汽车行业半年度策略：自主品牌崛起，把握智能化变革及出海机遇

分析师：余典 登记编码：S0730524030001 yudian@ccnew.com021-50586328 自主品牌崛起，把握智能化变革及出海机 遇 ——汽车行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策 略 强于大市(维持) 汽车相对沪深300指数表现 汽车沪深300 投资要点： 发布日期：2024年07月05日 % % % % % % % % 2023.07 2023.11 2024.03 2024.07 4 0 -4 -9 -13 -17 -22 -26 资料来源：Wind，中原证券研究所 相关报告 《汽车行业月报：智能网联汽车试点名单落地，欧盟反补贴关税加速本土化》2024-06-19 《汽车行业月报：出口高景气，自主品牌市场份额不断突破》2024-05-31 《汽车行业深度分析：新能源汽车产业链分析之河南概况》2024-05-20 行业回顾：自主品牌表现强势，新能源乘用车快速增长。2024年1-5月，自主品牌乘用车累计销量598.7万辆，同比增长25.2%，市场份额同比上升8.2个百分点至61.3%。新能源乘用车增速显著，1-5月插混车型增量占全部乘用车增量的90%。重卡市场表现疲软，天然气重卡、新能源重卡持续走强。1-5月，天然气重卡在低运费及低气价的推动下，连月保持高增速，行业渗透率较2023年增加4.7pct至21.4%；新能源重卡市场渗透率进一步增长，较2023年全年占比（3.75%）提升1.03pct。出口持续高景气，客车出口表现亮眼。2024年1-5月，新能源汽车累计出口51.9万辆，同比增长13.7%，对巴西、墨西哥等拉美市场走强。客车出口成为推动客车销量增长的重要细分市场，2023年出口量创历史新高，2024年1-5月，客车累计出口2.2万辆，同比增长42%。 行业展望：电动化仍是长期趋势，插混增速有望延续。中国新能源市场对于全球的拉升作用以及北美市场渗透率的快速提升，我们预计2024年全球新能源车销量可达到1800万辆，同比增速约30%，渗透率达到20%。自主品牌持续发力，坚持混动纯电双线并举。受益于比亚迪、吉利、理想、问界等车企插混车型的良好表现，2024年插混市场还将快速增长，预计2024年插混车型在新能源市场渗透率进一步提升至42%。 智能化重塑行业格局，进展加速助推软硬件迭代升级。以华为、小米等为代表的科技型企业纷纷入局汽车智能化产业链，车企加速由传统的垂直分工产业链经营模式转变为生态圈式分工。对于一些智能化进展较慢，品牌、产品影响力有限的车企销量承压，竞争格局头部集中。智能化进展加速，助推软硬件迭代升级。2024年以城市NOA为代表的高阶智驾落地元年，车企聚焦AI大模型抢占先机，特斯拉引领端到端模型应用落地。硬件端线控制动、车联网前装渗透率不断提升。 中国车企全球本土化策略加速，零部件出海新发展周期。贸易壁垒加速中国车企全球本土化策略，中国车企出海处于关键窗口期，中长期本土化建设需要稳定的供应链支持以及全球化资源，海外布局成熟的零部件企业享有先发优势。 行业评级及投资主线：2024年智能化全球化变革之年，全球电动化长期趋势确定，智能化赋能，新能源渗透率仍将持续增长，行业成长驱动力明显，维持行业“强于大市”评级。自主品牌需求向上，海外布局加速，乘用车推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车；商用车 上行周期及出口机遇，推荐宇通客车、中国重汽；高阶智驾落地加速，推荐智能化增量零部件公司，拓普集团、保隆科技、伯特利；出口带动零部件全球化机遇，推荐福耀玻璃、均胜电子、新泉股份。 风险提示：1）海内外汽车销量不及预期；2）智能化进展不及预期； 3）行业竞争激烈，车企价格战影响 内容目录 1.行业回顾5 1.1.行情回顾5 1.1.1.汽车板块跑输沪深300指数5 1.1.2.2024Q1汽车基金重仓持股略降，商用车有所提高6 1.2.总量回顾7 1.2.1.自主品牌表现强势，新能源乘用车快速增长7 1.2.2.重卡行业结构性增长，汽车出口持续高景气10 2.行业展望13 2.1.电动化仍是长期趋势，插混增速有望延续13 2.2.智能化重塑行业格局，行业集中度将快速提升16 2.3.智能化进展加速，助推软硬件迭代升级17 2.4.中国车企全球本土化策略加速，零部件出海新发展周期21 3.投资评级及主线25 3.1.维持行业“强于大市”评级25 3.2.投资主线及重点标的25 4.风险提示26 图表目录 图1：2024年初至今中信一级行业涨跌幅对比（截至6月27日）5 图2：2023年初至今汽车行业各子版块涨跌幅对比（截至6月27日）5 图3：中信一级行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）（截至6月27日）6 图4：汽车子版块市盈率（TTM，剔除负值）（截止6月27日）6 图5：汽车行业及子板块PE(TTM，整体法，剔除负值)截至6月27日）6 图6：2024Q1汽车基金重仓持股占比小幅下滑7 图7：2024Q1商用车基金重仓持股占比上升7 图8：2010-2024年乘用车销量及同比增速8 图9：2022-2024年乘用车月度销量及同比增速8 图10：自主品牌乘用车销量及市场占有率8 图11：2022-2024年自主品牌月度销量及同比增速8 图12：2021-2024年汽车经销商月度库存系数9 图13：2024年各品类乘用车库存量变动情况9 图14：2024年1-5月乘用车各动力类型增量情况9 图15：新能源乘用车销量及渗透率9 图16：2015-2024年分类型新能源汽车销量占比情况10 图17：2024年1-5月新能源乘用车分级别销量10 图18：2024年1-5月新能源乘用车各价格段销量情况10 图19：客车销量同比较快增长11 图20：重卡行业销量及同比增速11 图21：天然气重卡渗透率不断提升11 图22：新能源重卡累计销量及渗透率11 图23：2014-2024年中国汽车出口及同比增速12 图24：2022-2024年新能源汽车月度出口量12 图25：2024年1-5月汽车整车出口排名12 图26：2024年1-5月新能源整车出口排名12 图27：2024年1-5月客车出口量及同比增速13 图28：2024年1-5月客车出口销量排行13 图29：新能源汽车销量情况及渗透率13 图30：2022-2024年新能源汽车月度渗透率13 图31：2017-2024年各国新能源渗透率变化趋势15 图32：2019-2025E全球新能源汽车销量及渗透率15 图33：2024年1-5月插混车型销量排名15 图34：2024年纯电动/插混车型销量占比预测15 图35：智选车模式全新升级为鸿蒙智行17 图36：华为与车企合作的三种模式17 图37：乘用车L2级及以上ADAS标配交付量18 图38：NOA高阶智驾渗透率不断提升18 图39：智能网联产品框架20 图40：2024年1-5月中国汽车分区域出口情况23 图41：2024年1-5月中国纯电动汽车分区域出口情况23 图42：墨西哥车企及部分零部件企业分布地图24 图43：墨西哥国内汽车销量以及进口量情况25 图44：2023年墨西哥汽车进口原产国结构占比25 表1：汽车（中信）板块个股涨跌幅排名（截至6月27日）5 表2：2024Q1汽车板块基金重仓持股前十大标的7 表3：2023Q2以来各自主品牌的新能源战略规划14 表4：华为合作车型17 表5：中国自动驾驶应用规划18 表6：部分自主品牌城市NOA进展19 表7：各品牌纷纷上车AI大模型21 表8：各主机厂本土海外整车生产基地布局22 表9：汽车行业上市公司估值及投资评级25 1.行业回顾 1.1.行情回顾 1.1.1.汽车板块跑输沪深300指数 2024年截至6月27日，汽车(中信)板块下跌4.39%，跑输沪深300指数5.06pct，位列 30个中信一级行业第9位。子版块表现来看，商用车涨幅较为明显，达到13.69%，乘用车、摩托车及其他分别上涨8.24%、10.25%，汽车零部件、汽车销售及服务分别下降16.64%、43.79%。个股表现来看，汽车(中信)板块中上涨个股36个，下跌个股189个，涨幅前五个股分别是万丰奥威（165.00%）、宇通客车（101.91%）、沪光股份（39.65%）、春风动力（39.37%）、 隆鑫通用（31.89%）。 图1：2024年初至今中信一级行业涨跌幅对比（截至6 月27日） 图2：2023年初至今汽车行业各子版块涨跌幅对比（截至6月27日） 资料来源：Wind,中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 表1：汽车（中信）板块个股涨跌幅排名（截至6月27日） 涨幅前十个股 跌幅前十个股 代码 简称 涨跌幅% 代码 简称 涨跌幅% 002085.SZ 万丰奥威 165.00% 000996.SZ 中期退 -91.12% 600066.SH 宇通客车 101.91% 300742.SZ *ST越博 -88.49% 605333.SH 沪光股份 39.65% 603023.SH *ST威帝 -70.27% 603129.SH 春风动力 39.37% 600297.SH 广汇汽车 -58.72% 603766.SH 隆鑫通用 31.89% 603178.SH 圣龙股份 -54.45% 600660.SH 福耀玻璃 30.27% 000980.SZ 众泰汽车 -52.68% 000913.SZ 钱江摩托 27.81% 688667.SH 菱电电控 -50.59% 600733.SH 北汽蓝谷 26.26% 688326.SH 经纬恒润-W -50.11% 002594.SZ 比亚迪 26.01% 002865.SZ 钧达股份 -48.98% 603358.SH 华达科技 22.97% 000757.SZ 浩物股份 -46.46% 资料来源：Wind,中原证券研究所 行业当前估值历史中位偏低水平。截止6月27日收盘，汽车（中信）板块PE（TTM）为 20.29倍，处于近5年以来19.22%分位。行业横向对比来看，汽车（中信）行业PE（TTM）在30个中信一级行业中排名第11位。汽车（中信）行业整体PB估值为2.00倍，处于近5年以来26.27%分位。各子板块方面，乘用车、商用车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车销售及服务PE（TTM）分别为20.93、16.88、20.87、17.86、54.91，分别处于近5年以来27.84%分位、14.12%分位、20.78%分位、25.10%分位、96.47%分位。 图3：中信一级行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）（截至6月27日） 资料来源：Wind，中原证券研究所 图4：汽车子版块市盈率（TTM，剔除负值）（截止6 月27日） 图5：汽车行业及子板块PE(TTM，整体法，剔除负值) 截至6月27日） 资料来源：Wind,中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.1.2.2024Q1汽车基金重仓持股略降，商用车有所提高 资金面表现来看，2024Q1汽车板块基金重仓持股占比略降，商用车有所提高。2024Q1汽车行业基金重仓持股总市值为947.5亿元，环比减少43.2亿元，市值占比达到3.48%，环比减少0.13pct，同比增加0.6pct。子版块表现来看，乘用车、汽车零部件重仓持股市值占比均 有所下降，环比分别减少0.1pct、0.25pct，同比分别增加0.02pct、0.3pct；商用车重仓持股市值占比同环比分别增加0.18、0.25pct。持仓结构来看，比亚迪、长安汽车高持仓基本保持，细分领域龙头企业依旧市场高景气度，包括拓普集团、德赛西威、新泉股份、星宇股份。福耀玻璃、宇通客车受益于出口业务表现强势持仓排名快速提升，潍柴动力受益于天然气重卡需求持续向上，排名提升显著。 图6：2024Q1汽车基金重仓持股占比小幅下滑图7：2024Q1商用车基金重仓持股占比上升 资料来源：Wind,中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所