聚酯产业链期货周报

聚酯产业链期货周报 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741投资咨询证号：Z0017025 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 5 第三章 周度数据追踪 21 目录 第一章综合分析与交易策略 品种 逻辑分析 交易策略 PX 上周PX供增需减，石脑油裂解价差继续走强，亚洲PX对石脑油价差继续走弱。由于调油价值回落，PX对MX价差呈现走强，目前亚洲短流程装置已接近盈利状态，不过上周甲苯二甲苯东西方价差环比走强，调油对歧化价值回升，在出行旺季下调油逻辑不能证伪。在二季度PX大幅去库下，在4-5月PX的连续去库下，前期长时间累库带来的宽松局面改善，PX价格呈现back结构，PX实货基差走强，91月差走弱，显示出PX现实强预期弱的局面。成本端油价在旺季预期下3季度价格仍存上行驱动，PX成本支撑较强。 单边：现实和预期博弈下短期价格震荡，中期关注逢低做多的机会。套利：观望期权：持有卖PX409-P-8300 PTA 本周逸盛海南短停装置和恒力前期检修装置计划重启，蓬威正在重启中，威联化学负荷提升，PTA开工率预期回升，PTA流通性货源偏紧的局面持续缓解预期下，上周PTA基差月差延续走弱，下游聚酯上周末产销放量，聚酯利润环比走强，开工稳中有升，PTA出口需求向好。PTA供需矛盾不大。 单边：震荡套利：观望期权：持有卖TA409-P-5800 MEG 上周MEG价格重心回升，现货基差以及月差走强，港口库存去化，据CCF统计，截止本周一华东主港地区MEG港口库存约74.9万吨附近，环比上期下降1.2万吨。乙二醇开工稳定，新疆榆能化学40万吨/年的合成气制乙二醇装置本周有为期一个月的建旭计划，需求端聚酯开工整中有升，乙二醇维持紧平衡的格局。 单边：震荡套利：观望期权：持有卖EG2409-P-4450 PF 上周末由聚酯大厂、中国化纤协会牵头召开化纤挺价会议，对保护短纤的加工费、维护企业利益做出了集中商讨。上周短纤价格重心小幅走强，加工差扩大。短纤供需整体稳定，短纤工厂的库存延续下降，纯涤纱原料库存下降至偏低水平，后期存在补库需求，短纤大厂挺价意向浓厚。 单边：震荡套利：观望期权：观望 第一章 产业综述与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 5 第三章 周度数据追踪 21 目录 第二章核心逻辑分析 2.1聚酯 2.2PX 2.3PTA 2.4MEG 上周直纺长丝负荷提升带动聚酯开工环比抬升，截止上周五，聚酯开工率90%，周环比上升0.7%，聚酯整体利润继续向上修复，在长丝开工率周环比提升1.6%的情况下，长丝库存并没有累库，周末江浙涤丝产销放量，两天平均估算在280%左右。不过目前以涤纶长丝为代表的聚酯库存还处于中性偏高的水平，这限制了在利润好转下的开工提升空间，在库存相对稳定的情况下未来一个月内聚酯的开工可能维持在目前的水平。 中国聚酯开工率 中国聚酯加权利润 涤纶长丝平均库存天数 单位：% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 单位：元/吨 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 单位：天 40 35 30 25 20 15 10 5 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 (200.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 截止上周五，江浙织机开工率77%，环比持平，加弹开工率89%，环比上升1%，江浙印染开工89%，周环比下降1%。织机 加弹开工依然处于季节性同期高位。 江浙织机开工率 江浙加弹开工率 单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 周末由聚酯大厂、中国化纤协会牵头召开化纤挺价会议，对保护短纤的加工费、维护企业利益做出了集中商讨，短纤大厂挺 价意向浓厚。 中国短纤工厂开工率 短纤工厂库存 涤纶短纤现货加工费 单位：% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 单位：天 25 20 15 10 5 0 单位：元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 30% 20% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 (5) (10) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 (200) (400) (600) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019 202020212022 2.1聚酯-5月出口数据延续改善 5月，纺织服装出口261.3亿美元，同比增长4.5%，环比增长9.2%，其中纺织品出口128.9亿美元，同比增长8.0%，环比增 长5.7%，服装出口132.5亿美元，同比增长1.3%，环比增长12.8%。 纺织品服装出口金额当月值 纺织品出口金额当月值 服装出口金额当月值 单位：亿美元 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 单位：亿美元 250 200 150 100 50 0 250 200 150 100 50 单位：亿美元 2018201920202021 202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021 202220232024 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021 202220232024 2.1聚酯-下半年新增产能依然可期 中国聚酯单月新增产能 24年新增聚酯产能 上半年中国聚酯产能增速维持两位数增长。上半年聚酯产能累计增长288万吨，产能增速10.5%，下半年有计划的新增产能在500万吨，瓶片占70%，长丝占17%，从预期来看聚酯的新增投产支撑着聚酯的产量水平，进而给予上游的原料较强的需求支撑，但是不排除投产有推迟的可能。 单位：万吨 单位：万吨 企业名称 产能 聚酯产品 投产时间 180 安徽昊源逸盛大化 3035 瓶片瓶片 2月2月 160 恒力大连新材料 30 切片 3月 140 驼王实业 13 切片 3月 屯河 10 瓶片 3月 120 逸盛大化 35 瓶片 3月 100 中泰 25 短纤 3月 80 大发恒力大连新材料 510 短纤切片 3月4月 60 绍兴元垄 30 薄膜 4月 40 安徽昊源 30 瓶片 4月 新疆逸普新材料 12 瓶片 4月 20 逸盛大化 35 瓶片 5月 0 新凤鸣新拓 36 长丝 三季度 2月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月8 月 9 月 10月 11月 12月 翔宇 30 切片 四季度 江苏逸达 30 短纤 四季度 荣盛盛元 50 长丝 四季度 仪征化纤 50 瓶片 下半年 逸盛海南 120 瓶片 下半年 三房巷 150 瓶片 下半年 逸盛大化 35 瓶片 下半年 22年新增23年新增24年上半年新增 2.2PX-上周甲苯东西方价差走强调油对歧化价值回升 尽管目前已进入到美国传统的夏季出行旺季，但美国汽油库存上升导致前期东西方调油料价差持续收窄。不过上周甲苯二甲苯东西方价差环比走强，调油对歧化价值回升，在出行旺季下调油尚不能完全证伪。 甲苯美韩价差 二甲苯美韩价差 单位：美元/吨 1000 800 600 400 200 0 (200) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 甲苯调油价 差和歧 化利润 2017201820192020 1000 800 600 400 200 0 (200) 单位：美元/吨 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 美国汽油库存 单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20212022 2023 2024 单位：千桶 2021 20222023 2024 甲苯歧化利润 亚洲甲苯调油价差 2.2PX-短流程利润改善石脑油裂解价差走强PXN价差走弱 随着调油价值回落，PX对MX价差呈现走强，目前亚洲短流程装置已接近盈利，这对后期的PX开工提升带来可能。 截止上周四新加坡轻质馏份油库存下降至四周低点，上周石脑油裂解价差继续走强，PX对石脑油价差环比继续走弱，截止上周五，PXN收于336美元/吨，周环比下跌28美元/吨。 韩国PX&MX价差 亚洲PXN价差 NAP-BLENT 单位：美元吨 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 400 300 200 100 0 (100) 2017201820192020 2021202220232024 单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 单位：美元/吨 400 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 在4-5月PX的连续去库下，前期长时间累库带来的宽松局面改善，PX价格呈现back结构，PX实货基差走强，91月差走弱， PX纸货基差 PX现实强预期弱。 PX实货基差 单位：元/吨 8900 8800 8700 8600 8500 8400 8300 8200 05/16/24 05/18/24 05/20/24 05/22/24 05/24/24 05/26/24 05/28/24 05/30/24 06/01/24 06/03/24 06/05/24 06/07/24 06/09/24 06/11/24 06/13/24 06/15/24 06/17/24 06/19/24 06/21/24 8100 单位：美元/吨 PX价格结构 1045 1040 1035 1030 1025 1020 PX409PX8月实货实货基差 200 150 100 50 0 单位：元/吨 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 PX2409 PX91月差 PX9月纸货 9月纸货基差 1/11/151/292/122/263/113/254/84/225/65/206/36/17 单位：元/吨 8,9