外盘报价坚挺，纸浆延续偏强运行

期货研究报告软商品日报20240314 外盘报价坚挺，纸浆延续偏强运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 01064405663 dengshaoruihtfccom从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixinhtfccom 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 01064405663 baixuyuhtfccom 从业资格号：F03114139 薛钧元 01064405663 xuejunyuanhtfccom 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15925元吨，较前日下跌5元吨，跌幅003。 持仓量513666手，仓单数14552张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16871元吨，较前日下跌33元吨，现货基差CF05946，较前日下跌28。全国均价17162元吨，较前日下跌34元吨。现货基差CF051237，较前日下跌29。 近期市场资讯，据巴西国家商品供应公司CONAB3月份发布的202324年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为35601万吨，较上月调增272万吨。本次调整 对种植面积和单产都进行了上调，植棉面积预期增加585万公顷至19356万公顷，单 产上调至1226公斤亩。截止到3月5日，美棉主产区（928）的干旱程度和覆盖率指数65，同比低48，环比上周降3；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为78，同比低116，环比上周降2。 昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，周五公布的3月USDA供需报告同时上调了全球棉花产量和消费量，因消费量调增更多，期末库存环比继续调减。同时USDA再度下调美棉产量，美棉期末库存再度下调7万吨至54万吨，创历史新低，整体调整偏向利多。国内方面，节后下游陆续复工复产，目前开机率已恢复至正常水平，但新订单没有看到明显的下达，因此市场对下游持续复苏存在一定的疑问。另外，现在轧花厂的销售进度尚未过半，继续上涨也存在较强的套保压力。如果实际订单不及预期的话，棉价仍存回调压力，但由于产业链已经进入去库的中后期，整体偏向良性循环，叠加外盘近期走势强劲，郑棉下方空间预计也有限，短期预计维持在当前位置震荡盘整。 策略 中性 风险 宏观及政策风险 纸浆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约6054元吨，较前一日上涨36元吨，涨幅 060。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元吨，较前一日持平，现货基差sp0546，较前一日下跌36。山东地区“月亮”针叶浆6150元吨，较前一日上涨50，现货基差sp0596，较前一日上涨14。山东地区“马牌”针叶浆6150元吨，较前一日上涨50，现货基差sp0596，较前一日上涨14。山东地区“北木”针叶浆现货价格6250元吨，较前一日上涨100，现货基差sp05196，较前一日上涨64。 近期市场资讯，昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约延续震荡上行走势，加之外盘表现较为坚挺，进口木浆现货成本存在支撑，业者低价惜售心态浓厚。进口木浆现货价格延续稳中上涨态势，其中进口针叶浆现货价格上涨25元吨，进口阔叶浆现货价 格上涨75100元吨。但下游原纸企业以按需采浆为主，高价成交有限。昨日白卡纸市场个别价格小幅上涨，多数区域价格稳定。受规模纸厂持续促涨影响，贸易商成本承压，低价货意向减弱，纸价零星上涨100元吨左右。但市场新单释放进度放缓，多数贸易商价格提涨乏力，当前商谈货为主，主流价格暂稳。 纸浆期价昨日偏强震荡。供应方面，芬兰汽车和运输工人联盟（AKT）宣布为期十四天的罢工，港口运输陷入停滞。1月欧洲港口木浆库存止跌回升，不过同比仍显著下滑。12月国内纸浆累计进口量同比仍保持大幅增长。近期新一轮阔叶浆外盘报价有所提升，下游促涨意愿开始显现。短期来看，欧洲经济复苏仍较缓慢，国内纸浆供应短期预计仍将维持在较高的水平，压制浆价上方空间，关注欧美进入降息周期后，制造业景气度能否回升。需求方面，34月为造纸行业小旺季，下游原纸价格提涨陆续落地，短期预计对浆价起到提振作用，阔叶浆报盘上涨也使市场信心有所提振，短期纸浆预计偏强震荡为主，不过高供应将限制浆价持续上涨的空间。 策略 中性偏多 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6474元吨，环比上涨27元吨， 涨幅042。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6550元吨，较前一日上涨30元吨，现货基差SR0576，较前一日上涨3元吨。云南昆明地区白糖现货成交价6460元吨，较前一日上涨10元吨，现货基差SR0514，较前一日下跌17元吨。 近期市场资讯，2月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为552万吨，较去年同期的 72万吨增加了48万吨，同比增幅达66849；甘蔗ATR为13114kg吨，较去年同期的9942kg吨增加了3172kg吨；制糖比为2339，较去年同期的515增加了1824；产乙醇329亿升，较去年同期的154亿升增加了175亿升，同比增幅达11349；产糖量为16万吨。202324榨季截至2月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为647148万吨，较去年同期的543284万吨增加了103864万吨，同比增幅达1912；甘蔗ATR为13955kg吨，较去年同期的14114kg吨下降了159kg吨；累计制糖比为4902，较去年同期的4594增加了308；累计产乙醇32704亿升，较去年同期的2827亿升增加了4434亿升，同比增幅达1568；累计产糖量为42181万吨，较去年同期的33567万吨增加了8614万吨，同比增幅达2566。 昨日白糖期价延续涨势。国际方面，巴西2324榨季基本结束，印度糖产降幅低于预期，泰国产量略高于预期。2324榨季供需格局转为宽松，当前巴西口顺畅，发运量维持高位，印度、泰国短期口仍受限。对于2425榨季，巴西制糖比预计维持高 位，但降雨不足导致产量可能不及预期，短期对外盘起到提振作用；印度上调2425榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，泰国也存在恢复性增产的可能性，中长期暂时偏空对待。国内方面，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂库存处于同期低位。节后进入传统淡季，国内自身基本面向上驱动不足，跟随外盘运行为主。整体来看，短期在外盘反弹带动下，郑糖整体走势偏强，向上突破震荡区间，关注6500附近压力。 策略 中性 风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨6 图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨6 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨6 图4CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5郑棉5月基差丨单位：元吨6 图6郑棉9月基差丨单位：元吨6 图7郑棉59价差丨单位：元吨7 图8郑棉91价差丨单位：元吨7 图9棉花月度进口量丨单位：吨7 图10棉花累计进口量丨单位：吨7 图11棉花工业库存丨单位：万吨7 图12棉花商业库存丨单位：万吨7 图13纯棉纱厂负荷丨单位：8 图14全棉坯布负荷丨单位：8 图15纱厂棉花库存丨单位：天8 图16纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17织厂棉纱库存丨单位：天8 图18全棉坯布库存丨单位：天8 图19服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25纸浆主力收盘价丨单位：元吨10 图26国内漂针浆现货价丨单位：元吨10 图27山东银星基差丨单位：元吨10 图28CFR外盘报价丨单位：美元吨10 图29纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34青岛港常熟港保定地区高栏港库存丨单位：万吨11 图35双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43白糖主力收盘价丨单位：元吨13 图44ICE11号糖收盘价丨单位：美分磅13 图45白糖现货价格丨单位：元吨13 图46郑糖05基差丨单位：元吨13 图47郑糖09基差丨单位：元吨13 图48全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 201902202002202102202202202302202402 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 201902202002202102202202202302202402 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨图4CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 201902202002202102202202202302202402 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 201903202003202103202203202303 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5郑棉5月基差丨单位：元吨图6郑棉9月基差丨单位：元吨 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月1日7月4日10月9日 2000 1月2日4月1日7月4日10月9日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1500 1000 500 0 500 1000 图7郑棉59价差丨单位：元吨图8郑棉91价差丨单位：元吨 200520092105210922052209190920012109220122092301 23052309240524092309240124092501 2000 1500 1000 500 0 500 1000 915101511151215115215315415515 116216316416516616716816 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9棉花月度进口量丨单位：吨图10棉花累计进口量丨单位：吨 500000 400000 300000 200000 10000