食品饮料行业周报：龙头关注良性发展，行业估值有望企稳

证券研究报告|行业周报 食品饮料 2024年07月07日 食品饮料 龙头关注良性发展，行业估值有望企稳 食品饮料行业周报20240701-20240705 优于大市 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 食品饮料沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -24%2023-052023-092024-01 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《百润股份（002568.SZ）：董事长解除留置，公司生产经营稳定向好》，2024.5.25 2.《食品饮料行业周报20240513- 20240517-地产政策密集出台，看多板块需求反转》，2024.5.19 3.《食品饮料行业周报20240506- 20240510-24Q1平稳落地，行业基本面无虞》，2024.5.12 4.《今世缘（603369.SH）：顺利跨越百亿，增长势能强劲》，2024.5.7 5.《口子窖（603589.SH）：业绩符合预期，改革稳步推进》，2024.5.6 投资要点： 白酒：名酒积极维护市场秩序，部分白酒品牌宣布停货。6月底以来，多个白酒品牌宣布停货，国窖38、52度经典装停止接收订单；茅台取消12瓶装飞天茅台市 场投放和开箱政策，15年陈年茅台和精品茅台则停货，并暂停1935合同计划；西凤酒停止接收老绿瓶系列产品订单及货物发运。当前行业淡季需求较少，适当控制发货节奏可以减轻渠道库存压力，提振经销商信心。本周白酒板块下跌1.67%，跌幅大于沪深300指数0.79pct，酒鬼酒、珍酒李渡、山西汾酒、老白干酒跌幅较大，市场对成长股增长信心不足，7月7日散瓶茅台批价2290元，环比上周日持平，周末批价有所回落，预计短期板块情绪仍将跟随批价波动，建议重视中报超预期个股，白酒关注五粮液、顺鑫农业、老白干、今世缘、迎驾贡酒。 大众品：消费仍在复苏途中，暑期旺季值得期待。（1）餐饮供应链及连锁：我们认为，在整体消费弱复苏环境下，消费者“过节吃喝”的氛围越发浓烈；非节假日期间整体来看，北京5月餐饮收入同比-4.3%（1-5月同比-2.7%），上海5月住宿餐 饮业零售额同比-5.5%（1-5月同比-3.1%），餐饮供应链及连锁均面临压力，但目前估值较低，建议关注传统出行消费旺季暑期表现。（2）啤酒：今年夏季我国高温天气来得相对较早且全国高温天气出现较频繁，同时受益于大型体育赛事等消费场景催化，啤酒销售有望迎来旺季，当前板块具备较高配置价值。（3）休闲零食：我们认为休闲零食受益于零食量贩及电商直播等新兴渠道以及新单品的贡献，今年仍有望保持高增。（4）乳制品：二季度处于春节后正常的渠道库存梳理且销售偏淡季节，建议关注下半年情况。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。 投资建议：白酒板块：关注五粮液、顺鑫农业、老白干、今世缘、迎驾贡酒。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注立高食品。休闲零食板块：建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.周度观点5 2.行情回顾7 2.1.板块指数表现7 2.2.个股表现7 2.3.估值情况8 2.4.资金动向8 3.重点数据追踪10 3.1.白酒价格数据追踪10 3.2.啤酒价格数据追踪11 3.3.葡萄酒价格数据追踪11 3.4.乳制品价格数据追踪11 3.5.肉制品价格数据追踪12 3.6.原材料价格数据追踪13 4.公司重要公告14 5.下周大事提醒15 6.行业要闻15 7.风险提示15 图表目录 图1：本周一级行业涨跌幅7 图2：本周食品饮料子行业涨跌幅7 图3：截至7月5日行业估值水平前208 图4：截至7月5日食品饮料子行业估值水平8 图5：食品饮料行业子版块估值（PE_TTM）8 图6：飞天茅台批价走势10 图7：五粮液批价走势10 图8：白酒产量月度数据10 图9：白酒价格月度数据（单位：元/瓶）10 图10：进口啤酒月度量价数据11 图11：啤酒月度产量数据11 图12：葡萄酒当月产量11 图13：葡萄酒当月进口情况11 图14：生鲜乳价格指数12 图15：酸奶&牛奶零售价指数12 图16：婴幼儿奶粉零售价指数12 图17：海外牛奶现货价指数12 图18：国内猪肉价格指数12 图19：生猪养殖利润指数12 图20：豆粕现货价格指数13 图21：全国大豆市场价格指数13 图22：箱板纸价格指数13 图23：瓦楞纸价格指数13 图24：OPEC原油价格指数13 图25：常州华润聚酯PET瓶片价格指数13 表1：本周饮料板块个股涨跌幅7 表2：本周食品板块个股涨跌幅8 表3：食品饮料板块陆股通持股情况9 表4：食品饮料板块陆股通增减持情况9 表5：本周食品饮料行业重点公告14 表6：食品饮料板块下周大事提醒15 表7：本周食品饮料行业要闻15 1.周度观点 白酒：名酒积极维护市场秩序，部分白酒品牌宣布停货。6月底以来，多个白酒品牌宣布停货，国窖38、52度经典装停止接收订单；茅台取消12瓶装飞天茅 台市场投放和开箱政策，15年陈年茅台和精品茅台则停货，并暂停1935合同计划；西凤酒停止接收老绿瓶系列产品订单及货物发运。当前行业淡季需求较少，适当控制发货节奏可以减轻渠道库存压力，提振经销商信心。本周白酒板块下跌1.67%，跌幅大于沪深300指数0.79pct，酒鬼酒、珍酒李渡、山西汾酒、老白干酒跌幅较大，市场对成长股增长信心不足，7月7日散瓶茅台批价2290元，环比上周日持平，周末批价有所回落，预计短期板块情绪仍将跟随批价波动，建议重视中报超预期个股，白酒关注五粮液、顺鑫农业、老白干、今世缘、迎驾贡酒。 啤酒：成本改善确定性高，结构升级基调不改。2024年5月，规模以上企业啤酒产量同比-4.5%至353.5万千升，1-5月累计产量同比+0.7%，预计全年行业 整体升级提效的主基调不改，同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展。成本端来看，澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力，目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端，预计24年吨成本改善空间仍 存。展望2024年，行业高端化发展方向清晰，预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。 调味品：春节动销较好，关注节后补货。2023年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革： a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024年进入三五计划，公司经营业绩有望改善；b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革；c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利；d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小B渠道，扩充小B产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善，关注节后补库存机会。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。 乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续 成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。 速冻食品：速冻行业延续高景气，B端需求修复加速。从行业角度看，国家层面明确预制菜定义和范围有利于行业长期规范发展，提高行业进入门槛，竞争 格局优化下龙头企业有望受益；同时，消费场景复苏下B端需求弹性释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，长期看C端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来弹性空间，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。我们预计在餐饮需求回暖和行业进入门槛提高的背景下，速冻板块有望持续改善，推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。 冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端 棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势，目前仍在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。 休闲食品：品类挖掘或为突破口，渠道红利持续释放。2023年主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张，与量贩系统合作较深的公司率先受益；2024年量贩龙头开店扩张趋势不减，渠道红利仍有望延续。行业内参与者不断挖掘零食新品 类，从素毛肚、鹌鹑蛋等新中式零食中发展大单品。全年来看，性价比仍是主线，渠道红利延续，建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。 食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康 的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。 投资建议：白酒板块：关注五粮液、顺鑫农业、老白干、今世缘、迎驾贡酒。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块：建议 关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 2.行情回顾 2.1.板块指数表现 本周食品饮料板块跑输沪深300指数0.77pct。7月1日-7月5日，本周5个交易日沪深300下跌0.88%，食品饮料板块下跌1.66%，位居申万一级行业第21位。 图1：本周一级行业涨跌幅图2：本周食品饮料子行业涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周食品饮料子行业中所有板块均呈现下跌趋势。其中，啤酒（-4.78%）板块跌幅最大，软饮料（-2.99%）、其他酒类（-2.20%）、烘焙食品（-2.00%）、 白酒（-1.67%）、乳品（-1.28%）、零食（-1.14%）、调味发酵品（-1.12%）、预制加工品（-0.93%）、保健品（-0.31%）、肉制品（-0.09%）板块均呈下跌趋势。 2.2.