有色金属行业周报：降息预期渐强，金银强势

证券分析师 有色金属 优于大市（维持） 翟堃 证券研究报告|行业周报 有色金属 2024年07月07日 有色金属周报：降息预期渐强，金银强势 投资要点： 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 市场表现 有色金属沪深300 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24%2023-072023-112024-03 -31% 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《黄金：经济定方向，货币定空间，利率定弹性》，2024.7.5 2.《高质量发展推动，新质有色迎机遇》，2024.7.3 3《.有色金属周报：铜签订低价长单，冶炼或减产铜价磨底》，2024.6.304.《金诚信（603979.SH）：矿服为基，铜磷资源开辟新增长》，2024.6.25 5.《有色金属周报：美5月零售数据不及预期&前值下修，降息预期有望持续推动贵金属上涨》，2024.6.23 本周核心关注美国6月非农新增就业人数大幅回落。6月份美国非农就业人数增加 约20.6万人，明显高于经济学家们普遍预测的增加19万人。罕见的一幕在于前两 个月的就业增长被向下修正了11.1万人，4月份美国非农新增就业人数从此前公布的16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人。 下周重要数据发布:7月10日（周三09:30）中国6月CPI、PPI同比；7月11日 （周四20:30）美国6月核心CPI季调同比、环比。 贵金属：COMEX金银小幅波动。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨2.7%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）涨7.1%。鲍威尔及美联储会议纪要维持观望降息的立场，但最新PCE数据回落符合预期提振市场降息信心，金银价格 整体延续调整走势，风险偏好抬升使价格重心上移。最新的联邦基金利率期货显示，市场预期美联储将在9月和12月分别降息，预计金银价格仍有上行空间，白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金，长期看好贵金属投资机会。 工业金属：LME金属全线上涨。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+3.5%、+0.4%、+1.4%、+1.2%、+1.8%、+1.3%。铜方面，本周进口铜矿TC均价0美元/吨，短期内预计TC维持低位运行。Antofagasta本周已与中国 铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%，或意味着矿端紧张状态短期仍难以缓解，或对冶炼厂生产造成冲击。铜价短期表现偏强，长期随着全球对绿色能源行业的持续关注和投资，对铜的需求前景持看涨态度。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：稀土跌价，钨回落。稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.3%、镨钕氧化物价格跌1.0%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼 分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全部下跌，黑钨精矿≥55%跌幅1.8%，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂钴普遍回落，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿价格下跌。（2）钴：金属钴、硫酸钴价格下降。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍板、镍豆价格小幅上涨，硫酸镍价格持平。关注后续能源金属需 求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫 金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 内容目录 1.行业数据回顾7 1.1.贵金属：金银受降息预期提升而上涨，ETF持有量上升7 1.2.工业金属：LME工业金属价格普遍上涨9 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位9 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润上升11 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率上升12 1.2.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产利润下降13 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升14 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率回升15 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌16 1.4.小金属：锗锭大涨18 1.5.能源金属：锂产品价格下跌20 2.行情数据22 3.本周重要事件回顾23 3.1.行业新闻23 3.2.公司公告23 4.盈利预测24 5.风险提示25 图表目录 图1：截至2024年7月5日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价558元/克，周变动 1.5%；截至2024年7月5日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2400美元/盎司， 周变动2.7%7 图2：截至2024年7月5日，COMEX银价格31.5美元/盎司，周变动7.1%；NYMEX铂价格1044.0美元/盎司，周变动3.5%；NYMEX钯价格1035.5美元/盎司，周变动6.2%7 图3：截至2024年7月5日，美国十年期国债实际收益率2.00%，美国十年期名义国 债收益率4.3%8 图4：截至2024年7月5日，美元指数（1973年3月=100）为104.878 图5：截至2024年7月3日，黄金ETF持有量1377吨8 图6：2024年7月5日，金油比27.63，金银比76.12，金铜比514.108 图7：2024年5月，美国:CPI:当月同比3.30%，中国:CPI:当月同比0.30%8 图8：2024年5月，美国:PCE:当月同比2.56%，美国:核心PCE:当月同比2.57%8 图9：2024年6月，美国:失业率:季调4.10%9 图10：2024年6月25日，COMEX:黄金:非商业净持仓246229张9 图11：本周SHFE铜价上涨2.6%,LME铜价上涨3.5%9 图12：本周SHFE铜库存增加0.4%,LME铜库存增加6.4%9 图13：截至2024年6月25日，COMEX:1号铜:非商业净持仓50126张10 图14：截至2024年7月5日，CMOEX铜价/IPE布油价0.053710 图15：截至2024年7月5日，中国铜冶炼厂粗炼费TC2.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.27美分/磅10 图16：截至2024年5月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累 计同比-24.2%，房屋竣工面积累计同比-20.1%，商品房销售面积-20.3%10 图17：本周SHFE铝价下跌0.1%,LME铝价上涨0.4%11 图18：本周SHFE铝库存减少2.2%,LME铝库存减少2.6%11 图19：截至2024年7月4日，电解铝成本17907元/吨，周变化-0.30%，电解铝利润 2473元/吨，周变化12.98%11 图20：截至2024年7月4日，氧化铝价格3903元/吨12 图21：截至2024年7月4日，阳极价格4491元/吨12 图22：截至2024年6月，中国电解铝总产能4495万吨，电解铝在产产能4336万吨， 产能利用率96.35%12 图23：本周SHFE铅价上涨1.1%,LME铅价上涨1.4%12 图24：本周SHFE铅库存增加4.8%,LME铅库存减少1.0%12 图25：2024年7月5日，原生铅最新周度开工率为60.80%;2024年1月12日,再生铅 最新周度开工率为52.58%13 图26：2024年6月，再生铅月度产量33万吨，同比减少8.95%，2024年6月，原生铅月度产量28万吨，同比减少3.55%13 图27：2024年6月28日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-226元/吨。2024年 7月5日，再生铅利润-963元/吨13 图28：本周SHFE锌价下跌0.04%,LME锌价上涨1.2%14 图29：本周SHFE锌库存减少2.5%,LME锌库存减少1.3%14 图30：2024年5月，精炼锌月度开工率87.14%14 图31：2024年6月，锌锭月度产量53万吨14 图32：截至2024年7月4日，精炼锌企业生产利润-1440元/吨14 图33：本周SHFE锡价上涨0.4%,LME锡价上涨1.8%15 图34：本周SHFE锡库存增加0.2%,LME锡库存减少4.2%15 图35：2024年5月，国内精炼锡企业平均开工率69.43%15 图36：2024年5月，精炼锡产量16720吨，同比增加6.77%，再生锡产量4820吨，同比增加9.55%15 图37：本周SHFE镍价上涨1.9%,LME镍价上涨1.3%16 图38：本周SHFE镍库存减少4.6%,LME镍库存增加2.3%16 图39：2024年6月，电解镍月度开工率83.22%16 图40：2024年6月，全国电解镍产量26200吨，同比增加28.56%16 图41：截至2024年7月5日，仲钨酸铵20.70万元/吨，环比下跌1.9%18 图42：截至2024年7月5日，黑钨精矿（≥65%）13.85万元/吨，下跌2.1%；白钨精矿（≥65%）13.75万元/吨，下跌2.1%18 图43：截至2024年7月5日，废钨钻头216元/千克，持平；废钨棒材218元/千克， 持平；废钨合金刀片185.50元/千克，下跌0.8%18 图44：截至2024年7月5日，废钨磨削料2.72元/度，持平18 图45：2024年5月，镁锭产量73071吨，同比增加26.43%19 图46：2024年5月，镁锭全国开工率62.72%19 图47：2024年6月21日，镁锭行业平均成本18042元/吨，镁锭行业平均利润69元/吨19 图48：2024年5月，锑锭月度全国产量总计6498吨19 图49：2024年5月，钛白粉产量40.48万吨，同比增加33.98%19 图50：截至2024年7月5日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-6241元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-7491元/镍吨20 图51：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降1.1%21 图52：本周硫酸钴:21%:国产价格下降1.5%21 图53：2024年7月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量2.67万镍吨，印尼高冰镍产量 3.11万镍吨21 图54：本周有色金属板块跑赢大盘22 图55：周涨跌幅排名前十&后十22 表1：基本金属价格及变动概览9 表2：稀土金属及其氧化物价格概览16 表3：钕铁硼废料及毛坯价格概览17 表4：钨价格概览17 表5：