央行将借入国债，引导长期利率调整

央行将借入国债，引导长期利率调整 银行 2024年07月07日 证券研究报告 行业研究行业周报 银行 央行将借入国债，引导长期利率调整 2024年07月07日 本期内容提要: 非银金融行业首席分析师 王舫朝 执业编号：S1500523080008 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 银行业分析师 张晓辉 执业编号：S1500522110005 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 银行业分析师 廖紫苑 看好 上次评级 看好 投资评级 央行宣布将于近期开展国债借入。2024年7月1日，中国人民银行发布公开市场业务公告。公告指出，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。此举丰富了公开市场业务工具，有利于提高货币政策效率。超长期国债收益率是衡量市场风险的重要参考，今年以来，央行已就长期利率风险多次表态，如4月9日与三家政策性银行座谈中就指出，受阶段性供需失衡等多重因素影响，长期限利率债收益率大幅走低，长久期资产利率风险值得关注；5月10日央行发布的2024年第一季度中国货币政策执行报告指出国债收益率整体下行和期限利差小幅扩大的问题；央行行长潘功胜6月19日在陆家嘴论坛发言中再次提到：“央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。”由此可见，央行对长期国债利率问题态度明确且清晰。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500519120002 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 央行已与几家主要金融机构签署债券借入协议，持续借入并卖出国债。7月5日，财联社报道，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。我们认为，央行开展无固定期限、信用方式借入国债或可强化对国债利率的预期引导和调控作用。持续借入并择机售出的公开市场操作或有利于引导债市利率的波动维持在合理区间，一方面作为央行的风险管理方式之一，降低金融机构期限错配风险和利率风险，另一方面可通过外溢效应稳定汇率。 投资建议：关注基本面及估值修复进展。我们认为，由于我国总量目标较为积极，未来逆周期调节力度有望加大，财政发力节奏有望加快，货币政策仍有望保持宽松基调。对银行而言，平滑信贷投放、规模增速放缓、高质量发展或是未来的大方向；短期息差或仍将承压，主要是隐含LPR下调、银行协助地方债务化解等因素的预期，但与此同时，监管有望通过引导存款利率下行等方式来呵护银行息差。稳经济和稳健的基本面、高股息带来β，服务经济高质量发展带来的区域效应或有α，继续看好银行板块。建议关注三条主线：1）具备亮点的优质区域性银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行；2）基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行；3）随着政策呵护，基本面预期改善有望带来估值修复的招商银行等。 本周高频数据跟踪： 本周银行板块整体跑赢沪深300。本周（7.1-7.5）A股市场呈现下跌趋势，上证指数-0.59%至2949.93点。本周银行板块指数（申万一级） -0.14%，跑赢沪深300指数（-0.88%）0.74个百分点。本周31个行业 指数10涨21跌，涨跌幅前三的行业为有色金属、商贸零售、钢铁，周涨跌幅分别为+2.61%、+2.43%、+1.92%；涨跌幅后三的行业为美容护理、机械设备、国防军工，周涨跌幅分别为-3.46%、-3.52%、-3.75%。 本周银行个股18涨2平22跌。本周（7.1-7.5）A股市场银行股涨跌幅前五分别为农业银行（+2.29%）、工商银行（+2.28%）、建设银行 （+2.16%）、光大银行（+1.58%）、青农商行（+1.49%）。跌幅后五分别为长沙银行（-2.69%）、无锡银行（-3.95%）、南京银行（-4.23%）、齐鲁银行（-4.89%）、成都银行（-6.32%）。 北向资金持股比例较上一周有升有降。截至7月5日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的1.26%、0.95%、5.98%，较上一周分别变动+0.02pct、0pct和-0.04pct。 银行间流动性跟踪 本周（7.1-7.5）国股银票转贴现利率多数上涨。2024年7月5日，国股银票转贴现利率：1个月为1.34%，较上一周增长74BP；3个月为1.45%，较上一周增长52BP；6个月为1.18%，较上一周下降10BP。 本周（7.1-7.5）存款类机构质押式回购加权利率整体下降。2024年7月5日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.76%，较上一周下降15BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.81%，较上一周下降36BP；国债质押式回购加权利率GC001较上一周下降59BP，GC007较上一周下降12BP。 本周（7.1-7.5）银行资本工具到期收益率整体上升。2024年7月5日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.02%、2.25%和2.40%，较上一周分别变动1BP、2BP、5BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.04%、2.31%、2.48%，较上一周分别变动2BP、3BP、5BP。 本周（7.1-7.5）同业存单发行利率整体下降。2024年7月5日，1个月期1.86%，3个月期1.90%，6个月期2.00%，相较于上一周分别变动0BP、-6BP、-9BP。从6M同业存单发行利率来看，农商行、城商行和国有行分别为1.94%、1.97%、2.00%，分别变动-4BP、-13BP、-9BP。 本周（7.1-7.5）同业存单收益率有升有降。2024年7月5日，1M、3M、6M、9M、同业存单（AAA）到期收益率分别为1.79%、1.80%、1.90%、1.95%，相较于上一周分别变动-3BP、+1BP、+2BP、0BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行和6M同业存单到期收益率分别为1.86%、1.88%、1.92%，相较于上周分别变动-2BP、-2BP、-2BP。 风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等 目录 一、银行板块行情跟踪5 二、重点数据跟踪7 2.1国股银票转贴现利率跟踪7 2.2银行资本工具跟踪8 2.3商业银行同业存单跟踪9 三、行业及公司动态跟踪11 3.1行业重要新闻跟踪11 3.2重点公司跟踪11 四、投资建议13 五、风险因素13 图目录 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%）5 图2：本周银行板块表现分化5 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)6 图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动6 图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动6 图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动6 图7：国股银票转贴现利率走势（%）7 图8：存款类机构质押式回购加权利率走势（%）7 图9：上交所国债质押式回购加权利率走势（%）7 图10：银行间质押式回购加权利率走势（%）8 图11：上海银行间同业拆放利率走势（%）8 图12：各期限AAA-二级资本债到期收益率（%）8 图13：各期限AAA-永续债到期收益率（%）8 图14：同业存单发行利率（%）9 图15：各类型银行同业存单发行利率（%）9 图16：中债商业银行同业存单到期收益率（%）9 图17：各类型银行同业存单到期收益率（6个月，%）10 图18：各类型银行同业存单到期收益率（1年，%）10 一、银行板块行情跟踪 本周银行板块整体跑赢沪深300。本周（7.1-7.5）A股市场呈现下跌趋势，上证指数-0.59%至2949.93点。本周银行板块指数（申万一级）-0.14%，跑赢沪深300指数（-0.88%）0.74个百分点。本周31个行业指数10涨21跌，涨跌幅前三的行业为有色金属、商贸零售、钢铁，周涨跌幅分别为+2.61%、+2.43%、+1.92%；涨跌幅后三的行业为美容护理、机械设备、国防军工，周涨跌幅分别为-3.46%、-3.52%、-3.75%。 图1：银行板块整体跑赢沪深300（-0.88%） 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 本周银行个股18涨2平22跌。本周（7.1-7.5）A股市场银行股涨跌幅前五分别为农业银行（+2.29%）、工商银行（+2.28%）、建设银行（+2.16%）、光大银行（+1.58%）、青农商行（+1.49%）。跌幅后五分别为长沙银行（-2.69%）、无锡银行（-3.95%）、南京银行（-4.23%）、齐鲁银行（-4.89%）、成都银行（-6.32%）。 图2：本周银行板块表现分化 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 北向资金持股比例较上一周有升有降。截至7月5日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的1.26%、0.95%、5.98%，较上一周分别变动+0.02pct、0pct和-0.04pct。 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动 资料来源：iFinD，信达证券研发中心资料来源：iFinD，信达证券研发中心 图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动 资料来源：iFinD，信达证券研发中心资料来源：iFinD，信达证券研发中心 二、重点数据跟踪 2.1国股银票转贴现利率跟踪 本周（7.1-7.5）国股银票转贴现利率多数上涨。2024年7月5日，国股银票转贴现利率：1个月为1.34%，较上一周增长74BP；3个月为1.45%，较上一周增长52BP；6个月为1.18%，较上一周下降10BP。 图7：国股银票转贴现利率走势（%） 资料来源：iFinD，上海国际货币经纪有限责任公司，信达证券研发中心 本周（7.1-7.5）存款类机构质押式回购加权利率整体下降。2024年7月5日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.76%，较上一周下降15BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.81%，较上一周下降36BP；国债质押式回购加权利率GC001较上一周下降59BP，GC007较上一周下降12BP。 图8：存款类机构质押式回购加权利率走势（%）图9：上交所国债质押式回购加权利率走势（%） 资料来源：iFinD，信达证券研发中心资料来源：iFinD，信达证券研发中心 图10：银行间质押式回购加权利率走势（%）图11：上海银行间同业拆放利率走势（%） 资料来源：iFinD，信达证券研发中心资料来源：iFinD，信达证券研发中心 2.2银行资本工具跟踪 本周（7.1-7.5）银行资本工具到期收益率整体上升。2024年7月5日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.02%、2.25%和2.40%，较上一周分别变动1BP、2BP、5BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.04%、2.31%、2.48%，较上一周分别变动2BP、3BP、5BP。 图12：各期限AAA-二级资本债到期收益率（%）图13：各期限AAA-永续债到期收益率（%） 资料来源：iFinD，信达证券研发中心资料来源：iFinD，信达证券研发中心 2.3商业银行同业存单跟踪 本周（7.1-7.5）同业存单发行利率整体下降。2024年7月5日，1个月期1.86%，3个月期1.90%，6个月期2.00%，相较于上一周分别变动0BP、-6BP、-9BP。从6M同业存单发行利率来看，农商行、城商行和国有行分别为1.94%、1.97%、2.00%，分别变动-4BP、-13BP、-9BP。 图14：同业存单发行利率（%）图15：各类型