外汇期货热点报告：美国5月非农超预期，就业市场降温趋势未改

热点报告——外汇期货 美国5月非农超预期， 就业市场降温趋势未改 走势评级：美元：震荡 报告日期：2024年6月8日 ★5月非农超预期，工资增速反弹： 美国5月非农新增就业27.2万人，远超市场预期的18.5万人，高于过去一年平均水平。3月新增就业人数由31.5万下修至31万，4月由17.5万人下修至16.5万人，合计下修1.5万人。失业率回升至 4%，略高于于市场预期的3.9%，自2022年1月以来失业率首次达到4%的水平；时薪环比增速从0.2%反弹至0.4%，预期0.3%，同比升至4.1%，预期3.9%，前值从3.9%修正至4%。数据公布后，美元 和美债收益率上涨，黄金显著下跌，三大股指小幅收跌。 新增就业主要由服务业贡献，教育和医疗保健增加8.6万，休闲和 酒店业新增4.2万，专业和商业服务新增3.3万，零售、金融和运 输仓储新增就业超过1万人。同时政府部门的就业反弹。 总体而言，5月非农并非全方位强劲，企业部门和家庭部门的调查数据出现背离，强劲的新增就业和薪资增速表现出劳动力市场仍然具有韧性，对核心通胀构成支撑，但失业率的回升和劳动参与率的下降进一步确认了劳动力市场降温趋势不改，失业人数增加了15.7 万，退出劳动力市场的人数增加了43.3万，整体就业基数减少，高频数据亦显示首申人数回升。高利率和高通胀之下，经济活动和就业市场仍然面临逆风风险。 ★投资建议： 5月非农就业数据的强劲以及工资增速的反弹，意味着美联储短期 内降息的迫切性降低，市场降息预期延后至11月。美联储6月利率会议可能偏鹰，但不会打消年内的降息预期。短期美联储按兵不动对美元指数构成支撑，美债收益率在4.5%附近震荡，尚未形成下行趋势。此前对财政和货币政策的宽松预期推动商品价格上涨，尤其是贵金属和有色金属，短期回调压力增加。美股走势偏强，但降息预期的波动会带来阶段性的调整压力。 ★风险提示： 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608 投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com联系人： 周佳慧宏观策略分析师 从业资格号：F03117519 Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 新增就业27.2万人，远超市场预期 外汇期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、5月非农新增就业远超预期，薪资增速反弹 最新公布的美国5月非农新增就业27.2万人，远超市场预期的18.5万人，也高于过去 12个月平均每月新增23.2万人。3月新增就业人数由31.5万下修至31万，4月由17.5 万人下修至16.5万人，合计下修1.5万人。失业率回升至4%，略高于于市场预期的3.9%，自2022年1月以来失业率首次达到4%的水平；时薪环比增速从0.2%反弹至 0.4%，预期0.3%，同比升至4.1%，预期3.9%，前值从3.9%修正至4%。数据公布后， 美元和美债收益率迅速上涨，黄金显著下跌，三大股指小幅收跌。 图表1：美元指数涨0.79%，美债收益率上行14bp图表2：黄金盘中跌幅扩大，三大股指小幅收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表3：新增就业人数远超预期，但失业率升至4%图表4：职位空缺大幅回落，劳动参与率降低至62.5% 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表5：时薪环比增速0.4%，同比增速反弹至4.1%图表6：失业金申请人数小幅增加 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增20.4万人，主要新增来源中：教育和医疗保健增 o8.6万人，休闲和酒店业新增4.2万人，专业和商业服务新增3.3万人，政府部门、零售、金融和运输仓储新增就业均超过1万人。5月ISM非制造业PMI就业分项录得47.1，已经连续4个月处于收缩区间，随着企业部门招聘需求的持续降低，预计服务业 就业的降温趋势不改。 图表7：教育和医疗、休闲和酒店以及专业和商业服务贡献多数新增就业 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，其中医疗保健新增就业6.8万人， 基本符合过去12个月的平均水平6.4万人，疫情后医疗保健行业的扩张仍会持续支撑 非农就业，但医疗保健行业的职位空缺数量近3个月明显回落，意味着后续新增就业 也会降温。休闲和酒店业新增就业4.2万人，高于过去12个月的平均水平3.5万人。专 业和商业服务新增就业3.3万人，高于过去12个月平均水平1.9万人。服务业的新增就业与近期服务业商业活动的改善有关，并且多数新增就业仍然集中于低薪行业，这类就业相对更加灵活，服务业商业活动波动也比较大，随着居民消费的持续放缓，服务业的新增就业难以维持在当前水平。 图表8：生产部门就业反弹，主要是建筑业推动 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门就业人数新增2.5万人，主要来源为建筑业，新增2.1万人。受基建和制造业 建筑投资的拉动，在过去12个月中建筑行业平均每月新增就业2.1万人，在制造业建筑上的投资预计持续支撑建筑部门的就业。 图表9：服务部门职位空缺继续回落 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 4月服务业职位空缺数继续回落。教育及医疗行业职位降低15.4万个，休闲与餐饮降低 10.9万个，是下降幅度最大的两个行业，而专业及商业服务行业的职位空缺数边际增加12.2万个。4月生产部门职位空缺数小幅回升，但仍然处于近三年较低水平。总体而言，职位空缺数继续回落，企业招聘需求降低，劳动力市场冷却趋势没有改变。 图表10：生产部门职位空缺数维持低位 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 图表11：多数行业薪资增速小幅回升，薪资压力边际反弹 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 5月多数行业薪资增速小幅回升。其中，金融、专业与商业服务的薪资增速仍处于近期的高位，而教育医疗、休闲餐旅、制造业和运输业薪资增速边际反弹。服务业薪资增速回落不畅，当前4.1%的同比增速仍明显高于疫情前水平，服务成本仍然对核心通胀构成支撑。工资和核心通胀都处于高于疫情前的水平，但并不失控或者螺旋式上涨，美联储对工资的担忧程度不高，也不会引发加息，但是会延长高利率的时间。5月各行业工作时长与上月基本持平，较前两个月有所回落，移民的流入补充了劳动力的缺口，劳动力市场供需紧张的局面继续缓解。 图表12：各行业工作时长与上月基本持平 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 总体而言，5月非农并非全方位强劲，企业部门和家庭部门的调查数据出现背离，强劲的新增就业和薪资增速表现出劳动力市场仍然具有韧性，对核心通胀构成支撑，但失业率的回升和劳动参与率的下降进一步确认了劳动力市场降温趋势不改，失业人数增加了15.7万，退出劳动力市场的人数增加了43.3万，整体就业基数减少。高利率和高通胀之下，经济活动仍然面临逆风风险。 图表13：劳动力市场缺口明显修复图表14：市场降息预期再度修正 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2、投资建议 5月非农就业数据的强劲以及工资增速的反弹，意味着美联储短期内降息的迫切性降 低，市场降息预期延后至11月。即将到来的美联储6月利率会议可能表态偏鹰，但不会打消年内的降息预期。短期美联储按兵不动且经济好于其他国家，对美元指数构成支撑，美债收益率在4.5%附近震荡，尚未形成下行趋势。大宗商品此前对宽松财政和货币政策预期浓厚，推动价格大幅上涨，尤其是贵金属和有色金属，短期下跌压力增 加，预计仍有回调空间。经济韧性对于股票市场的分子端形成支撑，在经济出现加速走弱的迹象前，美股走势偏强，但降息预期的波动会带来阶段性的调整压力。 3、风险提示 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.com