棉花：仍然缺乏上涨驱动

期货研究 二〇 二2024年7月7日 四年度 国泰 君报告导读： 安 棉花：仍然缺乏上涨驱动 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至7月5日当周，ICE棉花走势偏弱，前三个交易日ICE棉花受上周五大跌影响维持弱势，但是因货为独立日假期，所以交投清淡、窄幅波动，周五受主产区德克萨斯州可能获得有利降雨以及周度出口装船研数据仍然不佳（2023/24年度出口可能将继续下调）影响，ICE棉花再度承压下行。关注下周USDA月度究供需报告对美棉及全球棉花供需情况的评估。 所 国内纺织产业情况不佳，纺织企业生产利润仍然较差，开机率持续下行，现货成交下降，成品库存继 续小幅上升。 国内棉花消费处于淡季，纺织企业成品库存上升，开机率持续下降，原料采购以刚需为主，需求的边际好转预计还是要等待下半年的旺季来临之时；新疆天气良好，目前新作产量预期较高，近期高温天气引起一定的关注，关注高温的持续时间，但是从往年情况来看高温对新疆棉产量的影响相对较小。国内外纺织产业情绪均较弱，短期来看内外盘棉花期货都缺少利多因素推动，预计将继续维持弱势震荡，操作上建议暂且观望为主。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 72.69 73.75 70.83 71.10 -1.61 -2.21 61011 -35841 155758 -1598 郑棉主连 14715 14880 14510 14770 65 0.44 1510431 120447 512672 -24878 棉纱主连 20560 20810 20335 20560 0 0.00 11095 -6921 4929 -117 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花弱势运行：ICE棉花本周走势偏弱，前三个交易日ICE棉花受上周五大跌影响维持弱势，但是因为独立日假期，所以交投清淡、窄幅波动，周五受主产区德克萨斯州可能获得有利降雨以及出口装船数据仍然不佳（2023/24年度出口可能将继续下调）影响，ICE棉花再度承压下行。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止6月27日当周，2023/24美陆地棉周度签约11.54万包，较前一周增加27%，较前四周平均水平降23%；其中中国签约6.36万包；2024/25年度美陆地棉周度签约 5.89万包，其中中国签约3.08万包；2023/24美陆地棉周度装运17.58万包，较前一周增加25%，较前四周平均水平增3%，其中中国装运6.22万包。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量301.5万吨，占年度预测总出口量（257万吨）的117%；累计出口装运量228万吨，占年度总签约量的76%。 其他棉花主产国情况，根据新闻来源： 印度：季风雨情况改善，但是预计面积下降。印度气象部门报告称，尽管季风在6月中旬进展缓慢， 但截至7月2日，季风已覆盖全国，比往年平均水平提前了六天。目前全国降雨量比长期平均水平低 4%，自6月26日以来提高了15个百分点。过去几周，印度全国降雨稳步改善，主要归因于西北部和中部邦降雨量的增加。印度棉花协会主席AtulS.Ganatra表示，截至7月1日，印度棉花播种面积在600万公顷左右，目前已完成50-55%。在接受媒体采访时，他指出，由于马哈拉施特拉邦早期已播种了 200多万公顷的棉花，今年的已播种比去年快。然而，许多地区的播种面积正在减少，印度北部地区的减少幅度达到40%至50%。到目前为止，印度棉花公司总销售量达到117万包棉花，库存还有211.4万包。 巴西：MT目前收割头茬棉花，新作预售约30%。根据马托格罗索州农业经济研究所的数据，今年头茬棉花仅占该州总种植量的18%多一点。二茬棉花的采摘工作将在几周后开始。产量预测保持良好。全国生产商协会上调了其估计值，目前与CONAB（棉花委员会）上个月提出的数字（365.71万吨皮棉）非常接近。单产预计将略低于上一季的创纪录水平。预计2025季作物已有超过30％被农民售出。 巴基斯坦：新作面积将减少，进口棉需求较好。巴基斯坦轧花协会宣布将罢工推迟一个月后，周六轧花厂重新开工。罢工行动是出于对能源关税和税负及退税调整的担忧，包括当地销售税和出口税的增加。纺织品出口商今后将被要求申请退还购买棉花所缴纳的税款，这可能会降低该行业的流动性。虽然最终的面积尚未公布，但私人估计种植面积下降15%至20%，旁遮普省的播种面积下降幅度最大。早期私人作物估计为750/850万包。过去几天，进口棉花的购买兴趣保持着相当活跃的水平。尽管轧棉厂罢工推迟，国内籽棉运往轧棉厂的速度加快，但在ICE期货价格下跌期间，由于国内棉花价格仍高于进口棉价格，纺企仍然对价格诱人的国际棉花表现出兴趣。此外，最终预算中未实施对原棉进口征收2%关税的提议。 孟加拉：棉花进口有所增长。4-5月孟加拉棉花进口量超过28万吨，延续自12月以来的增长。非洲法郎区棉花占比36%，其次为印度，23%，巴西18%和美国9%。2023年8月至2024年5月，进口总计122万吨，同比上涨5%，较2021年度上涨9%。非洲法郎区棉花进口占比35%，印度棉占比22%。由于能源供应受限和外汇储备不足，工厂产能利用率下降，这继续限制了信用证的开立。自去年2月批准47亿 美元贷款计划以来，该国的净储备首次超过了国际货币基金组织6月份147亿美元的目标。 土耳其：库存充足，进口需求弱。过去几周，对原棉的需求持续平淡，因为大多数纱厂的库存足以满足周边需求，并不急于进行新的采购。此外，预计今年国内产量将大幅增长，买家预计当地价格将比国际供应更具吸引力。5月份的进口量（不包括运往梅尔辛免税区的进口量）约为97000吨，这将是连续第五个月的增长，也是自2023年6月以来的最高月度数字。8月至5月期间的累计到货量约为60万吨，而去 年同期为70多万吨。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至7月5日当周，印度的纺织企业开机率为78%，上周75%，7月份月均开机率78%，6月份为73%；越南的纺织企业开机率本周为69%，上周66%，7月份月均开机率69%，6月份为64.75%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为53%，上周54%，7月份月均开机率53%，6月份为55%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格和成交变动不大。根据TTEB资讯显示，7月5日当周国内棉花期现货价格区间震荡，整体变化不大，现货交投略好于上周，主要为周四郑棉下跌时现货成交较好，其余时间现货交投低迷，纺企整体以刚需采购为主，局部锁定远期较优品质皮棉，棉花现货销售基差本周有所走弱，部分高基差下调幅度较大在100~200元/吨，主流可成交基差走弱幅度在20~50元/吨左右；当前2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差报价暂在CF09+1000及以上，少量北疆低于该价，南疆（非喀什、哈密地区）同品质主流销售基差在CF09+800~1000，疆内自提。 棉花仓单情况：截至7月5日，一号棉注册仓单12908张、预报仓单721张，合计13629张，折 57.2418万吨。23/24注册仓单地产棉1124张，新疆棉11784张(其中北疆库2571,南疆库3011)。 中下游仍然偏弱。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投维持清淡，从品种表现来看，外销单相对好于内销订单。棉纱价格方面有所分化，局部大厂上调报价，但实际成交跟进较难，多数报价持稳，实际仍是优惠成交，纱价上涨阻力较大。利润方面，由于郑棉的反弹，本周利润情况又有恶化，目前内地纺企即期现金流处于微亏状态。纺企库存仍有所抬升，但由于开机率的下降，库存上升速度放缓，部分实现小幅的去库。全棉坯布市场淡季行情延续，价格稳中偏弱。全棉织厂开机率低迷，目前开机水平在57.8%；织厂内销订单稀少，部分织厂开始秋季订单打样工作，但总体单量不多，外销订单订单未有改善，整体订单不足情况下，织厂生产常规现货，但产销情况并不理想，织厂表示库存基本走不动，库存坯布持续增加，现在整体织厂库存情况在35天附近。服装类坯布延续清淡，织厂反映近期大订单难寻，以零星小订单为主，家纺类坯布订单不及前期。织厂采购棉纱目前仍然是以随用随买为主。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花继续在70-75美分之间波动，全球主要纺织生产国的需求较弱，而美棉种植面积较2023年上升且产区天气情况和作物生长情况良好，进一步强化全球棉花供应宽松的前景，ICE棉花仍然缺乏明显的上涨驱动，短期上涨驱动或仍将依赖于美国和印度的天气因素。国内棉花消费处于淡季，纺织企业成品库存上升，开机率持续下降，原料采购以刚需为主，需求的边际好转预计还是要等待下半年的旺季来临之时；新疆天气良好，目前新作产量预期较高，近期高温天气引起一定的关注，关注高温的持续时间，但是从往年情况来看高温对新疆棉产量的影响相对较小。国内外纺织产业情绪均较弱，短期来看内外盘棉花期货都缺少利多因素推动，预计将继续维持弱势震荡，操作上建议暂且观望为主。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个