预制食品行业研究系列报告三：中美对比篇百年风云，技术革新与消费习惯变化推动行业发展

证券研究报告 预制食品行业研究系列报告三：——中美对比篇 百年风云，技术革新与消费习惯变化推动行业发展 食品饮料强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号：S1060521030001 王萌投资咨询资格编号：S1060522030001 王星云投资咨询资格编号：S1060523100001 2024年7月3日 请务必阅读正文后免责条款 美国预制食品行业概况：行业步入成熟期，竞争格局集中。 从发展历程看，美国预制食品行业起源于20世纪初期，于二战后迎来快速发展；早期美国速冻食品以果蔬类为主，后续品类逐渐丰富，进一步发展至覆盖正餐需求与日常休闲食品需求；渠道也由C端快速拓展至B端。从市场规模看，根据Euromonitor数据，2021年美国预制食品行业市场规模达423亿美元，已经步入成熟发展期。从竞争格局看，根据IBIS数据，2021年美国速冻食品行业CR5为41.28%，Conagra、Schwan、Nestle等头部企业占有较高的市场份额。 中美对比：相似社会背景下，技术革新与消费习惯变化推动行业发展。 宏观驱动因素：在美国的速冻食品快速成长期，美国GDP增速维持在8%左右，人均可支配收入增速也约为5%，为行业发展带来经济支撑。同样地，经历多年的高速发展，2023我国GDP已达126万亿，人均可支配收入超3.92万元/人，有足够的经济实力支持预制食品行业的迅速发展。从人口角度看，二战后的高出生率推动美国速冻食品行业快速成长，美国总人口维持约1.5%的增长率，劳动人口占比约稳定在60%，为速冻食 品消费需求提供了基础保障。当前我国人口已超14亿，劳动人口比例约为70%，这保障了食品消费需求的基本盘，使得我国能够成为预制食品行业发展的沃土。 社会习惯变化：美国外出就餐率逐年攀升，并于近年超过50%，为速冻食品行业提供发展契机；二战后约45%的女性就业率促进了美国人对速 冻及与预制食品的依赖。当前我国早餐外食率已超44.1%，加上超45%的女性就业率，提高对速冻、预制食品的需求，推动预制食品行业扩容。 基础设施建设：美国家用冰箱1970年代普及率已达99%；冷库容量稳步增加，2020年已达1.6亿立方米，为速冻食品及预制食品的储存、冷链运输、供应连锁餐饮与大商超提供了良好的保障。当前我国家用冰箱普及率正不断向100%靠近，C端早已具备储存和加工预制食品的基础设施条件；冷库总容量当前已经反超美国，达1.7亿立方米，为速冻食品及预制食品的长足发展提供基础设施保障。 龙头企业对比：剖析美国头部企业，寻找长期发展方向。 Sysco的启发： 1）多品牌、多产品、多系列覆盖，为B端大客户提供定制化产品。 2）提高供应链效率及安全性，降低成本，为持续深耕B端客户打好基础。 Conagra的启发： 1）拓展子品牌，丰富产品矩阵，实现多消费场景覆盖，匹配细分市场。 2）发展线上业务，同时与大型连锁商超合作，进一步开拓C端市场。 TysonFoods的启发： 1）借助自身优势向上下游渗透，实现全产业链布局，提高企业毛利率。 2）自建供应链，保障运输效率及安全性，有效控制成本并及时响应客户需求。 投资建议：我国预制食品行业的发展与美国有一定的相似性，考虑宏观因素、社会习惯及基础设施情况，我国预制食品行业具备高速发展的潜 力。未来，国内企业可在产品与品牌矩阵、消费场景与需求匹配、渠道拓展与客户开发、供应链构建与全产业链布局等方面发力，参考美国龙头企业发展路径，进一步提升企业竞争力。长期来看，我国预制食品行业在BC端均有发展潜力，市场前景广阔。当前行业处于群雄逐鹿阶段，大局未定，行业集中度低，在产品、客户及渠道、供应链等方面具备先发优势的企业更有机会突出重围。看好板块性机会，推荐安井食品、千味央厨，建议关注龙大美食、味知香、巴比食品。 风险提示：1）国别差异；2）宏观经济波动影响；3）消费复苏不及预期；4）食品安全问题；5）原材料波动影响；6）行业竞争加剧风险。 目录CONTENTS 美国预制食品行业概况：行业步入成熟期，竞争格局集中 中美对比：相似社会背景下，技术革新与消费习惯变化推动行业发展 龙头企业对比：剖析美国头部企业，寻找长期发展方向 投资建议及风险提示 20世纪50年代前：起步期 20世纪50年代至80年代：成长期 20世纪80年代至90年代：成熟期 方法出现：1916年，克拉伦斯·伯德 赛ClarenceBirdseye发现冷冻能够保鲜； 技术普及：1920-1930年间，速冻机技术快速进步，速冻机以租赁方式普及至B端； 习惯养成：1940-1950年间，第二次世 界大战改变了人们的消费习惯，冷冻浓缩橙汁、速冻薯条、速冻披萨陆续出现。 概念革新：速冻快餐TVdinners概念出现，开始为 人们提供全套速冻晚餐； 宏观推动：战后经济复苏，消费能力提升；婴儿潮时期人口已逐步成年，主力消费人均大幅增长；女性再就业掀起热潮，外出就餐与家庭便捷食品需求增加； 渠道发展：连锁餐饮快速发展，麦当劳等企业对 速冻食品需求巨大；冷链运输技术进步，多方契机为行业迅速发展助力。 行业成熟：速冻食品技术趋于成熟、市场发展稳 定，相关行业增速放缓； 宏观稳定：经济发展减速，人口增长放缓，速冻食品需求趋于稳定，行业缺少新的契机，逐步进入慢速稳定增长的成熟期； 多样发展：速冻食品在满足基础温饱需求后，逐 渐向健康化、风味化、有机化等方面多样发展，并逐步从主食、小吃等拓展至蔬菜、水果等品类； 缓步渗透：大B端渠道趋于饱和，逐步向C端渗透。 美国速冻食品产值（亿美元） 600 500 400 300 200 100 0 194019421946194919531957196219671972197719821987199019911992 资料来源：《美国速冻食品发展近况》（郭予信，1995），美国农业部，iFind，平安证券研究所 品类不断丰富，正餐需求逐步增长。早期美国速冻食品以果蔬品类为主，占总份额的61.41%；后续速冻食品品类逐渐丰富，速冻肉类、预制食 品、果汁饮料等品类份额显著增长。速冻食品由原本战时生存需求进一步发展至覆盖正餐需求与日常休闲食品需求，更多地出现在各类场合。 渠道迅速打开，B端市场大幅推进。50年代初，美国速冻食品主要仍以C端为主，但随着麦当劳、肯德基、赛百味等大型连锁餐饮企业的快速扩展与高速发展，倒逼食材标准化，为速冻食品、预制菜的发展带来契机，各品类ToB供给量得以迅速提升。此外，可支配收入的增长与妇女再就业热潮进一步促进了美国外食率的上升，也为B端渠道迅速打开提供了基础。 1940s美国速冻食品品类分布 1960s美国速冻食品品类分布 50年代美国速冻食品B端、C端对比 美国速冻食品ToB端高速增长 资料来源：《美国速冻食品发展近况》（郭予信，1995），美国农业部，Productionsoffrozenpreparedfoods，平安证券研究所 美国预制食品市场规模大，行业收入稳定。根据Euromonitor数据，截至2021年，美国预制食品行业市场规模达423亿美元，已经步入成熟发展 期。2020年受疫情影响，居家场景增加，带动预制食品行业市场规模同比增速达13.85%，2021年增速又受到上年高基数影响而有所回落。而美国预制食品行业中结构仍以速冻食品为主，根据美国农业部数据，2021年美国速冻食品货运量为352.80亿美元，同比增长4.16%，增速相对稳定，主要是受人均需求饱和、总人口增速减缓等因素影响。 品类多样，满足消费者多元化需求。美国预制食品种类多样，能满足消费者多元化需求。在美国速冻食品的诸多品类中，冷冻单人套餐、冰淇 淋、冷冻披萨较受欢迎，2023年销售额分别为14.44/14.63/15.64亿美元。 美国预制食品市场规模（亿美元）及增速 21世纪后美国速冻食品货运量 2023年美国速冻食品分品类销售额（百万美元） 资料来源：Euromonitor，美国农业部，Statista，平安证券研究所 1.4美国预制食品行业现状：BC端同步发展，竞争格局集中 BC端同步发展，渠道分布相对均衡。根据AFFI数据统计，2023年美国速冻食品行业下游主要渠道占比前三的分别是传统杂货店（37.2%）、大 型超市（27%）、会员店（12.9%），整体呈现多渠道同步发展的趋势。 行业竞争激烈，集中度较高。根据IBIS数据统计，21世纪后美国速冻食品行业集中度较高，2021年美国速冻食品行业CR5为41.28%，Conagra、Schwan、Nestle等头部企业占有较高的市场份额。 消费习惯已培养，消费需求稳定。21世纪后，美国消费者在速冻食品上的消费需求稳定，整体呈现稳步上升趋势。根据Statista，2021年美国消费者在速冻食品上的平均年支出已达159.09美元。 2023美国速冻食品渠道分布 2008-2021美国速冻食品竞争格局 消费者在速冻食品上的平均年支出(美元) 资料来源：美国农业部，IBIS，Statista，AFFI，平安证券研究所 目录CONTENTS 美国预制食品行业概况：行业步入成熟期，竞争格局集中 中美对比：相似社会背景下，技术革新与消费习惯变化推动行业发展 龙头企业对比：剖析美国头部企业，寻找长期发展方向 投资建议及风险提示 经济稳步增长为预制食品行业奠定良好基础。预制食品行业的发展离不开经济基础，美国速冻食品行业处在1950-1980年的快速成长期时，美 国GDP也保持了约为7.8%的CAGR，为速冻食品行业迅速发展奠定了良好的经济基础；相似的，我国GDP已经处于由高速增长到稳步增长的阶段，有足够的经济实力支撑预制食品行业的迅速发展。而由于我国预制食品行业起步较晚，刚刚从起步期迈入成长期，后续将经历由快速发展逐步进入稳步发展的阶段。 人均可支配收入增长为预制食品消费带来契机。美国速冻食品行业迅速发展离不开人均可支配收入的提高，我国人均可支配收入自21世纪以来 变化与美国20世纪70年代至21世纪初的变化相似，整体约能保持5%以上的稳定增长。数额可观且稳步增长的人均可支配收入为大众消费预制食品提供了经济基础，为行业发展带来了契机。 300 美国GDP 美国GDP现价（千亿美元，左轴） 同比（右轴） 40% 140 中国GDP 中国GDP现价（万亿元，左轴） 同比（右轴） 40% 中美人均可支配收入 美国人均可支配收入（美元，左轴） 60,000中国城镇居民人均可支配收入（美元，左轴）40% 美国同比（右轴） 250 200 150 100 50 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 120 100 80 60 40 20 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 中国同比（右轴） 30% 20% 10% 0% -10% 1929 1936 1943 1950 1957 1964 1971 1978 1985 1992 1999 2006 2013 2020 -20% 资料来源：iFinD，美国经济分析局，国家统计局，平安证券研究所 人口总量稳步提升，保障消费需求。二战后美国出生率维持在了较高的水平，20世纪60年代出生率一度维持在20‰附近，这使得后续人口总量 呈现出快速增长，并最终实现稳步增长，为食品消费需求提供了人口保障。而反观我国，同样经历了人口由高速增长到稳步增长的阶段，且相比美国有着更为庞大的人口基数，能够为预制食品行业提供更广阔的发展空间。 劳动人口占比稳定，支撑消费需求增长。尽管后期人口总数增速放缓、出生率下降，但美国劳动人口占比始终稳定在60%水平之上，主力劳动 及消费人群保持了较好的稳定性，为经济良好发展及预制食品消费需