工业硅半年报：仓单库存创历史新高，硅价或出现超跌

期货研究报告|工业硅半年报2024-07-07 仓单库存创历史新高，硅价或出现超跌 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 2024年下半年，工业硅供需仍能保持双增趋势，上半年产量增加主要来自主产区的高开工率及新增产能投产。下半年待投产产能仍较多，由于价格回落较多，部分新增产能投产时间预计会推迟。分阶段来看，三季度西南丰水期成本降低，西南生产企业维持高开工率，北方大厂供应稳定，总供应将明显增加。进入第四季度，西南硅厂开始减产，若价格仍较低，北方开炉数量或降低，新增产能或延期投产供应端或减少。但若价格反弹或维持高位，北方硅厂开工将提升，新增产能如期投产，供应将会比较充足。因此下半年整体供应情况与硅价联动性较强，或对硅价形成压制。 核心观点 ■成本：西南执行丰水期电价，生产成本下移 上半年，中国工业硅生产成本小幅下跌，主要是电极与还原剂价格降低所致，同时进入丰水期后，西南地区电价下调，也使得行业整体成本有所回落。下半年，原料价格回落空间相对有限，三季度成本或相对稳定，四季度西南电价上调后，平均成本将再次提高。此外，需要关注电力改革对后续电价影响。 ■供应：主产区维持高开工，预计三季度达峰值 上半年，北方大厂维持较高开工率，西南硅厂于第二季度末大面积复工。三季度，预计西南硅厂开工率显著提升，全国产量或达到全年峰值。进入第四季度，因枯水期电价成本上移，西南硅厂开始减产，若价格仍较低，北方开炉数量或降低，新增产能或延期投产供应端或减少。但若价格反弹或维持高位，北方硅厂开工将提升，新增产能如期投产，供应将会比较充足。 ■消费：下游消费增速放缓 需求方面，预计下半年多晶硅产量增速放缓，由于多晶硅产能已明显过剩，价格已跌破企业成本，多家多晶硅厂减产检修，新增产能投产也可能推迟，可能对工业硅需求形成抑制。但总体来说，国内外光伏装机仍保持增长，多晶硅产量或保持小幅增长，预计国内多晶硅全年产量将达200万吨。对于有机硅，产能过剩问题仍未解决，尽管还有较多单体产能待投产，但终端消费增长并不能与产能增长匹配，整体开工或长期处于相对低位，随着经济形势好转及新能源领域需求增加，下半年整体开工情况或好转，全年产量有望增长8%左右，带动约8万吨工业硅新增需求。铝合金新增需求量相对较少，预计整体增速在3%左右，会带来3-4万吨工业硅新增需求。�口端，预计2024�口量有望回暖，下半年�口量好于去年，预计全年�口量约70万吨，较2023 年能够明显增长。 ■库存：仓单持续累积，总库存处历史高位 从库存情况来看，上半年西南枯水期开工较低，行业整体小幅去库，但仓单及总库存压较高，同时下游亏损成本压力较大，抑制工业硅价格。7-11月，预计主产区维持高开工，部分新增产能投产，总库存或显著增加。总体来看，全年或累库100万吨以上。 ■结论：盘面或仍会有下跌空间 综合来看，按照华东地区553价格，下半年价格预计在11500-14000元/吨之间波动， 421价格预计在12000-14500元/吨之间波动，对应盘面，2411合约之前盘面或在 10000-12500元/吨之间，2412合约或在13000-15500元/吨之间。受现货库存及高开工率影响，预计下半年价格仍偏弱运行，四季度进入枯水期后，若仓单去化良好，12月后价格有望回暖。 ■策略 三季度供应端及库存压力仍较大，生产企业及持货商可在盘面12000元/吨以上进行卖 �套保。四季度后，西南枯水期生产成本增加，供应及库存压力或有所改善。对于交割规则修改后的合约，生产企业及持货商可在14500元/吨以上时进行卖�套保。 ■风险 1、主产区开工率变化 2、硅料企业开工率及终端光伏装机情况 3、仓单消化进度 4、能耗政策影响 目录 策略摘要1 核心观点1 2024年上半年硅价综述：库存压力较大，硅价持续下跌6 下半年价格展望：硅价或继续承压需关注仓单去化速度6 供应端情况7 中国工业硅生产成本及利润9 �口端11 消费端12 有机硅价维持低位，与工业硅价共振12 多晶硅价格跌破成本企业减产增多15 铝合金需求小幅增长17 库存21 仓单压力较大总库存持续累积21 图表 图1:华东553#均价及涨跌幅丨单位：元/吨7 图2:华东421#均价及涨跌幅丨单位：元/吨7 图3:其他型号价格走势丨单位：元/吨7 图4:工业硅FOB(黄埔冈)价格丨单位：美元/吨7 图5:中国工业硅月度产量丨单位：万吨9 图6:上半年主要省份月度产量丨单位：万吨9 图7:主要产区电价走势丨单位：元/度10 图8:硅石价格走势丨单位：元/吨10 图9:木炭价格走势丨单位：元/吨10 图10:石油焦价格走势丨单位：元/吨10 图11:硅煤价格走势丨单位：元/吨11 图12:电极价格丨单位：元/吨11 图13:6月底各地区生产成本与利润丨单位元/吨11 图14:各地区生产成本组成丨单位：元/吨11 图15:工业硅月度�口量丨单位：万吨12 图16:中国工业硅�口情况丨单位：吨美元/吨12 图17:中国有机硅单体月度产量丨单位：万吨13 图18:中国有机硅消费领域占比丨单位：/%13 图19:中国有机硅DMC价格走势丨单位：元/吨13 图20:中国有机硅107胶价格走势丨单位：元/吨13 图21:中国110生胶价格走势丨单位：元/吨14 图22:中国二甲基硅油价格走势丨单位：元/吨14 图23:中国初级形态聚硅氧烷月度进口量丨单位：吨14 图24:中国有机硅进口地区占比丨单位：/%14 图25:中国初级形态聚硅氧烷月度�口量丨单位：吨15 图26:中国有机硅�口地区占比丨单位：/%15 图27:中国多晶硅价格走势丨单位：千克/元16 图28:中国单晶硅片价格走势丨单位：元/片16 图29:中国PERC电池片价格走势丨单位：元/瓦16 图30:中国PERC电池组件价格走势丨单位：元/瓦16 图31:中国多晶硅月度产量丨单位：万吨16 图32:中国多晶硅月度进�口量丨单位：吨16 图33:中国光伏组件月度进�口额丨单位：百万元17 图34:中国单晶硅片月度进�口量丨单位：吨17 图35:中国多晶硅片月度进�口量丨单位：吨17 图36:中国光伏组件�口地区丨单位：%17 图37:中国铝合金月度产量丨单位：万吨18 图38:中国铝材月度产量丨单位：万吨18 图39:中国A356铝合金开工率丨单位：/%18 图40:中国原生铝合金开工率丨单位：/%18 图41:铝合金价格与工业硅价格走势丨单位：元/吨18 图42:中国铝合金价格走势丨单位：元/吨18 图43:房地产新开工面积丨单位：万平方米19 图44:房地产竣工面积丨单位：万平方米19 图45:太阳能电池产量丨单位：万千瓦19 图46:家用冰箱产量丨单位：万台19 图47:空调产量丨单位：万台19 图48:洗衣机产量丨单位：万台19 图49:彩色电视产量丨单位：万台20 图50:集成电路产量丨单位：亿块20 图51:手机产量丨单位：万台20 图52:锂离子电池产量丨单位：万只20 图53:电子计算机产量丨单位：万台20 图54:汽车产量丨单位：万台20 图55:新能源汽车产量丨单位：万台21 图56:纺织服装�口丨单位：亿美元21 图57:中国工业硅市场库存丨单位：万吨22 图58:中国工业硅厂库及周度产量丨单位：万吨22 图59:行业总体供需变化情况丨单位：万吨22 图60:行业总库存及库消比变化丨单位：万吨22 表1:2022-2024年中国工业硅产能产量情况丨单位：万吨8 表2:2024年中国工业硅扩产情况统计丨单位：万吨9 表3:中国工业硅年度供需平衡预测丨单位：万吨22 2024年上半年硅价综述：库存压力较大，硅价持续下跌 2024年上半年，工业硅现货期货价格均持续下跌，根据SMM公布报价，华东通氧 553均价从年初15100元/吨下跌至6月底12800元/吨，下跌2300元/吨，跌幅达到 15.23%。华东421均价从年初15850元/吨跌至13600元/吨，下跌2250元/吨，跌幅达到14.20%。受总库存及仓单压力影响，硅价从年初高位开始震荡下行。四月初，工业硅期货价格短期跌破部分生产企业成本，提前兑现丰水期预期。5月间，受宏观情绪及能耗政策影响，工业硅期货价格反弹，盘面给�较好的交割利润，企业套保意愿增强。6月底，西南复工进度良好，多晶硅产量下滑，供需矛盾加剧，盘面逐渐探底。 下半年价格展望：硅价或继续承压需关注仓单去化速度 2024年下半年，工业硅供需仍保持双增趋势，上半年产量增加主要来源于主产区开工率较往年提高及新增投产项目。下半年待投产产能仍较多，由于价格回落较多，部分新增产能投产时间预计会推迟，预计下半年供应增量主要来自原有产能提升。分阶段来看，三季度西南执行丰水期电价，预计维持高开工，供应将增加较多。北方大厂因有生产成本优势，在有利润的情况下，预计供应稳定。11月中下旬开始，枯水期电价上调，西南硅厂停炉，若价格仍较低，北方开炉数量或有所回落，叠加部分新增产能投产推迟，供应端或进�现减少。但是如果价格反弹，北方硅厂开工将提升，新增产能也会投产，供应将会比较充足，因此下半年整体供应情况与硅价联动性较强，或对硅价形成压制。 需求方面，预计下半年多晶硅产量增速放缓，由于多晶硅产能已明显过剩，价格已跌破企业成本，多家多晶硅厂减产检修，新增产能投产也可能推迟，可能对工业硅需求形成抑制。但总体来说，国内外光伏装机仍保持增长，多晶硅产量或保持小幅增长，预计国内多晶硅全年产量将达200万吨。对于有机硅，产能过剩问题仍未解决，尽管还有较多单体产能待投产，但终端消费增长并不能与产能增长匹配，整体开工或长期处于低位，随着经济形势好转及新能源领域需求增加，下半年整体开工情况相对平 稳，全年产量有望增长8%左右，带动约10万吨工业硅新增需求。铝合金新增需求量相对较少，预计整体增速在3%左右，会带来3-4万吨工业硅新增需求。�口端，2024�口量有望显著回暖，下半年�口量仍能维持相对较高水平，预计全年�口量超70万 吨，较2023年增长约15万吨。 综合来看，按照华东地区553价格，下半年价格预计在11500-14000元/吨之间波动， 421价格预计在12000-14500之间波动。受现货库存及高开工率影响，预计下半年价格仍偏弱运行，四季度进入枯水期后，若仓单去化良好，12月后价格有望回暖。 图1:华东553#均价及涨跌幅丨单位：元/吨图2:华东421#均价及涨跌幅丨单位：元/吨 553#均价（左轴）553#涨跌幅（右轴）421#均价（左轴）421#涨跌幅（右轴） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2022-01-052022-09-052023-05-052024-01-05 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 2022-01-052022-06-052022-11-052023-04-05 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:其他型号价格走势丨单位：元/吨图4:工业硅F