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投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年7月8日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国非农就业就业数据放缓，全球风险偏好延续升温 【宏观】海外方面，美国6月季调后非农就业人口增长降至20.6万人，前两月数据的就业增长人数下修了11.1万，6月失业率意外走高至4.1%；由于美国就业数据大幅放缓，提振了降息预期，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好延续升温。国内方面，6月财新中国服务业PMI降至51.2，低于5月2.8个百分点，显示服务业景气度回落；短期国内市场情绪低迷，国内风险偏好整体 降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位偏强震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹， 短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在银行、保险以及半导体元件等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基 本面上，6月财新中国服务业PMI降至51.2，低于5月2.8个百分点，显示服务业景气度回落；短期国内市场情绪低迷，国内风险偏好整体降温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：需求继续走弱，钢材期现货价格震荡下行 【钢材】周五，国内钢材期现货价格震荡下跌，市场成交量再度回落。6月美国非农数据强于预期，导致联储降息预期减弱，市场避险情绪增加。基本面方面，高温多雨天气依然继续持续，现实需求受限，五大品种钢材库存继续回升5.9 万吨，表观消费量则回落9.16万吨。供应方面，由于6月下旬以来钢厂盈利持续收窄，部分品种已经转为亏损，钢厂扩产积极性有所减弱，铁水产量连续两 周小幅回落，五大材产量也环比回落了12.8万吨。短期来看，钢材市场或继续以区间震荡为主。 【铁矿石】周五，铁矿石期现货价格小幅回落。铁水产量连续两周下降，钢厂补 库谨慎，港口库存回升。但铁水日产绝对量处于高位，铁矿石需求依然旺盛。供应端，本周全球铁矿石发运量创3712万吨新高，下周铁矿石发运量预计仍将 处于高位。目前矿石基本面偏弱，且有节能降碳政策预期压制，中期下行趋势依然难改。 【焦炭/焦煤】上周煤焦盘面宽幅震荡。现货方面，炼焦煤现货成交尚可，焦炭新 一轮提涨落地，涨幅50-55元/吨，第二轮提涨开启；供应方面，二季度山西煤增产消息不断，叠加6月是煤炭安全月已过，供应量或有增量预期，但国产煤 增速较缓，实际的增量还需跟踪；另外进口煤方面，进口数据可观均有所增量，蒙煤维持通关量可观，供应整体环比增加；需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降，下游淡季，叠加粗钢调控，对原料端的需求增量有限，短期煤焦或区间震荡为主。下行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期，上行风险：需求大幅增加，供应增量不及预期，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周五，国内硅铁、硅锰现货价格小幅回落。目前市场对于锰矿供应偏紧预期炒作已经明显降温。8月康密劳对华锰矿装船报价继续上涨，但上周锰矿港口库存也回升27.7万吨。在高利润刺激下，硅铁、硅锰产量自4月下旬以来呈现回升趋势。不过，硅锰目前已经进入全面亏损状态，短期或有成本支撑。硅铁盘面则跌幅更大。硅锰、硅铁仓单也处于高位。所以，硅铁、硅锰以区间震荡为主，短期走势偏弱，关注节能降碳政策执行情况。 有色金属：美国6月失业率超预期，降息预期带动铜价重心上移 【铜】宏观方面，市场对美联储9月降息的预期再起，但仍需关注7月9日美联储主席鲍威尔发言、7月12日美国6月CPI情况，警惕降息预期被打压和市 场情绪的急剧反转。供应端，上周铜精矿现货加工费消费反弹至1.13美元/吨环比上周反弹了1.41美元/吨。需求端，随着铜价的不断反弹，下游补库需求再度被抑制，社会库存小幅累库。总体而言，当前市场的焦点在于降息预期是否会被美联储所验证，警惕美联储鸽派发言带动铜价大幅上行，以及刻意打压降息预期带来期价迅速翻转回落。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，市场对其复产时间的预期一拖再拖——空头难以大规模进场；但佤邦矿山人员就位，警惕突如其来的复产通知；云南江西两地周度开工率录得68.24%，维持在相对高位；现货进口亏损达到-13359元/吨，进口窗口保持关闭。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。后续关注美联储降息预期的演绎，叠加沪锡价格上方压力位较多，操作以短线做多为主。 【碳酸锂】供应端，国内碳酸锂炼厂生产成本多数处于8-9.5万之间，当前价格带来多数炼厂的生产亏损，炼厂停产检修的意愿增强，但在库存压力下，停产检修并不能带来期价的大幅反弹；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、 7-8月进口量或回落。需求端方面，磷酸铁锂、三元材料产量回落，动力电池产量和装机量或同步下行，海外新能源出口环境恶化、预期偏悲观。当前碳酸锂 价格走势以低位震荡为主，由于碳酸锂生产技术带来成本不断下移，高库存下期价不具备持续大幅上涨的条件，操作以压力位做空为宜。 【铝】供应端云南电解铝复产接近尾声，供应压力增幅有限。下游消费仍处于 淡季，下游加工企业开工率同比小幅下滑，市场货源整体偏宽松，目前基本面仍然偏弱。淡季来临消费放缓导致库存表现反复，对价格上方施压，后续持续关注消费和库存走势。预计铝价暂维持区间震荡运行。 【锌】锌维持供需双弱格局。供应端，国产矿平均TC下调至2150元/吨，矿端紧缺情况下炼厂7月有集中检修计划，涉及4万吨左右，预计至少于7月底复产。国产锌精矿加工费达到近年新低，国内冶炼厂原料供应偏紧，且考虑到目 前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。下游逐步进入消费淡季，市场需求转差，上涨空间或有限。 【金/银】上周(0701-0705当周)，黄金大涨2.78%收报2390.85美元/盎司。本 周(7月8日至7月12日)基本面并不少，其中，美联储主席鲍威尔半年度国会证词、另外还有四位美联储官员也参与活动进行演讲，关注其对美联储降息前 景预期的影响。此外，中欧美CPI数据也集中在本周出炉，对市场如何看到通胀前景也有指引作用。中东和乌克兰持续不断的冲突以及欧洲的政治动荡，提高了避险资产黄金的吸引力。贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：就业数据超预期，油价波动持续 【原油】目前结构仍然过强，价格上行过快，但更多仍然计价于风险偏好上行以及地缘和天气因素。虽然本周数据去库良好，但是目前汽油价格仍然较低，裂 解上突有限，炼厂进料后期难以拉高，原油连续大幅去库的概率依然不高，油价短期回调压力仍然存在。 【沥青】需求已至旺季时点，但近两日成交好转程度有限。目前山东价格在3400-3600左右，成交一般，终端项目开工较少，资金落位仍有问题，炼厂利润也维持低位，市场驱动有限。主力价格或维持在3500-3750，等待后期需求转强，以及原油方向可能的转变拉动。 【PTA】由于上游原料短期走强，PTA价格跟随上行，部分贸易商开始囤货，导致基差小幅上行，并且带动盘面上涨。目前市场对旺季备货仍然有预期，尤其实在下游挺价的情况下，利润并未出现大幅回落。但需要注意近期终端开工有所下降，后期持续度需要观察。 【乙二醇】市场抬升乙二醇基差，部分贸易商持续囤货。目前港口发货仍然良好，港口库存微幅去化，工厂库存目前极低。乙二醇短期开工小幅增加，或对价格 造成部分压力，短期上涨节奏过快或有回调，但长期多配仍然不变。 【甲醇】本周盘面企稳随能化价格小幅反弹，但基本面仍然偏弱，未有实质性改变，累库持续加深。能化里适合做空配。 【聚丙烯】周度检修略有减少，下游开工偏低。价格反弹抑制下游补库，原料库存联系两周下降。产业中上游库存小幅上涨。供应回归和投产压力逐渐增加，PP预计价格震荡偏弱。 【塑料】库存仍在向下转移，基本面矛盾不突出。供应预期回归，价格承压。但原油价格偏强，对塑料有一定支撑作用。 农产品：近期小体重生猪出栏增多，关注局部季节性疫病发展情况 【美豆】未来两周美豆产区整体天气条件尚好，局部如东部、大平原地区高温且降雨稍少，目前美豆产区天气形势或使得大豆优良率再小幅下调，关键生长期 天气计价空间存在，且净空持仓季节性回补需求偏大，或带动美豆价格阶段性反弹。 【蛋白粕】国内7月-8月油厂到港大豆供应充足，部分或流入储备使得市场实际 供应量要比预期少，此外油厂9-1月船期大豆采购较少,豆粕M09-01价差极端下跌，下半年现货季节性供需错配矛盾在加剧，豆粕现货升贴水环境下，期货追空要谨慎。 【豆菜油】近期在地缘政治冲击下菜系供应链稳定性降低，欧洲菜籽减产幅度或扩大，且加拿大菜籽生长缓慢均支撑菜系风险溢价出现。国内豆菜油供需基本面不变，豆菜油基差持续疲软，短期菜油冲高乏力且回落预期强，豆油短期也缺乏支撑。 【棕榈油】美国就业数据超预期疲软增加了市场降息预期，大宗商品流动性利好存在，但提高了经济衰退风险，原油短期回落但受超季节性去库支撑仍在。能源价格对油脂的利好环境仍在，国际油脂受生欧美柴政策扰动增加，且马棕7月报告增库压力仍在，国内棕榈油现货价量匹配度差、反弹行情缺乏支撑。预期短期国际油脂及国内棕榈油或在震荡区间上沿出现回落。 【玉米】主产区天气情况有所改善，市场炒作情绪缓和，多头减仓离场，盘面震荡回落。目前阶段性粮源流通减少，而小麦涨幅有限，仍有替代优势，市场缺少新驱动，维持震荡，后续关注陈化稻谷投放。 【生猪】7月生猪集团场计划出栏增加，生猪整体环比供应稳定，但从饲料消费情况看，主同比供应依然是少的；需求方面，屠宰短期增量不足，淡季白条流 通压力大，现货价格依然缺乏季节性支撑。近期出栏体重下滑，除前期大体重猪抛售外，局部疫病导致小体重猪增加，短期供应压力也有可能放大，且二育在8.5元/kg以上价格入场分流意愿也并不强。预计生猪价格或依然维持高位震荡，现货8-8.5元/斤支撑预期不变，LH11合约操作思路建议转为高抛低吸。 【棉花】国内郑棉基本面变化不大，供增需弱，种植端关注天气变化，7、8月的高温天气的扰动或许会利多盘面。需求端，贸易企业积极销售，纺企刚需低价采购，观望情绪较浓，交投表现不佳。在“金九银十”的旺季来临前，预计郑棉震荡弱势运行，推荐逢高空为主。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期 货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成 对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失 负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh1