公用环保2024年7月投资策略：美国“核电复兴”法案获通过，持续关注电改进展

市场回顾：6月沪深300指数下跌3.30%，公用事业指数上涨0.73%，环保指数2.72%，月相对收益率分别为4.03%和-6.08%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3和第21名。分板块看，环保板块下跌9.38%；电力板块子板块中，火电上涨2.15%；水电上涨6.66%，新能源发电下跌0.40%；水务板块下跌5.44%；燃气板块下跌0.97%；检测服务板块下跌0.00%。 重要事件：美国通过“核电复兴”法案。近日，美国参议院以压倒性多数投票通过了《ADVANCE法案》，待美国总统签字即可正式生效。该法案旨在通过简化审批程序与许可流程、设置奖励机制，为大规模新建核电站、推进新型核电技术商业化铺平道路。业内人士认为该法案将推动美国新型核电技术从研发走向商业化。 专题研究：回顾我国电力体制改革历程可以发现，我国电力体制改革持续向电力行业市场化方向推进，多层次电力市场建设、电力市场主体多元化发展以及电价机制市场化是电力体制改革的重要方向。当前，新型电力系统建设加快推进，亟需建立起与新型电力系统相适应的电力市场体制机制，实现电力能源安全、低碳、经济供应，并通过市场化方式提升电力资源配置效率。本轮电改将进一步深化电力行业市场化，或主要将从多层次电力市场建设以及电价机制市场化两个方向展开。 投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 6月沪深300指数下跌3.30%，公用事业指数上涨0.73%，环保指数2.72%，月相对收益率分别为4.03%和-6.08%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3和第21名。 分板块看，环保板块下跌9.38%；电力板块子板块中，火电上涨2.15%；水电上涨6.66%，新能源发电下跌0.40%；水务板块下跌5.44%；燃气板块下跌0.97%；检测服务板块下跌0.00%。 （二）重要政策及事件 1、生态环境部发布《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》 7月2日，生态环境部发布的《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》指出，坚持市场主导，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，健全市场价格发现机制；鼓励大规模、高能效、低排放机组，鼓励掺烧生物质机组与燃气机组，鼓励机组供热。强化技术创新，推动行业企业绿色低碳转型等。 2、国家发改委办公厅、住房城乡建设部办公厅发布《关于开展污水处理绿色低碳标杆厂遴选工作的通知》 7月3日，国家发改委办公厅、住房城乡建设部办公厅发布的《关于开展污水处理绿色低碳标杆厂遴选工作的通知》指出，采取“遴选一批、新改扩建一批”的方式，2025年底前，建成100座能源资源高效循环利用的污水处理绿色低碳标杆厂，形成可复制可推广经验，推动污水处理行业减污降碳协同增效。 3、国家能源局发布《国家能源局综合司关于进一步加强迎峰度夏期间电力安全风险管控工作的通知》 7月4日，国家能源局发布《国家能源局综合司关于进一步加强迎峰度夏期间电力安全风险管控工作的通知》，要求各单位严格落实安全责任、全面排查风险隐患、强化设备运维管理等，进一步加强迎峰度夏期间电力安全风险管控工作。 4、美国通过“核电复兴”法案 近日，美国参议院以压倒性多数投票通过了《ADVANCE法案》，待美国总统签字即可正式生效。该法案旨在通过简化审批程序与许可流程、设置奖励机制，为大规模新建核电站、推进新型核电技术商业化铺平道路。业内人士认为该法案将推动美国新型核电技术从研发走向商业化。 （三）专题研究 电力体制改革历程回顾 自2002年5号文发布以来，电力体制改革持续推进，在电力市场、电力市场主体多元化、电价市场化、电力交易市场化、输配电价改革等方面取得积极进展。站在当前时点，随着“双碳”目标政策推进，新能源装机容量和发电量占比持续提升，对电力系统平衡带来挑战，亟需采取市场化机制促进电力系统平衡，保障新能源消纳和“双碳”目标政策有效落地。 2023年7月11日，中央深改委第二次会议召开，审议通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》（以下简称《意见》）等文件，会议强调要深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，保障国家能源安全。此次《意见》出台意味着新一轮电改启动，主要任务聚焦于构建新型电力系统。 2024年5月23日，国家领导人在山东济南召开企业和专家座谈会，座谈会上，国电投董事长、党组书记刘明胜等9位企业和专家代表先后发言，就深化电力体制改革等提出意见建议。 回顾我国电力体制改革历程可以发现，我国电力体制改革持续向电力行业市场化方向推进，多层次电力市场建设、电力市场主体多元化发展以及电价机制市场化是电力体制改革的重要方向。 图1：我国电力体制改革历程梳理 电改发展方向展望 当前，新型电力系统建设加快推进，亟需建立起与新型电力系统相适应的电力市场体制机制，推进新能源发展的同时有效解决新能源消纳问题，实现电力能源安全、低碳、经济供应，并通过市场化方式提升电力资源配置效率。 我们认为，本轮电改将进一步深化电力行业市场化，或主要将从多层次电力市场建设以及电价机制市场化两个方向展开： 1）健全多层次统一电力市场体系。中长期市场、现货市场、辅助服务市场、容量市场建设推进，不同市场之间的相互衔接机制逐步完善，为不同电力价值属性实现提供交易场所。同时，省内市场、区域市场、全国统一电力市场建设，跨区域电力市场建设逐步落地，实现不同区域间电力余缺互济和新能源跨区域输送，缓解电力短缺的同时促进新能源消纳水平提升。通过多层次电力市场建设，有效支撑新型电力系统发展。 2）电价机制市场化发展。两部制电价、分时电价、电价市场化等机制建立和完善，逐步由电力市场供需决定电价，体现电力商品的电能量、调节、容量、绿色价值，反映并疏导发电成本，降低交叉补贴，发挥价格信号作用实现供需调节引导新能源市场化消纳和保障能源安全。 图2：我国电力体制改革 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核； 电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技； 推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 二、板块表现 （一）板块表现 6月沪深300指数下跌3.30%，公用事业指数上涨0.73%，环保指数2.72%，月相对收益率分别为4.03%和-6.08%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3和第21名。 图3：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌9.38%；电力板块子板块中，火电上涨2.15%；水电上涨6.66%，新能源发电下跌0.40%；水务板块下跌5.44%；燃气板块下跌0.97%；检测服务板块下跌0.00%。 图4：公用事业细分子板块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 6月A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有1家上涨，62家下跌，0家横盘。 图5：A股环保行业各公司表现 6月港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6家环保公司有4家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是海螺创业（19.74%）、绿色动力环保（17.24%）、光大环境（10.03%）。 图6：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 6月A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有10家上涨，18家下跌，0家横盘。涨幅前三名是国电电力（11.55%）、皖能电力（8.86%）、福能股份（8.77%）。 图7：A股火电行业各公司表现 6月A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有8家上涨，15家下跌，0家横盘。涨幅前三名是华能水电（10.90%）、长江电力（8.68%）、桂冠电力（7.12%）。 6月A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有2家上涨，21家下跌，2家横盘。涨幅前三名是中国核电（11.27%）、中国广核（10.50%）、东旭蓝天（0.00%）。 图8：A股水电行业各公司表现 图9：A股新能源发电行业各公司表现 6月港股电力行业股票多数上涨，申万指数中18家环保公司有12家上涨，5家下跌，1家横盘。涨幅前三名是北京能源国际（29.87%）、中广核电力（19.02%）、中国电力（14.33%）。 图10：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 6月A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司2家上涨，21家下跌，0家横盘。涨幅前三名是兴蓉环境（4.15%）、洪城环境（2.39%）、重庆水务（-2.19%）。 6月港股水务行业股票涨跌互现，申万港股二级行业中4家环保公司有2家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是粤海投资（6.27%）、天津创业环保股份（1.58%）、北控水务集团（-0.50%）。 图11：A股水务行业各公司表现 图12：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 6月A股燃气行业股票多数下跌，申万三级行业中26家燃气公司4家上涨，21家下跌，1家横盘。涨幅前三名是ST浩源（31.07%）、国新B股（21.87%）、新奥股份（14.35%）。 6月港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13家环保公司有4家上涨，9家下跌，0家横盘。涨幅前三名是昆仑能源（3.65%）、新天绿色能源（2.40%）、香港中华煤气（1.67%）。 图13：A股燃气行业各公司表现 图14：H股燃气行业各公司表现 5、电力服务 6月A股电力服务行业股票多数下跌，5家电力服务公司1家上涨，6家下跌，0家横盘。涨幅前三名是长高电新（14.52%）、智洋创新（-2.66%）、杭州柯林（-3.69%）。 图15：A股电力工程行业各公司表现 三、行业重点数据一览 1.发电量 电力生产保持稳定。5月份，规上工业发电量7179亿千瓦时，同比增长2.3%，增速比4月份放缓0.8个百分点；规上工业日均发电231.6亿千瓦时。1—5月份，规上工业发电量36570亿千瓦时，同比增长5.5%。 分品种看，5月份，规上工业火电、核电由增转降，水电、太阳能发电增速加快，风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比下降4.3%，4月份为增长1.3%；规上工业水电增长38.6%，增速比4月份加快17.6个百分点；规上工业核电下降2.4%，4月份为增长5.9%；规上工业风电下降3.3%，降幅比4月份收窄5.1个百分点； 规上工业太阳能发电增长29.1%，增速比4月份加快7.7个百分点。 图16：月度累计发电量情况（单位：亿千瓦时） 图17：2024年1-5月份发电量分类占比 图18：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图19：累计水力