：地中海（美元/TEU） 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 24-03 24-06 数据来源：wind、ifind、clarksoons