中信消费税改革点评消费能力强的地方消费及免税渠道或将受益审

在四大税种中消费税是唯一尚未实行央地共享的税种，当前市场对其改革预期升温。 市场对消费税改革的核心推测和关注点包括：1）征收环节后移，从生产端征税变为消费端征税。【中信消费税改革点评】消费能力强的地方消费及免税渠道或将受益审计署《国务院关于2023年度 中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》中提出谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分。 在四大税种中消费税是唯一尚未实行央地共享的税种，当前市场对其改革预期升温。 市场对消费税改革的核心推测和关注点包括：1）征收环节后移，从生产端征税变为消费端征税。2）稳步下划地方，实现消费税央地共享。 3）扩大征收范围，更多高档、奢侈消费品或纳入征收范围，且消费税改革可能在奢侈品、高档服务上先试点。 消费税改革预计对需求端总体影响有限，但对盘活地方经济和结构性消费存在一定长期拉动作用，我们认为两条路径值得关注：1）消费税征税环节后移、稳步下划地方，则地方政府更有动力推出消费刺激政策以促进本地消费，更有积极性完善当地基础设施建设、拓展线下消费场景、吸引更多消费，人口多、消费能力强的地方和区域更加受益，建议相关区域零售龙头、旅游景区、文化演艺等。2）消费税征税环节后移，税率不变情况下税基抬升导致税额增加，从以往经验来看大概率推动终端价格抬升。 虽然当前环境下需求疲弱将会压制一部分涨价体现，但长期看对价格影响仍然正面，尤其是具备定价权的高端品牌。 这将拉大有税和免税渠道之间价差，目前看，奢侈品、高档服务先进行改革试点，以及更多高档奢侈消费品纳入征收范围（目前高档化妆品、贵重首饰、高档手表等已有征收消费税）概率较大，我们认为免税渠道购物的性价比或因此提升，建议关注免税。 但总而言之，消费税改革是长期方向性影响，最终还是回归消费景气度和企业运营本身，并不会改变任何本质。 消费当前景气度受大环境影响较弱，总体配置需要继续跟踪经济走势影响。 从量价结构拆分角度，我们建议Q4真正低基数下CPI走稳甚至回弹下的消费数据回升带动的修复行情；同时逐步增加随估值进一步回落，红利效应提升，具备长期经营优势的消费龙头。 具体推荐和观点欢迎交流~