外汇期货热点报告：美国4月非农不及预期，就业市场继续降温

热点报告——外汇期货 美国4月非农不及预期， 就业市场继续降温 走势评级：美元：震荡 报告日期：2024年5月5日 ★4月非农新增就业不及预期，劳动力市场继续降温： 美国4月非农新增就业17.5万人，低于市场预期的24.3万人，回到 趋势下方。2月和3月新增就业合计下修2.2万人。失业率回升至3.9%，略高于预期的3.8%，连续27个月保持在4%以下；时薪环比降至0.2%，同比降至3.9%，均低于预期和前值。数据公布后，美元指数和美债收益率回落，黄金先抑后扬，股指高开高走。 私人服务就业新增15.3万人，主要新增来源中：教育和医疗保健增 o9.5万人，运输仓储业新增2.2万人，零售行业新增2万人。生产 部门就业人数新增1.4万人，主要是建筑业新增9000人。4月多数行业薪资增速继续放缓。薪资增长较高的行业是建筑和金融行业。在劳动力市场中占比更大的教育及医疗和休闲餐旅服务薪资增速继续回落，核心通胀的压力得到缓解。美国就业市场继续降温，货币 政策易松难紧，美联储并不担心工资和通胀的相互拉动，4月工资增速的继续降温也证明了这一点，未来货币政策宽松仍然是大方向，市场降息预期在数据公布后从11月提前到9月。但就业市场尚未快速恶化，2024年美联储对就业目标的顾虑增加，后续如果就业市场超预期弱化也会引发美联储降息 ★投资建议： 4月非农就业报告不支持导致强势美元继续上涨，预计美元开始步 入震荡走势。美联储未雨绸缪放缓缩表速度，国债减持速度从600 亿每月减少至250亿美元，市场流动性充裕，美债压力减小，债券收益率上行压力缓解，但由于通胀反复，美债难言企稳。就业数据利多贵金属，但由于贵金属此前已经显著上涨，4月数据尚不足以在短期内启动新一轮的上涨行情，地缘政治风险有缓和迹象，贵金属短期维持盘整格局，需注意回调风险，长期上涨趋势未变。中长期来看，市场交易的大方向仍然是货币政策终将步入宽松周期。 ★风险提示： 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608 投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com联系人： 周佳慧宏观策略分析师 从业资格号：F03117519 Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 新增就业17.5万人，不及市场预期 外汇期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、4月非农新增就业不及预期，劳动力市场继续降温 最新公布的美国4月非农新增就业17.5万人，低于市场预期的24.3万人，过去12个月 平均每月新增24.2万人。2月新增就业人数由27万下修至23.6万，3月由30.3万人上修至31.5万人，合计下修2.2万人。失业率回升至3.9%，略高于市场预期的3.8%，自2023年3月以来失业率保持在3.7%-3.9%的区间内小幅波动，并且已经连续27个月保持在4%以下；时薪环比增速回落至0.2%，同比增速回落至3.9%，均低于预期和前值。 数据公布后，美元指数和美债收益率回落，黄金上涨后回落，三大股指高开高走大幅上涨。 图表1：美元和美债收益率回落图表2：黄金盘中冲高回落，美股大幅上涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表3：新增就业人数不及预期，失业率升至3.9%图表4：职位空缺持续回落，劳动参与率维持在62.7% 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表5：时薪同比增速继续回落图表6：失业金申请人数小幅降低 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增15.3万人，较上月回落，主要新增来源中：教育 和医疗保健增加9.5万人，运输仓储业新增2.2万人，零售行业新增2万人，批发行业 新增1万人，其他服务行业表现疲弱，信息和专业及商业服务就业人数减少。此前几 个月私人服务部门新增就业人数小幅反弹，但职位空缺数持续回落，说明这种反弹主要反映了供给侧的改善，而非需求扩张。4月ISM非制造业PMI就业分项进一步收缩至45.9，已经连续3个月处于收缩区间，随着需求侧的持续放缓，预计劳动力市场降温趋势不改。 图表7：教育和医疗行业贡献主要新增就业，休闲和酒店业新增就业大幅削减 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，其中医疗保健新增就业5.6万人， 略低于过去12个月的平均水平6.3万人，疫情后医疗保健行业的扩张仍会持续支撑非 农就业。运输和仓储行业新增就业2.2万人，但在过去12个月中该行业总就业规模并 未明显扩大，2月和4月的大幅新增更可能是暂时性的。零售业新增就业2万人，2024 年以来零售行业就业规模持续扩大，平均每月新增1.9万人。休闲和酒店业在3月大幅 新增5.3万人后，4月新增就业仅有5000人，随着供需缺口的填补，休闲和酒店业的就 业情况开始波动。生产部门就业人数新增1.4万人，主要是建筑业新增9000人。 图表8：受上月大幅扩招影响，建筑业就业人数回落 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 图表9：服务部门职位空缺小幅回落 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 3月服务业职位空缺数小幅回落。教育及医疗行业职位空缺数与上月基本持平，专业及 商业服务职位空缺继续下降，在2023年四季度阶段性反弹的零售贸易职位空缺也重新回到下行趋势中，预计服务业劳动力市场压力将会进一步缓解。 3月生产部门职位空缺数明显回落。其中，主要是由于建筑行业在上个月新增就业人数 高达4万人，很大程度上填补了就业市场上的职位空缺，建筑行业职位空缺数大幅降低，但在制造业建筑投资的拉动下，预计建筑行业就业仍然会得到支撑。 图表10：生产部门职位空缺回落主要受建筑行业影响 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 图表11：除金融、信息和建筑以外，大多数行业薪资增速进一步放缓 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 4月多数行业薪资增速继续放缓。薪资增长压力仍然比较大的行业仅有建筑和金融活动行业，其增速明显高于平均4.1%的水平并且仍然有抬升趋势。而在劳动力市场中占比更大的教育及医疗和休闲餐旅服务薪资增速继续回落，整体工资上涨压力减弱，核心通胀的压力得到缓解。 4月各行业工作时长边际回落。其中教育及医疗服务和休闲餐旅服务行业的工作时长继续回落，移民的增加弥补了低端服务业的劳动力缺口，缓解了服务行业用工紧张的局面，减轻整体薪资压力的上升。 图表12：多数行业工作时长小幅缩短 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 总体而言，4月非农就业报告边际走弱，显示出美国就业市场继续降温的态势，美联储货币政策易松难紧，5月美联储利率会议也表明再度加息的可能性非常低，美联储并不担心工资和通胀的相互拉动，4月工资增速的继续降温也证明了这一点，未来货币政策宽松仍然是大方向，市场降息预期在数据公布后从11月提前到9月。但就业市场尚未快速恶化，失业率仍低于4%，首申人数近期维持在偏低水平，2024年美联储对就业目标的顾虑增加，后续如果就业市场超预期弱化也会引发美联储降息。 图表13：劳动力需求回落，缺口明显修复图表14：数据公布后，降息预期小幅升温 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2、投资建议 短期来看，4月非农就业报告不支持导致强势美元继续上涨，预计美元开始步入震荡走势。美联储未雨绸缪放缓缩表速度，国债减持速度从600亿每月减少至250亿美元，市场流动性充裕，美债压力减小，债券收益率上行压力缓解，但由于通胀反复，美债难言企稳。就业数据利多贵金属，但由于贵金属此前已经显著上涨，4月数据尚不足以在短期内启动新一轮的上涨行情，地缘政治风险有缓和迹象，贵金属短期维持盘整格局，需注意回调风险，长期上涨趋势未变。中长期来看，市场交易的大方向仍然是货币政策终将步入宽松周期。 3、风险提示 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真