珠宝6月数据更新环比5月略有改善金价对消费的制约仍然存在

核心结论：6月终端增速普遍呈现上半月好于下半月，主要为：1）端午错期，今年端午在上半月，而去年在下半月，2）618线下同比有压力。 总的来看6月实际销售平稳，环比5月略有复苏，但仍受制于金价有所承压。 板块来看，目前经历金价大幅波动及市场下修二季度预期，股价回调较多，老凤祥/菜百在12-13X，周大福/周大【珠宝】6月数据更新：环比5月略有改善，金价对消费的制约仍然存在 核心结论：6月终端增速普遍呈现上半月好于下半月，主要为：1）端午错期，今年端午在上半月，而去年在下半月，2）618线下同比有压力。 总的来看6月实际销售平稳，环比5月略有复苏，但仍受制于金价有所承压。 板块来看，目前经历金价大幅波动及市场下修二季度预期，股价回调较多，老凤祥/菜百在12-13X，周大福/周大生/潮宏基11-12X，中国黄金14-15X，目前市场仍然预期中长期金价具 备支撑，黄金消费长期景气度向好趋势不变，消费税等相关监管趋严利好合规头部企业，推荐布局具备金价上涨利润弹性且业绩兑现稳定性高、估值当前具备性价比的菜百股份、老凤祥 周大福（专家）6月中国大陆直营+加盟总销售同比-19%，同店同比-21%，其中直营-26% 、加盟-18%，6月净关店约40家。5月同店同比-27% 潮宏基（公司）6月店均+10%，其中上半月增长了30%。5月店均下滑个位数。 老凤祥（专家）通过5-6月多场小型订货会及各项优惠政策，Q2收入能够做到持平微增；利润端虽受金价让利及费用支出影响，但仍然能够体现金价弹性，预估利润中高个位数增长。 公司9月订货会目标较为积极，今年从7-8月就会陆续组织小型订货会。 菜百股份（公司）Q2金条销售量价均增，金饰量减价增，金条占比60%+。 由此预估收入双位数增长，毛利率持平Q1（对应毛利额中低个位数增长），费用额总体持平（费用率下降），黄金t+d有收益，总体业绩端预估个位数增长。 中国黄金（公司）4-5月每月出货量不到10吨，6月组织了展销表现较好，有望在去年Q2高基数下（23年4月展销会出货10吨）实现收入利润双增。 总体来看回购类表现最优，1-4月回购量已达去年上半年水平。其次为金条、金饰。 结构上金条：金饰：回购大致为2：2：1