工业硅半年报：高库存抑制硅价，年底库存结构或改善

期货研究报告|工业硅半年报2023-07-02 高库存抑制硅价，年底库存结构或改善 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 2023年下半年，工业硅供需仍能保持双增趋势，上半年产量增加主要来源于去年年底建成未完全投产的项目，不分新增产能在上半年投产，但由于技术方面存在一定问题及市场行情不佳，实际投产炉子数量较少，对产量贡献较小。下半年待投产产能仍较多，由于价格回落较多，部分新增产能投产时间预计会推迟，整个下半年供应增量或不及预期。分阶段来看，三季度受南方使用水电生产厂家复产影响，供应将增加，但北方大厂及其他高成本企业减产挺价，供应增加幅度或不明显。四季度后，西南硅厂停炉，若价格仍较低，北方开炉数量或继续保持低位，叠加部分新增产能投产推迟，供应端或进一步减少。但是如果价格反弹，北方硅厂开工将提升，新增产能也会投 产，供应将会比较充足，因此下半年整体供应情况与硅价联动性较强。 需求方面，下半年多晶硅产量仍能保持增长，由于多晶硅价格大幅回落，光伏产业链降价明显，光伏装机成本降低，上半年国内光伏装机及光伏组件�口情况超预期，下半年光伏装机继续超预期可能性较大。但由于多晶硅产能已明显过剩，价格下跌后成本压力增大，多晶硅厂家或减产挺价，新增产能投产也可能推迟，可能对工业硅价格形成抑制。但总体来说，国内外光伏装机超预期，多晶硅产量仍能保持增长，预计国内多晶硅全年产量将达到150万吨左右。对于有机硅，产能过剩问题仍未解决，尽管 还有近100万吨单体待投产，但终端消费增长并不能与产能增长匹配，整体开工或长期处于低位，随着经济形势好转及新能源领域需求增加，下半年整体开工情况或好 转，全年产量有望增长10%左右，带动约10万吨工业硅新增需求。铝合金新增量相对较少，预计整体增速在3%左右，会带来3-4万吨工业硅新增需求。�口端，预计2023 年全年�口会继续回落，下半年�口回落趋势将减缓，预计全年�口量在58万吨左 右，较2022年减少约10万吨。 整体来看，受价格回落影响，2023年全年工业硅或呈去库情况，行业总库存有望降低至合理区间，按照华东地区553价格，下半年价格预计在12000-15000元/吨之间波动，421价格预计在13000-16000之间波动。受现货库存及新建产能影响，三季度预计价格偏弱运行，四季度进入枯水期后，供应及库存压力会有缓解，价格或�现反 转。 ■策略 三季度供应端及库存压力仍较大，对于421持货商及生产企业，可在13500元/吨以上进行卖�套保。四季度后，西南地区电价上调，生产成本再次增加，供应及库存压力将改善，因此对于年底及明年一季度远月合约，下游硅粉厂可在12500元/吨以下时进行买入套保。 ■风险 1、下游工厂开工及订单情况影响消费 2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期 3、主产区电力供应情况影响供应 4、西南地区复产情况 目录 策略摘要1 2023年上半年硅价综述：供应及库存压力较大，价格持续下跌5 下半年价格展望：丰水期弱势难改枯水期或有好转5 供应端情况6 中国工业硅生产成本及利润8 �口端10 消费端11 有机硅消费端或好转，开工或提升11 多晶硅价格持续回落产量增幅放缓14 铝合金开工稳定增长16 库存20 总库存较高隐性库存不断释放统计库存变动较小20 图表 图1:华东553#均价及涨跌幅丨单位：元/吨6 图2:华东421#均价及涨跌幅丨单位：元/吨6 图3:其他型号价格走势丨单位：元/吨6 图4:工业硅FOB(黄埔冈)价格丨单位：美元/吨6 图5:中国工业硅月度产量丨单位：万吨8 图6:上半年主要省份月度产量占比丨单位：%8 图7:主要产区电价走势丨单位：元/度9 图8:硅石价格走势丨单位：元/吨9 图9:木炭价格走势丨单位：元/吨9 图10:石油焦价格走势丨单位：元/吨9 图11:硅煤价格走势丨单位：元/吨10 图12:电极价格丨单位：元/吨10 图13:6月底各地区生产成本与利润丨单位元/吨10 图14:各地区生产成本组成丨单位：元/吨10 图15:工业硅月度�口量丨单位：万吨11 图16:中国工业硅�口情况丨单位：吨美元/吨11 图17:中国有机硅单体月度产量丨单位：万吨12 图18:中国有机硅消费领域占比丨单位：/%12 图19:中国有机硅DMC价格走势丨单位：元/吨12 图20:中国有机硅107胶价格走势丨单位：元/吨12 图21:中国110生胶价格走势丨单位：元/吨13 图22:中国二甲基硅油价格走势丨单位：元/吨13 图23:中国初级形态聚硅氧烷月度进口量丨单位：吨13 图24:中国有机硅进口地区占比丨单位：/%13 图25:中国初级形态聚硅氧烷月度�口量丨单位：吨14 图26:中国有机硅�口地区占比丨单位：/%14 图27:中国多晶硅价格走势丨单位：千克/元14 图28:中国单晶硅片价格走势丨单位：元/片14 图29:中国PERC电池片价格走势丨单位：元/瓦15 图30:中国PERC电池组件价格走势丨单位：元/瓦15 图31:中国多晶硅月度产量丨单位：万吨15 图32:中国多晶硅月度进�口量丨单位：吨15 图33:中国光伏组件月度进�口额丨单位：百万元15 图34:中国单晶硅片月度进�口量丨单位：吨15 图35:中国多晶硅片月度进�口量丨单位：吨16 图36:中国光伏组件�口地区丨单位：%16 图37:中国铝合金月度产量丨单位：万吨16 图38:中国铝材月度产量丨单位：万吨16 图39:中国A356铝合金开工率丨单位：/%17 图40:中国原生铝合金开工率丨单位：/%17 图41:铝合金价格与工业硅价格走势丨单位：元/吨17 图42:中国铝合金价格走势丨单位：元/吨17 图43:房地产新开工面积丨单位：万平方米17 图44:房地产竣工面积丨单位：万平方米17 图45:太阳能电池产量丨单位：万千瓦18 图46:家用冰箱产量丨单位：万台18 图47:空调产量丨单位：万台18 图48:洗衣机产量丨单位：万台18 图49:彩色电视产量丨单位：万台18 图50:集成电路产量丨单位：亿块18 图51:手机产量丨单位：万台19 图52:锂离子电池产量丨单位：万只19 图53:电子计算机产量丨单位：万台19 图54:汽车产量丨单位：万台19 图55:新能源汽车产量丨单位：万台19 图56:纺织服装�口丨单位：亿美元19 图57:中国工业硅市场库存丨单位：万吨20 图58:中国工业硅厂库及周度产量丨单位：万吨20 图59:行业总体供需变化情况丨单位：万吨20 图60:行业总库存及库消比变化丨单位：万吨20 表1:2022-2023年中国工业硅产能产量情况丨单位：万吨7 表2:2023年中国工业硅扩产情况统计丨单位：万吨7 表4:中国工业硅年度供需平衡预测丨单位：万吨21 2023年上半年硅价综述：供应及库存压力较大，价格持续下跌 2023年上半年，工业硅现货预期货价格持续下跌，根据SMM公布报价，华东通氧 553均价从年初18350元/吨下跌至6月底13200元/吨，下跌5150元/吨，跌幅达到 28.07%。华东421均价从年初19450元/吨跌至13950元/吨，下跌5500元/吨，跌幅达到28.28%。从上半年整体趋势来看，价格呈连续下跌趋势，分阶段来看，一月份价格回落后逐渐维稳，2月有小幅反弹，但受高库存，新产能产量释放、下游消费不及预期及宏观因素扰动影响，价格小幅反弹后受阻，从三月开始价格开始连续下跌，一直持续至6月份，6月开始，价格下跌至多数企业成本，上游厂家开始减产挺价，价格有所企稳。 下半年价格展望：丰水期弱势难改枯水期或有好转 2023年下半年，工业硅供需仍能保持双增趋势，上半年产量增加主要来源于去年年底建成未完全投产的项目，不分新增产能在上半年投产，但由于技术方面存在一定问题及市场行情不佳，实际投产炉子数量较少，对产量贡献较小。下半年待投产产能仍较多，由于价格回落较多，部分新增产能投产时间预计会推迟，整个下半年供应增量或不及预期。分阶段来看，三季度受南方使用水电生产厂家复产影响，供应将增加，但北方大厂及其他高成本企业减产挺价，供应增加幅度或不明显。四季度后，西南硅厂停炉，若价格仍较低，北方开炉数量或继续保持低位，叠加部分新增产能投产推迟，供应端或进一步减少。但是如果价格反弹，北方硅厂开工将提升，新增产能也会投 产，供应将会比较充足，因此下半年整体供应情况与硅价联动性较强。 需求方面，下半年多晶硅产量仍能保持增长，由于多晶硅价格大幅回落，光伏产业链降价明显，光伏装机成本降低，上半年国内光伏装机及光伏组件�口情况超预期，下半年光伏装机继续超预期可能性较大。但由于多晶硅产能已明显过剩，价格下跌后成本压力增大，多晶硅厂家或减产挺价，新增产能投产也可能推迟，可能对工业硅价格形成抑制。但总体来说，国内外光伏装机超预期，多晶硅产量仍能保持增长，预计国内多晶硅全年产量将达到150万吨左右。对于有机硅，产能过剩问题仍未解决，尽管 还有近100万吨单体待投产，但终端消费增长并不能与产能增长匹配，整体开工或长期处于低位，随着经济形势好转及新能源领域需求增加，下半年整体开工情况或好 转，全年产量有望增长10%左右，带动约10万吨工业硅新增需求。铝合金新增量相对较少，预计整体增速在3%左右，会带来3-4万吨工业硅新增需求。�口端，预计2023 年全年�口会继续回落，下半年�口回落趋势将减缓，预计全年�口量在58万吨左 右，较2022年减少约10万吨。 整体来看，受价格回落影响，2023年全年工业硅或呈去库情况，行业总库存有望降低至合理区间，按照华东地区553价格，下半年价格预计在12000-15000元/吨之间波动，421价格预计在13000-16000之间波动。受现货库存及新建产能影响，三季度预计价格偏弱运行，四季度进入枯水期后，供应及库存压力会有缓解，价格或�现反 转。 图1:华东553#均价及涨跌幅丨单位：元/吨图2:华东421#均价及涨跌幅丨单位：元/吨 553#均价（左轴）553#涨跌幅（右轴）421#均价（左轴）421#涨跌幅（右轴） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 2022-01-052022-06-052022-11-052023-04-05 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 2022-01-052022-06-052022-11-052023-04-05 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:其他型号价格走势丨单位：元/吨图4:工业硅FOB(黄埔冈)价格丨单位：美元/吨 不通氧553#硅FOB441#硅FOB421#硅FOB 38000 33000 551#硅(昆明)521#硅(华东)441#硅(华东) 411#硅(昆明)3303#硅(华东)2202#硅(华东) 6500 5500 3303#硅FOB2202#硅FOB 28000450