聚酯产业链期货周报

聚酯产业链期货周报 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741投资咨询证号：Z0017025 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 5 第三章 周度数据追踪 18 第一章综合分析与交易策略 品种 逻辑分析 交易策略 PX 本周九江石化90万吨/年PX装置按计划重启带动PX开工率小幅回升，日韩多套装置前期重启下亚洲PX开工率整体也处于相对高位。目前PX中长流程装置利润压缩，短流程装置利润扩大，PX盈利性尚可，进口量在亚洲检修装置重启下预计增至70万吨附近，下游PTA蓬威90万吨、嘉通能源一套300万吨已重启，PX紧平衡的格局仍存，现货浮动价贴水缩小。成本端原油受宏观情绪拖累价格下行，通胀预期走弱下油价价格中枢仍有下降可能。 单边：观望期权：场外设计卖出看跌期权。 PTA 本周PTA逸盛海南200万吨PTA装置短暂降负后恢复正常，嘉通能源300万吨PTA装置8.7重启，蓬威90万吨PTA装置，8.6附近投料，目前正常运行，PTA周开工率环比提升4%至83.9%。PTA社会库存继续上升，其中，PTA总库存连续五周上升，码头库存连续两周上升，工厂信用仓单增加。PTA基差月差走弱，加工费重心走弱。需求方面本周瓶片开工提升带动聚酯开工环比走强，织造工厂受订单不足和高温天气的双重影响开工继续下滑，中小企业出现轮休情况，染厂开工较去年同期下降明显，长丝和短纤工厂库存再度升至高位，引发市场对后期工厂再度降负的担忧。8月PTA供大于求的预期下存在累库的压力。 单边：价格震荡偏弱期权：观望 MEG 尽管本周一乙二醇港口显性库存大幅上升，但在聚酯工厂点价的支撑下周内现货基差依然强势，9月乙二醇主要来源国沙特货源发船缩量的影响下进口预计下滑，9月下基差维持强势，供应方面，目前乙二醇国产供应逐渐回升，但上升速度依然较慢。需求方面本周瓶片开工提升带动聚酯开工环比走强，织造工厂受订单不足和高温天气的双重影响开工继续下滑，中小企业出现轮休情况，染厂开工较去年同期下降明显，长丝和短纤工厂库存再度升至高位，引发市场对后期工厂再度降负的担忧。8月乙二醇供需边际走弱，中期供需预期紧平衡。 单边：价格震荡套利：基差正套 PF 继上周短纤工厂减产降负后，本周开工维持稳定，目前开工处于季节性同期低位，下游纯涤纱开工继续走弱，短纤工厂库存压力再度增加。 单边：价格震荡偏弱期权：观望 第一章 产业综述与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 5 第三章 周度数据追踪 18 第二章核心逻辑分析 2.1聚酯 2.2PX 2.3PTA 2.4MEG 随着瓶片加工费好转，瓶片开工低位回升。8月初逸盛海南重启其中一套年产50万吨聚酯瓶片装置，本周瓶片开工环比上升 5.1%至71%，瓶片周均加工费环比走强33元/吨至589元/吨。 另外安化30万吨和万凯海宁两套共65万吨的装置本月存在重启可能。三季度三房巷、仪征、逸盛海南另一套装置近200万吨瓶片新装置存投产预期。瓶片开工提升、供应增加可能带动聚酯消费走强。 聚酯瓶片开工率 聚酯瓶片加工费 聚酯瓶片库存 单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 单位：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021 202220232024 单位：% 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 织造工厂受订单不足和高温天气的双重影响开工继续下滑，中小企业出现轮休情况，染厂开工较去年同期下降明显。 本周江浙江浙开工率59%，环比下降5%，同比下降4%，江浙加弹开工71%，环比下降7%，同比上升1%，江浙印染开工 67%，环比下降2%，同比下降9%。 江浙织机开工率 江浙加弹开工率 江浙印染开工率 单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021 单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 单位：% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 2019202020212022202320242021202220232024 本周长丝开工环比下降1.4%至87.7%，长丝库存环比上升2.3天至27.6天。由于受高温天气和订单不佳的硬影响，长丝下游开工降幅扩大，长丝工厂库存再度升至高位。引发市场对后期长丝工厂再度降负的担忧。 涤纶长丝工厂库存天数 中国长丝平均开工 单位：天 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 继上周短纤工厂减产降负后，本周开工维持稳定，处于季节性同期低位，下游纯涤纱开工继续走弱，短纤工厂库存压力再度增加。 短纤开工率 纯涤纱开工率 短纤工厂库存天数 单位：% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 单位：% 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 单位：% 25 20 15 10 5 0 (5) (10) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 国内方面本周九江石化90万吨/年PX装置按计划重启带动PX开工率小幅回升，日韩多套装置前期重启下亚洲PX开工率整体也处于相对高位。目前PX中长流程装置利润压缩，短流程装置利润扩大，PX盈利性尚可。 亚洲PX开工率 亚洲PXN价差 亚洲PX-MX价差 单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 系列1系列2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 单位：美元/吨 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 500 400 300 200 100 0 (100) 单位：美元/吨 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019 202020212022 20232024 在调油需求低迷的影响下，歧化相对调油具备更高的价值，甲苯美韩价差走弱，甲苯、二甲苯东西方价差均不及去年同期。 甲苯美亚价差 二甲苯美亚价差 亚洲歧化-调油价差 单位：美元/吨 1000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 0 单位：美元/吨 单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 (200) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 (200) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 本周PTA社会库存继续上升，其中，PTA总库存连续五周上升，码头库存连续两周上升，工厂信用仓单增加。PTA基差月差走弱，截止本周五，PTA现货基差-15元/吨，PTA91月差-32元/吨，两者周环比均走弱28元/吨。 PTA社会库存 PTA码头库存 PTA基差月差 单位:万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021 202220232024 单位：吨 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021 202220232024 单位：元/吨 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 现货基差91月差 本周逸盛海南200万吨PTA装置8月3日附近降负至5成，8月6日附近陆续提负，嘉通能源300万吨PTA装置8.7重启，蓬威90万吨PTA装置，8.6附近投料，目前正常运行，PTA周开工率环比提升4%至83.9%。 PTA加工费重心继续回落，现货周均加工费环比下降70元/吨至304元/吨。 PTA开工率 PTA加工费 单位：% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 单位：元/吨 3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 (500) 201920202021202220232024 尽管周一乙二醇港口显性库存大幅上升，聚酯工厂点价的支撑下周内现货基差依然强势，截止周五MEG现货基差45元/吨，周环比走强20元/吨，9月下基差维持强势，周五在60元/吨，周环比小幅提升。9月乙二醇主要来源国沙特货源发船缩量，支撑乙二醇9月下基差强势格局。 MEG基差 MEG9月合约基差 单位：元/吨 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 MEG2409现货基差9月下基差 单位：元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 10月 10月 10月 11月 11月 11月 12月 12月 12月 1月 1月 1月 2月 2月 3月 3月 3月 4月 4月 4月 5月 5月 5月 6月 6月 7月 7月 7月 8月 8月 8月 (600) EG2009EG2109EG2209EG2309EG2409 卫星石化、恒力石化、福建炼化装置提负，中科炼化、海南炼化降