有色金属行业周报：美经济数据偏弱金价震荡运行，川云地区复产硅价延续弱势

黄金：经济数据偏弱凸显降温信号，金价周内延续震荡走势。周内美国5月零售销售月率不及预期录得0.1%（前值-0.2%，预期值0.3%），消费市场较为疲软；就业市场方面，美国至6月15日当周初请失业金人数超预期录得23.8万人（前值24.3万人，预期值23.5万人），劳动力市场供给转宽叠加消费市场疲软，显示出美国经济仍处于降温阶段。美联储方面，巴尔金表示，美联储需要进一步明确通胀路径，之后才能降息；目前美国经济降温信号或仍不足以推动美联储的实质性降息落地，金价周内延续震荡走势。后续看，高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，金价将长期受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：海外降息预期遇冷宏观催化趋弱，铜价震荡偏弱。①宏观：未来美利率政策或仍将继续维持高位压制工业金属价格；现阶段需关注美国实际经济增速与通胀水平； 国内宏观面上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振。②库存：本周全球铜库存66.1万吨，较上周减0.79万吨。国内社库减3.64万吨，LME库存增2.99万吨，COMEX库存减0.13万吨。③供给：本周进口铜矿TC均价0.75美元/吨，供应端及需求端基本维稳，预计TC未来仍将维持低位运行，后续需关注年中谈判进展。④需求：铜价周内维持震荡偏弱，下游逢低补库较为积极，市场消费有所回升；根据SMM，周内主要大中型铜杆企业开工率为70.15%，环比回升5.41%。周四铜价显著上行，市场消费再次转冷，交投趋于平淡；未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。（2）铝：海外降息预期遇冷短期压制铝价，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存184.4万吨，较上周-5.35万吨。国内社库-2.90万吨，LME库存-2.46万吨，COMEX库存周度无变化。②成本：国内电解铝平均成本（含税）17717元/吨，吨铝盈利增长156元/吨至2436元/吨。③供给：本周电解铝企业继续释放复产以及新投产产能，主要增量在云南以及内蒙地区。④需求：本周铝棒铝板产量继续减少，广西、宁夏、山东、河南地区均有企业减产运行，电解铝理论需求较上周减少；政策方面，频繁发布的地产、汽车以及光伏政策继续提振终端消费给予铝价支撑。短期铝价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化；中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：消费淡季锂盐供需两弱，成本支撑下预计锂价短期震荡运行。①价格：本周电碳下跌3.1%至9.4万元/吨，电氢下跌1.1%至9.1万元/吨；碳酸锂期货主连下跌3.7%至9.4万元/吨；成本端锂辉石下跌1.8%至1080美元/吨，锂云母持平于2750元/吨。 ②碳酸锂：本周产量下滑、延续累库；外采企业利润倒挂严重，部分厂商转做代工或预售给期现商或期货市场以锁定利润。③氢氧化锂：本周产量环比减产、延续累库；原料工碳供给宽松，低价工碳难寻，整体开工仍维持偏低水平。④需求：据乘联会预测，6月乘/电销量为175/86万辆，渗透率49%，电动车同环比+29%/+7%。目前锂盐供需两弱，下游处于消费淡季、以去化原料库存为主，对锂盐采买动力不足，供给端基于成本与库存压力跟随减产，主流大厂以长单为主，散单出货谨慎，捂盘惜售。短期来看，当前锂价已接近今年1-2月低位水平，锂盐成本支撑力量逐步凸显，持货方挺价意愿偏强，预计短期锂价或将企稳。（2）金属硅：供应过剩量不断增加，仓单压力下短期硅价延续弱势。①库存：本周总库存39.7万吨。②成本：金属硅平均成本13325.5元/吨，金属硅利润-80.5元/吨，周减34.9元/吨。③供需：南方地区硅厂有序复工，产量继续增加，本周四川、云南均有不同程度增产。北方地区供应量较大，前期个别企业轮修，现已恢复，生产正常。需求端有机硅国内总体开工率在75%左右；多晶硅大部分企业均有不同程度的检修；铝棒企业增减产均有体现。金属硅供应过剩量还在不断增加，叠加仓单压力，预计短期金属硅市场延续弱势，价格在底部窄幅震荡。 中长期看，随着西南丰水期的到来，川云电价出现一定程度的下滑，成本支撑逐渐减弱。但利好政策的频频释放或刺激需求增长，需关注供给端开工情况及下游需求复苏情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 重点标的 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块涨跌不一 全A来看：本周申万有色金属指数跌1.4%。 分板块看：二级子板块涨跌不一，贵金属收涨2.1%，能源金属跌5.8%。三级子板块中黄金涨2.3%，锂跌7.3%。 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%） 股票涨跌：涨幅前三：屹通新材+66%、锐新科技+13%、盛屯矿业+11%；跌幅前三：黄河旋风-13%、容百科技-10%、石英股份-10%。 图表4：有色板块涨幅前十（%） 图表5：有色板块跌幅前十（%） 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一 1.2节中“现价”为2024年6月21日价格；“周涨跌”起算日为2024年6月14日； “月涨跌”起算日为2024年5月31日；“季涨跌”起算日外盘为2024年3月28日，内盘为2024年3月29日；“年涨跌”起算日为2023年12月29日。 贵金属： 图表6：贵金属价格涨跌 基本金属： 图表7：基本金属价格涨跌 能源金属： 图表8：能源金属价格涨跌 稀土金属： 图表9：稀土金属价格涨跌 交易所基本金属库存： 图表10：交易所基本金属库存变动 1.3公司公告跟踪 图表11：有色分板块公司公告跟踪 二、贵金属 黄金：经济数据偏弱凸显降温信号，金价周内延续震荡走势。周内美国5月零售销售月率不及预期录得0.1%（前值-0.2%，预期值0.3%），消费市场较为疲软；就业市场方面，美国至6月15日当周初请失业金人数超预期录得23.8万人（前值24.3万人，预期值23.5万人），劳动力市场供给转宽叠加消费市场疲软，显示出美国经济仍处于降温阶段。 美联储方面，巴尔金表示，美联储需要进一步明确通胀路径，之后才能降息；目前美国经济降温信号或仍不足以推动美联储的实质性降息落地，金价周内延续震荡走势。后续看，高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。 图表12：美联储资产负债表规模（2007年起） 图表13：美元实际利率与金价走势 图表14：美国国债收益率（%） 图表15：美元指数走势 图表16：SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表17：2024年5月美国新增就业27.2万人，失业率4.0% 图表18：铜金比与金银比走势 图表19：美国2024年5月ISM制造业PMI下滑0.5%至48.7% 图表20：欧元区6月制造业PMI下滑1.7%至45.6%（%） 图表21：中国2024年5月制造业PMI下滑0.9%至49.5%（%） 图表22：国内2024年5月社融存量同比增长8.4%（%） 图表24：欧元区2024年5月CPI同比2.6%，核心CPI同比 图表23：美国2024年5月CPI同比3.3%，核心CPI同比3.4% 三、工业金属 3.1铜：海外降息预期遇冷宏观催化趋弱，铜价震荡偏弱 ①宏观方面：未来美利率政策或仍将继续维持高位压制工业金属价格；现阶段需关注美国实际经济增速与通胀水平；国内宏观上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振；② 库存端 ：本周全球铜库存 （ 国内社库 （ 含SHFE）+保税+LME+COMEX交易所）为66.1万吨，较上周减少0.79万吨。其中国内总库存减少3.64万吨，LME库存增加2.99万吨，COMEX库存减少0.13万吨；③供给端：本周进口铜矿TC均价0.75美元/吨，供应端及需求端基本维稳，预计TC未来仍将维持低位运行，后续需关注年中谈判进展。④需求端：铜价周内维持震荡偏弱，下游逢低补库较为积极，市场消费有所回升；根据SMM，周内主要大中型铜杆企业开工率为70.15%，环比回升5.41%。周四铜价显著上行，市场消费再次转冷，交投趋于平淡；未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。 图表25：内外盘铜价走势 图表26：1#铜现货升贴水 图表27：全球铜总库存年度对比（万吨） 图表28：铜三大交易所库存 图表29：铜精矿港口库存走势（万吨） 图表30：铜精矿粗炼费（TC）价格走势 图表31：全球精炼铜月度产量（万吨） 图表32：全球铜矿月度产量（万吨） 图表33：国内电解铜月度产量 图表34：国内铜材月度产量（万吨） 图表35：精炼铜月度进口量 图表36：精炼铜主要国家进口量（万吨） 图表37：铜精矿月度进口量 图表38：铜精矿主要国家进口量（万吨） 图表39：精铜杆周度开工率（%） 图表40：地产数据月度跟踪 图表41：电网投资累计同比 3.2铝：海外降息预期遇冷短期压制铝价，供给刚性凸显铝价长期向上弹性 ①库存端：本周全球铝库存（国内社库（含SHFE）+LME+COMEX交易所）为184.4万吨，周度减少5.35万吨；中国社库减少2.90万吨，LME库存减少2.46万吨，COMEX库存周度无变化；②成本端：动力煤价格维持801元/吨，氧化铝价格3910元/吨；根据我们计算，国内电解铝平均成本（含税）17717元/吨，吨铝盈利增长156元/吨至2436元/吨；③价格端：未来美政策利率或仍将继续维持高位压制工业金属价格；现阶段需关注美国实际经济增速与通胀水平；国内宏观上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振；供需看，本周电解铝企业继续释放复产以及新投产产能，增产主要集中在云南以及内蒙古地区；需求方面，本周铝棒铝板产量继续减少，广西、宁夏、山东、河南地区均有企业减产运行，电解铝理论需求较上周减少；政策方面，频繁发布的地产、汽车以及光伏政策继续提振终端消费给予铝价支撑。短期铝价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化；中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。 图表42：内外盘铝价走势 图表43：国产和进口氧化铝价格走势 图表44：全球铝库存周度数据（万吨） 图表45：铝三大交易所库存（万吨） 图表46：电解铝进口利润表现 图表47：原铝月度进口量（万吨） 图表48：国内电解铝在产产能&开工率 图表49：中国电解铝年度产量（万吨） 图表50：山东电解铝月度产量（万吨） 图表51：内蒙古电解铝月度产量（万吨） 图表52