有色金属行业周报：降息预期强化，金银走强

本周核心关注美国截至3月的一年非农就业总人数下修81.8万人。美国官方周三公布的政府数据显示，在截至3月的一年中该国就业增长可能远没有先前报告得那样强劲。美国劳工统计局的初步基准修订显示，上述时期非农就业人数可能会下修81.8万人，按比例则折合每月减少约6.8万人。增加美联储积极降息可能性。 下周重要数据发布:8月30日（周五20:30）美国7月核心PCE同环比；8月31日（周六09:30）中国8月官方制造业PMI。 贵金属：金上涨，银强势反弹。本周，国内现货金价周涨1.0%，COMEX银价涨2.7%。周内金银价格普遍上涨。美国劳工统计局修订了2023年4月至2024年3月期间的就业岗位数据，显示就业岗位减少了0.5%，相当于81.8万个，规模创十五年来之最。据百川盈孚，一方面市场此前已经定价非农大幅下修，劳动力市场疲软，或增加美联储积极降息的可能性；另一方面是数据统计时间范围2023年4月到2024年3月，具有滞后性，市场关注的主要是今年二季度以来的就业疲软。因此，对这一下修市场反应偏淡。伴随金融市场开始消化美国可能出现的经济衰退，恐慌情绪释放后，实际利率的下行或将推升金银价格。 工业金属：铜小幅回落，铝反弹。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.6%、+2.2%、-2.1%、+2.9%、+1.9%、+2.2%，伦铜继续增库。智利Escondida铜矿的工会与必和必拓公司签署了一项新协议，标志着因薪酬纠纷而引发的罢工风险正式终结。必和必拓在宣布该协议的声明中表示，这项为期三年的协议涵盖了劳动条件的改善，包括优化换班制度、提高设备利用率以及遵守40小时工作制等。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅回升。稀土方面：本周镨钕金属价格涨0.4%、镨钕氧化物价格涨2.1%。第二批稀土指标公布，目前2024年度开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为5.9%、4.2%，国内供给增速明显收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部上涨，黑钨精矿≥55%涨幅1.9%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂价格持平，锂精矿、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：金属钴价下跌。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍豆、硫酸镍价格小幅上涨。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金银价格上升，ETF持有量上升 金银现货价格上升。截至2024年8月23日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价572元/克，周变动1.0%，月变动2.1%，年变动24.7%。截至2024年8月23日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2549美元/盎司，周变动0.1%，月变动5.7%，年变动31.0%。 图1：截至2024年8月23日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价572元/克，周变动1.0%；截至2024年8月23日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2549美元/盎司，周变动0.1% 图2：截至2024年8月23日，COMEX银价格29.9美元/盎司，周变动2.7%；NYMEX铂价格970.2美元/盎司，周变动0.8%；NYMEX钯价格952.0美元/盎司，周变动1.0% 图3：截至2024年8月23日，美国十年期国债实际收益率1.68%，图4：截至2024年8月23日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率3.8% 图6：2024年8月23日，金油比32.58，金银比85.35，金铜比606.11 图5：截至2024年8月22日，黄金ETF持有量1386吨 图7：2024年7月，美国:CPI:当月同比2.90%，中国:CPI:当月同比0.50% 图8：2024年6月，美国:PCE:当月同比2.51%，美国:核心PCE:当月同比2.63% 图10：2024年8月20日，COMEX:黄金:非商业净持仓291253张 图9：2024年7月，美国:失业率:季调4.30% 1.2.工业金属：多数工业金属价格上涨 多数工业金属价格上涨。其中，LME铝价大幅上涨9.0%，LME铅、锌价涨幅分别为5.6%、5.5%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价分化，铜冶炼加工费持平 铜价分化。截至2024年8月23日，SHFE铜最新价为73500元/吨，周变动-0.6%，月变化-1.6%，年变化6.3%。截至2024年8月23日，LME铜最新价为9072美元/吨，周变动1.5%，月变化0.2%，年变化8.3%。 图11：本周SHFE铜价下跌0.6%,LME铜价上涨1.5% 图12：本周SHFE铜库存减少13.5%,LME铜库存增加2.1% 图13：截至2024年8月20日，COMEX:1号铜:非商业净持仓20274张 图14：截至2024年8月23日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0538 加工费方面。截至2024年8月23日，中国铜冶炼厂粗炼费TC6.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.66美分/磅。 图15：截至2024年8月23日，中国铜冶炼厂粗炼费TC6.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.66美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年7月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-18.6% 图16：截至2024年7月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-18.6% 1.2.2.铝：铝价上升，电解铝利润上涨 铝价上升。截至2024年8月23日，SHFE铝最新价为19795元/吨，周变动2.2%，月变化2.6%，年变化5.7%。截至2024年8月23日，LME铝最新价为2499美元/吨，周变动9.0%，月变化10.4%，年变化17.4%。 图17：本周SHFE铝价上涨2.2%,LME铝价上涨9.0% 图18：本周SHFE铝库存减少1.7%,LME铝库存减少2.0% 成本利润方面。截至2024年8月22日，电解铝成本17666元/吨，周变化0.03%，电解铝利润2024元/吨，周变化50.05%。其中，氧化铝价格3907元/吨，阳极价格4401元/吨。 图19：截至2024年8月22日，电解铝成本17666元/吨，周变化0.03%，电解铝利润2024元/吨，周变化50.05% 图20：截至2024年8月22日，氧化铝价格3907元/吨 图21：截至2024年8月22日，阳极价格4401元/吨 总产能和在产产能。截至2024年7月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4350万吨，产能利用率96.60%。 图22：截至2024年7月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4350万吨，产能利用率96.60% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率小幅下降 铅价分化。截至2024年8月23日，SHFE铅最新价为17420元/吨，周变动-2.1%，月变化-8.6%，年变化6.0%。截至2024年8月23日，LME铅最新价为2086美元/吨，周变动5.6%，月变化2.7%，年变化-4.7%。 图23：本周SHFE铅价下跌2.1%,LME铅价上涨5.6% 图24：本周SHFE铅库存减少87.7%,LME铅库存减少8.1% 开工率和产量。2024年8月23日，原生铅最新周度开工率为65.12%。2024年7月，再生铅月度产量31万吨，同比减少17.94%，2024年7月，原生铅月度产量30万吨，同比减少4.75%。 图26：2024年7月，再生铅月度产量31万吨，同比减少17.94%，2024年7月，原生铅月度产量30万吨，同比减少4.75% 图25：2024年8月23日，原生铅最新周度开工率为65.12% 加工费和利润。2024年8月16日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-191元/吨。2024年8月23日，再生铅利润-799元/吨。 图27：2024年8月16日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-191元/吨。2024年8月23日，再生铅利润-799元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润上涨 锌价上涨。截至2024年8月23日，SHFE锌最新价为24000元/吨，周变动2.9%，月变化3.9%，年变化18.5%。截至2024年8月23日，LME锌最新价为2841.5美元/吨，周变动5.5%，月变化7.7%，年变化22.0%。 图28：本周SHFE锌价上涨2.89%,LME锌价上涨5.5% 图29：本周SHFE锌库存减少9.0%,LME锌库存减少1.7% 开工率和产量。2024年7月，精炼锌月度开工率80.13%。2024年8月，SMM预计锌锭月度产量49万吨。 图30：2024年7月，精炼锌月度开工率80.13% 图31：2024年8月，SMM预计锌锭月度产量49万吨 生产利润。截至2024年8月22日，精炼锌企业生产利润-2334元/吨。 图32：截至2024年8月22日，精炼锌企业生产利润-2334元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率下降 锡价上涨。截至2024年8月23日，SHFE锡最新价为267570元/吨，周变动1.9%，月变化8.1%，年变化23.1%。截至2024年8月23日，LME锡最新价为32825美元/吨，周变动4.0%，月变化13.0%，年变化28.0%。 图33：本周SHFE锡价上涨1.9%,LME锡价上涨4.0% 图34：本周SHFE锡库存减少2.8%,LME锡库存增加8.7% 开工率和产量。2024年7月，精炼锡产量15925吨，同比增加39.75%，再生锡产量4860吨，同比增加26.07%。2024年7月，国内精炼锡企业平均开工率66.13%。 图36：2024年7月，精炼锡产量15925吨，同比增加39.75%，再生锡产量4860吨，同比增加26.07% 图35：2024年7月，国内精炼锡企业平均开工率66.13% 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率下降 镍价上涨。截至2024年8月23日，SHFE镍最新价为130720元/吨，周变动2.2%，月变化2.1%，年变化-22.5%。截至2024年8月23日，LME镍最新价为16410美元/吨，周变动3.2%，月变化4.1%，年变化-20.0%。 图37：本周SHFE镍价上涨2