中信消费税改革点评消费能力强的地方消费及免税渠道或将受益审计

审计署《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》中提出谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分。 在四大税种中消费税是唯一尚未实行央地共享的税种，当前市场对其改革预期升温。 市场对消费税改革的核心推测和关注点包括：1）征收环节后移，从生产端征税变为消费端征税。【中信消费税改革点评】消费能力强的地方消费及免税渠道或将受益 审计署《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》中提出谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分。 在四大税种中消费税是唯一尚未实行央地共享的税种，当前市场对其改革预期升温。 市场对消费税改革的核心推测和关注点包括：1）征收环节后移，从生产端征税变为消费端征税。2）稳步下划地方，实现消费税央地共享。 3）扩大征收范围，更多高档、奢侈消费品或纳入征收范围，且消费税改革可能在奢侈品、高档服务上先试点。 消费税改革预计对需求端总体影响有限，但对盘活地方经济和结构性消费存在一定长期拉动作用，我们认为两条路径值得关注：1）消费税征税环节后移、稳步下划地方，则地方政府更有动力推出消费刺激政策以促进本地消费，更有积极性完善当地基础设施建设、拓展线下消费场景、吸引更多消费，人口多、消费能力强的地方和区域更加受益，建议相关区域零售龙头、旅游景区、文化演艺等。2）消费税征税环节后移，税率不变情况下税基抬升导致税额增加，从以往经验来看大概率推动终端价格抬升。 虽然当前环境下需求疲弱将会压制一部分涨价体现，但长期看对价格影响仍然正面，尤其是具备定价权的高端品牌。 这将拉大有税和免税渠道之间价差，目前看，奢侈品、高档服务先进行改革试点，以及更多高档奢侈消费品纳入征收范围（目前高档化妆品、贵重首饰、高档手表等已有征收消费税）概率较大，我们认为免税渠道购物的性价比或因此提升，建议关注免税。 但总而言之，消费税改革是长期方向性影响，最终还是回归消费景气度和企业运营本身，并不会改变任何本质。 消费当前景气度受大环境影响较弱，总体配置需要继续跟踪经济走势影响。 从量价结构拆分角度，我们建议Q4真正低基数下CPI走稳甚至回弹下的消费数据回升带动的修复行情；同时逐步增加随估值进一步回落，红利效应提升，具备长期经营优势的消费龙头。 具体推荐和观点欢迎交流~