有色金属：高质量发展推动，新质有色迎机遇

高质量发展，设备更新&以旧换新和新质生产力将成重要方向。2022年10月16日，在中国共产党第二十次全国代表大会开幕会上，习近平总书记提出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。2024年以来政策持续发力，1月31日，中共中央政治局第十一次集体学习时强调加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展。2024年3月7日，国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，提出推动大规模设备更新和消费品以旧换新是加快构建新发展格局、推动高质量发展的重要举措，年市场规模将达5万亿元以上。 新一轮大规模设备更新&消费品以旧换新有望拉动相关需求，汽车、家电、家装消费品为重点领域。（1）设备更新：设备更新以推进重点行业设备更新改造、加快建筑和市政基础设施领域设备更新、支持交通运输设备和老旧农业机械更新、提升教育文旅医疗设备水平为主要工作。和有色较为相关的有电力设备、矿山设备以及高端制造装备。①电力设备方面，核电设备中的高温合金、光伏设备中的软磁、风电设备中的高纯铁将成为技术关键；②矿山设备方面，要求实施设备更新和淘汰，加快机械化、自动化、信息化、智能化建设，关注中高端矿机装备和专业性的矿服公司；③高端制造装备方面，装备升级将拉动高性能硬质合金和高端钨材需求的增长，关注钨行业产业链公司。（2）以旧换新：汽车方面，2027年汽车报废回收数量预计在1000万辆左右，根据SMM数据，2023年交通领域铜需求193万吨，铝需求865万吨，同时2023年国内汽车产量3,011.32万辆，对应单车铜需求64.1千克，铝287.2千克。家电方面，2023-2027年4年间废旧家电回收规模预计将提升约35%，新增回收量预计在229万吨左右。汽车、家电、家装的以旧换新或带动铜铝等金属回收企业以及汽车等终端产品回收企业持续受益。同时换新需求也将拉动针对汽车、家电等产品的铜铝加工企业持续受益。 新质生产力提上政府工作报告，关注低空经济、AI人工智能、人形机器人、氢能等领域有色/能源标的。新质生产力核心为发展新兴产业，从今年《政府工作报告》中看，新兴产业主要包括低空经济、AI人工智能、人形机器人、氢能、生物制造、航空、量子技术、生命科学等。（1）低空经济：中国民用航空局预测，到2025年，我国低空经济的市场规模预计将达到1.5万亿元，到2035年有望突破3.5万亿元。 看好上游原材料及低空产品研发企业。（2）AI人工智能：AI算力有望快速发展，看好AI芯片金属材料相关公司。（3）人形机器人：据Markets and Markets预测，人形机器人的市场总量2022年为15亿美元，到2027年将增长到173亿美元，2022-2027年复合增长率高达63.5%。看好人形机器人重要原材料稀土永磁。（4）氢能：据中国氢能联盟预计，到2025年，我国氢能产业产值将达到1万亿元。看好制氢、储氢环节相关公司。 投资建议。政策持续推动下，“新质有色”品种将迎投资机遇，受益方向： （1）设备更新方面，推荐中洲特材、厦门钨业、中钨高新、章源钨业，金诚信，关注图南股份、钢研高纳、抚顺特钢、隆达股份、横店东磁。 （2）以旧换新方面，推荐南山铝业、华宏科技、格林美、金田股份、明泰铝业、立中集团、怡球资源；关注楚江新材、鑫铂股份、海亮股份、江西铜业、新疆众和。 （3）新质生产力方面，推荐宝武镁业、铂科新材、东睦股份、悦安新材、金力永磁、中国旭阳集团、驰宏锌锗、天通股份，关注楚江新材、钢研高纳、宝钛股份、西部材料、万丰奥威、云路股份、云南锗业、豪美新材、斯瑞新材、有研新材、锡业股份、贵研铂业、安泰科技、精研科技、沃尔核材、正海磁材、美锦能源、广汇能源、濮耐股份。 风险提示：汽车、家电更新换代需求不及预期；地方政策出台不及预期；新质生产力行业产业化进度不及预期。 1.新一轮大规模设备更新&消费品以旧换新启动 2022年10月16日，在中国共产党第二十次全国代表大会开幕会上，习近平总书记提出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。2024年以来政策持续发力。 2024年2月23日，习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调：推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。新一轮以旧换新和设备更新拉开帷幕。 1.1.从中央到地方，多项政策并举推动新一轮设备更新和消费品以旧换新 2024年3月7日，国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知。统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，实施①设备更新、 ②消费品以旧换新、③回收循环利用、④标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，畅通资源循环利用链条，大幅提高国民经济循环质量和水平。到2027年， 工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上； 重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%； 报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 此后，国务院、央行等部门分别发文推动政策落地，撬动万亿市场规模。2023年，工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。从消费品换新的市场需求看，2023年底民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过30亿台，汽车、家电更新换代也能创造万亿元规模的市场空间。天津、广东、海南、浙江、湖北、内蒙古、北京、湖北、广西、福建、重庆等地出台地方政策；央行为政策落实提供金融支持。 表1：新一轮大规模以旧换新&设备更新政策梳理 1.2.设备更新政策提振电力设备、矿山设备及高端制造装备需求 1.2.1.设备更新的政策细则 设备更新以推进重点行业设备更新改造、加快建筑和市政基础设施领域设备更新、支持交通运输设备和老旧农业机械更新、提升教育文旅医疗设备水平为主要工作。 表2：设备更新主要的工作 1.2.2.电力设备 核电设备-高温合金 核电是一种安全、清洁、经济、可靠的能源。用核电替代部分化石燃料发电，可以节约化石燃料的消耗，有利于环境保护，对实施可持续发展战略、改善人民生活质量大有益处。在煤电、气电还有核电的能量转换过程中都需要使用高温结构材料。性能优异的耐热钢和高温合金材料已经成为电力工业发展的技术关键。 核工业用材主要指反应堆用高温合金。这些合金主要用作蒸汽发生器传热管、元件格架和压紧弹簧以及高温气冷堆和部分快堆的过热器与再热器传热管零部件。 早期的传热管是使用304不锈钢或316不锈钢材料。在使用过程中由于出现严重的应力腐蚀开裂，造成多次停堆事故。以后，改为Inconel600或Incoloy800合金，使用效果较好，但耐蚀性能仍不够理想。由于Inconel690具有较好的抗应力腐蚀性能，被认为是最适用压水堆核电机组蒸汽发生器的传热管材料而受到重视。 在20世纪80年代末，法国先采用抗腐蚀性能优异的Inconel690代替Inconel600制作新一代蒸汽发生器传热管，以后美国和日本也相继仿用，收到很好效果。 2012年，东方电气（广州）重型机器有限公司使用由宝钢制造的国产核电690U形管，在广西防城港核电1号机组1号蒸汽发生器上成功实现穿管。这是核电690U形管国产化以来在我国核电机组上的首次安装应用。2023年中国商运核电机组继续保持安全稳定运行。全年新增商运核电机组2台，数量达到55台，额定装机容量5703万千瓦，如果按每台百万千瓦机组用150t传热管的用量计算，市场需求量巨大。 表3：高温合金上市公司及主要产品 光伏设备-软磁 软磁材料高饱和磁感、低损耗、高磁导率、小型化、耐腐蚀等综合特性应用于光伏逆变器、轨道交通变压器、新能源汽车等关键设备或元器件。软磁材料主要应用于变频空调、光伏逆变器、UPS电源、新能源汽车及充电桩、储能逆变器等领域，同时随着这些应用场景发展迅速，打开软磁材料市场增长空间。 光伏发电逆变器产量持续上升，驱动软磁材料行业需求快速增长。软磁材料所制成的电感元件应用于光伏发电系统中的光伏发电逆变器上。近年来，随着节能环保步伐的加快，光伏发电较好的社会效益日益引起人们的关注，在国家政策大力支持下，光伏新增装机容量提升较快，光伏逆变器产量不断突破新高。在光伏领域软磁材料市场规模方面，2023年，我国光伏新增装机容量为216.3GW，在目前的控制水平下，单位千瓦装机容量平均所需软磁材料约0.38KG，2023年我国光伏发电市场所消耗软磁材料市场规模约为8.22万吨。 表4：软磁业务上市公司 风电设备-高纯铁 根据国家能源局统计数据，截至2023年底，全国风电累计装机容量为4.4亿千瓦，同比增长20.7%，新增装机容量为75.9GW，同比增长达101.7%，其中海上风电新增装机容量6.8GW，同比增长67.8%；陆上风电新增装机容量69.1GW，同比增长105.8%，风电装机仍然处于持续增长阶段。2023年下半年以来，我国多地海上风电项目加速推进，需求释放拉动海上风电零部件企业出货量持续增长。 图1：高纯铁应用 中国罕王的高纯铁业务的产品结构以高端球墨铸造用生铁为主，主要特点是磷、硫、钛等有害杂质及反球化元素含量极低，抗腐蚀能力强，抗拉强度高，定位国内铸造业的高端市场。得益于自有优质铁矿石资源优势及独有技术工艺，罕王生产的铁精矿平均品位达68%以上，并且硫、磷、钛杂质含量低。迭加多年累积的技术优势，使得罕王冶炼的高纯铁产品抗腐蚀能力强，抗拉强度高，非常适配风电、海洋工程等重大装备的铸件要求。2023年底中国罕王高纯铁年产能93万吨，为中国市场风电球墨铸铁第一大供货商。 1.2.3.矿山设备及服务 设备更新细则出台以来，地方政策相继出台。山东省印发《推动全省非煤矿山设备更新加快“机械化自动化信息化智能化”建设的实施方案》的通知。要求加强安全生产源头管控，加快实施设备更新和淘汰，加快机械化、自动化、信息化、智能化建设。这给矿山设备以及服务市场带来新活力。 表5：加快推进“四化”建设进度举措 表6：矿山设备及矿服公司 1.2.4.高端制造装备 随着“中国制造+互联网”的深入推进，高端制造装备的升级将拉动高性能硬质合金和高端钨材需求的增长，国内钨行业发展前景广阔。航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、新材料、生物医药及高性能医疗机械、农业机械装备等领域与钨制品需求密切相关。 随着“中国制造2025”“供给侧结构性改革”“产业链供应链自主可控”等相关政策的持续推进，高附加值硬质合金产品，如数控刀片等国产化替代将迎来加速，硬质合金行业有望保持较快发展速度。 钨作为一种不可再生的稀缺资源，具有高密度、高熔点、高耐磨性、高电导率、高硬度等物理性质，是现代国民经济和国防中重要的基础材料和战略资源。 从消费结构来看，钨的下游消费包括硬质合金、钨材、钨化工等，其中硬质合金是我国钨消费最主要的领域。硬质合金具有硬度高、耐磨、强度和韧性好、耐热、耐腐蚀等一系列优良性能，被誉为“工业的牙齿”，广泛应用于汽车制造、航空航天、轨道交通、船舶、海洋工程装备、军工、矿山开采、掘进、机械模具加工、集成电路、钢铁冶金、半导体等制造加工领域。 表7：钨行业相关公司 1.3.以旧换新催化下汽车、家电及其回收相关企业或将受益1.3.1.汽车、家电回收带动铜铝等金属回收量提升 汽车、家电、家装消费品为本次以旧换新行动主要关注对象。汽车以