夏季日耗抬升，煤价反弹在即

投资建议：夏季日耗抬升，煤价反弹在即。本周动力煤价格延续弱势，但当前煤价下跌空间已然不足，主要系1）煤价接近囤煤成本，后市下跌动能不足。根据CCTD测算，煤价自4月中旬上涨至5月底后高位回落，环渤海5500大卡动力煤价格一度触及883元/吨阶段性高点，测算贸易商囤煤成本在830-840元/吨，当前煤价在845元/吨左右，旺季预期下，继续下跌或将引起贸易商集体抵抗，煤价后市下跌动能不足。2）“三伏天”将至，日耗抬升形成强支撑。伴随南方降水减少，高温天气如期而至，同时7月15日后将进入“三伏天”，40天的高温天气，日耗有望持续抬升，或将对煤价形成较强支撑。 煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。 【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。 动力煤方面，电厂日耗抬升，需求逐步复苏。供应方面，本周主产区少数煤矿检修恢复正常，产量有所提升，产地煤价延续弱势。截至2024年7月5日，462家样本矿山动力煤日均产量为564.7万吨，周环比上涨0.66%，同比上涨6.77%。需求方面，气温逐渐升高，下游电厂日耗稳步抬升，需求复苏在即。截至2024年6月28日，统调电厂日耗煤860万吨，周环比上涨3.61%，同比减少9.47%。截至7月4日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价845.0元/吨，相比于上周下跌8.0元/吨，周环比下降0.9%，相比于去年同期下跌8.5元/吨，年同比下降1.0%。 中国神华：2024年5月实现商品煤产量2740万吨（同比+1.9%），销量3640万吨（同比-0.8%）；总发电量162.6亿千瓦时（同比+4.4%），总售电量152.9亿千瓦时（同比+4.4%）。2024年1-5月实现商品煤产量1.36亿吨（同比+2.3%），销量1.91亿吨（同比+5.3%）；总发电量877.4亿千瓦时（同比+6.8%），总售电量826.2亿千瓦时（同比+6.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（7月5日起），外购4500/5000/5500大卡分别为461/562/665元/吨，较上期持平；外购神优3为713元/吨，较上期持平。陕西煤业：2024年5月实现煤炭产量1533万吨（同比+5.05%），自产煤销量1520万吨（同比+5.08%）。2024年1-5月公司实现煤炭产量7128万吨（同比+2.32%），自产煤销量7055万吨（同比+2.08%）。中煤能源：2024年5月实现煤炭产量1168万吨（同比+5.1%），销量2291万吨（同比+0.6%），其中自产煤销量1110万吨（同比+8. 4%）。2024年1-5月公司实现煤炭产量5489万吨（同比-1.2%），销量10918万吨（同比-11.2%），其中自产煤销量5451万吨（同比+2.3%）。兖矿能源：2024年Q1公司实现商品煤产量3463万吨（同比+15.42%），商品煤销量3562万吨（同比+11.5 9%），其中自产煤销量3166万吨（同比+14.60%）。山煤国际：2024年Q1实现原煤产量751万吨（同比-29.30%），商品煤销量为929万吨（同比-25.09%）。 焦煤及焦炭方面，产地日产维持低位，铁水日产高位运行。供应方面，本周煤矿线上竞拍市场情绪较好，同时煤矿库存压力较小，产地挺价意愿较强。截至2024年7月5日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为76.6万吨和58.5万吨，周环比分别-0.91%和+0.43%，同比分别-10.75%和-6.45%，下游洗煤厂开始提产。 需求方面，伴随钢材价格走弱，部分钢厂开始检修，铁水日产有所下滑，但当前钢厂整体炼焦煤以及焦炭库存较低，补库需求有望释放。截至2024年7月5日，247家钢企铁水日产为239.32万吨，周环比下降0.05%，同比下降3.04%。截至7月4日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2110.0元/吨，相比于上周上涨90.0元/吨，周环比增加4. 5%，相比于去年同期上涨260.0元/吨，年同比增加14.1%。 潞安环能：2024年5月实现原煤产量453万吨（同比-6.21%），实现商品煤销售量4 04万吨（同比-21.71%）。2024年1-5月实现原煤产量2252万吨（同比-8.75%），实现商品煤销量1968万吨（同比-13.42%）。平煤股份：2024年Q1实现原煤产量663万吨（同比-15.04%），商品煤销量为691万吨（同比-12.86%），其中自有商品煤销量为588万吨（同比-16.90%）。淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7. 73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，电厂日耗抬升，需求逐步复苏。供应方面，本周主产区少数煤矿检修恢复正常，产量有所提升，产地煤价延续弱势。截至2024年7月5日，462家样本矿山动力煤日均产量为564.7万吨，周环比上涨0.66%，同比上涨6.77%。需求方面，气温逐渐升高，下游电厂日耗稳步抬升，需求复苏在即。截至2024年6月28日，统调电厂日耗煤860万吨，周环比上涨3.61%，同比减少9.47%。截至7月4日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价845.0元/吨，相比于上周下跌8.0元/吨，周环比下降0.9%，相比于去年同期下跌8.5元/吨，年同比下降1.0%。 焦煤及焦炭方面，产地日产维持低位，铁水日产高位运行。供应方面，本周煤矿线上竞拍市场情绪较好，同时煤矿库存压力较小，产地挺价意愿较强。截至2024年7月5日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为76.6万吨和58.5万吨，周环比分别-0.91%和+0.43%，同比分别-10.75%和-6.45%，下游洗煤厂开始提产。需求方面，伴随钢材价格走弱，部分钢厂开始检修，铁水日产有所下滑，但当前钢厂整体炼焦煤以及焦炭库存较低，补库需求有望释放。截至2024年7月5日，247家钢企铁水日产为239.32万吨，周环比下降0.05%，同比下降3.04%。截至7月4日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2110.0元/吨，相比于上周上涨90.0元/吨，周环比增加4.5%，相比于去年同期上涨260.0元/吨，年同比增加14.1%。 投资建议：夏季日耗抬升，煤价反弹在即。重点推荐三大投资主线，第 一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至7月3日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于715.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期持平，年同比持平。 截至7月5日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于727.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期下跌33.0元/吨，年同比下降4.3%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至7月4日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价845.0元/吨，相比于上周下跌8.0元/吨，周环比下降0.9%，相比于去年同期下跌8.5元/吨，年同比下降1.0%。 产地动力煤：截至6月28日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)700.0元/吨，相比于上周下跌72.0元/吨，周环比下降9.3%，相比于去年同期上涨50.0元/吨，年同比增加7.7%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价660.0元/吨，相比于上周下跌30.0元/吨，周环比下降4.3%，相比于去年同期下跌13.0元/吨，年同比下降1.9%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价687.0元/吨，相比于上周下跌30.0元/吨，周环比下降4.2%，相比于去年同期上涨35.0元/吨，年同比增加5.4%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至6月28日，ARA指数108.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌86.5美元/吨，年同比下降44.4%； 理查德RB动力煤FOB指数106.4美元/吨，相比于上周下跌6.4美元/吨，周环比下降5.7%，相比于去年同期下跌93.6美元/吨，年同比下降46.8%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数132.0美元/吨，