有色金属行业周报：美薪资增速放缓金价走强，西南丰水期如期来临硅价延续弱势

有色金属 证券研究报告|行业周报 2024年07月07日 美薪资增速放缓金价走强，西南丰水期如期来临硅价延续弱势 黄金：美国薪资增速放缓叠加历史非农就业数据下修，降息预期定价下金价走强。美国6月季调后 非农就业人口超预期录得20.6万人（前值21.8万人，预期值19万人）；6月失业率超预期录得 4.1%（前值4.0%，预期值4.0%）；薪资增速方面，6月份的平均时薪比上月增长0.3%，年度涨幅达到3.9%；平均周薪同比增长3.9%，与4月份持平，但是三年来的最低水平。此外，6月非农 增持（维持） 行业走势 就业人数从27.2万人下修至21.8万人，就业市场薪资增速放缓叠加历史非农就业数据显著下修， 或揭示美国内经济进一步放缓迹象，市场开始重新定价美联储宽松预期。后续看，高利率宏观环境 对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。全球货币市场方面，欧洲央行行长拉加德周内表示，虽然欧元区通胀放缓趋势仍在继续，但需要进一步确保通胀率向2%的目标 回落，然后才会进一步降低利率，传递出偏鹰信号；叠加市场对于美联储未来降息预期再定价，或将一定程度利好以美元计国际金价。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：海外降息预期再定价宏观利好凸显，铜价震荡偏强。�宏观：美国薪资增速 放缓叠加历史非农就业数据下修，降息预期再定价下宏观利好情绪凸显；国内宏观上看，地产端利 48% 32% 16% 0% -16% 有色金属沪深300 好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存67.8万吨，较上周 增加0.48万吨，国内社库减0.36万吨，LME库存增0.85万吨，COMEX库存减0.01万吨。③供给：Antofagasta本周与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年H2及 2022-052022-082022-122023-04 作者 2025年H1船期、2025年铜精矿供应的50%。④需求：周内主要大中型铜杆企业开工率为68.49% （环比-0.52pct），本周高铜价叠加高升水，下游企业采购积极性较低，市场观望情绪浓厚，叠加下游订单有限，原料需求不振，市场买盘受抑制，企业订单普遍较上周有所下滑，多以交付前期订单为主。未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。（2）铝：海外 降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。�库存：本周全球铝库存180万吨，周 度减少1.79万吨，其中国内社库增1.0万吨，LME库存减少2.8万吨，COMEX库存增加0.01万 吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）17715元/吨，吨铝盈利减少18元/吨至2288元/吨； ③供需：供给端本周电解铝企业继续释放复产产能，云南地区产量有所增加，整体看电解铝行业供 应有所增加；需求端本周铝棒企业继续减产，主要集中在广西、河南、山西、青海及新疆地区，铝 板企业生产较为稳定，开工变化不大。短期铝价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求 分析师�琪 执业证书编号：S0680521030003邮箱：wangqi3538@gszq.com 分析师马越 执业证书编号：S0680523100002邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 的边际变化；中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显 下铝价仍有向上弹性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）三元材料开工上行带动电氢增产，成本支撑下预计锂价维稳运行。�价格：本周 电碳持平于9.0万元/吨，电氢下跌3.1%至8.5万元/吨；碳酸锂期货主连下跌0.3%至9.4万元/ 吨；成本端锂辉石下跌2.8%至1030美元/吨，锂云母持平于2750元/吨。②碳酸锂：本周碳酸锂产量略有下滑、环比累库；外采锂矿、回收及代工企业有所减产，一体化冶炼及盐湖提锂企业维持正常生产，整体供应偏宽松。③氢氧化锂：本周氢氧化锂环比增产，转为去库；主因向下游主流材料厂受下游某电芯厂给单较多影响排产上行，对氢氧化锂采买积极，冶炼厂跟随增产。④需求：据 乘联会预测，6月乘/电销量为175.5/86.4万辆，渗透率49%，电动车同环比+30%/+6%。短期来 看，当前锂价已接近今年1-2月低位水平，锂盐成本支撑力量逐步凸显，持货方挺价意愿偏强，预计短期锂价或维稳运行。（2）金属硅：西南地区正式进入丰水期，成本如期下调短期硅价延续弱势。�库存：本周总库存42.6万吨，周度增加1.3万吨。②成本：平均成本为12882.89元/吨，周跌2.7%，金属硅利润-87.89元/吨，周增147.11元/吨。③供需：供给端，西南地区产量持续释放，下周产量将继续攀升。但由于行情不佳，个别企业少量减产，若价格继续走跌，部分冶金级金 属硅生产厂家或减产、停炉。7月、8月北方存在金属硅新建项目计划投产。整体来看，金属硅供应将继续增加。当前云南、四川已处全年电价低位，除政府补贴外，继续下调可能不大。下游多晶硅端7月无明显复工增产计划，铝合金存在减产预期，整体下游采购谨慎。下游压价情绪较重，现 货近期出货情况不佳，增大硅厂心理承压。现硅厂多进行期现交易，短时间内缓解厂家库存压力，但这也为未来市场埋下隐患。预计短期金属硅市场回调难度较大，金属硅市场弱势难改。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 重点标的 1、《有色金属：美核心通胀降温金价延续震荡，云铝延续复产预计铝价弱势运行》2024-06-30 2、《有色金属：美经济数据偏弱金价震荡运行，川云地区复产硅价延续弱势》2024-06-23 3、《有色金属：联储维持利率区间不变金价企稳，丰水期电价下调硅价弱势震荡》2024-06-16 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000762.SZ 西藏矿业 买入 1.33 2.54 4.65 13.52 7.08 3.87 601677.SH 明泰铝业 买入 1.08 1.23 1.46 1.64 10.63 9.33 7.86 7.00 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.46 0.51 0.56 23.92 19.76 17.82 16.23 01378.HK 中国宏桥 买入 1.21 1.32 1.43 1.54 9.72 8.91 8.22 7.64 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪5 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块涨幅靠前5 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一6 1.3公司公告跟踪8 二、贵金属9 三、工业金属12 3.1铜：海外降息预期再定价宏观利好凸显，铜价震荡偏强12 3.2铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性15 3.3镍：印尼镍铁回流提升国内供应，矿端供给扰动缓解预计镍价弱势运行19 四、能源金属20 4.1锂：三元材料开工上行带动电氢增产，成本支撑下预计锂价维稳运行20 4.2钴：下游消费淡季钴盐交投清淡，预计钴价短期弱势运行23 4.3金属硅：西南地区正式进入丰水期，成本如期下调短期硅价延续弱势24 �、稀土&磁材28 风险提示30 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）5 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%）5 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%）5 图表4：有色板块涨幅前十（%）6 图表5：有色板块跌幅前十（%）6 图表6：贵金属价格涨跌6 图表7：基本金属价格涨跌6 图表8：能源金属价格涨跌7 图表9：稀土金属价格涨跌7 图表10：交易所基本金属库存变动7 图表11：有色分板块公司公告跟踪8 图表12：美联储资产负债表规模（2007年起）9 图表13：美元实际利率与金价走势10 图表14：美国国债收益率（%）10 图表15：美元指数走势10 图表16：SPDR黄金ETF持有量（吨）10 图表17：2024年6月美国新增非农就业人数20.6万人，失业率4.1%10 图表18：铜金比与金银比走势10 图表19：美国2024年6月ISM制造业PMI下滑0.2%至48.5%（%）11 图表20：欧元区6月制造业PMI下滑1.5%至45.8%（%）11 图表21：中国2024年6月制造业PMI保持49.5%（%）11 图表22：国内2024年5月社融存量同比增长8.4%（%）11 图表23：美国2024年5月CPI同比3.3%，核心CPI同比3.4%11 图表24：欧元区2024年6月CPI同比2.5%，核心CPI同比2.9%11 图表25：内外盘铜价走势12 图表26：1#铜现货升贴水12 图表27：全球铜总库存年度对比（万吨）12 图表28：铜三大交易所库存12 图表29：铜精矿港口库存走势（万吨）13 图表30：铜精矿粗炼费（TC）价格走势13 图表31：全球精炼铜月度产量（万吨）13 图表32：全球铜矿月度产量（万吨）13 图表33：国内电解铜月度产量13 图表34：国内铜材月度产量（万吨）13 图表35：精炼铜月度进口量14 图表36：精炼铜主要国家进口量（万吨）14 图表37：铜精矿月度进口量14 图表38：铜精矿主要国家进口量（万吨）14 图表39：精铜杆周度开工率（%）14 图表40：地产数据月度跟踪14 图表41：电网投资累计同比15 图表42：内外盘铝价走势15 图表43：国产和进口氧化铝价格走势15 图表44：全球铝库存周度数据（万吨）16 图表45：铝三大交易所库存（万吨）16 图表46：电解铝进口利润表现16 图表47：原铝月度进口量（万吨）16 图表48：国内电解铝在产产能&开工率16 图表49：中国电解铝年度产量（万吨）16 图表50：山东电解铝月度产量（万吨）17 图表51：内蒙古电解铝月度产量（万吨）17 图表52：云南电解铝月度产量（万吨）17 图表53：贵州电解铝月度产量（万吨）17 图表54：各省份外购电力电解铝成本（元/吨，含税）17 图表55：云南外购电力电解铝单吨盈利情况17 图表56：新疆外购电力电解铝单吨盈利情况18 图表57：蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况18 图表58：内外盘期货镍价19 图表59：全球主要交易所镍库存处于历史低位（万吨）19 图表60：硫酸镍与高镍铁价格19 图表61：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）19 图表62：电池级锂盐价格走势（万元/吨）21 图表63：固体矿价格走势21 图表64：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料）21 图表65：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂云母原料）21 图表66：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）21 图表67：碳酸锂周度产量&开工率21 图表68：氢氧化锂周度产量&开工率22 图表69：国内锂盐周度库存22 图表70：国内电动车零售销量（万辆）22 图表71：国内新能源车零售销量渗透率（%）22 图表72：国内锂电池产量（GWh）22 图表73：国内铁锂和三元占比（%）22 图表74：磷酸铁锂周度产量&开工率23 图表75：三元材料周度产量&开工率23 图表76：国内金属钴价格23 图表77：MB钴与钴中间品价格23 图表78：海内外金属钴价差24 图表79：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）24 图表80：金属硅单吨利润表现（元/吨）25 图表81：金属硅421#价格走势（元/吨）25 图表82：金属硅成本分析（元/