基础化工行业周报：万华化学POE一次性开车成功，龙头有望持续开疆拓土

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌0.86%，跑赢沪深300指数0.02%。标的方面，本周没有明显的主线，上涨标的原因有所不同，比如：受益于下游高景气度、预期中报业绩较佳，我们的理解机会仍需等待。 估值方面，当前板块估值已经到了历史极值附近，可以逐步乐观起来，其中PB历史分位数为1%，PE历史分位数为48%。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货同比的历史分位数为2%，库存水位线较低。 基础化工行业边际变化方面，本周万华化学POE项目一次性开车成功；此外，公司计划扩产IPDI和IP。机器人 行业，特斯拉人形机器人亮相2024年世界人工智能大会，建议继续关注该产品的量产进程。投资方面，建议继续聚焦高股息和化工龙头。 本周大事件 大事件一：2024年6月29日，万华化学新材料事业部一期20万吨/年POE项目实现全流程贯通，并于当日产出合格产品，标志着中国首套大规模自主研发的POE工业化装置一次性高质量开车成功。 大事件二：根据《科创板日报》，三星电子先进封装（AVP）部门正在主导开发“半导体3.3D先进封装技术”， 目标应用于AI半导体芯片，2026年第二季度量产。该技术通过安装RDL中介层替代硅中介层来连接逻辑芯片和HBM；并通过3D堆叠技术将逻辑芯片堆叠在LLC上。三星预计，新技术商业化之后，与现有硅中介层相比，性能不会下降，成本可节省22%。三星还将在3.3D封装引进“面板级封装(PLP)”技术。 大事件三：7月4日，在2024世界人工智能大会（WAIC2024）上，特斯拉二代人形机器人Optimus正式亮相。特斯拉相关负责人介绍，二代Optimus在直立行走的基础上，行走速度提升了30%；其手指还“进化”到除了感知和触觉，可以在轻握鸡蛋和搬运重物时做到“游刃有余”。近期，二代Optimus已经在特斯拉工厂尝试“打工”。借助视觉神经网络和FSD芯片，二代Optimus可以模仿人类操作，进行电池的分拣训练。 大事件四：7月4日，万华化学烟台化工园区脂肪族异氰酸酯（ADI）扩能项目环评公示，本次拟对现有异佛尔酮二异氰酸酯（IsophoroneDiisocyanate，IPDI）装置进行改造，使IPDI产能由现有3万吨/年扩建至5万吨/年，同时可切换生产PDI。此外，在7月2日万华化学公示了异佛尔酮（Isophorone，IP）装置扩能改造项目环评，使IP装置由现有产能5万吨/年扩建至8万吨/年。 投资组合推荐 万华化学、宝丰能源、龙佰集团、国瓷材料 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4二、国金大化工团队近期观点7四、本周行业重要信息汇总21五、风险提示22 图表目录 图表1：本周板块变化情况4图表2：7月5日化工标的PE-PB分位数4图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7图表8：本周（7月1日-7月5日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14图表9：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）14图表10：煤焦油江苏工厂（元/吨）14图表11：VCMCFR东南亚（美元/吨）15图表12：炭黑江西黑豹N330（元/吨）15图表13：硫磺温哥华FOB合同价（美元/吨)15图表14：三氯乙烯华东地区（元/吨）15图表15：盐酸华东盐酸(31%)（元/吨）15图表16：液氯华东地区（元/吨）15图表17：天然气NYMEX天然气(期货)16图表18：PTMEG1800分子量华东（元/吨）16图表19：电石法PVC价差（元/吨）16图表20：聚丙烯-丙烯（元/吨）16图表21：己二酸-纯苯（元/吨）16图表22：已内酰胺-纯苯（元/吨）16图表23：苯乙烯价差（元/吨）17图表24：TDI价差（元/吨）17图表25：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）17图表26：DAP价差（元/吨）17 图表27：PET价差（元/吨）17 图表28：纯苯-石脑油（元/吨）17 图表29：本周（7月1日-7月5日）主要化工产品价格变动18 图表30：7月5日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况21 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为86.83美元/桶，环比上涨1.02美元/桶，或1.18%，波 动范围为86.24-87.43美元/桶。本周WTI期货结算均价83.43美元/桶，环比上涨2.11美元/桶，或2.59%，波动范围为82.81-83.94美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.02%），石化板块跑赢指数（1.32%）。 本周沪深300指数下跌0.88%，SW化工指数下跌0.86%。涨幅最大的三个子行业分别为氯碱（1.31%）、钛白粉（0.8%）、磷肥及磷化工（0.69%）；跌幅最大的三个子行业分别为膜材料（-3.96%）、非金属材料Ⅲ（-3.89%）、改性塑料（-3.46%）。 图表1：本周板块变化情况 名称指数变动率本周末收盘价上周末收盘价指数变动 上证指数-0.59%2949.932967.40-17.47 深证成指-1.73%8695.558848.70-153.15 沪深300-0.88%3431.063461.66-30.60中证500-1.55%4866.264942.78-76.52 基础化工-0.86%3009.003035.18-26.18石油石化0.44%2363.502353.2010.30 本周涨幅前五子版块周涨跌幅月涨跌幅 氯碱1.31%-9.19%钛白粉0.80%-11.40%磷肥及磷化工0.69%-9.43%其他化学原料0.54%-3.79%煤化工0.54%1.27% 本周跌幅前五子版块周涨跌幅月涨跌幅 膜材料-3.96%-7.29%非金属材料Ⅲ-3.89%-12.59%改性塑料-3.46%-9.40%炭黑-3.07%-13.37%粘胶-2.90%-4.07% 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：7月5日化工标的PE-PB分位数来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）来源：Wind、国金证券研究所图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）来源：Wind、国金证券研究所图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 重点覆盖子行业 最新价格（元/吨） 最新价格所处历史分位水平 价格历史趋势 磷酸二铵（DAP，国内现货价） 3880 67.72% 钛白粉（铜陵安纳达ATA-125） 15900 66.98% 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价 3250 57.63% 尿素（江苏恒盛，小颗粒） 2360 53.21% 钛白粉（金红石型R248） 15600 42.54% 重质纯碱（华东地区） 2150 39.69% 甲基麦芽酚 93000 36.67% 合成氨（河北新化） 2870 33.6 2% 甲醇（华东） 2568 33.3 7% PA66（华南1300s） 26000 30 .11% 粘胶短纤（1.5D*38mm，华东） 13500 23.06% 聚合MDI（烟台万华，华东） 17100 22.38% 纯MDI（华东地区主流） 18000 22.00% 维生素E 81000 20.80% 环氧丙烷（华东） 8725 18.36% 液氯（华东地区） 220 16.21% 醋酸 2911 16.01% 天然橡胶（上海市场） 14300 15.84% 维生素D3 130000 15.77% 乙基麦芽酚 72000 12.20% 草甘膦（浙江新安化工） 24800 9.40% 金属硅（云南地区421) 13550 5.77% 有机硅DMC（华东市场价） 13600 2.32% 维生素A 87500 1.40% 磷酸铁锂电解液 19750 0.00% 氨纶（40D，华峰） 26400 0.00% 安赛蜜 35000 0.00% 分散染料：分散黑ECT300% 18000 0.00% 三氯蔗糖 102000 0.00% 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工企稳，原料价格小幅波动 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为62.2%，环比降低0.3%，同比降低0.9%；半钢胎开工率为79.4%，环比提高0.1%，同比提高8.3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格和合成橡胶价格下跌为主。天然橡胶供应不断增加方向不变，但近期受多雨天气影响割胶作业进行，供应端短期尚有利好支撑。丁苯橡胶方面主流工厂开工稳定，短期内暂无新增检修计划，供应面预期变化不大。顺丁橡胶供应端独山子石化、山东威特、扬子石化、辽宁胜友、齐翔腾达装置停车，锦州石化、齐鲁石化、燕山石化装置降负荷运行。供应端利好指引较为平稳。 金禾实业：甜味剂市场价格低位震荡 三氯蔗糖：市场底部维稳，高库存成主要压力 本周三氯蔗糖市场低位企稳，按照完全成本来看，生产企业亏损状态已经维持较长时间，进一步下滑的空间不大，持货商有筑底意愿，不过反弹之日尚未可知。目前降库需求迫切，即使饮料旺季也并未对需求端带来明显利好，生产商减产计划也没有落实，三氯蔗糖市场僵局难破，目前主流价格在10-10.5万元/吨，实单侧重商谈。供应面国内平均开工率在七成左右，除小厂基本停车之外，个别大厂开工也没有达到满产，不过整体货源供应过剩，库存压力较大。需求面改善不大，个别领域迎来旺季，但提振效果平平，市场成交多以短单为主。 安赛蜜：成本重心下移，僵持维稳状态 本周安赛蜜市场维稳状态没有改变，原料双乙烯酮价格有小幅回落，成本端略有松动，货源供应基本平稳，安徽生产企业开工高位，南通企业开工有提升，不过需求端配合一般，货源流通较缓。在盈利空间不大以及供需矛盾的夹击中，安赛蜜市场持续走稳，主流价格在3.5-3.6万元/吨，个别企业报价较低。供应面目前安徽大厂开工高位，南通装置虽未达到满产，不过场内整体库存水平处于较高位置，持货商降库需求迫切。需求面改观有限，尽管饮料行业处于旺季，不过场内成交气氛好转有限，市场推涨无力，下游谨慎情绪主导。 甲乙基麦芽酚：复工企业开工爬坡，库存累积中 本周麦芽酚市场区间小幅整理，市场供应量逐步提升，部分经销商库存压力较大，加之下游企业议价情绪强烈，市场信心不足。不过由于前期价格下滑后，生产企业利润收缩，进一步调降的意愿寥寥，因此可商谈空间不大，目前甲基麦芽酚主流价格在9.2-9.4万元/ 吨，以及麦芽酚主流价格在7.1-7.3万元/吨。供应方面主力生产企业均处于开工生产状态，部分小厂停车转贸易，目前平均开工率在75%左右，整体库存呈增加趋势。 浙江龙盛：需求表现疲软，分散染料市场弱势下跌 本周分散染料市场宽幅下行。本周分散黑ECT300%市场均价在17元/公斤，环比下跌4元 /公斤，跌幅为19.05%。周内原料市场偏弱震荡，成本端对市场支撑力度减弱。各染料企业开工持稳，场内染料供应量稳定。终端纺织行业淡季深入，市场大单依然匮乏，印染工厂普遍开不足，个别工厂已经出现轮休现象，海运费等不稳定因素导致客户观望态势增加，染厂购买染料刚需为主，用户采购染料心态谨慎，需求端利空市场。总体来看，成本支撑小幅下滑，叠加国内染料产能过剩，需求增速不及预期，供过于