光伏玻璃价格承压，持续关注低位个股机会

行业报告：行业研究周报 证券研究报告 2024年07月07日 非金属新材料 光伏玻璃价格承压，持续关注低位个股机会 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/07/05） 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为-2.5%，跑输沪深300指数1.7%。观察各子板块，碳纤维指数-1.9%、半导体材料指数 -2.3%、OLED材料指数-4.8%、膜材料指数-3.2%、涂料油墨指数-1.4%。 个股涨跌：本周（截至7.5）新材料板块中，实现正收益个股占比为14.29%，表现占优的个股有光华科技（+17.4%）、光威复材（+8.5%）、巨化股份（+3.8%）、雅克科技（+2.9%）、和顺科技（+2.7%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/07/05） 140.0% 图：周度前5涨跌幅（2024/07/05） 20.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 17.4% 8.5% 3.8% 2.9% 2.7% 光华科技光威复材巨化股份雅克科技和顺科技 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格维持稳定 据百川盈孚，本周（2024.6.28-2024.7.4）碳纤维市场价格维持稳定，碳纤维市场均价为91.25元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格稳定，碳纤维企业生产成本承压，部分企业面临亏损；供应端，本周行业整体开工维持稳定，市场供应充足；需求端，下游市场需求气氛不佳，小单刚需入市采购，整体交投少闻。总体而言，本周碳纤维基本面变化不大，国内碳纤维市场价格维持稳定运行。 1、T700-12K价格120元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-20.0元/kg，年初至今-25.0元/kg，年同比-50.0元/kg 2、T300-24/25K价格80元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比3.0元/kg，年初至今3.0元/kg，年同比-20.0元/kg 3、T300-48/50K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比3.0元/kg，年初至今3.0元/kg，年同比-15.0元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg）图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 290 240 190 140 90 160 140 120 100 80 60 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 4040 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：碳纤维下游市场需求一般，原丝价格稳定，丙烯腈价格维持稳定 需求：本周碳纤维下游市场需求一般。风电方面以执行订单为主，稳定交付；体育器材行业需求一般，整体开工水平偏低，出口同比减少；碳碳复材等需求相对平稳，追求性价比优势；其他需求暂无明显增量。总体而言，本周碳纤维下游市场需求表现清淡。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格维持稳定。截至7月4日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格9450元/吨，较上周同期持平；本周华东港口丙烯腈市场均价为9450元/吨，较上周均价持稳。以T300级别碳纤维为例，本周碳纤维生产成本环比上周稳定。 1、丙烯腈价格9.45元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-0.75元/kg，年初至今-0.15元/kg，年同比1.65元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润较上周持稳 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为101.1元/kg，周环比0.0元/kg、月环比0.0元/kg，季环比-18.4元/kg，年初至今- 24.9元/kg，年同比-53.5元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为56.1元/kg，周环比0.0元/kg、月环比0.0元/kg，季环比4.6元/kg，年初至今 3.1元/kg，年同比-18.5元/kg 290 240 190 140 90 40 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 130 120 110 100 90 80 70 60 50 23-07 23-10 24-01 24-04 40 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝利润平稳，原丝/碳丝端利润占比稳定 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为26.6元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0.8元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为8.0元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比3.0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg）图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件 1、可乐丽公司宣布对其甲基丙烯酸业务的产能进行重大调整。根据新计划，公司将把目前的MMA（甲基丙烯酸甲酯）年产能削减至一半，即从6.7万吨降至3.35万吨。此外，可乐丽决定停止对外销售MMA，专注于内部使用。同时，公司还将对下游产品、副产物：甲基丙烯酸树脂成型材料和硫酸铵的生产量进行相应的减少以适应变化。据悉，这一计划暂定2025年7月起执行。 2、由中国复合材料学会和有机无机复合材料国家重点实验室共同承办的中国科协年会专题论坛—碳纤维技术发展论坛在广西南宁顺利召开。中国工程院院士、中国复合材料学会理事长、东华大学校长俞建勇，中国工程院院士、西安交通大学校长张立群，广西自治区科协副主席、广西柳工集团有限公司党委书记、董事长郑津出席开幕式并致辞。中国工程院院士、武汉纺织大学校长徐卫林，亚太材料科学院院士、深圳大学徐坚以及北京化工大学、中科院宁波材料研究所等科研技术专家和中复神鹰、威海光威等碳纤维企业参会代表近160人参加会议。（7月5日） 3、全球领先的三维编织智能装备企业--云路复材完成数千万元Pre-B轮融资，本轮融资由贵阳市人民政府批准成立的国有创业投资企业——贵阳创投领投。复合材料预制体结构设计与成形是复材制造过程中的关键环节，直接影响最终性能。云路的优势在于自主研发的智能三维编织系列成套装备及技术。该技术已通过科技成果鉴定，整体达到国际先进水平，实现了高端智能装备的国产替代，有助于推动碳纤维复合材料在无人机和eVTOL等低空飞行器以及国产大飞机等高端领域的应用，而且实现了高性能、高效率、低成本、快速制造。（7月3日） 近期重要事件 4、第二十六届中国科协年会于在广西南宁开幕，主论坛上，中国科协发布了2024重大科学问题、工程技术难题和产业技术问题，以及“科创中国”榜单。十大前沿科学问题中，“以电-氢-碳耦合方式协同推进新能源大规模开发与煤电绿色转型”就与碳纤维、制氢储氢有着密切的关系。电-氢-碳耦