24Q2营收创历史新高，关注下半年旗舰新机发布

2024年07月07日 公司研究●证券研究报告 韦尔股份（603501.SH） 公司快报 24Q2营收创历史新高，关注下半年旗舰新机发布投资要点2024年7月5日，公司发布2024年半年度业绩预告。 高端手机CIS导入&汽车ADAS渗透率提升，24Q2营收创历史新高 24H1市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营收显著增长。此外，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，产品毛利率逐步恢复。24H1公司预计实现营收119.04~121.84亿元，同比增长34.38%~37.54%；归母净利润13.08~14.08亿元，同比增长754.11%~819.42%；扣非归母净利润13.18~14.18亿元，同比扭亏为盈。单季度看，24Q2公司预计实现营收62.60~65.40亿元，同比增长38.40%~44.59%，环比增长10.92%~15.88%，单季营收超过此前历史峰值21Q2的62.36亿元，创历史新高；归母净利润7.50~8.50亿元，同比扭亏为盈，环比增长34.46%~52.39%；扣非归母净利润7.52~8.52亿元，同比扭亏为盈，环比增长32.87%~50.53%。 旗舰新机发布推动50MP系列放量，CIS行业供需两端结构持续优化 公司CIS在低功耗宽动态降噪等指标上全球领先，持续高研发投入精进技术以提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。在智能手机领域，公司已完成全系列机型后置主摄产品布局。公司布局了OV50A/D/E/H/K40共五款50MP手机CIS产品，其中OV50H/K40主打旗舰机主摄市场。我们认为，下半年为各大手机厂商发布旗舰机型的密集期，公司50MP系列芯片有望持续放量。在汽车领域，公司针对ADAS等高端应用推出了首款采用2.1μmTheiaCel™技术的CIS产品OX08D10，预计24H2投入量产。我们认为，随着单车CIS数量持续增长以及8M像素渗透率逐年提升，同时依托国产新能源汽车在全球市场的领先地位，公司汽车CIS业绩有望维持较高增速。CIS行业经历过去一年多的低毛利降价去库，行业库存已基本回归常态。随着SK海力士等韩系厂商放弃部分CIS市场，供给侧格局将持续优化。需求侧，随着安防等传统市场回暖、消费电子市场重回上升通道、汽车市场智能化加速，CIS需求逐渐复苏，多数CIS产品价格开始底部回升。根据半导体前线6月23日消息，IC通路商尚立表示，CIS产品已出现缺货状况，急单数量或有提升，主要系下半年为消费电子传统旺季，厂商备货态度转趋乐观。 触控显示业务逐渐好转，模拟产品线日益丰富 公司在触控显示（TDDI）领域实现了产品全覆盖，同时布局车载TDDI产品。在OLED领域，公司与全中国领先的面板制造商密切合作，成功开发出适用于智能手机的OLEDDDIC；随着国内OLED产线逐渐投产，公司OLEDDDIC有望迎来更 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-07-05)97.68元交易数据总市值（百万元）118,756.97流通市值（百万元）118,625.23总股本（百万股）1,215.78 流通股本（百万股）1,214.43 12个月价格区间111.43/80.49 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益1.994.563.16绝对收益-2.50.73-7.56 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告韦尔股份：旗舰新机发布在即，50MP系列芯片有望持续放量-华金证券-电子-韦尔股份-公司快报2024.7.2韦尔股份：CIS技术全球领先，穿越周期再启航-华金证券-电子-韦尔股份-公司深度2024.5.6韦尔股份：24Q1利润同环比高增，高端CIS份额持续提升-华金证券-电子-韦尔股份-公司快报2024.4.28韦尔股份：LOFIC铸就超高质成像，全方位围猎中高端市场-华金证券-电子-韦尔股份-公司快报2024.3.19 韦尔股份：回购彰显信心，高端CIS助力盈利能力持续改善-华金证券+电子+韦尔股份 +公司快报2024.1.28 多导入机会。通过原TED产品在品牌客户持续量产和新产品导入，公司有望在客户笔电显示项目中获得更多量产机会。公司电源管理芯片产品组合已覆盖消费电子产品和物联网的多种应用，同时收购芯力特新增车用模拟IC产品线。随着模拟产品布局持续丰富，公司系统级解决方案日趋成熟，产品竞争力进一步提升。 投资建议：我们维持此前业绩预测。预计2024-2026年，公司营收分别为280.84/327.17/380.50亿元，增速分别为33.6%/16.5%/16.3%，归母净利润分别为33.08/45.19/58.50亿元，增速分别为495.4%/36.6%/29.5%；PE分别为35.9/26.3/20.3。公司CIS产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 20,078 21,021 28,084 32,717 38,050 YoY(%) -16.7 4.7 33.6 16.5 16.3 归母净利润(百万元) 990 556 3,308 4,519 5,850 YoY(%) -77.9 -43.9 495.4 36.6 29.5 毛利率(%) 30.8 21.8 27.2 28.1 28.8 EPS(摊薄/元) 0.81 0.46 2.72 3.72 4.81 ROE(%) 5.3 2.5 13.3 15.4 16.6 P/E(倍) 119.9 213.7 35.9 26.3 20.3 P/B(倍) 6.7 5.6 4.8 4.1 3.4 净利率(%) 4.9 2.6 11.8 13.8 15.4 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 19613 20264 21500 24752 29181 营业收入 20078 21021 28084 32717 38050 现金 4026 9086 9281 11714 15028 营业成本 13903 16446 20439 23539 27077 应收票据及应收账款 2525 4057 4453 4737 5007 营业税金及附加 25 33 34 33 30 预付账款 236 221 255 299 346 营业费用 516 467 562 589 609 存货 12356 6322 6907 7358 8114 管理费用 765 623 730 785 837 其他流动资产 469 579 603 644 686 研发费用 2496 2234 2561 2977 3463 非流动资产 15577 17479 17886 18287 18957 财务费用 594 457 298 130 54 长期投资 534 518 518 518 518 资产减值损失 -1397 -460 -260 -128 -46 固定资产 2047 2586 2766 2880 3046 公允价值变动收益 -221 231 217 146 102 无形资产 2829 3350 3391 3452 3502 投资净收益 1047 73 98 118 146 其他非流动资产 10167 11025 11211 11437 11892 营业利润 1298 667 3676 5021 6500 资产总计 35190 37743 39385 43039 48138 营业外收入 5 26 0 0 0 流动负债 10373 9069 8487 8705 9039 营业外支出 2 2 0 0 0 短期借款 3632 2671 1632 1320 1029 利润总额 1301 691 3676 5021 6500 应付票据及应付账款 1128 1663 1861 2062 2450 所得税 343 148 368 502 650 其他流动负债 5613 4734 4994 5323 5559 税后利润 958 544 3308 4519 5850 非流动负债 6717 7180 6096 5011 3927 少数股东损益 -32 -12 0 0 0 长期借款 5097 5421 4337 3253 2169 归属母公司净利润 990 556 3308 4519 5850 其他非流动负债 1620 1759 1759 1759 1759 EBITDA 2567 1898 4934 6499 8240 负债合计 17090 16248 14583 13717 12966 少数股东权益 82 44 44 44 44 主要财务比率 股本 1185 1216 1216 1216 1216 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 8631 11329 11329 11329 11329 成长能力 留存收益 8699 9156 12464 16983 22833 营业收入(%) -16.7 4.7 33.6 16.5 16.3 归属母公司股东权益 18018 21451 24759 29278 35128 营业利润(%) -74.0 -48.6 451.3 36.6 29.5 负债和股东权益 35190 37743 39385 43039 48138 归属于母公司净利润(%) -77.9 -43.9 495.4 36.6 29.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 30.8 21.8 27.2 28.1 28.8 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 4.9 2.6 11.8 13.8 15.4 经营活动现金流 -1993 7537 5773 5706 7156 ROE(%) 5.3 2.5 13.3 15.4 16.6 净利润 958 544 3308 4519 5850 ROIC(%) 3.8 2.0 10.2 12.5 14.2 折旧摊销 968 1074 1298 1609 1990 偿债能力 财务费用 594 457 298 130 54 资产负债率(%) 48.6 43.1 37.0 31.9 26.9 投资损失 -1047 -73 -98 -118 -146 流动比率 1.9 2.2 2.5 2.8 3.2 营运资金变动 -5352 5232 1216 -289 -490 速动比率 0.6 1.5 1.6 1.9 2.2 其他经营现金流 1885 303 -248 -146 -102 营运能力 投资活动现金流 -4017 -2464 -1358 -1747 -2412 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 筹资活动现金流 2255 -64 -4220 -1527 -1429 应收账款周转率 7.4 6.4 6.6 7.1 7.8 应付账款周转率 7.5 11.8 11.6 12.0 12.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.81 0.46 2.72 3.72 4.81 P/E 119.9 213.7 35.9 26.3 20.3 每股经营现金流(最新摊薄) -1.64 6.20 4.75 4.