花生半年报：供增需稳，花生重心下移

行业 花生半年报 日期 2024年7月5日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 供增需稳，花生重心下移 《年后花生上涨逻辑及后续操 作思考》 2024-03-19 《河南花生调研报告》 2024-05-28 近期研究报告 观点摘要 新季花生种植面积继续增加，预计总体面积变化程度或在10%左右新季天气有隐患，关注高温干旱现象对花生生长的影响。 进口花生今年偏弱，2024年的1-5月，我国累计进口花生同比减35%由于苏丹内乱问题，上半年进口塞内加尔花生比例大幅上升，部分替代苏丹份额。出口方面，花生及花生制品有所起色。 24年上半年花生油进口量维持正常水平，1-5月进口11.2万吨花生油，同比减15%，等同于释放4.5万吨国内原料花生需求。 油厂理论榨利较差，上半年油厂压价适量收购，下半年花生收购意愿有望提升，但压价情况或持续。 行情展望及投资策略：花生当下的基本面相对还是比较明朗，面积增而需求萎靡，油厂在榨利不佳的情况下很难看到抬价收购的可能性，另外从全球油脂油料的角度来看，新季增产的预期都较强，花生无论从自身的基本面还是油脂油料的大势来看，价格重心下移都将是大概率事件。然而由于花生品种信息透明度较低，且品种较小易受到资金和情绪的影响，不排除有阶段性反向的行情。其中存在的可能包括：1、新季丰产的预期差：由于当下河南东北等主产区面积增幅较大，导致主流市场上反映出丰产的预期，但去年产季天气良好，单产理论上是近些年来最好的，而今年由于干旱晚播等问题，单产下调风险较大，后续可能存在产量不及预期的偏差；2、油厂收购时间及价格，正如今年市场普遍看弱花生，部分中大型油厂在春节后压价收购，但鲁花在3月中下旬的强势入场提振了市场情绪，收购价格相对其他油厂也明显偏高，虽然后续收购价格逐步走低，但对于当时的空头，特别是04合约的空头是十分难受的，要知道收购策略不仅是分析基本面或者榨利，也涉及到打压同行竞争对手、或者在期货盘面上头寸布局等，而局外普通投资者存在很大的信息壁垒，具有较高的不确定性；3、交割方面，像过去的04合约其交割量及货源不符合标准的量都创下新高，其中买方提议复检，空头多一份检验失败的可能性暂时来看无解，未来空头可能准备的货源品质相对更高，相对现货价格的标准尺可能会有所变动。当然无论如何，站在当下来看，偏空的基本面还是没有改变，而落实到交易上，建议需要更多一份耐心，或者等待上述风险点部分释放后，逐步参与空单，但下方空间并不宜过分期待，整体以震荡缓步下行判断。 重要变量：7-9月主产区天气及上市时间窗口、下半年油厂收购及农户出货意愿的博弈、花生及花生油的进出口情况。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、花生市场分析......................................................................................................-5- 2.1国内新作花生基本已播种完成，预计面积恢复性增长，关注高温干旱对单产的影响..................................................................................................................-5-2.2进口花生今年同比偏弱，花生及花生制品出口有所起色.......................-8-2.3花生油进口量维持正常，对国内油料米影响不大..................................-10- 2.4油厂理论榨利较差，上半年油厂压价适量收购，下半年花生收购意愿有望提升，但压价情况或持续....................................................................................-10-三、2024年下半年花生行情展望及投资策略.......................................................-12-3.1主要驱动因素及重要变量..........................................................................-12-3.2行情展望及投资策略..................................................................................-13- 一、行情回顾 花生期货在今年上半年的走势可以概括为低位震荡，有过阶段性的上涨及下跌，但始终没有走出太流畅的行情，主力合约的运行区间集中在8600-9500元/ 吨。另外值得一提的是刚刚过去的04合约交割量创下历史新高，反映出该品种受关注度正逐步提升。总结来看上半年期货盘面走势可以分为以下几个阶段： 1月至春节前夕，花生期货价格低位震荡。由于23/24年度花生面积回暖，增产较多，造成花生价格在收获季后便一路下跌，而油厂由于压榨利润偏差，收购意愿也较为清淡，供过于求是收获后至春节前花生市场的主旋律，盘面上来看主力04合约价格基本在8600-8800元/吨的区间内窄幅窄幅，大幅低于23年收获 季的接近10000元/吨的价格水平。 春节后至4月中旬，期货市场止跌转涨，开启一波凌厉的上涨行情。开启这段上涨的最主要原因在于预期差，前期由于农户出货较少，预计在春节前后将有一波货源集中上市，但这一预期落空，且从后续的调研反馈来看，市场的余货并没有想象中的多，部分可能是来源于产量预估的失误、另一部分也可能源于隐性库存无法准确统计；另外在3月下旬，鲁花大部分厂集中入市，收购价格也显著高于当时其他几家油厂的价格，提振了市场情绪。04合约从前期低点8600上冲至9400点一线，而10合约也涨至9500元/吨上方。 4月中旬过后盘面重心逐步下移。一方面本季花生正在逐步收尾，虽然鲁花的强势入市带动了市场情绪，但其影响力偏短期，随着上货量的增加及油粕走货的弱势，大部分油厂包括鲁花在内随后也逐步下调收购价格或增加指标要求，市场情绪重归低迷；另一方面4月起新季花生种植题材也逐步上线，由于相对比价关系依旧较高，大部分主产区有继续扩种的预期，连续两年的扩种使得市场担忧需求无法承接，导致盘面先行走出预期。当然在重心下移的过程中出现过阶段性的小反弹，其题材还是主产区遭遇的高温干旱天气，但从盘面的力量来看，空头仍然占据着主导地位。 图1：花生主力合约走势图 数据来源：Wind，建信期货研究中心 二、花生市场分析 2.1国内新作花生基本已播种完成，预计面积恢复性增长，关注高温干旱对单产的影响 河南省、山东省、河北省、东北地区（吉林省和辽宁省）为我国花生主产区。春播花生中食用占比较高，麦茬花生中油料占比较高。根据USDA数据，24/25年度我国花生收获面积预计为4850千公顷，上年度为4820千公顷，花生总产量 预计在1900万吨，上年度为1860万吨。河南省整体产量保持稳定，占全国比在 30%以上，是我国花生最大的主产省份；而山东省产量占比有一定降幅，从20%以上滑落至15%左右；其他省份中，广东、河北、辽宁、吉林等有也一定份额的花生产量，其中东北产区近些年的面积增幅值得关注。花生种植按时间角度分类主要分为春花生、夏花生及秋花生。春花生北方播种时间一般在4月下旬-5月上旬，8月中旬-9月下旬收获；南方播种时间一般在3月-4月下旬，8月初-8月中旬收获。夏花生主要包括麦垄套种、麦后直播两种形式，播期一般不晚于6月15日。另外春播花生生育期比夏花生要长，较为饱满的颗粒也适用于食用，而夏花生中更多的比例用于油厂榨油。 新季花生种植面积继续增加，预计总体面积变化程度或在10%左右。理论上花生的竞争作物主要是玉米，另外河南也有部分地区和红薯、辣椒等农作物有竞争，就花生价格而言，截至今年4月中旬，河南南阳白沙通货米约9900元/吨， 去年同期约11500元/吨；东北黑山白沙通货米约10100元/吨，去年同期约11350元/吨，虽然通货米价格普遍去年同期有10%-15%的跌幅，但从绝对价格来说万元以上也已经是较高的水平，另外像玉米今年的跌价幅度更甚，幅度接近20%，而河南的红薯由于去年收获时的阴雨天气也极大的影响到了收成，从比价关系来看， 花生依然是较优的选择。但需要注意的是，一者是四月中旬后，花生依然有一定的跌势，可能会部分影响到麦茬花生的种植选择；再者花生所耗费的人工成本更多，老龄化地区可能更偏好于相对轻松一些的种植作物。但无论如何，新季花生面积增长是被市场认可接受的。根据有限的调研样本的反馈来看，东北地区特别是吉林省有大量玉米改种花生的现象存在，增幅或在10%-20%，而辽宁地区传统白沙花生种植产区面积增加幅度偏窄，部分新产区辽中、辽阳等地继续增加，综合来看，根据卓创资讯，东北地区整体花生面积增幅或在1成以上；河南省来看，今年普遍呈现春花生面积小幅回暖，麦茬花生面积增幅较大的格局。春花生的面积前两年大量被冬小麦替代，在连续几年减面积后，今年由于相对价格的原因，有小幅企稳或10%以内的增幅，主要集中在豫北、豫中等地区，而豫南传统麦茬花生种植产区如南阳和驻马店据前期调研和种子销量来看是有20%左右的回暖预期，但由于5-6月的持续高温干旱，部分地块无法翻地耕种，市场部分有传言豫南部分地区将可能放弃花生进行改种，虽然最终麦茬花生的面积增幅还存疑，但就当下来看，河南产区花生面积增幅或在1-1.5成；山东省近些年来花生面积呈现持续下降的态势，一者是种植花生比较费人力且丘陵地区难以普及机械化种植；二者蔬菜主粮等其他农产品价格也相对花生较为可观，而今年由于花生价格偏高，面积也维持相对稳定，据了解面积主要增长的地方集中在潍坊、日照等鲁东南地区，而胶东半岛面积基本持平，部分玉米地有改种花生，鲁西南地区如泰安、济宁等地由于干旱影响和其他药材种植收益更甚，面积或有一定的减少，初步预计山东产区今年面积或维持去年同期水平。河北方面，花生主要种植区域约集中在唐山、邯郸、保定、秦皇岛、邢台等地，部分采用包地种植的模式，由于花生相对其他粮食作物比价有所回暖，今年同样有增种的情况出现，河北面积增幅或在1成左右。故综合来看，几大主产区面积或维持稳定或有小幅度的回暖，今年国 内花生种植面积预计将有1成左右的增幅，为连续第二年两位数左右的增长，绝对数值回到历史略偏高的水平。 未来开花下针期（6月下旬至7月中上旬）和收获期（8月中旬至9月）的天气状况对花生影响较大。花生整体生长过程可以分为五个时期，即：发芽出苗期、幼苗期、开花下针期、结荚期、饱果成熟期。其中花生单产及质量受天气影响较大的是开花下针期和饱果成熟期。开花下针期是花生一生需水量最多的时刻，土壤干旱会影响根系和地上部分的生长，也会影响开花下针，甚至使开花下针停止。但是，