预制食品行业研究系列报告二：中日对比篇：BC端接续发力，行业发展穿越经济周期

证券研究报告 预制食品行业研究系列报告二：中日对比篇 BC端接续发力，行业发展穿越经济周期 行业评级 食品饮料强于大市（维持） 2023年11月8日 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号：S1060521030001王萌投资咨询资格编号：S1060522030001王星云投资咨询资格编号：S1060523100001 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 行业概况：行业处于成熟期，冷冻食品需求长青。从发展历程看，日本冷冻食品于B端先行放量，而后C端崛起；从市场规模看，目前日本预制食品业已处于成熟期，人均消费量领跑世界；从行业格局看，生产端冷冻食品集中度高，零售端渠道多样、格局分散。从产品看，日本预制食品包含冷冻、冷藏、常温保质食品三类，冷冻食品以调理食品和农产品为主，调理食品中多数主流品类自20世纪90年代至今长盛不衰。 宏观经济：行业发展穿越经济周期。日本经济经历了高速发展期（1960-1973年）、经济低速发展期（1974-1990年）、经济停滞期（1991-2010年）、经济回暖期（2011年至今）四个阶段。经济上行时期，预制食品的核心优势在于“降本增效，品质稳定”，于B端放量；经济下行时期，预制食品的优势在于“方便快捷，高性价比”，于C端补位，因此预制食品行业拥有穿越经济周期的能力。 社会现象：生活模式与人口结构变化催生需求。1）工作强度大，对工作餐的选择以方便快捷为主。2）家庭小型化趋势明显，推动预制食品进入家用场景。3）老龄化严重，介护食品成预制食品重要分支。 驱动因素：外食业推动B端放量，C端应用场景逐步完善。 1）外食行业：20世纪70至90年代，日本外食行业高速发展，根据日本食品服务协会数据，1997年日本外食率达到顶峰39.6%，同一时期连锁餐饮和中央厨房大规模普及，B端预制食品迅速发展。2）团餐行业：据日本食品服务协会数据，2021年日本团餐占外食市场规模17.4%。日本团餐主要包括企业、学校、医院、托儿所等机构供餐，目前已形成成熟的供餐制度。团餐是预制食品的重要应用场景，根据日本冷冻食品协会数 据，2009年日本企业、学校、医院供餐冷冻食品采购金额占食品总采购金额的比例分别为45.1%、26.8%、27.4%。3）便利店文化：日本便利店深度融入居民生活场景，食品销额占总营业额六成，且主打预制食品。4）家用电器：冰箱及微波炉普及，推动预制食品C端放量。 投资建议：参照日本预制食品的发展路径，中国B端预制食品仍有显著的上升空间，C端可接续发力，市场前景广阔，看好板块性机会。目前中国预制食品处于群雄逐鹿阶段，在产品、客户及渠道、供应链等方面具备先发优势的企业更有机会突出重围。推荐安井食品、千味央厨，建议关注龙大美食、味知香、巴比食品。 风险提示：1）国别差异；2）宏观经济波动影响；3）消费复苏不及预期；4）食品安全问题；5）原材料波动影响；6）行业竞争加剧风险。 目录CONTENTS 行业概况：行业处于成熟期，冷冻食品需求长青 宏观经济与社会现象：行业发展穿越经济周期，社会模式催化需求 驱动因素：外食业推动B端放量，C端应用场景逐步完善 投资建议及风险提示 1.1发展历程：B端先行放量，经济下行后C端补位 以日本冷冻食品生产量为例分析日本预制食品发展历程 160 140 120 1974年前：萌芽期 宏观方面：经济高速增长； 物流端：1965年日本开始大力 扶持冷物流链建设； B端：1954年学校给食法颁布，1964年东京奥运村、1970年大阪世博会使用冷冻食品，带动冷冻食品进入餐饮业；肯德基和麦当劳分别于1970年和1971年进入日本； C端：微波炉、电冰箱迅速普及 1975-1997年：成长期（B端快速发展） 宏观经济：经济稳定增长； B端：据《第四消费时代》，日本外卖业市场规模 由1975年8.58万亿日元增至1985年19.277万亿日元，餐饮业销售额于1997年达到29.7万亿日元的顶峰；餐饮连锁化持续推进；房屋租金和人力成本快速上涨，餐饮业追求降本增效； C端：便利店开始兴起；居民1980年电冰箱普及率超 90%，1995年微波炉普及率超90%；产品品类逐渐丰富，且烹饪难度逐渐下降，1994年日冷公司研制出首款适合微波炉烹饪的牛肉炸丸子 日本冷冻食品产 量突破100万吨 1998年至今：成熟期（C端崛起） 宏观经济：经济进入停滞期； B端：经济低迷打击了日本居民外出就餐的积极性，据日 本食品服务协会，日本居民在外就餐率于1997年达到顶峰，约为40%，而后便一路下跌，冷冻食品B端需求也受到了一定影响 C端：家庭小型化、老龄化等社会模式变化推动家庭用冷 冻食品需求提升；便利店持续发展，为预制食品提供使用场景；产品矩阵持续丰富，荞麦面、炒饭、微波炉披萨等产品热销 100 80 60 40 20 0 日本冷冻食品产 量突破10万吨 日本冷冻食品产量突破50万吨 2022年日本冷冻食品总产量为159.88万吨，B端占比49.65%，C端占比50.35% 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 日本冷冻预制食品生产量-业务用（B端）（万吨）日本冷冻预制食品生产量-家庭用（C端）（万吨）日本冷冻预制食品生产量-合计（万吨） 资料来源：日本冷冻食品协会，《第四消费时代》，平安证券研究所 日本预制食品市场已处于成熟期，人均消费量领跑世界。从总消费量来看：1）日本冷冻协会统计范围：全部冷冻食品。据日本冷冻食品协会数据，2022年日本冷冻食品消费量为298.15万吨，其中进口量为138.27万吨，占总消费量比例46.38%；2022年日本冷冻食品消费金额为1.21万亿日元，根据当期汇率换算，约为人民币631.68亿元。2）Statista统计范围：即热、即食类预制食品。据Statista数据，近年来日本预制食品消 费量已稳定在300万吨左右。3）结合两个统计口径看，目前日本预制食品消费量为百万吨级，且市场增速放缓，已较为成熟。从人均消费量来 看：据Statista数据，2022年日本人均预制菜消费量为23.2KG，显著高于其他国家，同年中国、美国、英国的人均预制菜消费量分别为9.1KG、 16.1KG、16.8KG。 日本冷冻食品消费量及消费金额日本预制食品消费量（百万吨）不同国家预制菜人均消费量对比（千克） 300 250 200 150 100 50 0 143 12 10 2 8 6 1 4 2 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 00 进口量（万吨）生产量（万吨）消费金额（千亿日元） 25 23.6 23 23.123.123.2 23.4 23.523.723.8 17.8 16.917 16.816.816.816.916.9 16.416.216.316.216.116.1 16 10.6 17 15.9 16 11.412.3 9.1 9.8 6.8 7.2 7.9 8.5 20 15 10 5 0 201820192020202120222023E2024E2025E2026E 日本英国美国中国 资料来源：日本冷冻食品协会，Statista，平安证券研究所 从生产端看，当前日本冷冻食品行业集中度高，格局稳定。1）过去二十年行业不断出清，集中度持续提升，目前CR5已达88%：据日本冷冻食品协会数据，2002年至2022年，冷冻食品业生产工厂数由897家减少至428家，冷冻食品生产量由148.53万吨提升至159.88万吨，单厂产值由1656吨/年提升至3736吨/年；行业CR5由2013年68.6%提升至2020年88.3%。2）龙头企业地位稳固：日冷、味之素、丸羽日朗、日水、加卜吉稳居行业前五。 从C端销售端看，日本预制食品销售渠道多样，便利店文化盛行。零售端格局分散，销售渠道多样。其中，7-11、全家、罗森三大便利店预制 食品销额位居市场前列，2022年市场份额分别为7.3%、4.6%、4.4%，这与日本的便利店文化相关。与中国不同，日本便利店渗透率高，可满足日本居民大部分生活需求，且食品品类非常丰富，日本居民可在便利店内解决一日三餐。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 日本冷冻食品生产端市场格局（按销额） 2013201420152016201720192020 日冷味之素丸羽日朗日本水产加卜吉CR5 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 日本预制食品零售端市场格局（按销额） 2013201420152016201720182019202020212022 7-11全家罗森味之素日冷日本水产好侍其他 资料来源：Euromonitor，日本冷冻食品协会，日冷官网，平安证券研究所 日本预制食品可分为冷冻食品、冷藏食品、常温保质食品三类。依据储藏所需温度，广义的日本预制食品可分为冷冻食品、冷藏食品、常温保质食品，其中，冷冻食品包括即配类产品（水产品、农产品、畜产品）、调理食品（油炸食品、非油炸食品）、点心，冷藏食品包括即配类产 品、冷藏便当等，常温保质食品包括方便面、罐头、加工肉制品等。 日本预制食品可分为冷冻食品、冷藏食品、常温保质食品 日本预制食品示例 日本预制食品类别 细分品类 冷冻食品 即配类产品 水产品 鱼类、虾类、鱿鱼/章鱼、贝类、其他 农产品 胡萝卜、玉米、南瓜、土豆、菠菜、其他蔬菜、水果 畜产品 牛、羊、猪、其他 调理食品 油炸食品 水产类 炸虾、炸牡蛎、炸鱼 炸丸子 奶油炸丸子、其他 其他 炸猪排、炸鸡、天妇罗（炸什锦）、其他 非油炸食品 米饭类 炒饭、稀饭、饭团、其他 面条类 乌冬面、意大利面、拉面、其他 其他 汉堡、肉丸、烧麦、饺子、春卷、比萨、中式馒头、面包（面团）、蛋制品、烤肉、炖汤、酱汁类、章鱼烧/御好烧、其他 点心 西式点心、日式点心、其他 冷藏食品 即配类产品、冷藏便当、其他 常温保质食品 方便面、罐头、加工肉制品、其他 资料来源：日本冷冻食品协会，Euromonitor，日冷官网，平安证券研究所 日本以调理食品和农产品为主要冷冻食品品类，调理食品以面米和油炸类肉制品为主。从细分品类看，调理食品和农产品消费量占冷冻食品消费量比例最高，分别为57.9%和38.8%；其中，日本调理食品以面米和油炸类肉制品为主，除面条外多数主流品类自20世纪90年代起产量便趋于 稳定。从具体产品来看，2022年产量排名前三的冷冻食品为乌冬面、炸丸子和饺子，占冷冻食品产量比例分别为12.5%、10.0%、6.4%，产量前十的产品共占比57.4%。相较于中国，日本主食品类更加丰富，而在以肉和蔬菜为原材料的菜肴类方面品类相对较少，原因在于中国菜系多样、菜肴烹饪手法更加复杂，日本菜肴则倾向于对食材进行简易加工，保留食材本身的味道。 2022年日本冷冻食品各品类消费量占比 日本主要调理食品产量 2022年日本冷冻食品产量TOP10 9.0% 36.4% 48.9% 0.2% 品类 产量占冷冻食品产量比例 乌冬面 12