港股市场6月月报

港股市场月报202406 证券研究报告·海外策略·香港市场 港股市场6月月报 摘要： 6月港股走低，恒生指数跌破18000点短期支撑位。 本月港股整体走弱，跌破18000点的短期支撑。本月涨幅最大前三的板块为石油石化/通信/国防军工，本月跌幅最大前三板块为综合企业/电力设备与新能源/商贸零售。恒生指数成分股中本月涨幅居前个股：比亚迪电子（00285），涨幅15.9%，跌幅居前个股：信义光能（00968），跌幅23.2% 国内基本面延续弱修复，边际增速放缓。 6月PMI整体低迷，内需恢复较为迟缓，有待高端制造业拉动价格水平进一步回升；消费水平稳步恢复，但距离2019年的增速水平还具有较大的差距；整体投资保持强劲，地产基建投资下滑；进出口略显疲软，低于市场预期。下半年随着地产去库政策持续推进，国内经济有望持续修复。 全球制造业延续恢复周期，美日欧景气度持续分化 欧元区6月PMI低于预期，经济前景趋弱；日本6月PMI回落，经济恢复速度放缓，能否延续恢复有待进一步观察；美国PMI超预期，经济韧性仍存，但边际降温。 AI与互联网、医药、食品饮料、体育用品、新能源车、博彩板块均收跌。港股热门板块AI与互联网/医药/食品饮料/体育用品/新能源车/博彩板块本月分别下跌3.2%/3.6%/7.9%/12.6%/8.9%/4.9%，均跑输恒生指数。 南向资金持续净流入，6月在港股交易中占比环比下降0.7个百分点 6月南向资金累计净流入876.46亿港元，环比5月增加约174亿港元。行业方面，本月南向资金大幅度净流入的有：电子、银行、通信。个股方面，本月南向资金大幅净流入的有：中国移动、腾讯控股、中国海洋石油、中国银行、建设银行、工商银行。大幅净流出的有：快手-W、香港交易所、哔哩哔哩。南下资金在港股交易中的占比持续提升，对港股的流动性影响及定价权正在增加。从2018年占比还不足20%，提升至今年6月45.2%。6月较上月环比下降了0.7个百分点。 投资建议：强美元及偏弱人民币均压制港股风险偏好，但估值性价比已具备显著优势。当前恒生指数的PE（TTM）跌至9.2倍，处于2016年来21.1%分位数的位置。对比A股上证指数13.1倍PE，沪深30011.8倍，港股仍是估值洼地。后续建议关注美联储降息、企业盈利改善带来的估值修复及港股补涨行情。 风险提示：地缘政治风险、国内经济不及预期、美国大选、流动性风险 2024年7月3日 分析师欧阳诗睿(852)39823217 ouyangshirui@dwzq.com.hk 相关报告 图表目录 图1：港股主要指数涨跌幅3 图2：中国制造业PMI5 图3：中国非制造业PMI5 图4：全球制造业PMI5 图5：欧元区与日本制造业PMI5 图6：美国制造业PMI6 图7：美国非农就业人数及百分比变化6 图8：近年南向资金活跃程度8 图9：恒生指数未来12个月EPS一致预测11 表1：6月南向资金净买入/净卖出前十个股9 表2：港股与A股主要宽基指数比较10 2/13 东吴证券（香港） 6月港股走低，恒生指数跌破18000点短期支撑。港股6月上旬震荡向上，但下旬逐渐震荡回落。受到经济数据偏弱，政治不确定性（美国大选）未落地的影响，市场波动较大，缺乏催化剂，投资者情绪较为低迷，本月港股整体走弱，跌破18000点的短期支撑。6月港股恒生指数/恒生科技指数/国企指数收盘17718.6/3554.5/6331.9，当月涨跌幅表现-2.0%/-3.7%/-1.0%。本月涨幅最大前三的板块为石油石化（+9.1%）/通信（+6.7%） /国防军工（+5.5%），本月跌幅最大前三板块为综合企业（-16.7%）/电力设备与新能源 （-15.5%）/商贸零售（-15.0%）。本月涨幅居前个股：瑞强集团（08427），涨幅360.0%，跌幅居前个股：天瑞水泥（01252），跌幅99.07%。恒生指数成分股中本月涨幅居前个股：比亚迪电子（00285），涨幅15.9%，跌幅居前个股：信义光能（00968），跌幅23.2% 图1：港股主要指数涨跌幅 数据来源：WIND，东吴证券（香港） 国内基本面延续弱修复，边际增速放缓。我国经济总体处于向潜在增长中枢收敛的过程，供给端表现强劲，后续国内有效需求仍待提升，总体而言，2季度GDP有望实现5%以上增长。 6月PMI整体低迷，价格有待回升：6月制造业PMI为49.5%、前值49.5%，虽然止跌，但表现略弱于季节性，生产和需求均延续小幅下滑，制造业呈现“被动补库”的特征，导致新订单-产成品库存大幅下滑。6月建筑业、服务业PMI处于近几年的低位，反应内需修复较为滞缓。其中建筑业PMI较上月回落2.1个百分点至52.3%，服务业PMI边际回落0.3个百分点至50.2%。价格方面，6月国内工业品价格有所走弱，6月中旬国内流通领域生产资料价格下跌，此外，6月制造业PMI中的主要原材料购进价格指数、出厂价格指数均有所下行。6月工业品价格走弱或与4、5月国内高技术制造业景气走弱带来的滞后反应有关，随着6月高技术制造业景气重新回暖，后续国内工业品 3/13 东吴证券（香港） 价格有望重回上升趋势。 消费水平稳步恢复，但距离2019年的增速水平还具有较大的差距：消费方面，6月社零同比增长3.1%，累计同比增长8.2%。体娱用品、通讯器材和家电表现较好，对社零修复形成支持。但乘用车消费依然承压。 整体投资保持强劲，地产基建投资下滑：投资方面，固定资产投资同比增长3.8%，房地产、基建投资增速下滑是拉低本月投资增速的主要因素。高技术产业投资保持高速增长，对整体投资增速起到带动作用。 进出口略显疲软：进出口方面，出口总额2853.2亿美元，同比下降12.4%，低于市场预期；进口总额2052.1亿美元，同比下降6.8%，低于市场预期。 总体而言，当前地产行业供需预期严重失衡，量价共振下跌，我国居民资产负债表持续承压，消费量价均低迷，国内有效需求不足，但受制造业流量支撑，生产始终略强，供给端有保障。结构上，出口、制造业和基建投资维持在高位，以量换价。下半年中央财政适度发力，地产去库存政策有望持续推进，国内经济有望延续弱势修复。 4/13 东吴证券（香港） 图2：中国制造业PMI图3：中国非制造业PMI 数据来源：WIND，东吴证券（香港）数据来源：WIND，东吴证券（香港） 全球制造业延续恢复周期，美日欧景气度持续分化。欧元区与日本经济景气回落，通胀低位波动；美国经济维持修复，非农就业强劲，核心通胀持续降温，但增长动能边际回落，通胀预期波动向下。 图4：全球制造业PMI图5：欧元区与日本制造业PMI 数据来源：Bloomberg，东吴证券（香港）数据来源：Bloomberg，东吴证券（香港） 6月PMI显示欧元区和日本经济动能走弱。欧元区6月综合PMI录得50.8，低于预期的52.5，但仍高于荣枯线，其中服务业PMI小幅回落0.6pp至52.6，制造业PMI回落1.7pct至45.6。欧元区通胀率预计将逐年降低，经济增长预测也被下调，显示出欧元区经济前景趋弱。此外，欧洲央行对降息持审慎态度，维持了主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率不变。在经济增长方面，欧元区的预测从0.7%下调至0.6%，明年的增长预测从1%下调至0.8%。日本经济恢复持续，但整体状态依然不温不火。日 5/13 东吴证券（香港） 本6月综合PMI回落2.6pct至50.0，主要系服务业拖累：6月日本服务业PMI大幅回落4.0pct至49.8，而制造业PMI小幅回落0.3pct至50.1，日本经济是否能承受货币政策紧缩压力并延续恢复势头仍有待观察。 图6：美国制造业PMI图7：美国非农就业人数及百分比变化 数据来源：Bloomberg，东吴证券（香港）数据来源：Bloomberg，东吴证券（香港） 美国经济韧性仍存，但边际降温。5月新增非农就业27.2万，高于彭博一致预期，但主要是对4月偏弱数据的正常化，4-5月新增非农就业平均为21.9万，相对一季度仍有所放缓；5月零售和核心零售环比均为0.1%，均不及彭博一致预期。但美国增长仍有韧性：6月MarkitPMI全面超预期，综合PMI上升0.1pct至54.6，高于预期的53.5，服务业进一步升至55.1（预期54.0），为26个月以来新高，制造业PMI回升至51.7（预期51.0）；投资方面温和改善，5月核心资本品订单环比，地方联储PMI资本支出计划以及NFIB打算增加资本开支的比率均回升。 行业动态： AI与互联网板块本月下跌3.2%,对恒生指数的相对收益为-1.2%。以下为行业要闻： 1.OpenAI推出了基于GPT4的CriticGPT模型，用于审查和识别大模型生成代码中的错误。背后是基于RLHF技术，提供了代码审查、错误识别、安全漏洞分析、反馈生成、性能评估和辅助学习等功能。另外，自7月9日起，OpenAI将开始阻止来自非支持国家和地区的API流量。受影响组织若希望继续使用OpenAI的服务，必须在其支持的国家或地区内访问。 2.科大讯飞发布了讯飞星火大模型V4.0（称整体性能超越GPT-4Turbo），以及在 6/13 东吴证券（香港） 医疗、教育、商业等多个领域的人工智能应用。 3.Meta发布开源LLM编译器，旨在优化代码并彻底改变编译器设计，称将改变我们的编程方式。这项创新有望改变开发人员优化代码的方式，使代码优化更快、更高效、更具成本效益。 食品饮料行业本月下跌7.9%，对恒生指数的相对收益为-5.9% 以下为行业要闻： 1.面粉业龙头参花实业在港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中泰国际为其独家保荐人 2.蒙牛与蜜雪冰城大咖国际举行战略洽谈会议，围绕品牌打造、产品研发、市场开发、用户拓展、链条强化、材料供应等方面达成多个合作意向 3.江苏宏信超市向港交所主板提交上市申请，由绰耀资本担任独家保荐人。 体育用品行业本月下跌12.6%，对恒生指数的相对收益为-10.6% 以下为行业要闻： 1.耐克公布2024财年报告，2024年度收入同比持平。中国市场占比连续下滑，股价跌近20% 2.安踏发布巴黎奥运会中国代表团领奖服装，生产过程中融合多项绿色环保技术 3.波司登发布2023/24财年报告，年营收232.1亿元，同比增长38.4%，净利润涨44.7%至31.2亿元 新能源汽车行业本月下跌8.9%，对恒生指数的相对收益为-6.9% 以下为行业要闻： 1.比亚迪6月销售341658辆，乘用车销售340211辆，同比增长35.2%。 2.一汽与比亚迪的合资子公司一汽弗迪生产的动力电池正式用于装配红旗新型EH7 新能源轿车。 3.塞力斯6月渠道销量环比上升27.3%，同比上升162.2%。 医药生物行业本月下跌3.6%，对恒生指数的相对收益为-1.6% 7/13 东吴证券（香港） 以下为行业要闻： 1.诺和诺德宣布司美格鲁肽注射液的减肥适应症获国家药监局批准上市 2.国家药品监督管理局发布《生物制品（疫苗）批签发实验室建设标准》，自2024 年9月1日起施行。 3.中国国家药监局发布关于征求《国家药监局关于进一步优化临床急需境外已上市药品审评审批有关事项的公告》意见，鼓励临床急需境外已上市药品在境内上市。 博彩行业本月下跌4.9%，与恒生指数的相对收益为-2.9% 以下为行业要闻： 1.澳门博彩监察协调局披露，2024年6月澳门博彩GGR为176.9亿澳门元，同比增加16%，达到2019年同期74%水平， 2.澳门博彩监察协调局为幸运博彩承批公司及博彩中介举办《娱乐场幸运博彩信贷法律制度》讲解会，以加深业界对法律理解，推动博彩业健康有序发展 3.泰国总理表示计划推动博彩业合法化建设，计划在3年内开设设有合法赌场的大型综合娱乐中心，以吸引高消费游客。 港股资金流动性： 今年上半年南向资金持续流入。6月南向资金累计净流入876.46亿港元，环比5月 增加约174